É preciso priorizar políticas de estímulo à oferta, "acertando os pontos certos" para acelerar a economia.

Embora a flexibilização monetária tenha cumprido sua missão, a política de estímulo à oferta para apoiar as empresas precisa ser priorizada. Essa é a opinião do Sr. Nguyen Duc Hung Linh, fundador e diretor de consultoria da Think Future Consultancy, em um relatório recente.

Crescimento 2024-2025: Positivo graças às exportações

Segundo dados recentemente divulgados pela Direção-Geral das Alfândegas, o valor total das exportações até meados de junho de 2024 atingiu 172,8 milhões de dólares, um aumento de 15,19% em relação ao mesmo período do ano anterior. Anteriormente, as exportações de mercadorias nos primeiros cinco meses de 2024 haviam crescido 15,2%. Por região, as exportações para os EUA aumentaram 22,3%, enquanto no mesmo período de 2023, haviam diminuído 11,7%. As exportações para a UE, Coreia do Sul e Japão voltaram a apresentar bom crescimento, atingindo 16,1%, 10,9% e 3,2%, respectivamente. As importações registraram crescimento mais rápido que as exportações em maio, mas também foram consideradas um sinal positivo para a próxima temporada de pico de exportações.

Em um comentário no relatório "Foco no Crescimento Econômico" de junho de 2024 , o Sr. Nguyen Duc Hung Linh, fundador e diretor de consultoria da Think Future Consultancy, observou que as exportações do Vietnã são o principal motor da economia e, ao mesmo tempo, dependem fortemente da demanda das economias desenvolvidas. Os EUA, a UE, a Coreia do Sul e o Japão representam 53% do valor das exportações de mercadorias do Vietnã. A queda nas exportações para esses mercados causou uma diminuição nas exportações totais e desacelerou o crescimento econômico em 2023. Para 2024, as economias desenvolvidas estão retomando o ritmo de crescimento positivo, com previsão de crescimento de 1,7% em 2024 e 1,8% em 2025 (em comparação com 1,6% em 2023). A Organização Mundial do Comércio (OMC) prevê que o comércio global de mercadorias crescerá 2,6% e 3,3% em 2024 e 2025, respectivamente, após uma queda de 1,2% em 2023.

Falando mais especificamente sobre o mercado americano, este é o maior mercado de exportação, representando mais de um quarto do valor total das exportações do nosso país. Em 2021 e 2022, os importadores americanos aumentaram rapidamente as importações de mercadorias para compensar a interrupção causada pela Covid-19. Em 2023, quando as preocupações com a pandemia diminuíram, os importadores perceberam que não havia necessidade de estocar muitas mercadorias, então reduziram proativamente as importações para liberar estoque. Essa é a razão pela qual as importações de mercadorias dos EUA em 2023 diminuíram em US$ 160,5 bilhões (-5,1%). Desse total, as importações de bens de consumo, como vestuário, calçados, telefones e eletrodomésticos – os principais itens de exportação do Vietnã – diminuíram em US$ 80,6 bilhões (-9,6%). Em 2024, a tendência das importações de mercadorias dos EUA foi mais positiva, com um aumento de +1,7% nos primeiros quatro meses do ano. Isso explica por que as exportações de mercadorias do Vietnã para os EUA diminuirão em 2023 e aumentarão novamente nos primeiros meses de 2024. 2024.

Segundo o Sr. Nguyen Duc Hung Linh, prevê-se que o crescimento econômico global e o comércio de mercadorias sejam mais positivos em 2024 e 2025, aumentando assim a procura por produtos vietnamitas.

Graças às exportações positivas, o crescimento do PIB do Vietnã no primeiro trimestre de 2024 aumentou para 5,66%, em comparação com o aumento de 3,32% no primeiro trimestre de 2023. O número de pedidos de auxílio-desemprego no primeiro trimestre de 2024 também diminuiu para 168 mil, o nível mais baixo em 10 trimestres, demonstrando uma melhora no setor de emprego e nas atividades comerciais das empresas.

Com a previsão econômica dos mercados desenvolvidos mantendo a tendência positiva e as importações de bens de consumo dos EUA voltando a crescer, especialistas da Think Future Consultancy acreditam que é possível prever que as exportações do Vietnã nos meses restantes de 2024 continuarão a crescer tão bem quanto nos primeiros meses do ano. As exportações em 2025 também devem ser positivas, visto que a previsão é de que as economias desenvolvidas continuem a crescer fortemente (2024: 1,7% e 2025: 1,8%).

“Com essa tendência, podemos ter certeza de que a economia do Vietnã terá uma perspectiva mais promissora tanto em 2024 quanto em 2025”, enfatizou também o Sr. Linh.

A missão da política de afrouxamento monetário foi cumprida.

Desde o início da pandemia, o Vietnã concentrou todas as suas medidas de estímulo ao crescimento em políticas fiscais e monetárias. De fato, segundo especialistas da Think Future Consultancy, após um longo período de flexibilização monetária, ambas as políticas, fiscal e monetária, foram levadas ao limite.

No âmbito fiscal, houve uma redução do IVA e um aumento do investimento público. O orçamento para investimento de capital em 2024 não pode ser aumentado, mantendo-se em aproximadamente 700 trilhões. No âmbito monetário, as taxas de juro caíram para o nível mais baixo dos últimos 20 anos e não podem ser reduzidas ainda mais.

