Soyez vigilant face aux risques liés aux prêts sur marge accordés aux grands clients.

De nombreuses sociétés de courtage augmentent leurs provisions : attention au risque lié aux prêts sur marge accordés à de grands clients.

L'apparition d'un nombre croissant de sociétés de valeurs mobilières constituant des provisions pour prêts mérite d'être prise en compte, même si ces provisions ne sont pas importantes par rapport à l'encours total de la dette.

Les bénéfices de nombreuses sociétés de courtage se sont améliorés grâce à une forte hausse des profits tirés des activités d'investissement et des prêts sur marge.

Le « trépied » est de plus en plus important

Les statistiques de près de 80 sociétés de courtage montrent qu'en moyenne, pour 100 VND de chiffre d'affaires total réalisé au premier semestre 2024, près de 28,4 VND proviennent des intérêts sur prêts et créances. Ce chiffre s'élevait à 24,2 % sur la même période en 2023. La croissance de cette seule source de revenus a atteint 46 %, un taux nettement supérieur aux 25 % de croissance du chiffre d'affaires total du groupe de sociétés de courtage.

D'après les experts de VIS Rating, le climat de marché favorable, marqué par des taux d'intérêt bas et une baisse progressive du taux de retard de paiement du principal et des intérêts sur les obligations nouvellement émises, stimule les volumes d'échanges, la valorisation des actions et incite les investisseurs à recourir davantage à l'emprunt sur marge.

« Les bénéfices se sont améliorés au premier semestre grâce à une forte hausse des profits issus des activités d'investissement et des prêts sur marge. Ce sont deux facteurs qui se sont particulièrement améliorés, notamment pour les grandes sociétés de valeurs mobilières », souligne le rapport d'analyse du secteur.

La forte hausse du volume des transactions boursières a entraîné une augmentation des revenus tirés de cette activité. Toutefois, outre la demande du marché, les capacités financières et les politiques mises en place pour inciter les investisseurs à utiliser ce service ont provoqué une forte augmentation de l'encours des prêts de nombreuses grandes sociétés de bourse, générant ainsi des profits toujours plus importants.

La société Techcom Securities (TCBS) a engrangé environ 1 210 milliards de VND d'intérêts provenant des prêts sur marge et des préventes au premier semestre 2024, un montant record parmi les sociétés de courtage. En seulement un an, les revenus issus des prêts sur marge ont progressé de 80 % par rapport à la même période, propulsant TCBS au sommet du secteur, alors qu'elle figurait seulement parmi les trois premières au premier semestre 2023.

L'augmentation de capital de plus de 10 000 milliards de VND fin 2022, réalisée par le biais d'une offre privée de 105 millions d'actions à 95 000 VND l'unité auprès de Techcombank, a renforcé les capacités internes de TCBS et lui a permis de réaliser une percée significative. L'encours des prêts à fin juin 2024 avoisinait le milliard de dollars, soit 1,5 fois plus qu'en début d'année. Le bénéfice avant impôt des six premiers mois est 2,8 fois supérieur à celui de la même période de l'année précédente, plaçant TCBS en tête du groupe.

De nombreuses autres sociétés de courtage ont également engrangé des centaines de milliards de dongs grâce aux prêts sur marge, comme VPS (367 milliards de dongs) et HSC (271 milliards de dongs). MBS, SSI et VPBankS ont quant à elles réalisé un bénéfice supplémentaire d'environ 260 milliards de dongs. De nombreuses sociétés de courtage de plus petite taille ont également multiplié par plusieurs fois leurs taux d'intérêt sur les prêts, comme VNSC, KAFI et TCI.

Le prêt sur marge devient un pilier de plus en plus important pour de nombreuses sociétés de courtage. Selon les statistiques, dans 34 des 78 sociétés de courtage, le ratio des intérêts sur les prêts par rapport au chiffre d'affaires total dépasse 30 %, soit 6 sociétés de plus qu'il y a un an. Parmi elles, VNSC, TCI, NSI et NH Vietnam ont toutes augmenté la part de ce segment d'activité.

