Lever des capitaux reste un problème majeur pour Hodeco

Avec des liquidités limitées, la pression des échéances de la dette et d'importants besoins en capitaux pour la mise en œuvre de nombreux projets, la société par actions de développement du logement Ba Ria - Vung Tau (Hodeco, code HDC) est contrainte de promouvoir l'émission d'actions et d'obligations.

Maintenir un faible niveau de liquidités lorsque les besoins d'investissement sont élevés

Fin 2023, Hodeco disposait d'une trésorerie de 17,5 milliards de VND (représentant 0,37 % du total des actifs), d'une dette totale de 1 704,7 milliards de VND, soit 89,4 % des fonds propres (la moyenne du secteur étant de 69 %).

En 2024, Hodeco prévoit d'accroître ses investissements de 645,7 % par rapport à 2023, pour atteindre 2 856 milliards de VND (dont 383 milliards de VND déboursés sur la même période). L'entreprise se concentre notamment sur la réalisation de projets tels que le quartier résidentiel de Hai Dang (La Cité Lumière), le complexe de villas Ngoc Tuoc Hill II, la zone touristique océanique (Antarès), le quartier résidentiel n° 2, à l'ouest de la rue 3/2, l'éco-quartier de Phu My et la zone urbaine de Phuoc Thang.

Afin d'accroître ses décaissements en 2024 malgré une trésorerie limitée, la société prévoit de mobiliser 1 000 milliards de VND par le biais d'emprunts bancaires et d'une augmentation de capital par émission obligataire. Plus précisément, dans le cadre de ce dernier plan, elle envisage d'émettre un maximum de 500 milliards de VND d'obligations individuelles en 2024 pour financer ses activités de production et commerciales.

En effet, outre la levée de prêts, Hodeco prévoyait en 2023 d'émettre 20 millions d'actions au profit de ses actionnaires existants, mais ne l'a pas encore fait.

Pour expliquer le retard dans la mobilisation des capitaux, Hodeco a déclaré que le processus d'examen des documents était difficile et long, et que la société prévoyait de continuer à proposer des actions pour lever des capitaux au cours des premier et deuxième trimestres de 2024.

Conformément au plan initial de levée de fonds, la société prévoit d'offrir 20 millions d'actions aux actionnaires existants au prix de 15 000 VND par action, levant ainsi 300 milliards de VND. L'intégralité des fonds levés servira au remboursement des emprunts bancaires et au paiement des intérêts.

Au 31 décembre 2023, la dette totale de Hodeco s'élevait à 1 704,7 milliards de VND, dont 1 009 milliards de VND de dette à court terme et 695,7 milliards de VND de dette à long terme. Plus précisément, la dette à court terme représente 575,2 milliards de VND d'échéance inférieure à un an. Quant à la dette à long terme, elle s'élève à 336,2 milliards de VND d'échéance supérieure à un an.

Ainsi, face à une pression énorme liée à l'échéance de la dette, à des liquidités limitées et à une émission d'actions plus lente que prévu, Hodeco doit rapidement mobiliser de nouveaux capitaux pour assurer le remboursement de sa dette, tout en mettant en œuvre un plan d'investissement ambitieux pour 2024, date à laquelle le capital total décaissé devrait atteindre 2 856 milliards de VND.

Des projets ambitieux en début d'année, mais des résultats plutôt modestes.

Outre son ambitieux plan de décaissement des investissements, Hodeco a également attiré l'attention des investisseurs en 2024 grâce à ses prévisions de forte croissance. Hodeco tablait notamment sur un chiffre d'affaires de 1 657,6 milliards de VND, soit une hausse de 146,7 %, et un bénéfice net attendu de 424 milliards de VND, en progression de 222,4 % par rapport à 2023.

Il est notoire que ces dernières années, Hodeco a constamment élaboré des plans d'affaires ambitieux, mais que les résultats obtenus ont été assez modestes et que la société a dû recourir à des opérations financières pour améliorer ses résultats d'exploitation.

En 2022, Hodeco a réalisé un chiffre d'affaires de 1 558 milliards de VND, soit 81,44 % de l'objectif, et un bénéfice net de 420,6 milliards de VND, soit 97,85 % de l'objectif. À noter que, durant cet exercice, la société a enregistré un chiffre d'affaires de 260 milliards de VND, représentant 48,1 % du bénéfice avant impôt total, principalement grâce à la vente de 5 millions d'actions de la société par actions Dai Duong Vung Tau Entertainment Construction Investment, entraînant le transfert de son enregistrement comptable d'une filiale à une société associée.

Même en éliminant l'opération financière de cession de capital des filiales pour passer à une comptabilisation par sociétés associées, le bénéfice d'Hodeco reste loin de l'objectif fixé.

De même, en 2023, lorsqu'elle n'a plus enregistré de revenus financiers extraordinaires, Hodeco a immédiatement constaté une baisse de ses résultats commerciaux, avec un chiffre d'affaires atteignant 665,58 milliards de VND, en baisse de 48,7 % par rapport à la même période, et un bénéfice après impôt atteignant 131,59 milliards de VND, en baisse de 68,7 % par rapport à la même période.

En 2023, Hodeco a établi un plan d'affaires prévoyant un chiffre d'affaires de 1 770 milliards de VND, soit une augmentation de 13,6 %, et un bénéfice net attendu de 488 milliards de VND, soit une augmentation de 17,6 % par rapport à 2022. Fin 2023, la société n'avait réalisé que 27 % de son plan annuel.

En réalité, malgré la baisse des résultats, le cours de l'action HDC a récemment montré des signes de reprise suite à l'annonce par la société de son ambitieux plan stratégique. Cependant, au prix actuel de 33 350 VND par action, l'action HDC affiche une valorisation bien supérieure à celle du secteur, avec un PER de 32,11 (contre 15,96 en moyenne pour le secteur) et un ratio cours/valeur comptable de 2,24 (contre 1,45 en moyenne pour le secteur).

On constate qu'au début de l'exercice 2024, Hodeco a des projets ambitieux pour accélérer son plan de mobilisation de capitaux afin de soutenir le cours de ses actions, mais comme le prix de l'action n'est plus bon marché par rapport à la moyenne du secteur, les investisseurs prendront de nombreux risques en achetant des actions indépendamment de leur valorisation.

Source: https://baodautu.vn/huy-dong-von-van-la-van-de-lon-doi-voi-hodeco-d211080.html