KDH株価は外国人投資家からの純売り圧力を受けて反転

カーン・ディエン・ハウス投資貿易株式会社（コード：KDH）は、多くの重要なプロジェクトの販売開始段階に入る準備をしているが、外国人投資家は依然としてこの企業の株式を継続的に売り越している。

カーン・ディエン・ハウス投資貿易株式会社（コード：KDH）は、多くの重要なプロジェクトの販売開始段階に入る準備をしているが、外国人投資家は依然としてこの企業の株式を継続的に売り越している。

外国人投資家は1億1000万株の私募後も引き続き売り越し

カンディエンハウス投資貿易株式会社（KDH）の株価は、増資後、市場と同様の成長モメンタムを示すとの期待に反して、積み増し期間後に再び急落しました。2024年12月30日から2025年2月25日までの間に、株価は1株あたり36,150ドンから33,350ドンへと7.7%下落しました。継続的な下落により、KDHは長期サポートラインであるMA200を下回って取引されており、近い将来も下落傾向が続く可能性を示唆しています。

カンディエンハウスは2024年8月1日、1株当たり27,250ドンで1億1,000万株超の私募を完了し、3兆ドン超を調達しました。このうち3,000億ドンは、2024年と2025年に実行される信用契約番号0116/2021/HDTD -OCB -DNに基づく融資の返済に充当し、2兆7,000億ドンは、カンフックハウス・インベストメント・アンド・ビジネスワン・メンバー株式会社への追加資本拠出に充当し、同社が銀行債務を返済できるようにする予定です。

しかし、増資以降、外国人投資家はKDH株を継続的に売り越す傾向を示しており、2024年8月1日時点の外国人投資家の保有余地は8,560万株から1億3,280万株（2025年2月25日時点）に拡大し、2025年初頭も売り越し傾向は依然として強い。

さらに、ビナキャピタルグループの関連会社であるベトナムベンチャーリミテッドファンドは、740万株を超えるKDH株のすべてを売却する登録を行っており（2024年12月にこのファンドは150万株を超えるKDH株を売却しました）、定款資本の0.73％から0％に所有権を削減します。取引は2月25日から3月26日の間に行われる予定です。

実際、土地資金を積み増すという話とは別に、ニャ・カン・ディエンは2021年から2024年まで続く資本不足モデルを維持する上でキャッシュフローの問題を抱えている。特に、2024年だけで同社は4兆2,517億8,000万ドンの営業キャッシュフローの赤字を記録しており、これは2010年の上場以来、過去最大の赤字である。

土地資金を積み立てるための見返り資金を確保するため、カンディエンハウスは、2021年1月1日から2024年12月31日までの期間に、負債を期首比284.7％増加させ、5兆2,530億ドン増の7兆981億ドンとなり、総資本の36.5％に相当しました（期首の未払い負債はわずか1兆8,451億ドンで、総資本の22.6％に相当しました）。

カンディエンハウスの土地資金蓄積期間中の負債の増加は、投資家が注意を払うべき多くの問題を提起しており、特に過去4年間で増加したレバレッジ比率と、今後の製品の販売および吸収率の実施が問題となっている。

VPバンク証券会社は特に、カンディエンハウスの負債比率が過去5年間で増加したことを指摘しました。これは、投資家による土地ファンドの開発によるものです。同時に、プロジェクトの実施は予想よりも遅れており、借入金利息の資本化と用地取得費用の増加により、プロジェクトの投資コストが増加しています。これらは、KDH株への投資における注目すべきリスクです。

新しいプロジェクトの販売が開始されます

2021年から現在まで続く資本不足の時期に戻ると、カンディエンハウスは継続的に在庫を増やし、積み上げてきました。2024年末の時点で、在庫総額は22兆1,796億ドンに達し、総資産の72.1%に相当します。そのうち、カンフック-タンタオ住宅地区の在庫は6兆8,586億ドン、ビンチュン-ビンチュンドンの在庫は4兆4,219億ドン、ドアングエン-ビンチュンドンの在庫は3兆6,623億ドン、カンフック-ビンフン11A住宅地区の在庫は1兆8,164億ドン、カンフック-フォンフー2居住地区の在庫は1兆8,105億ドン、ビンチュンモイ-ビンチュンドンの在庫は1兆3,742億ドン、カンフック-アンズオンヴオンの在庫は6,849億ドンなどとなっている。

アグリバンク証券会社によると、カンディエンハウスはホーチミン市東部の主要地域に約600ヘクタールの土地ファンドを保有している。特に短期的な展望は、ケッペル、エメリア、クラリタと共同で開発を進めている2つのプロジェクトで、総面積は11.8ヘクタール、約200戸のタウンハウスとヴィラを供給し、2025年に販売開始予定となっている。2025年から2026年にかけて、カンディエンハウスに9兆ドンの収益をもたらすと見込まれている。

さらに、VCBS証券会社は、ニャ・カン・ディエン社が16.4ヘクタールの規模で、約218戸のタウンハウス、ヴィラ、2,000戸のアパートを提供するソリナ・プロジェクト（ホーチミン市ビンチャン）も実施しており、2025～2026年に実施される予定で、2025年に発売される可能性があると予測しています。

近年の在庫の積み上がりにより、カンディエンハウスは長期にわたってキャッシュフローの赤字モデルを維持し、それを補うために負債の増加を余儀なくされてきたことがわかります。しかし、プロジェクトの開業準備が進むにつれ、カンディエンハウスはキャッシュフローの回復期に入ると予想されます。

しかし、現在最大のリスクは、Nha Khang Dienが提供する商品の吸収率です。2024年後半から2025年初頭にかけて、ホーチミン市の不動産市場は回復の兆しを見せており、多くの投資家が市場に商品を投入していますが、吸収率は低調です。そのため、今後、Nha Khang Dienが注視すべき課題は、販売開始時期と吸収率です。

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出典: https://baodautu.vn/gia-co-phieu-kdh-quay-dau-truoc-ap-luc-ban-rong-cua-khoi-ngoai-d250390.html