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| ベトナム人によって設立された電子商取引プラットフォーム「Tiki」は、2025年に米国でIPOを計画している。（出典：投資新聞） |
困難なIPOロードマップ
世界中の投資家は最近、米国での上場を計画しているアジアの新興企業群を目にし、会っている。米国での国際上場はかつては主に中国の新興企業によって牽引されていた。
インドネシア企業のうち、需要のある企業はわずか数社で、タイ企業は全くありません。そのため、ベトナムで多くの企業がIPOを希望していることは、成長性があり信頼できる企業に投資し、利益を上げたい投資家にとって非常に意義深いことです。
地域的および世界的な野心を抱くベトナムで設立された企業のほとんどは、米国やシンガポールなどの主要市場での IPO を目指しています。
ルネッサンス・キャピタルのデータによると、11月29日時点での今年の米国IPO103件のうち10件は東南アジアに拠点を置く企業によるものだった。
2023年8月、ベトナムに拠点を置く電気自動車メーカー、VinFastがSPAC（特別買収会社）を通じて米国に上場し、大きな話題となりました。さらに、ベトナムのテクノロジーユニコーン企業VNGもナスダックへの上場を申請しました。VNGの製品には、ゲーム、金融テクノロジー、音楽ストリーミングなどがあります。
ナスダックのボブ・マックーイ副社長によると、東南アジアの多くの企業が米国市場でのIPOを検討しているが、市場状況により上場計画は来年前半まで延期されているという。
VNGのレ・ホン・ミン社長は、国際市場でのIPOには大きなリスクが伴うため、非常に懸念していたことを認めた。「しかし、それが私たちの信念です。IPOをしなければ、VNGは真の発展を遂げることはできないからです」とミン氏は述べた。
ベトナム人グループが共同設立したeコマースプラットフォーム「Tiki」も、2025年に米国でIPOを計画しています。しかし、現時点では新たな動きはありません。現在、Tikiは評価額8億3,200万米ドルでユニコーン企業になる寸前です。CrunchBaseのデータによると、Tikiはこれまでに4億7,000万米ドルの投資を受けています。直近では、Tikiは株式の10%を韓国の新韓金融グループに売却しました。
現在、国際投資家は、 Masan Groupの新社名「The CrownX」の展開に期待を寄せています。Masanは、F&Bプラットフォーム、Winmartリテールシステム、Techcombankとの提携、そして他の消費者ブランドとのM&Aの可能性を基盤として、The CrownXリテールプラットフォームを統合型消費者サービスチャネルへと発展させることを目指しています。
2023年の定時株主総会で、Masanの社長であるDanny Le氏は、The CrownXのIPOは市場環境がより好ましい2024年または2025年に実施される可能性があると述べた。
これまでマサンは、SKグループ（韓国）、アリババ（中国）、プラチナ・オーキッド（アブダビ国家投資ファンドの一部）、シータウン・マスター・ファンド（テマセク・ホールディングスの子会社）など、国際金融市場の多くの大手企業を説得して戦略的パートナーとなり、新たな高みを目指すという野望を共に実現することに成功してきました。
FPTコーポレーションはまた、FPTソフトウェアが地域最大の半導体メーカーとなるという野心を実現するために、IPOを実施する可能性を明らかにしました。2023年の年次株主総会において、FPTのグエン・ヴァン・コア社長は、グループがM&Aに数億米ドルを投じ、特に米国、アジア、欧州、ラテンアメリカなどの地域において、事業範囲を拡大し、グローバルな提携関係を構築する可能性があると述べました。
しかし、短期的には、ベトナムのテクノロジー大手は、株式を上場して資本市場に参入するのではなく、長年の蓄積による豊富なリソースという発射台を使って米国市場に「直接」攻撃するという戦略をとっている。
実際、VinFastとSociety Passの上場後も、投資家は今後18カ月以内にVNG、Tiki、The CrownXの上場を期待している。
国内IPO市場の「ボトルネック」
