Keseimbangan keuntungan dan risiko perusahaan efek

Dengan lebih sedikit nasabah baru, perusahaan sekuritas harus selalu menemukan cara untuk menarik nasabah baru dan mempertahankan nasabah lama, meningkatkan pangsa pasar dengan produk dan layanan yang istimewa dan menarik, terutama produk pinjaman margin.

Dengan lebih sedikit nasabah baru, perusahaan sekuritas harus selalu menemukan cara untuk menarik nasabah baru dan mempertahankan nasabah lama, meningkatkan pangsa pasar dengan produk dan layanan yang istimewa dan menarik, terutama produk pinjaman margin.

Sumber pendapatan yang besar dan stabil bagi perusahaan sekuritas

Pinjaman margin menghasilkan pendapatan dari bunga dan biaya transaksi bagi perusahaan sekuritas. Suku bunga pinjaman margin di perusahaan sekuritas berfluktuasi sebesar 10-14% per tahun, memberikan sumber pendapatan yang stabil dan lebih tinggi dibandingkan produk dan layanan lainnya, sehingga meningkatkan pendapatan bisnis secara signifikan.

Pinjaman margin selama pasar sedang booming juga merupakan faktor positif dalam meningkatkan likuiditas pasar. Layanan ini juga membantu investor individu dengan modal kecil untuk berpartisipasi di pasar saham. Bagi banyak investor, pinjaman margin merupakan cara cepat untuk meningkatkan keuntungan, cocok bagi investor dengan selera risiko tinggi.

Perbandingan proporsi pendapatan bunga dan piutang pinjaman perusahaan efek dalam 9 bulan pertama tahun 2024 dengan periode yang sama tahun lalu menunjukkan perbedaan yang signifikan. Berdasarkan statistik penulis, dari 27 perusahaan efek besar, 21 perusahaan mengalami peningkatan proporsi bunga dan piutang pinjaman terhadap total pendapatan operasional. Sementara itu, hanya 11 perusahaan yang mengalami peningkatan proporsi FVTPL (aset keuangan yang dicatat melalui laba rugi) terhadap total pendapatan operasional, terutama disebabkan oleh aktivitas perdagangan mandiri (self-trading) pada periode yang sama tahun lalu yang menghasilkan pendapatan yang cukup rendah. Di sektor pialang, banyak perusahaan juga mengalami penurunan pendapatan yang signifikan, sehingga tidak lagi berkontribusi banyak terhadap total pendapatan operasional.

Secara umum, proporsi aktivitas perdagangan mandiri menurun lebih dari 1,6%, aktivitas perantara pedagang efek hanya meningkat tipis sebesar 0,2%, sementara segmen pinjaman meningkat sebesar 4,3%. Secara absolut, total bunga dan piutang pinjaman dari 27 perusahaan dalam 9 bulan pertama tahun 2024 meningkat lebih dari 37% dibandingkan periode yang sama tahun lalu.

Di banyak perusahaan efek, kegiatan peminjaman margin digalakkan, bahkan menjadi kegiatan utama yang menghasilkan pendapatan dan laba seluruh usaha.

Yuanta, perusahaan sekuritas milik Korea yang beroperasi di Vietnam, telah menunjukkan strategi yang berfokus pada pinjaman margin dan bukan pada perdagangan saham. Dalam 9 bulan pertama tahun 2024, bunga pinjaman dan piutang Yuanta mencapai VND293 miliar, berkontribusi 62,5% terhadap total pendapatan operasional, meningkat tajam dari 47,2% pada periode yang sama tahun lalu. Sementara itu, meskipun segmen perantara perdagangan efek (brokerage) tumbuh, kontribusinya hanya kurang lebih sama dengan tahun lalu, yaitu sekitar 30%.

MBKE, Mirae Asset, PHS, dan FPTS juga merupakan perusahaan dengan piutang bunga pinjaman yang menyumbang lebih dari 50% dari total pendapatan operasional dalam periode 9 bulan di tahun 2024. Bahkan perusahaan yang sebelumnya memiliki aktivitas pinjaman margin terbatas kini terus mempromosikan segmen ini dengan menarik sumber daya keuangan, terutama VIX, KAFI, VPS, ACBS...

Pentingnya aktivitas margin semakin meningkat dalam struktur operasional perusahaan sekuritas. Di pasar, saldo utang margin mencapai puncak baru setiap periode.

