Transparence du marché de la dette, promotion du marché des actions

Les experts de FiinRatings estiment que les récentes modifications apportées à la politique obligataire constituent une étape importante, remodelant la structure du marché et visant un développement plus durable, transparent et sûr.

Les besoins de l'économie en capitaux à moyen et long terme restent très importants.

Globalement, le marché des obligations d'entreprises a connu de nombreuses évolutions ces derniers temps. En particulier, le taux de croissance des obligations d'entreprises émises au public a montré des signes positifs, leur volume d'émission représentant environ 13 % du volume total des émissions obligataires au cours des huit premiers mois de 2025.

S'adressant au journal en ligne Dau Tu, M. Le Hong Khang, directeur de l'analyse chez FiinRatings, a déclaré que cette tendance reflète le soutien croissant du marché au canal de mobilisation de capitaux de masse, qui a la capacité de se connecter fortement à divers groupes d'investisseurs.

Les statistiques de FiinGroup sur le marché obligataire montrent que la valeur totale des émissions d'obligations d'entreprises en août 2025 a atteint 60 600 milliards de VND après un recul en juillet, les émissions privées représentant toujours une part importante de ce montant. Cependant, le volume des émissions reste inférieur de 9 % à celui de la même période.

Il convient de noter que les émissions publiques restent actives. Outre les émissions du secteur bancaire, le marché a enregistré une nouvelle émission obligataire de 2 000 milliards de VND par la Société par actions d’investissement dans les infrastructures de Hô Chi Minh-Ville (CII), à 10 ans et à un taux d’intérêt moyen de 8,3 % par an.

Ce changement s'explique avant tout par l'amélioration constante du cadre juridique des émissions obligataires, tant privées que publiques, visant à accroître leur qualité et leur durabilité. En particulier, pour les émissions privées, de nouvelles réglementations, telles qu'un contrôle plus strict des investisseurs professionnels ou des plafonds d'endettement, ont rehaussé les exigences de participation au marché, tant du côté de l'offre que de la demande.

Face à ces exigences, les entreprises, notamment les grandes organisations réputées, se sont tournées vers l'émission d'actions en bourse. Bien que ce canal exige une plus grande transparence, il offre stabilité, prévisibilité et, surtout, la possibilité d'accéder à un plus large éventail de capitaux publics. Ceci témoigne clairement de l'adaptation et de l'évolution positive du marché.

Outre le changement de stratégie induit par les modifications du cadre juridique susmentionnées, la confiance des investisseurs s'est renforcée et leur appétit pour le risque a évolué. Après les fluctuations du marché des obligations d'entreprises ces dernières années, les investisseurs, notamment les particuliers, se montrent plus prudents. Ils privilégient les produits transparents, sûrs et dont la légalité est clairement établie.

L'émission publique d'obligations répond à ces exigences. Elle doit comporter un descriptif détaillé (prospectus), être agréée par la Commission nationale des valeurs mobilières et les obligations sont généralement cotées en bourse. Ces facteurs rassurent les investisseurs. Ce choix devient d'autant plus attractif dans un contexte de faibles taux d'intérêt sur l'épargne, faisant des obligations d'entreprises émises publiquement une option d'investissement de premier ordre.

M. Le Hong Khang - Directeur de l'analyse, FiinRatings

Ces facteurs s'inscrivent également dans le contexte d'une demande toujours très importante de capitaux à moyen et long terme. M. Khang a souligné que, dans le contexte de la reprise économique, les besoins en capitaux des entreprises pour le refinancement, l'expansion de leur production et l'investissement dans de nouveaux projets sont considérables. Les banques commerciales émettent régulièrement des obligations pour renforcer leur solvabilité, tandis que les grandes entreprises ont également besoin de capitaux à long terme pour mener à bien leurs projets. L'émission d'obligations en bourse constitue l'outil idéal pour répondre à cette demande. Cette tendance est parfaitement cohérente avec la stratégie actuelle de mobilisation de capitaux des grandes organisations : diversification des canaux de mobilisation, enrichissement du portefeuille d'investisseurs grâce à une plus grande transparence de l'information et accès proactif au marché pour optimiser les coûts du capital.

Certains chiffres présentés par les dirigeants de FiinGroup lors d'un séminaire sur le marché des capitaux d'emprunt vietnamien en 2025, qui s'est tenu fin août 2025, ont également montré l'énorme demande de capitaux des entreprises vietnamiennes, avec des activités de mobilisation de capitaux déployées à la fois sur le marché boursier et sur le marché des capitaux d'emprunt (obligations).  

En conséquence, les entreprises cotées prévoient de mobiliser jusqu'à 198,7 billions de VND en 2025 et en ont effectivement mobilisé 56,2 billions de VND au cours des 7 premiers mois de 2025. Le montant mobilisé par le biais des capitaux propres sur le marché boursier devrait donc atteindre 142,6 billions de VND (environ 5,4 milliards de dollars américains) pour les 5 mois restants de l'année.  

