Le Vietnam lance officiellement un programme pilote pour le marché des cryptomonnaies.

Le Vietnam a officiellement lancé un programme pilote pour le marché des cryptomonnaies, autorisant la création de plateformes d'échange pour la participation d'investisseurs nationaux et étrangers, ainsi que l'émission de cryptomonnaies par les entreprises.

Báo Thanh niên•15/09/2025

L'ajout de canaux de mobilisation des capitaux contribue à freiner les flux financiers cachés dans l' économie.

Le décret gouvernemental n° 05/2025 relatif à la mise en œuvre pilote du marché vietnamien des cryptomonnaies est entré en vigueur le 9 septembre. Il autorise clairement les entreprises à proposer des services d'organisation de marchés, d'offre et d'émission d'actifs numériques, etc. Il s'agit d'une étape historique, le Vietnam disposant désormais d'un cadre juridique officiel pour ce secteur. Désormais, entreprises et investisseurs particuliers bénéficient d'un canal d'investissement supplémentaire, libéré des craintes et des hésitations qu'ils pouvaient éprouver auparavant.

M. Phan Duc Trung, président de l'Association vietnamienne de la blockchain et des actifs numériques (VBA), estime que la politique pilote pour le marché des cryptomonnaies marque la première étape importante de sa mise en œuvre légale après l'adoption de la loi sur l'industrie des technologies numériques en juin.

Photo : Dao Ngoc Thach

« La promulgation de la résolution 05/2025 présente un avantage considérable, car le marché mondial des cryptomonnaies a atteint une forte maturité. Cette résolution permet au Vietnam d'intégrer légitimement le marché international des échanges, tout en limitant la fraude financière et en instaurant un marché transparent. L'État dispose ainsi d'outils de gestion et de recouvrement des impôts, et les entreprises bénéficient d'un canal supplémentaire pour lever des capitaux. C'est également une opportunité d'attirer des devises étrangères grâce aux flux de capitaux internationaux, tout en limitant l'économie souterraine et en réduisant les risques de fraude pour la population », a déclaré M. Phan Duc Trung.

Le programme pilote pour le marché des cryptomonnaies établit un cadre juridique, une première étape essentielle. Cependant, il ne couvre actuellement que la réglementation relative à la création et à la gestion des plateformes d'échange. Si cette réglementation est nécessaire, elle reste insuffisante pour un véritable marché des cryptomonnaies ; celui-ci doit créer un écosystème plus vaste, qui ne se limite pas aux seules activités d'achat et de vente.

Assoc. Prof. Dr. Nguyen Huu Huan (Université d'économie de Hô Chi Minh-Ville)

Partageant cet avis, l'expert des marchés financiers Phan Dung Khanh a souligné que, tandis que de nombreux pays interdisent encore le marché des cryptomonnaies ou ne le réglementent pas, la mise en place d'un cadre juridique au Vietnam est particulièrement remarquable. Une fois le commerce des cryptomonnaies reconnu et réglementé, le Vietnam deviendra un pôle d'attraction majeur pour les investisseurs nationaux et internationaux. De plus, les entreprises souhaitant développer des services sur la blockchain, le Web3 et d'autres plateformes disposeront de davantage d'options au Vietnam. Ceci incitera les investisseurs à investir dans les entreprises développant ces nouvelles technologies.

M. Khanh a souligné : « Sans entrer dans le détail des aspects techniques et réglementaires du développement du marché, la politique d’ouverture du marché des cryptomonnaies témoigne à elle seule de l’ouverture du Vietnam et de sa capacité à promouvoir l’innovation. Elle attirera l’attention d’investisseurs de tous horizons, tant au niveau national qu’international. Des politiques spécifiques peuvent être mises en œuvre et modifiées simultanément, car de nombreux pays élaborent actuellement des cadres juridiques connexes ; il n’existe donc pas encore de législation complète sur laquelle nous puissions nous appuyer. »

Qui est autorisé à ouvrir une plateforme d'échange de cryptomonnaies ?

Conformément à la réglementation, seules les entreprises vietnamiennes disposant d'un capital social minimum de 10 000 milliards de VND sont autorisées à fournir des services d'organisation de marchés de cryptomonnaies. Parmi celles-ci, au moins 65 % du capital social doivent être apportés par des actionnaires ou membres institutionnels, dont plus de 35 % par au moins deux institutions telles que des banques commerciales, des sociétés de bourse, des sociétés de gestion de fonds, des compagnies d'assurance ou des entreprises technologiques. L'institution contributrice doit avoir dégagé des bénéfices pendant les deux années consécutives précédant l'année de la demande d'agrément ; ses états financiers pour ces deux années doivent être audités et le rapport d'audit doit être sans réserve. Par ailleurs, la participation des investisseurs étrangers dans cette entreprise ne doit pas excéder 49 % du capital social.

La réglementation relative aux sanctions nécessite des éclaircissements.

