ベトナムのM&Aは「真の評価・真の価値」の時代に入りつつある。
レコフ株式会社（日本）のシニアディレクター、間島保氏によると、ベトナムにおけるM&Aにおいては、多くの日本企業が依然として慎重かつ長期的なアプローチをとっているという。意思決定を行う前に、市場調査、ビジネスモデル、利益率、リスク分析に時間をかけることを重視している。プロセスには時間がかかるものの、その見返りとして、取引の質は高いレベルで保証されている。
このアプローチは、日本の投資家の哲学を明確に反映しています。それは、「短期的な取引」ではなく、戦略的適合性と長期的なコミットメントを重視することです。コクヨによる276億円超でのティエンロン社の買収はその好例です。日本企業は、強力なブランド、確固たる基盤、そして東南アジアにおけるエコシステムの拡大における主導的地位への投資を選択しており、これはベトナム市場を地域の成長エンジンと位置付けていることと合致しています。
間島氏によれば、ベトナムの魅力はその成長だけでなく、地域的なシナジーを生み出す力にあるという。多くの日本企業がベトナムを東南アジアのバリューチェーンにおける「戦略的なピース」とみているからだ。
外国投資家はM&Aに慎重な傾向がある一方、国内企業はM&Aを急速な事業拡大、困難な局面の克服、あるいは新たな競争優位性の創出のための手段と捉えています。TTC会長のダン・ヴァン・タン氏は、M&Aは市場原理であり、ベトナム企業は常に外国資本を歓迎する準備を整えるとともに、事業拡大のために積極的に他企業の買収機会を模索する必要があると考えています。
タン氏は、TTCはこれまで、ブルボン・タイニン、ビエンホア砂糖、HAGL砂糖の買収など、砂糖業界で一連の大規模取引を実行し、大規模な原材料供給基盤の構築に貢献してきたと述べた。
タン氏によると、M&Aは市場が好調な時だけ行うべきではない。多くの場合、企業は株主利益を最大化するために、適切な売買時期を選ぶべきだ。「市場環境が不利な場合も、企業は自社の価値を守るためにM&Aを検討すべきだ」とタン氏は強調した。
特に、TTCは、多くのベトナム企業が、国際投資家の目にますます重要になっている要素であるESGとグリーン変革に重点を置き始めていることも指摘した。
TTCとは異なり、 GELEXはエコシステムの強化をM&A戦略の基盤としています。GELEXの副総裁であるグエン・ホアン・ロン氏によると、同グループはインフラ、産業生産、産業用不動産の各セグメントを真に補完する取引のみを選択しているとのことです。
GELEXは、長期的な発展ビジョンに合致する、市場をリードする事業を優先しています。同時に、グループはM&Aと厳選されたIPOという二重の戦略を採用しています。株式発行の目的は、短期的な売却ではなく、財務規模の拡大と成長段階にある事業に対する支配力の強化です。
GELEX の観点から見ると、M&A 後の段階は取引自体と同じくらい重要です。取引を真の成長につなげるためには、企業は再編、統合、効率的な運営を行う必要があります。
出発点は異なりますが、3つの視点は共通の傾向を示しています。M&Aの量は減少する一方で、質は向上し、透明性が高く、明確なビジネスモデルを持ち、安定したキャッシュフローを生み出す能力を持つ企業に焦点が当てられるようになるでしょう。これはまた、ベトナムがより戦略的かつ専門的で、企業の長期的な発展目標と密接に結びついた新たなM&Aサイクルに入りつつあることを示しています。
国内企業が主導権を握り、大企業がエコシステムを最適化します。
共通点に加え、企業からはM&A市場の実態を的確に反映した明確な違いも指摘されました。間島保氏によると、レコフがアドバイスする日本企業は常にベトナムを戦略市場と捉えていますが、非常に高い基準を設けています。つまり、ビジネスモデルを徹底的に理解し、合理的な評価を行い、成長の可能性を予測できることが求められます。
M&Aプロセスが長期化している理由は、低い評価額や透明性の欠如といったリスクを負いたくないからです。RECOFのデータによると、現在ベトナムで営業している日系企業はわずか2,000社で、タイ（6,000社）と比べて大幅に少なく、大きな成長の余地があることが示されています。これはまた、日本の投資家が短期的なトレンドを追うのではなく、「戦略的な要素」を求めていることを示唆しています。
一方、ダン・ヴァン・タン氏の視点はより現実的です。彼は、ベトナム企業は適切なタイミングで大胆に買収・売却を行う必要があると強調しています。M&Aは市場拡大戦略であり、経営水準の向上と外国資本誘致の機会でもあるからです。TTCは一連の大型取引によってこれを実証し、砂糖業界の再編とグループのエコシステムの拡大に貢献してきました。
タン氏はまた、起業家は「未来を買う」方法を理解し、機会費用を受け入れ、国際的なパートナーとのウィンウィン戦略を目指す必要があると指摘した。
GELEX は、長期的な競争優位性につながる M&A の事例も紹介しています。産業やインフラなど、GELEX が主導する可能性がある分野を優先し、IPO を組み合わせてリソースを拡大しています。
同グループは、エネルギー分野は高リスクであるため、現在の重点分野ではないと考えています。その代わりに、インフラと産業用不動産が成長の柱となります。GELEXはまた、M&A後の事業再編、データのデジタル化、高いガバナンス基準の維持といった要素が、価値創造において決定的な役割を果たすと強調しています。
上の図は、外国人投資家が慎重ながらも優良資産には多額の投資をいとわないことを示しています。一方、ベトナム企業はM&Aにますます積極的になり、大企業は持続可能なエコシステムの構築に戦略を集中させています。
これらすべてが明確な傾向に集約されています。ベトナムは質の高いM&Aの段階に突入しており、その数は減少しているものの、より洗練されており、企業はチャンスを掴むために真の能力、透明性、そして現実的な戦略を持たなければなりません。
出典: https://baotintuc.vn/thi-truong-tien-te/ma-viet-nam-doi-vai-nha-dau-tu-ngoai-tim-gia-tri-doanh-nghiep-noi-tim-suc-bat-20251209215920222.htm
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