ソナデジ・チャウ・ドゥック氏が予想を覆す

SZCが産業用不動産株の下落を主導

SZC は、大規模な未開発工業用地ファンドのおかげでかつては投資家に人気の銘柄でしたが、上場以来 (2019 年初頭) 継続的に価格上昇を維持しています。

しかし、過去1週間、投資家が米国の相互関税が将来適用されれば貿易の流れが逆転し、産業用不動産事業がプロジェクト誘致に困難をきたすのではないかと懸念したことから、SZC株は突然売りの焦点となった。

3月27日から4月11日までの統計では、SZC株は1株あたり43,750ドンから32,900ドンへと24.8%下落したが、VN指数はわずか7.7%の下落で1,222.46ポイントとなった。

実際、ソナデジ・チャウ・ドゥック社は、その大規模な土地基金により、まだプロジェクト開発の過程にあるという点で、他の多くの産業用不動産企業とは異なります。このうち、2024年12月31日現在、ソナデジ・チャウ・ドゥックは1兆401億ドンの現金資金を保有しており、総資産の12.6%を占めています。前払い購入者および未記録の長期収益は9,632億ベトナムドンで、総資本の11.7%を占めています。負債総額は2兆3,324億VNDに達し、総資本の75.1%を占めていますが、この比率は多くの企業よりもはるかに低くなっています。

産業用不動産業界においても、長年多数のテナントを抱えてプロジェクトを展開してきた事業者は入居率が高く、多額の現金や未計上の長期収益項目を保有している場合が多いことが知られています。

特に、2024年末時点で、サイゴンVRGインベストメント株式会社（コードSIP）は、現金5兆8,900億ドン（総資産の23.5%）と未記録の長期収益11兆7,296億ドン（総資本の46.8%）を保有していた。 IDICO Corporation - 株式会社 (コード IDC) は、総資産の 23.7% を占める 4,4525 億 VND の現金資金と、総資本の 24.5% を占める 4,5998 億 VND の未記録の長期収益を保有しています。

新韓証券ベトナムの推計によると、チャウドゥック工業団地プロジェクトは、総計画面積の60％を超える入居率を維持しており、依然として企業にとっての魅力を維持している。このプロジェクトにおける土地賃貸収入は主に韓国、中国などの外国企業からのものです。

また、ソナデジ・チャウ・ドック社は2024年末までに長期未完成基本工事費3兆1,481億ドンを記録し、総資産の38.3％を占め、2025年には1兆2,077億ドンを用地取得補償に充て、4,376億ドンを用地取得補償に充てることを計画している。

したがって、チャウドゥック工業団地プロジェクトの開発段階においては、ソナデジ・チャウドゥック社は多額の資金源を確保し、土地の賃貸に投資家を誘致し続けることが必要である。顧客は主に韓国や中国などのアジア諸国から来ており、米国の相互税政策により多くの課題に直面すると予想されているため、ソナデジ・チャウ・ドゥック社は近い将来、土地を借りる顧客を誘致するのも困難になるだろう。

大幅な下落だが、SZCの株価評価は依然として高い

SSI証券によると、現在のリスクに関しては、市場にとっての主なリスクは依然として米国の関税政策に関する懸念から生じている。キャッシュフローもテクノロジー株に対してより慎重になっている一方で、他の産業（消費財、原材料など）へのシフトを記録しています。

ACB証券分析部（ACBS）のド・ミン・トラン部長は、工業用不動産企業は依然としてリース契約を結んでいるため、直ちに影響を受けていないが、中期的には関税障壁により企業の投資拡大計画が遅れ、事業が縮小し、外国企業でさえ税率の低い代替市場を探す傾向があるとコメントした。この見通しは産業用不動産グループの株価に悪影響を及ぼした。

SZC 株に戻ると、1 週間以上大幅に下落していますが、今のところこの株の評価は安くはありません。このうち、4月16日現在、SZC株はPER19.11倍で業界平均の16.19倍を上回り、PBR2.92倍で業界平均の1.47倍を上回って取引されている。

依然として大規模な土地基金を所有し、投資資金の導入と誘致を行っているものの、投資家は工業団地プロジェクト全般、特にチャウドゥック工業団地プロジェクトにおいて、新規顧客の誘致と既存顧客の維持に懸念を抱いていることがわかります。

出典: https://baodautu.vn/co-phieu-cua-sonadezi-chau-duc-dao-chieu-ky-vong-d268977.html