عمليات الاندماج والاستحواذ في فيتنام تغير الأدوار: المستثمرون الأجانب يبحثون عن القيمة، والشركات المحلية تبحث عن الزخم.

في حين يُشدد المستثمرون الأجانب معاييرهم بحثًا عن أصول عالية الجودة، تُسرّع العديد من الشركات المحلية عمليات الاندماج والاستحواذ لتوسيع نطاق أعمالها وتعزيز كفاءاتها الأساسية. هذا التحول في الأدوار بين المجموعتين يُولّد زخمًا جديدًا للسوق، ويُجبر الشركات الفيتنامية على التحلي بمزيد من الشفافية والمهنية لاغتنام الفرص.

عمليات الاندماج والاستحواذ في فيتنام تدخل مرحلة "التقييم الحقيقي - القيمة الحقيقية".

بحسب السيد تاموتسو ماجيما، المدير الأول لشركة RECOF (اليابان)، لا تزال معظم الشركات اليابانية تتبنى نهجًا حذرًا وطويل الأمد عند المشاركة في عمليات الاندماج والاستحواذ في فيتنام. فهي تُولي أهمية قصوى لدراسة السوق وتحليل نماذج الأعمال وهوامش الربح والمخاطر قبل اتخاذ أي قرار. صحيح أن هذه العملية تستغرق وقتًا أطول، إلا أنها تضمن في المقابل جودة عالية للصفقة.

تبادل الخبراء والمستثمرون رؤاهم حول فرص الاندماج والاستحواذ في منتدى الاندماج والاستحواذ 2025.

يعكس هذا النهج بوضوح فلسفة المستثمرين اليابانيين: عدم السعي وراء "صفقات سريعة"، بل إعطاء الأولوية للتوافق الاستراتيجي والالتزام طويل الأجل. ويُعدّ استحواذ شركة كوكويو على شركة ثين لونغ مقابل أكثر من 27.6 مليار ين مثالاً بارزاً على ذلك. تختار الشركات اليابانية الاستثمار في علامات تجارية قوية، وقاعدة متينة، ومكانة رائدة لتوسيع نطاق أعمالها في جنوب شرق آسيا، بما يتماشى مع رؤيتها للسوق الفيتنامية كمحرك للنمو الإقليمي.

ووفقًا للسيد ماجيما، فإن جاذبية فيتنام لا تكمن فقط في نموها ولكن أيضًا في قدرتها على خلق تآزر إقليمي، حيث ينظر العديد من الشركات اليابانية إلى فيتنام على أنها "قطعة استراتيجية" في سلسلة القيمة في جنوب شرق آسيا.

بينما يميل المستثمرون الأجانب إلى توخي الحذر، تنظر الشركات المحلية إلى عمليات الاندماج والاستحواذ كأداة للتوسع السريع، وتجاوز الأزمات الاقتصادية، أو خلق مزايا تنافسية جديدة. ويعتقد السيد دانغ فان ثانه، رئيس مجلس إدارة شركة TTC، أن الاندماج والاستحواذ مبدأ أساسي في السوق، وأن على الشركات الفيتنامية أن تكون مستعدة دائمًا للترحيب برؤوس الأموال الأجنبية، وأن تسعى بنشاط إلى اغتنام فرص الاستحواذ على شركات أخرى لتوسيع نطاق عملياتها.

صرح السيد ثانه بأن شركة TTC قد نفذت سابقًا سلسلة من المعاملات الرئيسية في صناعة السكر، مثل الاستحواذ على شركات Bourbon Tay Ninh وBien Hoa Sugar وHAGL Sugar، مما ساعد في بناء قاعدة إمداد واسعة النطاق للمواد الخام.

بحسب السيد ثانه، لا ينبغي أن تقتصر عمليات الاندماج والاستحواذ على الظروف المواتية للسوق. ففي كثير من الأحيان، يجب على الشركات اختيار التوقيت المناسب للشراء أو البيع لتحقيق أقصى استفادة للمساهمين. وأكد قائلاً: "إذا كانت الظروف غير مواتية، فعلى الشركات أيضاً النظر في عمليات الاندماج والاستحواذ لحماية قيمتها".

والجدير بالذكر أن شركة TTC أشارت أيضاً إلى أن العديد من الشركات الفيتنامية بدأت في التركيز على الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية والتحول الأخضر، وهي عوامل تزداد أهميتها في نظر المستثمرين الدوليين.

وعلق السيد دانغ فان ثانه، رئيس مجلس إدارة شركة TTC، قائلاً: "يجب أن نختار الوقت المناسب لعمليات الاندماج والاستحواذ".

على عكس شركة TTC، تبني GELEX استراتيجيتها في عمليات الاندماج والاستحواذ على تعزيز منظومتها المتكاملة. ووفقًا للسيد نغوين هوانغ لونغ، نائب المدير العام لشركة GELEX، فإن المجموعة لا تختار إلا الصفقات التي تُكمّل قطاعات البنية التحتية والإنتاج الصناعي والعقارات الصناعية لديها بشكل فعلي.

تُعطي مجموعة جيلكس الأولوية للشركات الرائدة أو التي تتصدر السوق والتي تتوافق مع رؤيتها التنموية طويلة الأجل. وفي الوقت نفسه، تتبنى المجموعة استراتيجية مزدوجة: عمليات الاندماج والاستحواذ إلى جانب الاكتتابات العامة الأولية الانتقائية. ولا يهدف إصدار الأسهم إلى التخارج قصير الأجل، بل إلى توسيع نطاقها المالي وزيادة سيطرتها على الشركات التي تدخل مرحلة النمو.

