การปรับโครงสร้าง "เกม" การควบรวมและซื้อกิจการ เพื่อสร้างโอกาสใหม่ๆ

ปี 2568 ถือเป็นช่วง “ได้รับแรงหนุน” ใหม่สำหรับตลาด M&A ของเวียดนาม ในบริบทที่ภูมิภาคเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ยังคงได้รับผลกระทบจากความผันผวนทางการเงิน ความไม่มั่นคงทางภูมิรัฐศาสตร์ และความแตกต่างในความคาดหวังด้านมูลค่า

อสังหาริมทรัพย์เป็นภาคส่วนที่มีสัดส่วนกิจกรรมการควบรวมและซื้อกิจการสูงที่สุด

นักลงทุนในประเทศมีบทบาทขับเคลื่อนหลัก

ตลาด M&A ของเวียดนามแสดงให้เห็นถึงเสถียรภาพและการคัดเลือก โดยมีข้อตกลงขนาดใหญ่และการมีส่วนร่วมของนักลงทุนเชิงกลยุทธ์ในระดับภูมิภาค ซึ่งเป็นปัจจัยที่รักษาจังหวะของตลาดได้อย่างมีประสิทธิภาพ

ในช่วง 10 เดือนของปี 2568 เวียดนามบันทึกข้อตกลงการควบรวมและซื้อกิจการ (M&A) ประมาณ 220 ข้อตกลง มูลค่าธุรกรรมรวม 2.3 พันล้านเหรียญสหรัฐ มูลค่าเฉลี่ยต่อข้อตกลงอยู่ที่ 29.4 ล้านเหรียญสหรัฐ ลดลงจากจุดสูงสุด 50.7 ล้านเหรียญสหรัฐในปี 2567 ซึ่งสะท้อนถึงแนวโน้มการประเมินมูลค่าที่ระมัดระวัง โดยเน้นที่สินทรัพย์เชิงกลยุทธ์และยั่งยืน มากกว่าขนาดที่แท้จริง

ซึ่งยังแสดงให้เห็นอีกว่านักลงทุนมีแนวโน้มที่จะระมัดระวังมากขึ้นในการประเมินความเสี่ยงและพิจารณาธุรกรรม ตลอดจนให้การประเมินมูลค่าที่เข้มงวดมากขึ้น โดยเฉพาะในอุตสาหกรรมที่มีแรงกดดันต่ออัตรากำไรหรือความต้องการเติบโตที่ช้าในระยะสั้น

มูลค่าธุรกรรมในปีนี้ส่วนใหญ่มาจากข้อตกลงขนาดใหญ่ มูลค่ารวมประมาณ 1 พันล้านเหรียญสหรัฐ รวมถึงการเข้าซื้อกิจการ Phuong Dong Real Estate ของ Birch (365 ล้านเหรียญสหรัฐ); ข้อตกลงการปรับโครงสร้างของ Hyosung มูลค่า 277 ล้านเหรียญสหรัฐ; การเข้าซื้อกิจการ Post and Telecommunication Finance Company Limited (PTF) ของ AEON มูลค่า 162 ล้านเหรียญสหรัฐ...

ที่น่าสังเกตคือข้อตกลงเหล่านี้ล้วนนำโดยนักลงทุนทั้งในระดับภูมิภาคและต่างประเทศ ซึ่งแสดงให้เห็นถึงความน่าดึงดูดใจที่ยั่งยืนของสินทรัพย์ที่มีคุณภาพและเชิงกลยุทธ์ในตลาดเวียดนาม

หลังจากขนาดข้อตกลงเฉลี่ยสูงที่หายากถึง 50.7 ล้านเหรียญสหรัฐในปี 2567 ขนาดข้อตกลงเฉลี่ยลดลงเหลือ 29.4 ล้านเหรียญสหรัฐในช่วง 10 เดือนของปี 2568 ซึ่งสะท้อนถึงการกลับมาของระดับธุรกรรมที่คุ้นเคยมากขึ้นและกิจกรรมที่คึกคักในกลุ่มตลาดระดับกลาง

ณ สิ้น 10 เดือนแรกของปี 2568 มีจำนวนธุรกรรม M&A ประมาณ 220 รายการ มูลค่าธุรกรรมรวม 2.3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ มูลค่าเฉลี่ย 29.4 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่อรายการ โดยธุรกรรมที่ใหญ่ที่สุดมีมูลค่า 365 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