ベトナム発祥の企業が数多く国際市場への上場を希望しているという事実は、投資家の間ではベトナムの着実な成長の証拠とみられている。
多くの投資家は、ベトナムにおいて、強力な変革戦略と高い成長実績を持つ優良企業に注目しています。これは、国内外の市場に対して明確な戦略を持つベトナムにとって、前向きなシグナルです。
しかし、VinFastのIPOは、ベトナム国外（具体的にはシンガポール）に登録された企業によって、米国ナスダック証券取引所のSPACを通じて実施されたため、国家証券委員会（SSC）の統計には含まれていません。
国内のIPOによる資金調達市場は、今年はやや暗い年となりました。SSC情報ポータルの発表によると、2023年の10ヶ月間で3社がIPOを完了し、710万米ドルを調達しました。
IPO件数が少ない主な理由は、IPOの承認および上場プロセスの厳格化、および2023年の市場流動性に影響を与える世界的および地域的要因による外国人投資家からの純資本引き出しの増加です。これらの不利な状況と、2022年上半期以降のVN指数の下落により、IPOを希望する企業は計画を延期し、上場の適切な時期を待たざるを得なくなりました。
デロイトベトナムの保証サービス担当リーダー、ブイ・ヴァン・トリン氏は、ベトナムの株価指数は2023年末までに回復するものの、2021年と2022年初頭のピークにはまだ遠いと述べた。一方、東南アジアのIPO数は2023年に比較的多い。インドネシアは、この地域で最も活気のある市場として浮上し、77件のIPOで36億ドルを調達し、この地域のIPOの半分を占め、6つの取引所で調達されたIPOの総収益の66％を占めた。
この成果により、インドネシアは現在、中国、米国、アラブ首長国連邦（UAE）に次ぐ世界で4番目に強い証券取引所を持つことになった。
東南アジア企業は活況を呈しており、国境を越えてクロスボーダーIPOを追求することが可能になっています。これは、プレミアムバリュエーションへの期待、流動性の向上、業界との親和性、そして特定セクターに対する投資家の精通度など、様々な要因によって推進されています。世界の証券取引所は東南アジア企業への注目度を高めています。
活気に満ちた魅力的な株式市場を維持するという課題に直面しているのは、東南アジアだけではない。デロイトの東南アジアおよびシンガポールIPOサービス責任者であるテイ・フイー・リン氏は、世界的にIPO件数と調達額は新型コロナウイルス感染症以前の水準に戻っていると述べた。これは、世界的なマクロ経済環境と厳しい金利水準への対応として、企業が非公開のままでいる期間が長くなる傾向が背景にある。
「上場を検討している企業は、何らかの商業的目的を念頭に置いている可能性があります。地域の証券取引所は上場企業を誘致するために様々な政策を策定しているかもしれませんが、これらの政策が企業の上場決定に直接及ぼす影響は限られています」とテイ・フイー・リン氏は述べています。
したがって、投資家は自身の戦略と市場に対する見方に基づいて資本配分を決定することになるでしょう。この地域の政府は、金融サービス・エコシステム全体の一部としての魅力的な株式市場の価値を認識しており、世界の資本市場の変化に継続的に適応していく必要があります。
シンガポールは今や、特にSPACの形態でIPOして資本を調達したいと考えている地域の企業にとって、ほぼ「楽園」となっている。
デロイト・シンガポールの代表者によると、シンガポールのIPO市場は今年静かであるように見えるが、注目すべき重要な点として、シンガポール企業の豊富な資金力が、国際取引所へのクロスボーダー上場の機会を模索する準備ができているという。
「シンガポールは政治的に安定しており、法的環境もしっかりしているため、前例のない資本移動を促進する基盤が整い、米国と中国の戦略的な架け橋として機能している。また、多くのファンドやファミリーオフィス運営会社が地域本部として選んでいる」とデロイト・シンガポールの代表者は断言した。
多くの企業にとって、大規模な投資家基盤と高い流動性のため米国での上場は魅力的ですが、主要ターゲット市場へのアクセスが向上する他の地域での上場を選択する企業も多くあります。
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