Parmi ces acteurs, les banques commerciales présentent le plan de mobilisation de capitaux le plus important, d'une valeur totale de 62 000 milliards de VND (soit 2,3 milliards de dollars) pour la période à venir. Sur le marché des obligations d'entreprises, la demande de mobilisation est également très forte : les banques commerciales ont mobilisé environ 200 000 milliards de VND au cours des sept premiers mois de 2025 et devraient en mobiliser 112 000 milliards (soit 4,2 milliards de dollars) pour le reste de l'année.  

Remodeler la structure du marché obligataire à deux vitesses

En ce qui concerne la méthode d'émission d'obligations d'entreprises auprès du public, récemment, le décret 245/2025/ND-CP publié le 11 septembre 2025 modifiant et complétant un certain nombre d'articles du décret n° 155/2020/ND-CP a ajouté un certain nombre de conditions à l'émission d'obligations auprès du public.

Commentant les nouveautés de ce décret, M. Le Hong Khang a déclaré qu'il s'agissait d'une étape importante, restructurant le marché et visant un développement durable, la transparence et la sécurité. Ce décret aura un double impact : d'une part directement sur le marché public et d'autre part sur l'ensemble du marché.

En termes d’impact direct, la nouvelle réglementation contribue à améliorer la qualité et à créer un « filtre » efficace pour le canal d’émission public à long terme.

Les exigences obligatoires en matière de notation de crédit et les limites d'effet de levier financier constitueront un filtre naturel efficace. Cela permettra non seulement aux entreprises financièrement saines, dotées d'une gouvernance transparente et de modèles économiques durables d'accéder aux capitaux publics, mais aussi aux investisseurs d'identifier et d'évaluer les opportunités d'investissement en fonction de leur appétit pour le risque, incitant ainsi indirectement les entreprises à améliorer leur profil de crédit.

Cela contribuera à améliorer la qualité du crédit des « biens » sur le marché et à protéger efficacement les investisseurs, à réduire les asymétries d'information et à renforcer la capacité organisationnelle des investisseurs, à consolider la confiance et à attirer des flux de capitaux plus stables.

Le renforcement des conditions d'émission engendre également un effet d'entraînement, contribuant à une structure de marché à deux vitesses plus marquée, a affirmé le directeur de l'analyse chez FiinRatings. Alors que les réglementations précédentes (comme le décret 65) visaient à durcir les conditions pour les acheteurs d'obligations individuels, le décret 245 durcit les conditions pour les organisations souhaitant émettre des obligations auprès du public. Il s'agit des deux volets d'une même stratégie de gestion macroéconomique, qui consiste à segmenter proactivement le marché et à orienter les différents types de risques vers des groupes d'investisseurs appropriés.  

Plus important encore, l'impact du décret 245 ne se limite pas au marché obligataire. La normalisation du circuit d'émission publique permettra d'établir un référentiel commun pour l'évaluation des risques, favorisant ainsi une allocation de capital basée sur le risque. Cela contribuera indirectement au développement de la base d'investisseurs institutionnels, notamment du secteur de la gestion de fonds. Lorsque la qualité des produits sera normalisée et améliorée, les sociétés de gestion de fonds disposeront d'une base solide pour concevoir des produits d'investissement professionnels, jouant un rôle d'intermédiaire efficace entre les investisseurs particuliers et les organismes émetteurs.

De plus, le marché des capitaux est interconnecté. Un marché obligataire transparent jettera les bases d'un marché des actions solide. Ces réglementations, associées à une procédure d'introduction en bourse simplifiée, créeront un cycle de mobilisation des capitaux flexible, favorisant ainsi le développement des entreprises.

En bref, le décret 245 est une mesure de réforme globale, qui non seulement renforce la qualité des « biens » sur le marché obligataire et boursier, mais se concentre également sur l'attraction des flux de capitaux étrangers et la simplification des procédures, dans le but de moderniser le marché boursier vietnamien, a affirmé M. Le Hong Khang.  

Forum VWAS 2025 : « Nouvelle ère, nouvelle résilience »

Le troisième Sommet des conseillers financiers du Vietnam 2025 (VWAS 2025), organisé par le journal Finance - Investment le jeudi 25 septembre 2025 à l'hôtel Pullman ( Hanoï ), réunira des experts nationaux et internationaux de premier plan. Les discussions porteront sur l'impact des nouvelles institutions et des nouvelles dynamiques sur l'économie et les marchés financiers. Le forum analysera également en détail les principaux leviers de croissance des classes d'actifs d'investissement traditionnelles ainsi que les opportunités offertes par les crypto-actifs.

Le forum propose des activités :

L'atelier principal comprendra la présentation « Tremplin institutionnel - Résilience du marché » et 2 séances de discussion sur le thème « Le marché boursier avant les nouvelles opportunités » ; « Point de rupture du marché immobilier et des crypto-actifs ».

Récompenser les produits et services financiers typiques en 2025 dans les domaines de la banque, de l'assurance, de l'immobilier, de la gestion de fonds, des valeurs mobilières et des technologies financières.

Détails : www.vir.com.vn

Source : https://baodautu.vn/minh-bach-thi-truong-von-no-thuc-day-thi-truong-von-co-phan-d392805.html