ภาคส่วนที่ดึงดูดเงินทุนสำหรับการควบรวมและซื้อกิจการมากที่สุดคือภาคอสังหาริมทรัพย์ ซึ่งคิดเป็น 27% เนื่องจากสภาพคล่องที่ดีขึ้น ส่วนภาควัสดุเพิ่มขึ้นเนื่องจากแนวโน้มการเปลี่ยนแปลงห่วงโซ่อุปทาน ส่วนภาค การดูแลสุขภาพ ได้รับความสนใจเนื่องจากความต้องการที่เพิ่มขึ้นจากชนชั้นกลาง จากข้อมูลของ KPMG ทั้งสามภาคส่วนนี้คิดเป็นมูลค่าธุรกรรมการควบรวมและซื้อกิจการทั้งหมดมากกว่าครึ่งหนึ่ง ซึ่งแสดงให้เห็นถึงแนวโน้มการเปลี่ยนตำแหน่งเงินทุนที่ไหลเข้าสู่สินทรัพย์ที่มีมูลค่าที่แท้จริงและมีศักยภาพในการเติบโตอย่างยั่งยืน

กิจกรรมการควบรวมและซื้อกิจการกระจายตัวอย่างสม่ำเสมอในภาคส่วนหลักๆ โดยภาคอสังหาริมทรัพย์มีการเคลื่อนไหวเพิ่มขึ้นเนื่องจากสภาพคล่องที่ดีขึ้น ภาคการดูแลสุขภาพมีการเติบโตอย่างมีนัยสำคัญ และภาควัสดุและการผลิตได้รับความสนใจจากการเปลี่ยนแปลงในห่วงโซ่อุปทาน ในทางกลับกัน ภาคผู้บริโภคยังคงซบเซาเนื่องจากแรงกดดันด้านการแข่งขัน ความผันผวนของภาษีศุลกากร และการปฏิบัติตามกฎระเบียบด้านภาษีที่เข้มงวดมากขึ้น

ประเด็นสำคัญคือ นักลงทุนเวียดนามยังคงเป็นผู้นำตลาด M&A คิดเป็นสัดส่วนมากกว่า 30% ของมูลค่าธุรกรรมทั้งหมดที่ประกาศ (มูลค่ารวม 712 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) รองลงมาคือสิงคโปร์ 613 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ญี่ปุ่น 214 ล้านดอลลาร์สหรัฐ สหรัฐอเมริกา 150 และ 122 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ตามลำดับ แม้ว่านักลงทุนในประเทศจะมีบทบาทสำคัญ แต่นักลงทุนต่างชาติ เช่น สิงคโปร์ สหรัฐอเมริกา และเกาหลีใต้ ยังคงอยู่ใน 5 อันดับแรกของนักลงทุนต่างชาติรายใหญ่ที่สุดในตลาด M&A ของเวียดนาม นี่เป็นเครื่องพิสูจน์ถึงความเชื่อมั่นอย่างยั่งยืนของนักลงทุนในภูมิภาคต่อแนวโน้มการเติบโตระยะกลางและระยะยาวของเวียดนาม

คาดการณ์ว่ารอบการควบรวมและซื้อกิจการครั้งต่อไปจะไม่เพียงแต่เป็นเรื่องราวของปริมาณหรือขนาดของธุรกรรมเท่านั้น แต่ยังรวมถึงการเปลี่ยนแปลงเชิงลึกในโครงสร้างอุตสาหกรรมและผลกระทบต่อความสามารถในการแข่งขันของ เศรษฐกิจ เวียดนาม ด้วย ภาพ : Le Toan กราฟิก: Dan Nguyen

รสนิยมการควบรวมและซื้อกิจการ (M&A) มีความหลากหลายมากขึ้น

ธุรกรรมการควบรวมและซื้อกิจการ (M&A) มีการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างการมีส่วนร่วมอย่างมีนัยสำคัญในแต่ละอุตสาหกรรม โดยอสังหาริมทรัพย์ (27%) วัสดุ (20%) และการดูแลสุขภาพ (10%) กลายเป็นสามอุตสาหกรรมที่สร้างมูลค่าสูงสุด ทั้งสามอุตสาหกรรมนี้คิดเป็นสัดส่วนมากกว่า 50% ของมูลค่าธุรกรรมทั้งหมด สะท้อนให้เห็นถึงความต้องการของนักลงทุนในธุรกิจที่มีสินทรัพย์มั่นคง อุตสาหกรรมการผลิตวัตถุดิบที่จำเป็น และแพลตฟอร์มบริการที่มีการเติบโตสูง