من وجهة نظر شركة GELEX، فإن مرحلة ما بعد الاندماج والاستحواذ لا تقل أهمية عن الصفقة نفسها: يجب على الشركات إعادة الهيكلة والتكامل والعمل بكفاءة لتحويل الصفقة إلى نمو حقيقي.

على الرغم من اختلاف منطلقاتها، تشير جميعها إلى اتجاه مشترك: ستشهد عمليات الاندماج والاستحواذ انخفاضًا في الكمية مع ارتفاع في الجودة، مع التركيز على الشركات التي تتمتع بشفافية عالية، ونماذج أعمال واضحة، وقدرة على توليد تدفقات نقدية مستقرة. وهذا يُشير أيضًا إلى أن فيتنام تدخل دورة جديدة في عمليات الاندماج والاستحواذ تتسم بطابع استراتيجي واحترافي، وترتبط ارتباطًا وثيقًا بأهداف التنمية طويلة الأجل للشركات.

تبادر الشركات المحلية إلى اتخاذ زمام المبادرة، بينما تعمل الشركات الكبيرة على تحسين أنظمتها البيئية.

إلى جانب أوجه التشابه، أشارت الشركات أيضًا إلى اختلافات واضحة تعكس بدقة آلية عمل سوق عمليات الاندماج والاستحواذ. ووفقًا للسيد تاموتسو ماجيما، فإن الشركات اليابانية التي تقدم لها شركة RECOF الاستشارات تنظر دائمًا إلى فيتنام كسوق استراتيجية، لكنها تضع معايير عالية جدًا: إذ يجب عليها فهم نموذج العمل فهمًا دقيقًا، وإجراء تقييمات معقولة، والقدرة على التنبؤ بإمكانات النمو.

يعود سبب طول عملية الاندماج والاستحواذ إلى عدم رغبة المستثمرين اليابانيين في قبول مخاطر انخفاض التقييمات أو انعدام الشفافية. وتشير بيانات RECOF إلى أن فيتنام تضم حاليًا 2000 شركة يابانية فقط، وهو عدد أقل بكثير من تايلاند (6000)، مما يدل على وجود مجال واسع للنمو. كما يُظهر هذا أن المستثمرين اليابانيين يبحثون عن فرص استثمارية استراتيجية، لا عن استغلال الاتجاهات قصيرة الأجل.

يدير السيد سيك يي تشونغ، الشريك الإداري في شركة بيكر ماكنزي للمحاماة، جلسة النقاش بعنوان "مكانة فيتنام الجديدة في تدفقات الاستثمار وعمليات الاندماج والاستحواذ العالمية".

في المقابل، يتبنى السيد دانغ فان ثانه منظورًا أكثر واقعية، إذ يؤكد على ضرورة أن تغامر الشركات الفيتنامية بعمليات البيع والشراء في الوقت المناسب، لأن عمليات الاندماج والاستحواذ تُعد استراتيجية لتوسيع السوق وفرصة لرفع معايير الإدارة وجذب رؤوس الأموال الأجنبية. وقد أثبتت شركة TTC ذلك من خلال سلسلة من الصفقات الكبيرة، مما ساهم في إعادة هيكلة صناعة السكر وتوسيع نطاق أعمال المجموعة.

وأشار السيد ثانه أيضاً إلى أن رواد الأعمال يجب أن يعرفوا كيف "يشترون المستقبل"، ويتقبلوا تكاليف الفرصة البديلة، ويسعوا إلى استراتيجية مربحة للجانبين مع الشركاء الدوليين.

تقدم شركة GELEX حالة أخرى: عمليات الاندماج والاستحواذ المرتبطة بالميزة التنافسية طويلة الأجل؛ إعطاء الأولوية للقطاعات التي تمتلك فيها GELEX القدرة على الريادة، مثل الصناعة والبنية التحتية، إلى جانب طرح عام أولي لتوسيع الموارد.

ترى المجموعة أن قطاع الطاقة عالي المخاطر، ولذلك فهو ليس محور تركيزها الحالي؛ وبدلاً من ذلك، تُعتبر البنية التحتية والعقارات الصناعية ركائز النمو. كما تؤكد جيلكس على أن عوامل ما بعد عمليات الاندماج والاستحواذ حاسمة في تحديد القيمة، بما في ذلك إعادة الهيكلة، ورقمنة البيانات، والحفاظ على معايير حوكمة عالية.

تُظهر الصورة أعلاه أن المستثمرين الأجانب يتوخون الحذر لكنهم على استعداد لإنفاق مبالغ كبيرة على الأصول الجيدة. في الوقت نفسه، تُبدي الشركات الفيتنامية نشاطاً متزايداً في عمليات الاندماج والاستحواذ، وتركز الشركات الكبرى استراتيجياتها على بناء بيئات مستدامة.

كل هذا يصب في اتجاه واضح: فيتنام تدخل مرحلة من عمليات الاندماج والاستحواذ عالية الجودة، أقل عددًا ولكنها أكثر تطورًا، حيث يجب أن تمتلك الشركات قدرات حقيقية وشفافية واستراتيجية حقيقية لاغتنام الفرص.

المصدر: https://baotintuc.vn/thi-truong-tien-te/ma-viet-nam-doi-vai-nha-dau-tu-ngoai-tim-gia-tri-doanh-nghiep-noi-tim-suc-bat-20251209215920222.htm