Le Vietnam lance officiellement un projet pilote sur le marché des cryptomonnaies.

Ajouter des canaux de mobilisation de capitaux, limiter les flux souterrains dans l'économie

La résolution n° 05/2025 du gouvernement vietnamien relative à la mise en œuvre pilote du marché des crypto-actifs est entrée en vigueur le 9 septembre. Elle autorise clairement les entreprises à proposer des services d'organisation de marchés, d'offre et d'émission de crypto-actifs, etc. Il s'agit d'une étape historique, le Vietnam disposant désormais d'un cadre légal officiel dans ce domaine. Désormais, entreprises et investisseurs particuliers auront accès à davantage de possibilités d'investissement, plus sereinement et sans hésitation.

M. Phan Duc Trung, président de l'Association vietnamienne de la blockchain et des actifs numériques (VBA), a déclaré que la politique pilote sur le marché des crypto-actifs marque la première étape importante de la mise en œuvre de la loi après l'adoption de la loi sur l'industrie des technologies numériques en juin.

Photo : Dao Ngoc Thach

« La promulgation de la résolution 05/2025 représente un atout majeur, car elle intervient à un stade où le marché mondial des crypto-actifs a atteint sa pleine maturité. Cette résolution permet au Vietnam d'accéder légitimement au marché international, tout en limitant la fraude financière et en instaurant un marché transparent. L'État dispose ainsi d'outils de gestion et de recouvrement des impôts, et les entreprises de nouveaux canaux de mobilisation de capitaux. C'est également une opportunité d'attirer des devises étrangères grâce aux flux de capitaux internationaux, tout en limitant les flux financiers souterrains et en réduisant les risques de fraude pour les particuliers », a déclaré M. Phan Duc Trung.

Le lancement pilote du marché des crypto-actifs crée un cadre légal, première étape essentielle pour ces actifs. Cependant, il se limite actuellement à la réglementation de la création et de la gestion des plateformes de négociation. Si cette réglementation est nécessaire, elle ne suffit pas à elle seule pour un véritable marché des crypto-actifs, qui doit développer un vaste écosystème et ne pas se limiter aux seules activités d'achat et de vente.

Professeur agrégé, Dr Nguyen Huu Huan (Université d'économie de Hô Chi Minh-Ville)

Partageant cet avis, l'expert des marchés financiers Phan Dung Khanh a souligné que, tandis que de nombreux pays interdisent encore le marché des crypto-actifs ou ne le réglementent pas, la mise en place d'un cadre juridique au Vietnam est particulièrement remarquable. Lorsque les transactions en crypto-actifs seront reconnues et encadrées, le Vietnam deviendra un pôle d'attraction majeur pour les investisseurs nationaux et internationaux. De plus, les entreprises souhaitant développer des services sur la plateforme blockchain, le Web3, etc., auront davantage d'opportunités de s'implanter au Vietnam. À ce moment-là, le pays attirera de nombreux investisseurs désireux d'investir dans les entreprises développant ces nouvelles technologies.

M. Khanh a souligné : « Sans entrer dans les détails techniques et la réglementation du développement du marché, la simple ouverture du marché des crypto-actifs témoigne de l’ouverture et favorise l’innovation au Vietnam. Cela attirera l’attention du pays, tant auprès des investisseurs nationaux qu’internationaux. Des politiques spécifiques peuvent être mises en œuvre et modifiées, car de nombreux pays élaborent actuellement un cadre juridique connexe ; il n’existe donc pas de législation complète à suivre. »

Qui peut ouvrir une plateforme d'échange de crypto-actifs ?

Conformément à la réglementation, seules les entreprises vietnamiennes disposant d'un capital social minimum de 10 000 milliards de VND sont autorisées à proposer des services d'organisation de marchés de négociation de crypto-actifs. Au moins 65 % de ce capital social doivent être apportés par des actionnaires et membres personnes morales, dont plus de 35 % par au moins deux organisations telles que des banques commerciales, des sociétés de bourse, des sociétés de gestion de fonds, des compagnies d'assurance et des entreprises du secteur technologique. L'organisation apportant le capital nécessaire à la création d'une entreprise exploitant une plateforme de négociation doit avoir réalisé des bénéfices pendant deux années consécutives avant l'année de la demande d'agrément. Les états financiers de ces deux années doivent être audités et faire l'objet d'un rapport d'audit favorable. Par ailleurs, la participation d'investisseurs étrangers dans cette entreprise ne peut excéder 49 % du capital social.

Il est nécessaire de clarifier la réglementation relative aux sanctions.