La résolution 05/2025 stipule qu'après six mois à compter de la date d'agrément du premier prestataire de services de cryptomonnaies, les investisseurs nationaux effectuant des transactions en cryptomonnaies sans passer par un prestataire agréé par le ministère des Finances s'exposeront à des sanctions administratives ou à des poursuites pénales, selon la nature et la gravité de l'infraction. Ce règlement nécessite des précisions ou des directives supplémentaires. Par exemple, la sanction prévue pour le transfert d'actifs en cryptomonnaies vers une plateforme d'échange nationale après six mois, étant donné que les cryptomonnaies ne sont pas déposées de manière centralisée, est inappropriée. De plus, les investisseurs disposent actuellement de mécanismes leur permettant d'effectuer des transactions eux-mêmes, de transférer la propriété de leurs cryptomonnaies d'un portefeuille personnel à un autre et de transférer des fonds entre eux. Par conséquent, il me semble nécessaire d'envisager un règlement n'imposant des sanctions que lorsque les investisseurs transfèrent des actifs en cryptomonnaies sans passer par une plateforme d'échange nationale agréée. Ce règlement permettrait aux organismes de contrôle de l'État de percevoir les taxes sur les transactions, tout en restant cohérent avec la nature du marché des cryptomonnaies.

Phan Dung Khanh, expert des marchés financiers

Avant même la publication du décret gouvernemental 05/2025, plusieurs entreprises et banques s'étaient déjà engagées dans ce domaine. À titre d'exemple, mi-août, la Banque commerciale militaire par actions (MBBank) a ouvert la voie en signant un protocole d'accord avec le groupe Dunamu (Corée du Sud) afin de déployer conjointement la première plateforme d'échange d'actifs numériques au Vietnam. Aux termes de cet accord, Dunamu sera un partenaire stratégique, apportant son soutien à MBBank pour la mise en place d'une infrastructure de négociation d'actifs numériques conforme aux normes internationales, la finalisation du cadre juridique et des mécanismes de gestion, ainsi que le développement de solutions de protection des investisseurs.

De même, VPBank a également démontré son implication. Lors de l'Assemblée générale annuelle d'avril 2025, en réponse à la question d'un actionnaire concernant la participation de la banque au programme pilote de développement d'un marché des cryptomonnaies, M. Nguyen Duc Vinh, directeur général de VPBank, a affirmé que VPBank était prête à participer et procédait actuellement à l'évaluation, à l'analyse et à la prise de contact avec des partenaires, dans l'attente de l'approbation des autorités compétentes. Sur ce marché, plusieurs grandes sociétés de valeurs mobilières, telles que SSI , Techcombank et VIX, ont également noué des alliances et des partenariats pour créer des entités dédiées à cette activité.

Le professeur agrégé Nguyen Huu Huan (Université d'économie d'Hô Chi Minh-Ville) a constaté que le marché des cryptomonnaies a récemment attiré l'attention de dizaines de millions de Vietnamiens, qui en possèdent un nombre considérable. Selon les statistiques de certaines organisations étrangères, environ 20 millions de Vietnamiens détiennent des actifs en cryptomonnaies sur les plateformes d'échange internationales. Cependant, par le passé, le Vietnam était dépourvu de cadre juridique, ce qui a entraîné des fraudes et des pertes d'actifs sur ce marché. La mise en place d'un cadre juridique officiel favorisera le développement du marché et limitera les conséquences négatives.

D'autre part, selon M. Nguyen Huu Huan, la réglementation exigeant un capital social d'au moins 10 000 milliards de VND pour les entreprises autorisées à créer des plateformes d'échange de cryptomonnaies n'encourage pas l'entrepreneuriat, notamment pour les jeunes entreprises technologiques qui peuvent avoir des difficultés à satisfaire cette condition. Pour tirer pleinement parti du marché des cryptomonnaies, il est essentiel de créer un environnement plus ouvert où les entreprises fintech puissent participer à l'écosystème de manière transparente et contrôlée, sans être soumises à des restrictions. Ce n'est qu'à cette condition que le marché des cryptomonnaies au Vietnam deviendra véritablement un terreau fertile pour l'innovation et un tremplin pour l'expansion internationale des jeunes entreprises.

« Le programme pilote pour le marché des cryptomonnaies établit un cadre juridique, une première étape essentielle. Toutefois, à l'heure actuelle, il ne couvre que la réglementation de la création et de la gestion des plateformes d'échange. Si cette réglementation est nécessaire, elle reste insuffisante pour un véritable marché des cryptomonnaies ; celui-ci doit créer un écosystème étendu, et non se limiter à l'achat et à la vente. Cet écosystème devrait inclure des modèles de finance décentralisée (DeFi), des services de prêt entre particuliers basés sur les cryptomonnaies, la tokenisation de l'immobilier ou des crédits carbone, et surtout des services de conservation sécurisés pour protéger les investisseurs », a expliqué le professeur associé Nguyen Huu Huan.

Le problème des ressources humaines doit être résolu.

Durant la phase pilote, le principal défi a été la question des ressources humaines. Nous avons besoin d'une main-d'œuvre hautement qualifiée, bien formée et possédant une expérience pratique, depuis les agences de gestion et de supervision jusqu'aux entreprises directement impliquées dans l'exploitation et le développement du marché. Parallèlement, le Vietnam doit également investir dans l'éducation, la formation et la communication afin de sensibiliser le public et de renforcer l'attractivité du marché dans un contexte d'intégration mondiale.

