A captação de capital continua sendo um grande problema para a Hodeco

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Com dinheiro limitado, pressão de vencimento de dívidas e grandes necessidades de capital ao implementar muitos projetos, a Ba Ria - Vung Tau Housing Development Joint Stock Company (Hodeco, código HDC) está tendo que promover a emissão de ações e títulos.

Manter níveis de caixa baixos quando as necessidades de investimento são altas

No final de 2023, a Hodeco tinha um fundo de caixa de VND 17,5 bilhões (representando 0,37% do total de ativos), dívida total de até VND 1.704,7 bilhões, equivalente a 89,4% do patrimônio líquido (a média registrada do setor entre dívida total e patrimônio líquido é de 69%).

Em 2024, a Hodeco planeja aumentar o investimento em 645,7% em relação a 2023, para VND 2,856 bilhões (desembolso de VND 383 bilhões no mesmo período). Em particular, a empresa se concentra na implementação de projetos como a Área Residencial de Hai Dang (Cidade Luz); Área II da Vila Ngoc Tuoc Hill; Área Turística Oceânica (Antares); Área Residencial nº 2, a Oeste da Rua 3/2; Ecotown Phu My; Área Urbana de Phuoc Thang...

Com o plano de aumentar os desembolsos em 2024, em um contexto de caixa limitado, a Empresa planeja mobilizar 1 trilhão de VND por meio de empréstimos bancários e mobilização de capital por meio de emissões. Em particular, para o plano de emissão de títulos, a Empresa planeja emitir um máximo de 500 bilhões de VND em títulos individuais em 2024 para atender às atividades de produção e negócios.

De fato, além de levantar empréstimos, em 2023, a Hodeco planejava emitir 20 milhões de ações para os acionistas existentes, mas ainda não implementou isso.

Explicando o atraso na mobilização de capital, Hodeco disse que o processo de revisão de documentos foi difícil e demorado, e a empresa planeja continuar oferecendo ações para levantar capital no primeiro e segundo trimestres de 2024.

Sabe-se que, de acordo com o plano inicial de mobilização de capital, a Empresa planeja oferecer 20 milhões de ações aos acionistas existentes ao preço de 15.000 VND/ação, arrecadando 300 bilhões de VND. Todo o valor mobilizado será usado para pagar empréstimos bancários e juros.

Em 31 de dezembro de 2023, a Hodeco tinha uma dívida total de VND 1.704,7 bilhões, dos quais VND 1.009 bilhões são dívidas de curto prazo e os VND 695,7 bilhões restantes são dívidas de longo prazo. Especificamente para dívidas de curto prazo, há VND 575,2 bilhões de dívidas com prazo inferior a 1 ano. Enquanto isso, há VND 336,2 bilhões de dívidas de longo prazo com vencimento em 1 ano.

Assim, com enorme pressão de vencimento de dívidas, fundos de caixa limitados e emissão de ações mais lenta do que o esperado, a Hodeco deve mobilizar em breve novo capital para garantir o pagamento da dívida, ao mesmo tempo em que implementa um ambicioso plano de investimento em 2024, quando o capital total desembolsado deverá atingir VND 2.856 bilhões.

Planos ambiciosos no início do ano, mas resultados são bastante modestos

Além de seu ambicioso plano de desembolso de investimentos, a Hodeco também atraiu a atenção de investidores em 2024 ao planejar um forte crescimento dos negócios. Em particular, a Hodeco planejou uma receita de VND 1.657,6 bilhões, um aumento de 146,7%; o lucro líquido esperado foi de VND 424 bilhões, um aumento de 222,4% em relação à implementação em 2023.

Sabe-se que, nos últimos anos, a Hodeco tem continuamente estabelecido planos de negócios ambiciosos, mas os resultados alcançados têm sido bastante modestos e a Empresa tem tido que recorrer a transações financeiras para melhorar os seus resultados operacionais.

Em 2022, a Hodeco registrou uma receita de VND 1,558 bilhão, concluindo 81,44% do plano, e um lucro líquido de VND 420,6 bilhões, concluindo 97,85% do plano. Notavelmente, no ano fiscal, a empresa registrou uma receita financeira de VND 260 bilhões, representando 48,1% do lucro líquido total, principalmente devido à venda de 5 milhões de ações da Dai Duong Vung Tau Entertainment Construction Investment Joint Stock Company, transferindo a contabilidade de uma subsidiária para uma associada.

Se eliminarmos a transação financeira de venda de capital de subsidiárias para passar a contabilizar empresas associadas, o lucro da Hodeco ainda estará longe da meta planejada.

Da mesma forma, em 2023, quando não registrou mais receita financeira extraordinária, a Hodeco imediatamente registrou um declínio nos resultados comerciais, com a receita atingindo VND 665,58 bilhões, queda de 48,7% no mesmo período e o lucro após impostos atingindo VND 131,59 bilhões, queda de 68,7% no mesmo período.

Em 2023, a Hodeco definiu um plano de negócios com receita de VND 1,770 bilhão, um aumento de 13,6% e lucro esperado após impostos de VND 488 bilhões, um aumento de 17,6% em comparação à implementação em 2022. Até o final de 2023, a empresa concluiu apenas 27% do plano anual.

De fato, apesar da queda nos resultados comerciais, o preço das ações da HDC mostrou recentemente sinais de recuperação, com o anúncio do ambicioso plano de negócios da empresa. No entanto, ao preço atual de VND 33.350/ação, as ações da HDC estão sendo negociadas a uma avaliação muito superior à do setor, com um P/L de 32,11 vezes (a média do setor é de 15,96 vezes) e um P/B de 2,24 vezes (a média do setor é de 1,45 vezes).

Pode-se observar que, no início do ano fiscal de 2024, a Hodeco tem planos ambiciosos para acelerar seu plano de mobilização de capital para dar suporte aos preços das ações, mas como o preço das ações não está mais barato em comparação à média do setor, os investidores correrão muitos riscos se comprarem ações, independentemente da avaliação.

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