Le taux de change du dollar américain « danse », la Banque d’État du Vietnam retire 50 000 milliards de shillings vietnamiens : quelle est la tendance pour les actions ?

Retrait net de 50 000 milliards de VND

Après quatre séances consécutives de baisse, l'indice VN-Index a perdu près de 90 points, passant sous la barre des 1 140 points. De nombreuses valeurs ont fortement chuté, notamment dans les secteurs de l'immobilier et des valeurs mobilières. Cependant, la pression acheteuse amorcée aujourd'hui a permis à l'indice de franchir à nouveau le niveau de support des 1 150 points.

Après trois séances d'enquête, le 26 septembre, la Banque d'État du Vietnam (SBV) a retiré 20 000 milliards de VND supplémentaires via le canal des bons du Trésor. Le total des retraits nets en quatre séances a atteint près de 50 000 milliards de VND. Le taux d'intérêt appliqué à ces retraits a légèrement augmenté pour s'établir à 0,58 %. Ce taux demeure un niveau historiquement bas, inférieur aux 5 à 6 % par an observés fin 2022 et début 2023.

Toutefois, le volume reste faible comparé aux 25 000 à 35 000 milliards de VND par session enregistrés entre décembre 2022 et mars 2023. Le délai de retrait de 28 jours est par ailleurs équivalent à celui de mi-novembre 2022, ce qui témoigne d’une liquidité abondante dans le système bancaire.

Les opérations de manipulation de titres sur le marché libre sont tout à fait normales et ne signifient pas que la Banque d'État ait revu sa politique monétaire. Cette institution poursuit une politique monétaire accommodante.

Depuis mars, la Banque d'État a abaissé son taux directeur de 150 à 200 points de base à quatre reprises. Le taux de réescompte est passé de 4,5 % à 3 %, le taux de refinancement de 6 % à 4,5 % et le taux interbancaire au jour le jour de 7 % à 5 %. La Banque d'État procède également à des achats réguliers de dollars américains.

*Opérations de injection de liquidités de la Banque d'État à certaines périodes. (Graphique : M. Ha)*

Le retour aux retraits de fonds sur le marché libre s'est produit suite à la forte hausse du taux de change USD/VND depuis août, portant la hausse totale depuis le début de l'année à 3,3 %. Cette augmentation est rapide, mais moins marquée et moins risquée qu'en octobre 2022.

Le taux de change USD/VND dans les banques n'a pas dépassé le pic de 24 888 VND/USD enregistré en octobre 2022. Le taux de change actuel est de 24 540 VND/USD.

La croissance du crédit est très faible, n'atteignant que 5,56 % au 15 septembre. Les banques sont toujours confrontées au problème des « excédents de liquidités ».

Les taux de prêt au jour le jour sur le marché interbancaire sont à des niveaux historiquement bas, malgré une légère hausse, passant de 0,14 % (21 septembre) à 0,17 % (25 septembre). Fin mai 2023, les taux d'intérêt interbancaires atteignaient près de 6,5 % par an, après avoir culminé à 8,44 % par an le 5 octobre 2022.

D'après les experts, le retrait de liquidités du marché 2 vise à réduire les pressions spéculatives à court terme sur les taux de change. Le montant du retrait étant limité, il n'entraînera pas de tensions de liquidité sur le marché 2 et limitera son impact sur le niveau des taux d'intérêt du marché 1.

Selon MBS Securities, la décision de la Banque d'État d'absorber des VND devrait légèrement faire monter les taux d'intérêt interbancaires et réduire la pression sur le taux de change dans un avenir proche.

*Les taux d'intérêt au jour le jour ont atteint 8,4 % par an en octobre 2022. (Graphique : M. Ha)*

Selon cette évaluation, la Banque d'État du Vietnam ne retirera pas des sommes importantes. Le cabinet de conseil en investissement FIDT indique que le montant retiré pourrait se limiter à environ 100 000 milliards de dongs, soit le double des montants retirés lors des trois dernières séances.

Selon la FIDT, le gouvernement et la Banque d'État s'accordent à dire que les politiques de dépôt et de crédit à court, moyen et long terme devront progressivement diminuer à court terme. De ce fait, il sera très difficile de modifier le taux d'intérêt de base des dépôts pratiqué par les grandes banques. Ce taux devrait se maintenir à son niveau actuel de 3,5 % pour une période de 3 à 6 mois, de 4,5 % pour une période de 6 à 12 mois et de 5,5 % pour une période supérieure à 12 mois. Parallèlement, l'inflation sous-jacente ne devrait pas atteindre l'objectif de 4,5 %.

Selon la FIDT, les signaux macroéconomiques sont plutôt positifs. Le Vietnam est en mesure de stabiliser son taux de change à moyen et long terme. Sur les huit premiers mois de l'année, les principaux flux de change restent positifs. Les investissements directs étrangers (IDE) décaissés ont légèrement diminué, tandis que les perspectives de nouveaux IDE se sont améliorées. L'excédent commercial est à un niveau record. Les transferts de fonds pourraient se stabiliser ou diminuer légèrement, suivant la tendance au ralentissement économique mondial.

La situation globale en devises étrangères de la Banque d'État est sûre, avec des signes d'augmentation des réserves de change à 100 milliards de dollars américains, et un système bancaire affichant une position de réserves en dollars américains relativement positive.

Les actions restent-elles attractives après la baisse ?

Selon Mirae Asset, le cycle de hausse des taux d'intérêt de la Fed touche à sa fin, le dollar américain se déprécie, ce qui réduit la pression sur le taux de change USD/VND. Le Vietnam maintiendra une politique monétaire prudente afin de préserver un équilibre entre la stabilisation du taux de change et la réduction des taux d'intérêt des prêts.

Les valorisations boursières sont plus attractives après une forte baisse. Les investisseurs particuliers nationaux continueront de jouer un rôle majeur sur le marché. En août, plus de 100 000 nouveaux comptes particuliers ont été ouverts.

Mirae Asset prévoit une accélération de la croissance dans la plupart des secteurs au second semestre, grâce à la baisse des taux d'intérêt, à la reprise des exportations et de la consommation intérieure, à l'accélération des investissements publics et aux politiques de soutien. Les perspectives à long terme sont favorables, le partenariat stratégique global entre le Vietnam et les États-Unis étant désormais considéré comme une relation prometteuse.

Dragon Capital croit également aux perspectives à long terme des actions. Le fonds estime qu'une baisse de la volatilité de 5 % à 12 % au cours d'un cycle haussier n'est pas rare.

Cependant, de nombreuses sociétés de courtage chinoises estiment que l'indice VN-Index ne peut échapper à la tendance baissière et que le risque de liquidation demeure. Le marché pourrait encore connaître une forte baisse dans un avenir proche.

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