M. Phan Duc Trung (Président de l'Association vietnamienne de la blockchain et des actifs numériques)

M. Phan Duc Trung reconnaît que l'exigence d'un capital social minimum de 10 000 milliards de VND pour l'ouverture d'une plateforme d'échange de cryptomonnaies constitue un facteur de différenciation par rapport à de nombreux autres pays et territoires. Si beaucoup privilégient les normes relatives aux investissements technologiques, à l'assurance et à la lutte contre le blanchiment d'argent, au Vietnam, l'accent mis sur la taille du capital lors de la phase pilote initiale vise à garantir la sécurité. Toutefois, de nombreux points restent à clarifier, notamment la réglementation relative à la conservation des actifs, la séparation des opérations pour compte propre et des opérations pour compte de tiers (également appelées portefeuilles chauds et portefeuilles froids).

« Afin de garantir une mise en œuvre efficace durant la phase pilote, trois plateformes d'échange au maximum disposent d'une capacité suffisante. Même pour celles qui obtiennent une licence, il n'est pas aisé d'assurer un fonctionnement optimal (service aux investisseurs, génération de revenus et contribution aux objectifs communs). Concernant la réglementation en matière de sécurité de l'information, l'exigence d'un niveau de sécurité 4 pour les systèmes informatiques témoigne du sérieux dont les entreprises doivent faire preuve lors de la création d'une plateforme d'échange. Ce n'est pas un problème pour les entreprises dont le capital social s'élève à 10 000 milliards de VND », a commenté M. Trung.

Les entreprises vietnamiennes sont autorisées à émettre des actifs en cryptomonnaie.

L'une des dispositions de la résolution autorise les entreprises nationales à émettre et à proposer des crypto-actifs. Plus précisément, ces crypto-actifs ne peuvent être émis que sur la base d'actifs réels (à l'exclusion des titres et des monnaies fiduciaires), et les transactions et paiements doivent être effectués en dongs vietnamiens. La résolution stipule également que les crypto-actifs ne peuvent être proposés et émis qu'à des investisseurs étrangers. Les échanges de crypto-actifs entre investisseurs étrangers sont limités à l'intermédiaire de prestataires de services agréés par le ministère des Finances.

Concernant cette réglementation, le professeur agrégé Nguyen Huu Huan s'est inquiété des plus de 20 millions de comptes vietnamiens actuellement ouverts sur des plateformes d'échange étrangères. Il s'est demandé si les transferts de fonds vers le Vietnam n'autoriseraient que la vente et non l'achat. De plus, la devise de transaction étant le dong vietnamien (VND), non interconnectée au marché mondial, il est préoccupant quant à la liquidité de ces cryptomonnaies. Le Dr Huan a suggéré d'envisager de confier au futur Centre financier international d'Hô Chi Minh-Ville la mission de développer et de gérer un environnement de test pour les cryptomonnaies. Véritable laboratoire d'expérimentation pour les nouveaux produits et services financiers, ce centre pourrait devenir un incubateur de modèles innovants, allant de la conservation et du nantissement de cryptomonnaies aux plateformes de tokenisation et aux solutions DeFi. Intégré à un centre financier international, cet environnement de test permettrait un encadrement plus précis et une supervision rigoureuse, garantissant ainsi la maîtrise des risques tout en laissant une large place à l'innovation.

Concernant cette question, M. Phan Duc Trung estime également que la réglementation stipulant que les actifs cryptographiques émis par des entreprises nationales ne peuvent être proposés qu'à des investisseurs étrangers présente l'avantage de protéger le marché des changes lorsqu'il n'existe aucun lien avec le marché national. Cependant, elle risque de réduire l'attractivité du marché dans un premier temps. Cela représente également un défi pour les teneurs de marché et les entreprises qui cherchent à renforcer l'attractivité du marché vietnamien des cryptomonnaies par rapport aux autres marchés d'investissement nationaux et internationaux. Durant la phase de test, la politique devra trouver un équilibre entre les intérêts de l'autorité de régulation et ceux des investisseurs/acteurs du marché.

« La volonté actuelle du gouvernement de promouvoir l'émission de cryptomonnaies vise à attirer des capitaux étrangers grâce à une réglementation autorisant uniquement les étrangers à en faire l'acquisition. Toutefois, la question est de savoir si ces actifs séduiront les investisseurs internationaux et si la maturité du marché permettra d'offrir un environnement suffisamment favorable. Le marché mondial des cryptomonnaies est encore jeune comparé au marché boursier, dont l'histoire s'étend sur plusieurs siècles. Cela représente à la fois une opportunité et un défi. Nous avons besoin d'au moins trois à cinq ans pour que le marché arrive à maturité et que nous puissions tirer les leçons de plus d'une décennie d'expérience du marché mondial des actifs numériques », a ajouté M. Phan Duc Trung.