Le marché de l'or sera concurrentiel dans les prochains mois.

Supprimer le monopole d'État sur la production de lingots d'or.

Le 26 août, le Gouvernement a publié le décret n° 232/2025/ND-CP modifiant et complétant un certain nombre d'articles du décret n° 24/2012/ND-CP du 3 avril 2012 relatif à la gestion des activités de commerce de l'or.

Cela inclut notamment la suppression du monopole d'État sur la production de lingots d'or, l'exportation d'or brut et l'importation d'or brut destiné à la production de lingots. Les transactions aurifères supérieures à 20 millions de VND par jour doivent être réglées par virement bancaire. Les entreprises ne pourront prétendre à une licence de production de lingots d'or auprès de la Banque d'État du Vietnam que si elles remplissent plusieurs conditions, notamment un capital social d'au moins 1 000 milliards de VND.

En réalité, le mécanisme de monopole sur les lingots d'or stipulé dans le décret n° 24/2012/ND-CP, qui visait à lutter contre la « goldenisation » de l'économie , n'est plus adapté et a révélé de nombreuses limites, principalement en matière de restriction de l'offre.

La société Saigon Jewelry Company Limited (SJC), seule marque de lingots d'or agréée par la Banque d'État du Vietnam depuis 2012, est le seul producteur de lingots d'or sous une marque nationale. Aucune autre entreprise n'est autorisée à produire des lingots d'or de cette marque. De plus, la société n'est pas autorisée à importer elle-même de l'or brut pour sa production ; elle ne peut que refondre des lingots d'or abîmés ou endommagés, ce qui rend difficile la satisfaction de la demande du marché.

Le fait qu'une seule entité soit autorisée à produire et à importer des lingots d'or (sous la supervision de la Banque d'État du Vietnam) a créé une pénurie d'approvisionnement, ce qui explique que les prix des lingots d'or SJC soient constamment et significativement plus élevés que les cours mondiaux de l'or.

Parfois, cet écart de prix atteignait 20 millions de VND par tael, entraînant non seulement des pertes pour la population, mais aussi des risques pour le marché.

Ces derniers jours, en raison de la rareté de l'or disponible, les prix de l'or en Chine ont fortement augmenté. Alors qu'en avril 2025, le cours mondial de l'or avoisinait les 3 400 dollars l'once et que le prix du lingot d'or SJC s'élevait à 124 millions de dongs, le cours international de l'or atteint actuellement 3 380 dollars l'once, tandis que le prix du lingot d'or SJC a atteint 128 millions de dongs le tael, un record historique.

Commerce d'or dans une boutique de la rue Tran Nhan Tong. Photo : HT

L'écart important entre les cours de l'or nationaux et internationaux est le principal moteur de la contrebande d'or, entraînant des pertes de change et affectant les réserves de change nationales. C'est pourquoi la publication par le gouvernement du décret n° 232/2025/ND-CP a été saluée par les experts.

Selon l'expert Nguyen Quang Huy, PDG de la Faculté des finances et des banques (Université Nguyen Trai), le décret n° 232/2025/ND-CP constitue un tournant dans la gestion du marché de l'or vietnamien, car il élimine le monopole sur la production de lingots d'or et le remplace par un mécanisme de licence conditionnelle.

Il ne s'agit pas simplement d'un changement juridique et technique ; il remodèle la structure du marché, encourage la concurrence, garantit la transparence et le rapproche des normes internationales.

Le marché va se diversifier.

Partageant le même avis, l'expert en or Tran Duy Phuong estime que la publication de ce décret est une mesure positive pour le marché de l'or.

« La suppression du monopole d'État sur la production, l'exportation et l'importation de lingots d'or permettra à de nombreuses autres marques d'entrer sur le marché, diversifiant ainsi ce dernier et offrant un plus grand choix aux investisseurs et au public. L'amélioration de l'offre et la présence d'un plus grand nombre de marques de lingots d'or créeront une concurrence accrue à l'avenir, permettant ainsi aux consommateurs d'acheter de l'or à des prix plus raisonnables », a déclaré M. Phuong.