La résolution 05/2025 stipule qu'après six mois à compter de la date d'agrément du premier prestataire de services de crypto-actifs, les investisseurs nationaux négociant des crypto-actifs sans passer par un tel prestataire agréé par le ministère des Finances s'exposeront, selon la nature et la gravité de l'infraction, à des sanctions administratives ou à des poursuites pénales. Cette disposition nécessite des précisions. Par exemple, les investisseurs qui détiennent des actifs numériques sur des portefeuilles ouverts sur plusieurs plateformes d'échange internationales et les conservent pendant des années (sans les transférer) avant de les transférer vers une plateforme nationale après six mois seront passibles d'une amende, ce qui est inapproprié car les crypto-actifs ne sont pas conservés de manière centralisée. De plus, les investisseurs disposent actuellement d'un mécanisme leur permettant d'effectuer des transactions entre eux, de transférer la propriété de crypto-actifs entre portefeuilles personnels et de s'envoyer de l'argent. Il me semble donc nécessaire d'envisager une réglementation qui ne sanctionne les investisseurs que lorsqu'ils transfèrent des crypto-actifs sans passer par une plateforme nationale agréée. Cette réglementation permettrait aux autorités publiques de percevoir les taxes sur les transactions tout en restant cohérente avec la nature du marché des crypto-actifs.

Phan Dung Khanh, expert des marchés financiers

Avant même la publication de la résolution gouvernementale 05/2025, plusieurs entreprises et banques s'étaient déjà engagées dans ce domaine. À titre d'exemple, mi-août, la Banque commerciale militaire par actions (MBBank) a signé un protocole d'accord avec le groupe Dunamu (Corée) afin de déployer conjointement la première plateforme de négociation d'actifs numériques au Vietnam. Aux termes de cet accord, Dunamu sera un partenaire stratégique, apportant son soutien à MBBank pour la mise en place d'une infrastructure de négociation d'actifs numériques conforme aux normes internationales, le perfectionnement du cadre juridique et du mécanisme de gestion, ainsi que le développement de solutions de protection des investisseurs.

De même, VPBank a également manifesté son intention de participer activement à ce projet. Lors de l'Assemblée générale annuelle des actionnaires de 2025 en avril, en réponse à une question d'un actionnaire concernant la participation de la banque au projet pilote de création d'une plateforme de marché pour les crypto-actifs, M. Nguyen Duc Vinh, directeur général de VPBank, a affirmé : « VPBank est prête à participer et procède actuellement à l'évaluation, à l'analyse et à la prise de contact avec des partenaires, dans l'attente de l'approbation du projet pilote par l'autorité compétente. » Sur le marché, plusieurs grandes sociétés de bourse telles que SSI , Techcombank et VIX mènent également des activités conjointes, formant des alliances pour créer des entités dédiées à cette activité.

Le professeur agrégé Nguyen Huu Huan (Université d'économie de Hô Chi Minh-Ville) a constaté que le marché des crypto-actifs a récemment attiré l'attention de dizaines de millions de Vietnamiens, et compte un très grand nombre de détenteurs. Selon les statistiques de plusieurs organisations étrangères, environ 20 millions de Vietnamiens possèdent des crypto-actifs sur les plateformes d'échange internationales. Cependant, l'absence de cadre juridique au Vietnam a entraîné des cas de fraude et de pertes d'actifs sur ce marché. La mise en place d'un cadre légal officiel favoriserait le développement du marché et limiterait les risques.

D'autre part, selon M. Nguyen Huu Huan, la réglementation exigeant un capital social minimum de 10 000 milliards de VND pour ouvrir une plateforme d'échange décourage les startups, notamment celles du secteur technologique qui peinent à remplir cette condition. Pour exploiter pleinement le potentiel du marché des crypto-actifs, il est nécessaire de créer un environnement plus ouvert où les fintechs puissent participer à l'écosystème de manière transparente, encadrée et sans contraintes. Ainsi, le marché vietnamien des crypto-actifs deviendra un véritable incubateur d'innovations et un tremplin pour les startups souhaitant rayonner à l'international.

« Le lancement pilote du marché des crypto-actifs crée un cadre légal, une première étape essentielle. Cependant, il se limite actuellement à la réglementation de la création et de la gestion des plateformes de négociation. Si cette réglementation est nécessaire, elle ne suffit pas à elle seule pour un véritable marché des crypto-actifs, qui doit engendrer un vaste écosystème, et non se limiter aux seules activités d'achat et de vente. Cet écosystème doit inclure des modèles financiers décentralisés (DeFi), des services de prêt entre particuliers basés sur les crypto-actifs, la tokenisation de l'immobilier ou les crédits carbone, et surtout des services de conservation sécurisés pour protéger les investisseurs », a expliqué le professeur associé Nguyen Huu Huan.

Il faut résoudre le problème des ressources humaines

Durant la phase pilote, le principal défi réside dans la gestion des ressources humaines. Nous avons besoin d'une équipe de personnel qualifié, bien formé et expérimenté, allant des organismes de gestion et de supervision aux entreprises directement impliquées dans l'exploitation et le développement du marché. Parallèlement, le Vietnam doit investir dans l'éducation, la formation et la communication afin de sensibiliser le public et d'accroître l'attractivité du marché dans le contexte de son intégration mondiale.