Statistik FiinTrade dari Laporan Keuangan Q3/2024 dari 68 perusahaan sekuritas yang mewakili 99% modal ekuitas industri menunjukkan bahwa saldo pinjaman margin yang beredar mencapai lebih dari VND 228.000 miliar per 30 September 2024, sedikit meningkat dibandingkan akhir kuartal kedua tahun 2024 dan terus mencapai puncak baru.

Risiko selalu ada

Meskipun mendatangkan keuntungan besar bagi perusahaan sekuritas, margin tetap bukan "tongkat ajaib". Peningkatan margin berarti peningkatan tekanan pada perusahaan sekuritas.

Ketika membahas pelajaran klasik tentang margin, investor dan komunitas keuangan harus mengingat kasus Thang Long Securities (TLS). Dari perusahaan sekuritas terkemuka di pasar dengan pangsa pasar pialang saham terbesar selama bertahun-tahun, TLS jatuh ke dalam margin. Pada tahun 2010, produk margin masih sangat baru. Sebagai pionir, TLS menggunakan margin dan berkembang pesat. Namun, ketika ekonomi sedang sulit, pasar saham anjlok tajam, dan margin-lah yang menyebabkan TLS cepat bangkrut. Manajemen risiko yang buruk dalam pemberian pinjaman menyebabkan TLS kehilangan kemampuan membayar, yang akhirnya memaksa perusahaan untuk melakukan restrukturisasi dan nama Thang Long Securities menghilang dari pasar keuangan.

Di pasar, jumlah rekening efek yang baru dibuka menunjukkan tren penurunan. Pada September 2024, jumlah rekening efek yang baru dibuka hanya sekitar 159.000 rekening, terendah sejak Maret 2024 dan hanya separuh dari bulan sebelumnya.

Pada tahun 2019, pasar keuangan kembali terguncang oleh margin. Sejumlah perusahaan sekuritas kehilangan ratusan miliar VND akibat pinjaman margin untuk saham FTM milik Duc Quan Investment and Development JSC. Puluhan sesi harga dasar pada bulan Juli 2029 menyebabkan saham FTM anjlok dari VND24.000/saham menjadi lebih dari VND3.000/saham. Pinjaman margin FTM telah menyebabkan banyak perusahaan sekuritas menderita kerugian yang sangat besar selama periode tersebut.

Pelajaran dari masa lalu telah membuat perusahaan sekuritas lebih berhati-hati dalam memberikan pinjaman margin. Di saat yang sama, pengawasan yang semakin ketat oleh lembaga negara, Komisi Sekuritas Negara, dan bursa efek juga telah berkontribusi besar dalam meminimalkan kerugian.

Pada bulan Oktober 2024, Bursa Efek Kota Ho Chi Minh (HoSE) mengumumkan daftar 85 saham yang tidak memenuhi syarat untuk perdagangan margin pada kuartal keempat tahun 2024, termasuk saham-saham yang sudah dikenal dan sedang dalam peringatan atau pengawasan seperti AAT, AGM, APH, ASP, BCE, C47, CIG, CKG, CRE, DAG, DLG, DTL, DXV, EVG, FDC, GMC, HAG, HBC, HNG, ITA, ICT, JVC, KPF, LGL, MDG, NVT, OGC, PIT, PMG, PSH, RDP, SMC, TVB, TTF, VAF, VNE... Setelah itu, Bursa Efek Hanoi (HNX) juga mengumumkan 85 saham yang tidak memenuhi syarat untuk perdagangan margin dengan saham-saham yang sedang dalam peringatan, pengawasan, penangguhan, pembatasan, tinjauan laba semesteran negatif... seperti DDG, MAS, TVC, OCH, BTS, APS, API, CTP, VTV... Secara total, ada 170 saham yang tidak diizinkan diperdagangkan secara margin di kedua bursa pada kuartal terakhir tahun ini.

Namun, masih ada perusahaan sekuritas yang melanggar "batas" regulasi. Baru-baru ini, DNSE Securities JSC didenda oleh Komisi Sekuritas Negara pada awal November 2024 karena melanggar peraturan pembatasan perdagangan margin.

Secara khusus, kode saham L18 telah ditambahkan oleh HNX ke daftar sekuritas yang tidak memenuhi syarat untuk perdagangan margin mulai 8 April 2024, tetapi DNSE masih menyediakan pinjaman margin untuk kode saham ini mulai 8 April 2024 hingga 8 Mei 2024.

Pada bulan Oktober 2024, Pinetree Securities JSC didenda karena melanggar peraturan pembatasan perdagangan margin. Perusahaan memberikan pinjaman baru untuk sekuritas yang tidak lagi tercantum dalam daftar sekuritas yang diizinkan untuk perdagangan margin dan mencatat sekuritas tersebut sebagai aset riil nasabah dalam rekening perdagangan margin mereka.

