KDHの株価は外国人投資家からの売り圧力を受けて反転した。

カーンディエン投資事業公社（KDH）はいくつかの重要なプロジェクトを立ち上げる準備を進めているが、外国人投資家は引き続き同社の株式を売り越し続けている。

カーンディエン投資事業公社（KDH）はいくつかの重要なプロジェクトを立ち上げる準備を進めているが、外国人投資家は引き続き同社の株式を売り越し続けている。

外国人投資家は1億1000万株の私募により引き続き売り越しとなった。

カンディエン投資事業有限公司（KDH）の株価は、増資後、市場と同様の上昇トレンドを辿るとの予想に反し、調整局面を経て予想外に再び下落しました。2024年12月30日から2025年2月25日までの間に、株価は1株あたり36,150ドンから33,350ドンへと7.7%下落しました。継続的な下落により、KDHは長期サポートラインであるMA200を下回って取引されており、近い将来も下落傾向が続く可能性を示唆しています。

カンディエン不動産は、2024年8月1日に1億1,000万株超の私募を1株当たり27,250ドンで完了し、3兆ドン超を調達しました。このうち3,000億ドンは、2024年と2025年に実行される信用契約番号0116/2021/HĐTD-OCB -DNに基づく融資の返済に充当し、2兆7,000億ドンはカンフック不動産投資事業有限会社への追加資本拠出に充当し、同社の銀行債務返済を支援する予定です。

しかし、増資以降、外国人投資家はKDH株を一貫して売り越し続けています。そのため、2024年8月1日時点の外国人保有制限は8,560万株から1億3,280万株（2025年2月25日時点）に増加しており、この売り越し傾向は2025年初頭まで引き続き堅調に推移すると予想されます。

さらに、VinaCapitalグループ傘下のVietnam Ventures Limitedは、保有するKDH株740万株以上（2024年12月に150万株以上を売却済み）の売却登録を完了し、定款資本の0.73%から0%に株式保有比率を低下させる予定です。この取引は2月25日から3月26日にかけて行われる予定です。

実際、土地の蓄積の話以外にも、カンディエンは2021年から2024年にかけて長期にわたる資本赤字モデルを維持することでキャッシュフローの問題を示しています。2024年だけで、同社は4兆2,517億8,000万ドンの営業キャッシュフローの赤字を記録しました。これは、2010年の上場以来、記録的な赤字です。

土地取得のためのマッチング資金を確保するため、2021年1月1日から2024年12月31日までの間に、カンディエンは借入金を期首比284.7％増加させ、5兆2,530億ドン増の7兆981億ドンとなり、総資本の36.5％を占めた（期首の未払い債務はわずか1兆8,451億ドンで、総資本の22.6％に相当）。

カンディエンの土地取得段階における借入金の増加は、投資家が考慮すべきいくつかの問題、特に過去4年間の高いレバレッジ比率と、今後の期間における製品の販売開始および吸収率を提起しています。

特にVPバンク証券は、開発業者による土地開発の影響で、カンディエンの負債比率が過去5年間で上昇していることを指摘しました。同時に、プロジェクトの実施が予想よりも遅れたことにより、資本化利息費用と土地造成費用の増加により投資コストが増加しました。これらは、KDH株への投資において考慮すべき重要なリスクです。

新しいプロジェクトの開始を準備中です。

2021年から現在に至るまで、カンディエンは長期にわたる資本不足の時期に再び陥り、継続的に在庫を積み増してきました。2024年末時点で、在庫総額は22兆1,796億ドンに達し、総資産の72.1%に相当します。これには、カンフック～タンタオ住宅地（6兆8,586億ドン）、ビンチュン～ビンチュンドン（4兆4,219億ドン）、ドアングエン～ビンチュンドン（3兆6,623億ドン）、カンフック～ビンフン11A住宅地（ベトナム）などのプロジェクトに関連した在庫が含まれます。 1兆8,164億ドン）、カンフック～フォンフー2居住区（1兆8,105億ドン）、ビンチュンモイ～ビンチュンドン（1兆3,742億ドン）、カンフック～アンズオンブオン（6,849億ドン）など

アグリバンク証券会社によると、カンディエンはホーチミン市東部の主要地点に約600ヘクタールの土地を所有している。短期的な展望としては、ケッペル、エメリア、クラリタと共同で開発を進める2つのプロジェクトがある。総面積は11.8ヘクタールで、約200戸のタウンハウスとヴィラを供給し、2025年の発売開始を目指している。これにより、2025年から2026年にかけてカンディエンは9兆ドンの収益を獲得する見込みだ。

さらに、VCBS証券会社は、カンディエン社が16.4ヘクタールの規模で、約218戸のタウンハウスとヴィラ、2,000戸のアパートを提供するソリナプロジェクト（ホーチミン市ビンチャン）も開発しており、2025～2026年に実施され、2025年に発売される可能性があると予測しています。

長年にわたる在庫の積み上がりにより、カンディエンは長期にわたるキャッシュフロー赤字に陥り、それを補うために借入額を増やさざるを得なくなっていることは明らかです。しかし、今後新規プロジェクトの立ち上げにより、カンディエンはキャッシュフローが回復する局面に入ると予想されます。

しかし、現状最大のリスクは、カンディエンが提供する商品の吸収率です。2024年後半から2025年初頭にかけて、ホーチミン市の不動産市場は回復の兆しを見せ、多くのデベロッパーが商品を市場に投入しましたが、吸収率は低調でした。そのため、今後、カンディエンは販売開始と吸収率に注力していく必要があります。

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出典: https://baodautu.vn/gia-co-phieu-kdh-quay-dau-truc-ap-luc-ban-rong-cua-khoi-ngoai-d250390.html