大豆価格が1か月ぶりの安値に下落

ベトナム商品取引所（MXV）は、先週（12月1日～5日）の取引において、世界の商品市場は、農業セクターが貿易摩擦の圧力にさらされ、大豆価格が1か月ぶりの安値に下落するなど、異なる展開を見せたと発表した。一方、金属市場は、FRBの利下げ期待から銀価格が高値更新を続け、活況を呈した。引け時点では買い圧力が優勢となり、MXV指数は1.5%近く上昇し、2,402ポイントと、2023年1月以来の高値を付けた。

大豆価格は3%近く下落した

一方、農産物市場では、主要商品のほとんどが下落しました。特に大豆価格は前週比で約3%下落し、1トンあたり406.1米ドルまで下落しました。これは11月初旬以来の最低水準です。

MXVによると、市場は中国による米国産大豆をはじめとする農産物の輸入動向に注目している。現在、米国農務省（USDA）は12月に北京からの新たな注文を発表していない。

中国の10月30日以降の総発注量は225万トンにとどまっている。一部の業界筋によると、実際の発注量は300万～400万トンに達する可能性があるという。しかし、ホワイトハウスが11月初旬に発表した1,200万トンの大豆購入コミットメントと比較すると、それでもまだ控えめすぎるだろう。

この圧力により、世界の主要な供給源の一つであり、ロシアとウクライナの主要輸出ルートでもある黒海の安全保障状況への懸念にもかかわらず、先週の穀物市場は小幅に下落しました。週末の取引終了時点で、CBOTフロアのトウモロコシと小麦の価格は、週全体で約0.5～0.7%の下落を記録しました。

供給面では、世界最大の供給国であるブラジルの拡大も、世界の大豆価格に影響を与えています。ブラジル政府のデータによると、11月の大豆輸出量は10月よりは弱かったものの、前年同期比で64%以上増加し、420万トン、18億米ドルを超えました。2025～2026年作物年度の大豆生産量も増加すると予測されており、パトリア・アグロネゴシオスは予測を0.2%上方修正し、前作物年度比1.4%増の約1億7,200万トンとしています。作付け面積も4,858万ヘクタールに達すると予想されており、前回予測比0.9%増、前作物年度比1.9%増となっています。

連邦準備理事会（FRB）会合を前に銀価格が急騰

2025年12月1日から5日までの取引週は、金属市場で活発な動きが見られました。中でも銀は、価格が1オンスあたり60ドルに近づくにつれて引き続き注目を集めました。週の終値では、銀先物3月限は、歴史的な高値を付けた後の3回の調整局面にもかかわらず、3.3%上昇し1オンスあたり59.05ドルとなりました。週の最終取引における力強い回復の勢いは、購買力が依然として強いことを反映しています。

米連邦準備制度理事会（FRB）が年末の政策会合で利下げに踏み切るとの期待が、銀価格上昇の主因となっている。FedWatchによると、次回会合で25ベーシスポイントの利下げが実施される確率は87.2%である。最近の経済指標はこの可能性を裏付けており、FRBが重視するインフレ指標である個人消費支出（PCE）は前月比0.3%増、前年比2.8%増となった一方、コアインフレ率は予想通り2.8%に低下した。ミシガン大学の消費者信頼感指数は53.3ポイントに改善し、1年後のインフレ期待は4.1%に低下した。これは、物価上昇圧力が引き続き低下するとの見方を示している。

一方、米国の労働市場は引き続き減速しました。民間部門では11月に3万2000人の雇用が失われ、年初からの雇用削減数は120万人を超え、5年ぶりの高水準となりました。これらのシグナルを受け、米ドル指数（DXY）は2週連続で下落し、98.99ポイントとなりました。これは、米ドル建てで取引される銀価格を支える要因となりました。

マクロ要因に加え、米国における供給逼迫も価格を支えました。ヘッジ心理が米国への現物銀の流入を活発化させ、12月5日時点のCOMEX在庫は14,220トンを超え、年初比で40%以上増加しました。

しかし、世界の二大消費市場である米国と中国の製造業活動が引き続き低迷しているため、工業用銀の需要は依然として不透明です。11月の米国と中国の製造業PMIは共に50ポイントの節目を下回り、工業部門の縮小を示唆しています。これは、特に電子機器、太陽光発電、テクノロジー機器などの分野で、中期的に銀消費を圧迫する要因となる可能性があります。

国内では、先週の銀価格も国際情勢をほぼ反映していました。銀999は3%以上上昇し、ハノイでは190万～193万ドン/タエルで推移しました。ホーチミン市では、190万2000～193万6000ドン/タエルが一般的でした。世界的な銀価格の高止まりを受け、週半ばの調整局面を狙って保有量を増やす動きが見られ、銀取引も先週よりも活発でした。

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