Kafi Securities JSC juga didenda karena melanggar peraturan tentang rasio margin awal, rasio margin pemeliharaan, pembatasan perdagangan margin, mengizinkan nasabah melakukan perdagangan margin, dan menarik uang yang melebihi daya beli saat ini di rekening perdagangan margin nasabah.

Masalah keseimbangan keuntungan dan modal

Permainan margin condong ke perusahaan sekuritas yang memiliki keunggulan dalam modal dan kapasitas finansial. Oleh karena itu, pasar juga mencatat adanya perusahaan yang kehilangan momentum dalam persaingan ini.

SHS merupakan perusahaan yang jarang mencatat penurunan bunga pinjaman dan piutang pada kuartal ketiga tahun 2024 dan sepanjang 9 bulan di tahun 2024. Pada kuartal ketiga tahun 2024 saja, bunga pinjaman dan piutang SHS menurun sebesar 47% dibandingkan periode yang sama tahun lalu, sementara saldo pinjaman margin SHS tidak banyak berubah dibandingkan awal tahun. Hal ini memberikan tekanan pada segmen perdagangan proprietary SHS. Sayangnya, karena penurunan tajam pada perdagangan proprietary dan brokerage pada kuartal ketiga tahun 2024, laba setelah pajak SHS pada kuartal ini menurun sebesar 65%. Perlu dicatat, SHS masih secara rutin menambah modal, tetapi aliran modal ini tidak dialokasikan untuk aktivitas margin.

Persaingan margin masih berlangsung. Ketika ambang batas hampir tercapai, perusahaan-perusahaan sekuritas berlomba-lomba menambah modal. Banyak perusahaan sekuritas, baik besar maupun kecil, telah berencana menambah modal belakangan ini, seperti Kafi, HSC, ACBS, Viseco, SSI, TCBS, VIX…

Sesuai peraturan, total pinjaman margin yang beredar dari perusahaan efek tidak boleh melebihi 200% dari ekuitas perusahaan efek. Dengan terus meningkatnya aktivitas margin, banyak perusahaan efek yang hampir kehabisan ruang pinjaman margin.

Saat ini, HSC memiliki pinjaman margin terutang tertinggi dengan total pinjaman margin pada akhir kuartal ketiga 2024 mencapai lebih dari VND 19.286 miliar, 1,92 kali lebih tinggi dari ekuitas. Selanjutnya adalah Mirae Asset dengan 1,85 kali, FPTS dan KAFF keduanya di atas 1,7 kali.

HSC berencana untuk meningkatkan modal hingga lebih dari VND10.000 miliar melalui penawaran saham kepada pemegang saham yang ada, dengan sekitar VND3.600 miliar yang terkumpul dari penawaran tersebut. Jumlah ini akan digunakan untuk meningkatkan modal operasional Perusahaan, memperluas kapasitas pinjaman margin, dan menambah modal untuk kegiatan perdagangan kepemilikan.

Kafi juga telah bersiap untuk meningkatkan modalnya hingga maksimum VND5.000 miliar. Sebelumnya, perusahaan berencana mengalokasikan modal tambahan untuk segmen operasionalnya, termasuk 45% untuk perdagangan mandiri, 45% untuk pinjaman margin, dan 5% untuk aktivitas perantara perdagangan.

Namun, persaingan margin bukan hanya soal modal, tetapi juga manajemen risiko. Menyeimbangkan keuntungan dan risiko dalam pinjaman margin merupakan tantangan strategis bagi perusahaan sekuritas. Meskipun margin membuka peluang pertumbuhan pendapatan dari bunga dan biaya transaksi, risiko juga meningkat ketika pasar berfluktuasi tajam atau nasabah tidak mampu membayar. Oleh karena itu, untuk mencapai keseimbangan, diperlukan kebijakan manajemen risiko yang efektif, termasuk langkah-langkah untuk mengendalikan rasio margin, menilai kemampuan nasabah dalam membayar utang, dan menerapkan teknologi pemantauan. Hanya dengan menjaga stabilitas dan melindungi keamanan modal, perusahaan sekuritas dapat memaksimalkan manfaat pinjaman margin tanpa mengorbankan reputasi atau efisiensi jangka panjang mereka.

Sumber: https://baodautu.vn/ban-can-loi-nhuan-va-rui-ro-cua-cong-ty-chung-khoan-d230791.html