M. Phan Duc Trung (Président de l'Association vietnamienne de la blockchain et des actifs numériques)

M. Phan Duc Trung reconnaît que l'exigence de capital social minimum de 10 000 milliards de VND pour l'ouverture d'une plateforme de négociation de crypto-actifs diffère de celle de nombreux autres pays et territoires. Si beaucoup privilégient les normes en matière d'investissement technologique, d'assurance et de lutte contre le blanchiment d'argent, au Vietnam, l'accent mis sur le montant du capital lors de la première phase de test vise à garantir la sécurité. Toutefois, de nombreuses questions restent à clarifier, notamment la réglementation relative à la conservation des actifs, la séparation des opérations pour compte propre et des transactions clients, ainsi que la distinction entre portefeuilles chauds et portefeuilles froids.

« Pour une mise en œuvre efficace lors de la phase pilote, il n'existe pas plus de trois plateformes d'échange disposant d'une capacité suffisante. Même pour celles qui obtiennent une licence, un fonctionnement effectif (servir les investisseurs, générer des revenus et contribuer à l'objectif commun) n'est pas chose aisée. En particulier, concernant la réglementation sur la sécurité des informations, l'exigence que le système informatique réponde aux normes de sécurité de niveau 4 témoigne du sérieux dont les entreprises ont besoin lors de la création d'une plateforme d'échange. Ce n'est pas un problème pour les entreprises dont le capital social s'élève à 10 000 milliards de VND », a commenté M. Trung.

Les entreprises vietnamiennes sont autorisées à émettre des crypto-actifs

L'une des dispositions de la résolution autorise les entreprises nationales à émettre et à proposer des crypto-actifs. Plus précisément, ces crypto-actifs ne peuvent être émis que sur la base d'actifs réels (à l'exception des titres et des devises légales) et les transactions et paiements doivent être effectués en VND. La résolution stipule également que les crypto-actifs ne peuvent être proposés et émis qu'à des investisseurs étrangers. Les échanges de crypto-actifs entre investisseurs étrangers sont limités à l'intermédiaire de prestataires de services agréés par le ministère des Finances.

Concernant cette réglementation, le professeur agrégé Nguyen Huu Huan s'inquiète du sort des plus de 20 millions de comptes ouverts par des Vietnamiens sur des plateformes d'échange étrangères. Lors du rapatriement des fonds, seuls les achats seront possibles, et les transactions se limiteront-elles à la vente ? De plus, la devise utilisée pour les transactions est le dong vietnamien (VND), non interconnecté aux autres monnaies, ce qui soulève la question de la liquidité de ces crypto-actifs. M. Huu recommande de confier au Centre financier international, actuellement en cours de création à Hô Chi Minh-Ville, le développement et la gestion d'un environnement de test pour les crypto-actifs. Ce centre, véritable pôle d'expérimentation pour les nouveaux produits et services financiers, pourrait devenir un incubateur de modèles innovants, allant des services de conservation aux prêts hypothécaires sur crypto-actifs, en passant par les plateformes de tokenisation et les solutions DeFi. Intégré à un centre financier international, cet environnement de test permettrait de centraliser et de superviser étroitement les expérimentations, garantissant ainsi la maîtrise des risques tout en favorisant l'innovation.

Concernant ce sujet, M. Phan Duc Trung a également indiqué que la réglementation limitant l'offre et la distribution des crypto-actifs émis par les entreprises nationales aux seuls investisseurs étrangers présente l'avantage de protéger le marché des changes en l'absence de lien avec le marché national. Toutefois, elle risque de réduire l'attractivité du marché dans un premier temps. Ceci représente un défi pour les créateurs et les entreprises qui doivent élaborer une stratégie pour accroître l'attractivité du marché vietnamien des crypto-actifs par rapport aux autres marchés d'investissement nationaux et internationaux. Durant la phase de test, la politique mise en place devra concilier les intérêts de l'autorité de régulation, des investisseurs et des autres acteurs du marché.

« L’objectif actuel du gouvernement, en promouvant l’émission de crypto-actifs, est d’attirer des capitaux étrangers grâce à une réglementation limitant leur acquisition aux seuls étrangers. Cependant, la question est de savoir si ces actifs sont réellement attractifs pour les investisseurs internationaux et si la maturité du marché offre un environnement suffisamment favorable. Le marché mondial des crypto-actifs est encore jeune comparé au marché boursier, qui bénéficie d’une histoire de plusieurs siècles. Cela représente à la fois une opportunité et un défi. Nous avons besoin d’au moins trois à cinq ans pour que le marché atteigne sa maturité, en tirant les leçons de plus d’une décennie d’expérience du marché mondial des actifs numériques », a ajouté M. Phan Duc Trung.