私たちは「安い商品」に貪欲になるべきでしょうか？
ベトナム企業の流動性指数は過去2年間で大幅に改善したものの、多くの企業は依然として事業再編の過程にあり、債務返済への大きなプレッシャーにさらされています。これは、企業再編に伴う「ディストレストM &A」取引の場と考えられています。
上記のコメントは、12月9日に金融投資新聞が主催したベトナムM&Aフォーラム2025（M&Aベトナムフォーラム2025）において、ドラゴンキャピタルベトナムの調査部門責任者であるダン・グエット・ミン氏が行ったものである。
「不良資産に対する投資家の投資意欲はどのように変化したのか？ 取引再編において最も効果的な解決策は何なのか？」と、彼女はイベントでモデレーターとして質問した。
上記の懸念に対し、ASARTトランザクション・コンサルティング社のゼネラル・ディレクター兼M&Aコンサルティング部門責任者であるビン・レ・ヴァンデケルコフ氏は、この分野は魅力がないと考えられているため、救済取引に興味を持つ投資家は多くないと述べた。
「この分野のような救済プロジェクトに特化している専門コンサルタントや専門基金はほんのわずかだ」と彼女は断言した。
GELEXグループのグエン・ホアン・ロン副総裁によると、救済M&A取引のほとんどで不良資産が発生し、救済できなかったという。多くの企業は一時的な財務不均衡に直面しただけでなく、構造的な問題も抱えていた。
ガムダ・ランド・ベトナムは過去3年間に6件のM&Aを実施しましたが、救済M&Aはいずれも成功していません。6件の取引はすべて、投資機会の市場価値に基づき、買い手と売り手双方が納得できる水準で評価されました。
ガムダランド・ベトナムのグエン・ティ・ヴァン・カーン社長はさらに、このグループがアプローチした多くのプロジェクトが、長年解決されていない法的問題、土地資金の補償がされていないこと、計画がもはや適切ではないことなどにより「救済」リストに載せられていると説明した。あるいは、プロジェクトが銀行で抵当に入れられ、融資額が土地の価値よりもさらに高額になっていることもあった。
「上記の要因は投資家にとってチャンスであると同時に大きな課題でもある」と彼女は語った。
カーン氏によると、M&A取引に参加する際、外国投資家は価格要因だけに頼るのではなく、投資額と法的進捗状況のコミットメントとの相関関係を重視する。例えば、プロジェクトが建設資格を取得し、販売を開始する時期は重要なマイルストーンとなる。
実際に支払われたキャッシュフローと比較して大きなタイムラグは、親会社に戻ってくるキャッシュフローに影響を与えます。一方、多くの外国企業は上場企業であり、株主へのコミットメントを負っているため、これは重要な要素です。
そのため、ガムダランドはプロジェクトを受理し評価する際に、現状のままで提案価格で買い戻すかどうかを慎重に検討します。あるいは、より高い価格で買い戻すことに同意する一方で、許容できるリスクとより適切な期間を確保する、とカーン氏は述べました。
「救助」を行う際に考慮すべき要素
アルバレス・アンド・マーサル（ベトナム）のCEO、ダグラス・ジャクソン氏は、悪い企業と悪い状況にある良い企業の2つのケースを明確に区別する必要があると述べた。同氏は、M&A救済取引において企業を評価する際に注意すべき主なポイントを指摘した。
まず、市場における事業のポジションです。具体的には、アルバレス・アンド・マーサルは、赤字事業が再び収益を上げられるかどうか、ロイヤルティの高い顧客がいるかどうか、そしてブランドが市場で依然として認知されているかどうかを評価します。企業が苦境に陥っていても、ブランドが強く、依然として顧客がいる場合、その事業は注目に値します。
第二に、企業が事業を展開する市場は着実に成長しているでしょうか。投資家は、企業の業績が悪化しているのか、それとも業界が「サンセット」期、つまり不況期に入っているのかを見極める必要があります。業界が衰退している場合、企業の業績回復は困難であり、救済の成功率は非常に低くなります。
第三に、企業が直面している問題は特異なものでしょうか？運営コストの調整は企業を救うことになるでしょうか？
4つ目は、コーポレートガバナンスとマネジメントの要素です。ここで重要なのは、上級管理職チームではなく、中間管理職チームです。
「これらの要素を考慮しなければ、救済M&A取引を進めることはできません。不十分に実行された救済M&A取引は、企業を破綻の淵に追い込む可能性があります」と彼は強調した。
救済を必要とする企業の観点から、ビン・レ・ヴァンデケルコフ氏は、企業が流動性を失いそうになるまでM&Aコンサルティングサービスを求めるべきではないと指摘しました。M&Aは中長期的な戦略であるためです。6～12ヶ月という短期的なM&Aでは、真の価値創造プロセスを実行するには不十分です。したがって、これは単なる「火消し」的な行動であり、推奨されません。
しかし、このような状況に対処せざるを得ない企業にとって、まずすべきことは冷静さを保つことです。コンサルタントや関係者とじっくり話し合い、最善の行動方針を決定する時間が必要です。後々後悔するようなM&A契約を性急に締結してしまうことを避けるためです。
状況を変えるための最も迅速な改善策の一つは、売上、市場、そして事業のポジションを見直すことです。「適切な対策を講じ、適切なタイミングで事業を立て直すことができれば、わずか6～12ヶ月で事業価値を回復し、投資家にとって魅力的な投資基準となるでしょう」とASARTの担当者はアドバイスしました。
KPMGのデータによると、2025年の最初の10か月間で、ベトナムでは総額23億米ドルの218件のM&A取引が記録されており、特に利益率が圧迫されている業界や成長需要が鈍い業界では、慎重な評価と慎重な査定の傾向が反映されています。
特筆すべきは、主に海外投資家による大規模取引が取引額で約10億ドルを占め、高品質な資産と安定したパフォーマンスの魅力を証明したことです。2024年にピークを迎えた後、平均取引額は2,940万ドルに回復し、市場はよりバランスの取れた状態に戻り、中価格帯セグメントの取引が活発化しました。
国内資本の流入は引き続き重要な原動力となり、総取引額の30%以上を占めました。一方、外国資本、特にシンガポール、日本、米国、韓国からの資本は、今年最大の取引の多くを主導したグループとして、強い存在感を維持しました。
2025年の注目すべき取引は、主に不動産、素材、金融、 ヘルスケア分野に集中しています。10億～15億米ドル規模の大型取引が複数完了しつつあり、2026年から2027年にかけて新たな成長をもたらすことが期待されています。
出典: https://vietnamnet.vn/khong-nhieu-nha-dau-tu-quan-tam-toi-cac-thuong-vu-giai-cuu-2471002.html
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