需要が弱いにもかかわらず、供給が逼迫するとの予想からココア価格が上昇した。

銀は昨日も記録更新を続け、3営業日連続で上昇し、1オンスあたり65ドルに迫りました。一方、ココアも供給逼迫への期待から5営業日連続で上昇しました。商品市場への投資資金は依然として堅調です。MXV指数は終値で0.8%上昇し、2,391ポイントとなりました。

ココア価格は5日連続で上昇した。

昨日の取引終了時点で、工業原料グループは比較的まちまちの動きを見せました。特に注目すべきは、カカオ価格が5営業日連続で上昇し、1.1%近く上昇して1トンあたり6,288ドルに達したことです。

ベトナム商品取引所（MXV）によると、昨日のココア価格上昇の主な原動力は、需要の低迷に対する懸念は残るものの、供給が逼迫するとの予想と、それを支える技術的な要因であった。

ラボバンクは最近、2025～2026年度の世界のカカオ余剰予測を25万トンに引き下げました。これは、11月に発表された32万8000トンから23.7%の減少となります。これに先立ち、国際カカオ機関（ICCO）も2024～2025年度の余剰予測を4万9000トンに引き下げ、同時に世界生産量予測を469万トンに引き下げています。

現物市場の動向は、供給が逼迫していることを示唆している。ICE（カナダ・カカオ・コンシューマー・サービス・サービス）のモニタリングデータによると、米国の港湾におけるカカオ在庫は約9ヶ月ぶりの低水準に落ち込んでいる。世界最大のカカオ生産地域である西アフリカでは、コートジボワールの港湾への出荷量が前年比1.8%減少し、世界第5位のカカオ生産国であるナイジェリアは、来シーズンの生産量が11%減少する可能性があると予測している。

供給要因に加え、市場は投資資金の流入からも注目を集めている。ある国際筋は、来年初めにココアがBCOM商品指数に採用されると、投機的な買いの波が押し寄せる可能性があると警告している。この波はポートフォリオ再編を促す買いの動きを引き起こし、その量は総建玉の約40%に相当すると推定される。しかし、このトレンドの持続性、そして短期的に市場に必要な流動性を提供できるかどうかについては、まだ検証に時間を要する。

一方で、消費者需要は依然としてココア価格の上昇傾向を抑制する主な要因となっています。これは、最近のハロウィーンシーズンで顕著に表れており、この時期の売上はハーシーズの期待に応えられませんでした。さらに、市場は第3四半期のココア粉砕活動の急激な減少の影響も受け、アジアでは17%、ヨーロッパでは4.8%の減少となりました。

さらに、欧州議会が森林破壊防止法（EUDR）の施行をさらに1年間延期することを決定したことにより、影響を受けた地域からの輸入品が市場に流入し続けており、短期的な供給不足に対する懸念はいくらか和らいだ。

さらに、コートジボワールにおける2025～2026年の収穫見通しは明るい兆しを見せています。地元の農家は、来年2月に始まる主な収穫期において、小雨と温暖な気温が交互に訪れる好天により、カカオ豆の大きさと品質が向上すると期待しています。これらの予測が現実のものとなれば、世界的な供給はいくらか強化され、数ヶ月にわたる不足リスクによる圧力の後に、市場のバランスが改善されるでしょう。

銀価格は新たな記録を破り続けています。

MXVによると、昨日の取引終了時点では、金属市場は圧倒的な買い圧力にさらされ、10品目中8品目が同時に価格上昇しました。特に銀は投資家の大きな注目を集め、記録的な高値を更新し続け、5.8%上昇して1オンスあたり65ドルに迫る64.6ドルとなりました。

MXVは、銀価格が過去最高値を更新した主な要因は、米連邦準備制度理事会（FRB）による今年3度目の利下げだと述べた。金利低下は米ドル安を招き、銀などの米ドル建て資産の魅力を高めた。米ドル指数（DXY）は昨日、2営業日連続で下落し、98.35ポイントとなった。

低金利環境は企業の借入能力の向上にも寄与し、世界第2位の工業用銀消費国である米国の製造業活動を支えています。製造業における銀需要の増加への期待は、銀価格の上昇モメンタムをさらに後押ししています。

工業分野に加え、太陽光パネル製造に使用される銀は、引き続き主要な成長ドライバーとして台頭しています。シルバー協会によると、世界の太陽光発電設備容量は過去10年間で10倍以上に増加しており、そのうち中国が51%、欧州が15%、米国が9%を占めています。主要経済国による再生可能エネルギーへの投資の増加は、これがもはや短期的なトレンドではなく、長期的な変化であることを示しています。

国際エネルギー機関（IEA）は、2030年までに太陽エネルギーが世界の再生可能エネルギー源として主流になると予測しています。それまでの間、世界の太陽光発電容量は年間平均成長率約17%を維持すると予想されており、長期的には産業用銀の需要を大きく変える可能性が高まっています。

一方、供給面では、世界の銀市場は需要と同程度のペースで成長していません。シルバー協会のデータによると、銀生産量のわずか28%程度が専門の銀鉱山から産出されており、残りの70%以上は金、銅、鉛、亜鉛鉱山の副産物です。この構造上、短期的には銀生産量に大きな変動が生じる可能性は低いと考えられます。シルバー協会は、世界の銀市場が2025年に5年連続で供給不足に陥ると予測しています。

国内市場では、本日午前（12月12日）の時点で、主要取引センターにおける銀価格は3営業日連続で上昇し、買値・売値ともに約2%上昇しました。ハノイでは、999銀は1オンスあたり198万3000～201万3000ドンで取引されました。ホーチミン市では、1オンスあたり198万5000～201万8000ドンで取引されました。

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