No entanto, o crescimento econômico do Vietnã em 2023 não será melhor graças a essa flexibilização fiscal ou monetária.

“Uma razão simples é que o comércio global e as exportações têm muito pouco a ver com as taxas de juros do VND. As empresas com investimento estrangeiro direto, que representam três quartos do valor das exportações, podem obter empréstimos em USD a taxas de juros baixas, graças aos relacionamentos já existentes com bancos estrangeiros. Enquanto isso, a forte redução das taxas de juros do VND está pressionando importantes equilíbrios macroeconômicos, principalmente as bolhas cambiais e de ativos.”

Especificamente, em relação à taxa de câmbio, desde o início do ano, o VND depreciou-se aproximadamente 5% em relação ao USD. Desde 2022, a taxa de câmbio tem estado sob pressão constante devido à queda nas taxas de juros do VND, enquanto o USD se valorizou. Com a bolha imobiliária, durante o período da Covid-19, entre 2021 e 2022, houve uma onda de aumentos nos preços das ações e, posteriormente, nos preços dos imóveis em larga escala. Essa bolha estourou no final de 2022, quando a taxa básica de juros aumentou em setembro e outubro daquele ano. Durante esses dois meses, o Banco Central do Vietnã (SBV) aumentou a taxa básica de juros duas vezes, em 1% cada vez, para proteger a taxa de câmbio. No entanto, quando a taxa de juros foi reduzida novamente no início de 2023, outra onda de aumentos nos preços dos imóveis eclodiu. Além do mercado imobiliário, os preços do ouro também dispararam. A diferença entre os preços do ouro no mercado interno (SJC) e os preços mundiais do ouro começou a aumentar à medida que as pessoas passaram a investir e até mesmo especular com o metal precioso.

Segundo o Sr. Linh, em 2024, surgiu uma situação em que "centenas de amoreiras caem sobre a cabeça de um único bicho-da-seda", quando o Banco Central teve que estabilizar simultaneamente a taxa de câmbio e o preço do ouro em um espaço político muito restrito.

Embora o crescimento em 2024 e 2025 certamente seja positivo graças às exportações, e não ao afrouxamento monetário, o Sr. Linh acredita que o afrouxamento monetário até o momento pode ser considerado como tendo cumprido sua missão.

É importante notar que as taxas de juros de empréstimo, um fator decisivo para o crescimento, não necessariamente aumentam na mesma proporção que as taxas de juros de depósito. Analisando o período da pandemia, os bancos comerciais reduziram as taxas de juros de empréstimo mais lentamente do que as taxas de juros de depósito e, graças a isso, os lucros do setor bancário aumentaram consideravelmente. Portanto, segundo o Sr. Linh, este será o momento para os bancos comerciais compartilharem mais recursos com as empresas, aumentando as taxas de juros de empréstimo de forma mais gradual. De fato, o Governo também emitiu, em maio, uma diretriz para continuar reduzindo as taxas de juros de empréstimo em mais 1-2% em 2024.

Portanto, a política monetária e a orientação das taxas de juros em 2024 precisam ser muito flexíveis, visando um aumento gradual das taxas de juros de mobilização do VND para sustentar a estabilidade cambial e reduzir a especulação que forma bolhas de ativos, ao mesmo tempo em que se busca manter, reduzir ou aumentar lentamente as taxas de juros de empréstimo. É dessa forma que o Sr. Linh acredita que o Vietnã certamente alcançará crescimento e estabilidade macroeconômica em 2024 e 2025.

É preciso priorizar a política de estímulo à oferta.

O afrouxamento monetário e os cortes nas taxas de juros poderiam, teoricamente, gerar crescimento. No entanto, o Sr. Linh afirmou que impor um fardo excessivo à política monetária precisa ser reconsiderado.

A razão é que, no contexto do Vietnã, o impacto dos cortes nas taxas de juros sobre o crescimento é, na verdade, bastante limitado. Embora as taxas de juros tenham caído muito, o crédito e o investimento do setor privado ainda crescem muito lentamente. Portanto, políticas de estímulo à oferta, ou seja, de apoio às empresas, precisam ser priorizadas.

Para apoiar as empresas, as políticas regulatórias precisam visar a melhoria do ambiente de negócios, protegendo e compartilhando seletivamente recursos das empresas estatais para o setor privado. Somente assim o setor privado poderá acelerar a acumulação de capital e melhorar a competitividade.

No âmbito das empresas estatais, precisamos definir metas de KPIs claras e responsabilidades para os líderes empresariais. As recentes mudanças na liderança de algumas grandes empresas estatais trouxeram resultados evidentes. Essa será uma lição importante para continuarmos aprimorando a eficiência do setor de empresas estatais, que continuará a deter os recursos mais importantes do país.

“Uma visão correta dos fatores de crescimento ajudará a política de gestão econômica do Vietnã a ‘acertar o ponto certo’, contribuindo para acelerar a economia e, ao mesmo tempo, garantir a estabilidade macroeconômica, o fator mais importante para o crescimento sustentável. Mudar a perspectiva sobre os fatores de crescimento”, enfatizou o diretor de consultoria da Think Future Consultancy.

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