การที่นักลงทุนชาวเวียดนาม สิงคโปร์ และอเมริกันเข้ามาลงทุนในภาคอสังหาริมทรัพย์ การดูแลสุขภาพ และภาคส่วนอื่นๆ ที่สร้างกระแสเงินสด สะท้อนให้เห็นถึงความต้องการรูปแบบธุรกิจที่มีความยืดหยุ่น และได้รับการสนับสนุนจากสินทรัพย์ และมีพื้นฐานที่แข็งแกร่ง ตัวอย่างที่ชัดเจนคือ บริษัท บั๊กเดือง เรียลเอสเตท เทรดดิ้ง จำกัด ได้เข้าซื้อกิจการบริษัท ฝูงดง เรียลเอสเตท อินเวสต์เมนต์ แอนด์ เทรดดิ้ง จำกัด (ภายใต้บริษัท มาสเตอร์ไอส์ กรุ๊ป เรียลเอสเตท คอร์ปอเรชั่น) หนึ่งในผู้พัฒนาอสังหาริมทรัพย์ระดับหรูชั้นนำของเวียดนาม ด้วยมูลค่ารวม 365 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ถือเป็นข้อตกลงที่ใหญ่ที่สุดในภาคอสังหาริมทรัพย์ ไฮโอซอง เคมิคอล ได้ขายหุ้น 49% ในไฮโอซอง วีนา คิดเป็นมูลค่า 277 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

ในภาคธุรกิจการดูแลสุขภาพ บริษัท Ares Management Corporation ได้ลงทุน 150 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพื่อซื้อหุ้น 30% ในบริษัท Medlatec Group Trading and Services Joint Stock Company ซึ่งเป็นหนึ่งในบริษัทผู้ให้บริการด้านการดูแลสุขภาพเอกชนที่ใหญ่ที่สุดในเวียดนาม ขณะที่ AEON ได้เข้าซื้อกิจการ Post and Telecommunication Finance Company (PTF) จาก SeABank ในราคา 162 ล้านดอลลาร์สหรัฐ นอกจากนี้ ยังมีการประกาศธุรกรรมขนาดใหญ่หลายรายการ ซึ่งคาดว่าจะแล้วเสร็จในปี 2569 เช่น JTA Investment Qatar ลงทุน 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐใน VinFast หรือ International Media Acquisition Corp ควบรวมกิจการกับ Vietnam Biofuel Enterprise (มูลค่า 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ)...

แนวโน้มที่กำหนดตลาด M&A ในปี 2569

จากภาพปัจจุบัน KPMG ชี้ให้เห็นแนวโน้มสำคัญบางประการที่กำลังกำหนดรูปร่างตลาด M&A ของเวียดนามในปี 2569 โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ประเด็นที่น่าสนใจคือกระแสเงินทุน M&A กำลังเปลี่ยนไปสู่พื้นที่ที่มีความต้องการที่ชัดเจน ผลการดำเนินงานทางธุรกิจที่ยั่งยืน และแผนงานการเติบโตที่โปร่งใส

โดยพิจารณาจากพื้นฐานดังกล่าวแล้ว มี 3 ด้านที่ได้รับการประเมินว่ามีศักยภาพสูง ได้แก่

ประการแรกคือการดูแลสุขภาพ (โรงพยาบาล การวินิจฉัยโรค คลินิกเฉพาะทาง) ด้วยจำนวนประชากรกว่า 100 ล้านคน และจำนวนประชากรชนชั้นกลางที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง สถานพยาบาลยังคงต้องได้รับการพัฒนาให้ดีขึ้น โดยส่วนใหญ่กระจุกตัวอยู่ในเมืองใหญ่ นอกจากนี้ คุณภาพของทรัพยากรบุคคลและบริการด้านสุขภาพในเวียดนามก็ได้รับการยอมรับมากขึ้นเรื่อยๆ ดึงดูดนักท่องเที่ยวจากประเทศเพื่อนบ้าน เช่น กัมพูชา ลาว จำนวนมาก... แสดงให้เห็นว่าเวียดนามเป็นสาขาที่มีศักยภาพสูง

ประการที่สองคือภาคการศึกษาและการฝึกอบรม ด้วยจำนวนประชากรวัยหนุ่มสาวและความจำเป็นในการยกระดับทักษะเพื่อปรับตัวให้เข้ากับการเปลี่ยนแปลง ภาคส่วนนี้จึงมีศักยภาพสูงเช่นกัน