Soyez vigilant face aux signaux provenant de dispositions relatives aux risques accrus

On estime qu'au premier semestre 2024, les sociétés de bourse ont injecté près de 45 000 milliards de VND, portant ainsi les sources de capital de marge disponibles pour les investisseurs à 227 656 milliards de VND. Outre TCBS, qui a injecté plus de 8 070 milliards de VND de capital de marge sur le marché (en tête), par rapport à fin 2023, une quinzaine d'autres sociétés ont injecté des milliers de milliards de VND de capital de marge sur le marché, notamment HSC (6 400 milliards de VND), SSI (5 252 milliards de VND), ACBS (2 926 milliards de VND), KAFI (2 880 milliards de VND) et VPBankS (2 120 milliards de VND).

L’augmentation des prêts sur marge accordés aux grands clients pourrait accroître les risques pour les sociétés de courtage si elles doivent liquider des garanties lors d’un repli du marché boursier, comme ce fut le cas au quatrième trimestre 2022.

- Évaluation VIS

Outre les acteurs historiques du secteur, de nombreuses sociétés de courtage ayant récemment changé de propriétaire et adopté de nouvelles stratégies commerciales s'attachent également à promouvoir cette activité. À titre d'exemple, Kafi et VPBankS, sociétés de courtage ayant entamé leur transformation depuis 2022, ont toutes deux fortement augmenté la part de ce segment dans leur chiffre d'affaires.

Le marché a fluctué, les bénéfices tirés des actifs financiers ont fortement diminué, mais grâce à une croissance régulière des revenus provenant des activités de prêt sur marge, le bénéfice de VPBankS au premier semestre a diminué de 30 % par rapport à la même période, compensant en partie la forte baisse due aux opérations sur titres négociés en propre.

Les sociétés de bourse consacrent environ 40 % de leur capital total à des actifs constitués de prêts aux investisseurs. Avec des capitaux investis, les opérations de « marché monétaire » présentent généralement un faible niveau de risque, car c'est la société de bourse qui en assure le contrôle. La garantie du prêt est constituée par les titres sous-jacents. La société de bourse peut lever le prêt de manière proactive afin de recouvrer les fonds en cas de non-respect du ratio de marge de maintien.

Avec le développement du marché et des sociétés de bourse elles-mêmes, le système de gestion des risques se renforce et réagit rapidement aux fluctuations. Récemment, suite au décès du président du conseil d'administration d'une société de bourse, des opérations de vente de titres adossés à des créances hypothécaires et de réduction des taux d'intérêt sur les prêts ont été soudainement déclenchées dans plusieurs sociétés de bourse.

Toutefois, un aspect particulièrement préoccupant du crédit sur marge au premier semestre est l'apparition de provisions pour risques de plusieurs dizaines de milliards de VND chez certaines sociétés de courtage. Bien que le ratio entre ces provisions et les prêts en cours reste modeste, ce montant est considérable au regard des revenus générés par le crédit sur marge, ainsi que des performances antérieures.

Au 30 juin, l'encours des prêts de VPBankS s'élevait à environ 9 285 milliards de VND, mais la banque a dû constituer des provisions de 81 milliards de VND, contre plus de 50 milliards de VND fin 2023. Chez VNDirect, malgré une très forte croissance des bénéfices au premier semestre (71,4 %) grâce à la baisse des taux d'intérêt et à une gestion efficace des opérations pour compte propre, les bénéfices sont restés nettement inférieurs aux prévisions en raison des provisions (81,8 milliards de VND, contre seulement 5,4 milliards de VND à la même période l'année précédente).

VIS Rating estime que l'augmentation des prêts sur marge aux grands clients représente un risque de perte pour les sociétés de courtage. C'est le cas, par exemple, de VNDirect, dont les créances dues au deuxième trimestre 2024 auprès de grands clients du secteur des énergies renouvelables sont en souffrance en raison de récents retards de paiement du principal et des intérêts sur les obligations.

Cependant, VIS Rating prévoit une stabilisation progressive des risques liés aux actifs au second semestre 2024, avec un faible volume de nouvelles obligations en défaut de paiement. Par ailleurs, les augmentations de capital annoncées au premier semestre 2024 par de nombreuses grandes sociétés de bourse et sociétés de bourse liées aux banques contribueront à renforcer les réserves de risque.

Source : https://baodautu.vn/nhieu-cong-ty-chung-khoan-tang-trich-lap-du-phong-can-trong-rui-ro-cho-vay-margin-khach-hang-lon-d222670.html