La levée de capitaux reste un gros problème pour Hodeco

Avec des liquidités limitées, une pression sur l'échéance de la dette et des besoins importants en capitaux lors de la mise en œuvre de nombreux projets, Ba Ria - Vung Tau Housing Development Joint Stock Company (Hodeco, code HDC) doit promouvoir l'émission d'actions et d'obligations.

Maintenir des niveaux de trésorerie bas lorsque les besoins d'investissement sont élevés

À la fin de 2023, Hodeco disposait d'un fonds de trésorerie de 17,5 milliards de VND (représentant 0,37 % du total des actifs), d'une dette totale atteignant 1 704,7 milliards de VND, soit 89,4 % des capitaux propres (la moyenne du secteur enregistrée en matière de dette totale par rapport aux capitaux propres est de 69 %).

En 2024, Hodeco prévoit d'augmenter ses investissements de 645,7 % par rapport à 2023, pour atteindre 2 856 milliards de VND (383 milliards de VND déboursés sur la même période). L'entreprise se concentre notamment sur la mise en œuvre de projets tels que le quartier résidentiel de Hai Dang (La Ville Lumière) ; le quartier résidentiel Ngoc Tuoc Hill Villa II ; la zone touristique océanique (Antarès) ; le quartier résidentiel n° 2, à l'ouest de la rue 3/2 ; l'éco-ville de Phu My ; et la zone urbaine de Phuoc Thang.

Afin d'accroître ses décaissements en 2024 dans un contexte de liquidités limitées, la Société prévoit de mobiliser 1 000 milliards de VND par le biais de prêts bancaires et d'émissions de capitaux. Concernant son plan d'émission d'obligations, la Société prévoit notamment d'émettre un maximum de 500 milliards de VND d'obligations individuelles en 2024 pour soutenir ses activités de production et ses activités commerciales.

En fait, en plus de lever des prêts, Hodeco prévoyait d'émettre 20 millions d'actions aux actionnaires existants en 2023, mais ne l'a pas encore mis en œuvre.

Expliquant le retard dans la mobilisation des capitaux, Hodeco a déclaré que le processus d'examen des documents était difficile et long, et que la société prévoyait de continuer à offrir des actions pour lever des capitaux au cours des premier et deuxième trimestres de 2024.

Il est connu que, selon le plan initial de mobilisation de capitaux, la Société prévoit d'offrir 20 millions d'actions aux actionnaires existants au prix de 15 000 VND l'action, pour lever 300 milliards de VND. L'intégralité du montant mobilisé servira au remboursement des emprunts bancaires et des intérêts.

Au 31 décembre 2023, Hodeco affichait une dette totale de 1 704,7 milliards de VND, dont 1 009 milliards de VND à court terme et 695,7 milliards de VND à long terme. Concernant la dette à court terme, 575,2 milliards de VND ont une échéance inférieure à un an, tandis que 336,2 milliards de VND ont une échéance inférieure à un an.

Ainsi, avec une pression énorme sur l'échéance de la dette, des fonds de trésorerie limités et une émission d'actions plus lente que prévu, Hodeco doit bientôt mobiliser de nouveaux capitaux pour assurer le remboursement de la dette, tout en mettant en œuvre un plan d'investissement ambitieux en 2024, lorsque le capital total décaissé devrait atteindre 2 856 milliards de VND.

Des projets ambitieux en début d’année, mais des résultats assez modestes

Outre son ambitieux plan d'investissement, Hodeco a également attiré l'attention des investisseurs en 2024 en annonçant une forte croissance de ses activités. Hodeco prévoyait notamment un chiffre d'affaires de 1 657,6 milliards de VND, en hausse de 146,7 %, et un bénéfice après impôts de 424 milliards de VND, en hausse de 222,4 % par rapport à 2023.

On sait qu'au cours des dernières années, Hodeco a continuellement établi des plans d'affaires ambitieux, mais les résultats obtenus ont été assez modestes et la Société a dû recourir à des transactions financières pour améliorer ses résultats d'exploitation.

En 2022, Hodeco a enregistré un chiffre d'affaires de 1 558 milliards de VND, réalisant 81,44 % du plan et un bénéfice après impôts de 420,6 milliards de VND, réalisant 97,85 % du plan. Il convient de noter qu'au cours de l'exercice, la Société a enregistré un chiffre d'affaires de 260 milliards de VND, représentant 48,1 % du bénéfice avant impôts total, principalement grâce à la cession de 5 millions d'actions de Dai Duong Vung Tau Entertainment Construction Investment Joint Stock Company, transférant ainsi la comptabilité d'une filiale à une entreprise associée.

Si l'on élimine l'opération financière de cession de capital des filiales pour passer à la comptabilité des sociétés associées, le bénéfice d'Hodeco est encore loin de l'objectif prévu.

De même, en 2023, lorsqu'elle n'a plus enregistré de revenus financiers extraordinaires, Hodeco a immédiatement enregistré une baisse de ses résultats commerciaux, avec un chiffre d'affaires atteignant 665,58 milliards de VND, en baisse de 48,7 % par rapport à la même période et un bénéfice après impôts atteignant 131,59 milliards de VND, en baisse de 68,7 % par rapport à la même période.

En 2023, Hodeco a établi un plan d'affaires avec un chiffre d'affaires de 1 770 milliards de VND, soit une augmentation de 13,6 % et un bénéfice après impôts attendu de 488 milliards de VND, soit une augmentation de 17,6 % par rapport à la mise en œuvre en 2022. À la fin de 2023, la société n'a réalisé que 27 % du plan annuel.

Malgré la baisse des résultats, le cours de l'action HDC a récemment montré des signes de rebond, suite à l'annonce par la société de son ambitieux plan d'affaires. Cependant, au cours actuel de 33 350 VND par action, la valorisation de l'action HDC est bien supérieure à celle du secteur, avec un PER de 32,11 fois (la moyenne du secteur est de 15,96 fois) et un PER de 2,24 fois (la moyenne du secteur est de 1,45 fois).

On peut voir qu'au début de l'exercice 2024, Hodeco a des plans ambitieux pour accélérer son plan de mobilisation de capitaux pour soutenir le cours des actions, mais comme le cours de l'action n'est plus bon marché par rapport à la moyenne du secteur, les investisseurs prendront de nombreux risques s'ils achètent des actions quelle que soit la valorisation.

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