ประการที่สาม บริการ B2B และบริการที่จำเป็น เช่น โลจิสติกส์ การบำบัดขยะ พลังงาน ESG บริการอุตสาหกรรม การเงินเพื่อผู้บริโภค ฯลฯ จะยังคงดึงดูดความสนใจ แต่จะมีการคัดเลือกค่อนข้างมาก

จุดร่วมประการหนึ่งคือแนวโน้มของการ "มองหาคุณภาพ" นักลงทุนให้ความสำคัญกับธุรกิจที่มีการกำกับดูแลที่โปร่งใส การเงินที่ชัดเจน และกำไรที่ยั่งยืน แม้ว่าขนาดจะไม่ใหญ่มากก็ตาม

อัตราดอกเบี้ยที่สูงประกอบกับมูลค่าหุ้นที่ต่ำ ทำให้ดุลยภาพของการเจรจาต่อรองของข้อตกลงต่างๆ เอียงไปในทิศทางของผู้ซื้อ ส่งผลให้มูลค่าธุรกิจลดลงอย่างมากเมื่อเทียบกับปี 2564-2565 ข้อตกลงต่างๆ จะใช้กลไกการแบ่งปันความเสี่ยงมากขึ้น เช่น การจ่ายเงินตามผลงาน ข้อกำหนดด้านการเงินของผู้ขาย และโครงสร้างทางการเงินที่ป้องกันความเสี่ยงมากขึ้น ความจำเป็นในการตรวจสอบสถานะทางการเงินอย่างละเอียดมากขึ้นเกี่ยวกับความยั่งยืนของกระแสเงินสดและภาระผูกพันทางการเงินนอกงบดุลระหว่างการเจรจาต่อรอง ก็เป็นปัจจัยที่ผู้เชี่ยวชาญของ KPMG เตือนว่าจะเพิ่มขึ้นในปี 2569

คาดว่าตลาด M&A ในปี 2569 จะเร่งตัวขึ้นเนื่องจากปัจจัยสนับสนุนนโยบาย เช่น กฎหมายที่ดินที่แก้ไขใหม่ซึ่งปูทางไปสู่การทำธุรกรรมอสังหาริมทรัพย์ขนาดใหญ่จำนวนมาก กลไกการซื้อไฟฟ้าโดยตรง (DPPA) ที่ส่งเสริมการลงทุนในพลังงานหมุนเวียน การเน้นด้านการดูแลสุขภาพ การศึกษา โครงสร้างพื้นฐานและการผลิต และการส่งออกโดยได้รับแรงหนุนจากอุปสงค์ในประเทศและแผนงานพัฒนาแห่งชาติ

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง เนื่องจากกรอบทางกฎหมายมีความโปร่งใสมากขึ้นและสภาพคล่องในตลาดดีขึ้น เวียดนามจึงค่อยๆ ยืนยันตำแหน่งของตนในฐานะจุดหมายปลายทางด้านการควบรวมและซื้อกิจการที่น่าดึงดูดที่สุดแห่งหนึ่งในเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ ทั้งในระยะกลางและระยะยาว

แม้ว่าจำนวนข้อตกลง M&A ทั้งหมดในเวียดนามจะยังคงลดลงทั้งในด้านปริมาณ แต่การเติบโตทั้งในด้านคุณภาพและมูลค่าธุรกรรมแสดงให้เห็นว่านักลงทุนกำลังให้ความสำคัญกับสินทรัพย์เชิงกลยุทธ์ที่สร้างมูลค่าในระยะยาว การมุ่งเน้นไปที่อสังหาริมทรัพย์ที่มีคุณภาพ บริการสุขภาพเอกชน การผลิตวัตถุดิบ และรูปแบบธุรกิจที่มีรากฐานที่ยั่งยืน ถือเป็นแนวโน้มที่ไม่สามารถย้อนกลับได้

จากข้อตกลงมูลค่าหลายล้านดอลลาร์ในปี 2568 ไปจนถึงการควบรวมกิจการและการลงทุนที่วางแผนไว้สำหรับปี 2569 เวียดนามกำลังจัดทำ "วงจรการควบรวมและซื้อกิจการใหม่" ซึ่งมีการคัดเลือกมากขึ้น แต่เปิดโอกาสมากขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับนักลงทุนที่มีวิสัยทัศน์ระยะยาวและกลยุทธ์ที่ชัดเจน

ที่มา: https://baodautu.vn/sap-xep-lai-cuoc-choi-ma-dinh-hinh-co-hoi-moi-d453598.html