Selon M. Nguyen Quang Huy, pour les entreprises dont le capital social est inférieur à 1 000 milliards de VND, la production de lingots d'or est désormais interdite. Elles perdent ainsi des opportunités sur le segment le plus liquide et le plus rentable, mais d'autres options leur restent : développer la joaillerie et l'artisanat en or, leur permettant d'exprimer leur créativité et de répondre à une demande durable des consommateurs ; devenir un canal de distribution officiel pour les grandes entreprises ; ou encore étendre leurs services financiers annexes tels que le prêt sur gage, le stockage et le crédit hypothécaire sur or. Bien que n'étant plus au cœur du marché, ce groupe continue de jouer un rôle important dans la chaîne de valeur du marché de l'or.

Pour SJC, l'impact est double. SJC bénéficie actuellement d'une marque et d'une confiance sociale supérieures. Cependant, la perte de sa position monopolistique l'obligera à se livrer à une véritable concurrence.

Les marges bénéficiaires issues de l'écart entre les prix d'achat et de vente vont se réduire, et la pression des nouveaux concurrents s'intensifiera. Si SJC poursuit ses efforts d'innovation, modernise ses technologies d'inspection, développe des produits financiers liés à l'or et renforce son réseau de distribution, elle pourra conserver sa position de leader. En revanche, si elle se repose sur ses lauriers, elle perdra progressivement des parts de marché.

« Les entreprises dont le capital social est d'au moins 1 000 milliards de VND, outre SJC, ont la possibilité d'entrer sur le marché de l'or physique, un secteur longtemps resté protégé. Ces nouveaux acteurs potentiels sont capables de créer un nouvel équilibre concurrentiel. Leurs atouts résident dans leurs ressources financières, leurs compétences de gestion et leur aptitude à élaborer des stratégies à long terme. Cependant, un défi majeur demeure : la confiance du public envers l'or physique de SJC, acquise au fil des ans. Changer les habitudes de consommation exige de la persévérance, de la transparence et un engagement en faveur d'un système d'achat et de vente bidirectionnel afin de garantir une liquidité durable », a déclaré cet expert.

De nombreux experts estiment que la publication de ce décret devrait stabiliser le marché de l'or à court terme et rapprocher les cours nationaux des cours mondiaux. Toutefois, une réduction rapide de l'écart de prix n'est pas attendue ; un délai est à prévoir.

« À court terme, sur le marché de l’or, il est difficile de résorber immédiatement l’écart entre les cours nationaux et internationaux. L’offre n’est pas encore diversifiée, et la spéculation ainsi que la valeur de la marque maintiennent les lingots d’or SJC surévalués. Par conséquent, les cours de l’or pourraient continuer de fluctuer et ne pas refléter pleinement l’offre et la demande réelles. Toutefois, à long terme, lorsque davantage d’entreprises qualifiées participeront à la production et se feront concurrence sur les prix et les services, le marché gagnera en transparence et l’écart de prix avec le marché mondial se réduira. Plus important encore, la confiance du public dans la stabilité et la transparence du marché de l’or sera renforcée, contribuant ainsi à la stabilité macroéconomique et au renforcement du système financier national », a déclaré l’expert Nguyen Quang Huy.

D'autres experts estiment également que le marché souffre actuellement d'une pénurie d'approvisionnement et que des directives précises sont nécessaires pour la mise en œuvre du décret, ce qui explique l'impossibilité d'une baisse immédiate des cours de l'or. Lorsque l'offre sera suffisante et que le marché absorbera une demande adéquate, l'écart entre les cours nationaux et internationaux de l'or devrait se réduire à un niveau raisonnable d'environ 5 à 6 millions de VND par once.

Le marché de l'or pourrait se calmer à court terme car le décret n° 232/2025/ND-CP contribue à apaiser les tensions ; ceux qui veulent acheter de l'or à n'importe quel prix hésiteront, tandis que ceux qui possèdent de l'or et veulent vendre pourront prendre des bénéfices de manière agressive pour maximiser leurs gains.

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