ベトナムの株式市場は活況を呈し続け、投資家にとって大きな魅力となるだろう。

2025年7月28日は、ベトナム証券市場の正式運用開始25周年にあたります。この特別な機会に、ダウ・トゥ電子新聞（Baodautu.vn）は、KISベトナム証券株式会社のシニアディレクター、チュオン・ヒエン・フオン氏にインタビューを行い、これまでの歩みと新たな発展への期待について伺いました。

VN-INDEXはさらに進化する

ベトナム証券取引所は25年間、多くの大きな変化を遂げてきました。証券市場に参入してから現在に至るまで、最も印象に残っている思い出は何ですか？

振り返ってみると、私は2006年にベトナムが世界貿易機関（WTO）加盟議定書に署名したばかりの頃に株式市場に参入し、以来20年近く市場に関わってきました。しかし、その直後の2007年には市場が急騰し、2008年第1四半期には世界的な金融危機の影響で景気後退に陥りました。

毎日目を開けると市場に買い手が一人もおらず、売り手ばかりだったあの頃の感動は、今でも忘れられません。その後、市場が急落しても、一部の銘柄は基準価格を維持したり、値上がりしたりしました。「空売り」現象は、通常、取引終了時でまだ購入できるキャッシュフローが残っている場合にのみ発生しました。しかし、あの時はすべての銘柄が底値で売り込まれました。

急激な下落に見舞われたため、当時の運用機関は投資家のリスクと損失を最小限に抑えるため、HSXの変動幅を5%から1%、HNXの変動幅を10%から2%に緊急に調整せざるを得ませんでした。当時の市場は、2007年の最高値（1,100ポイント超）からほぼ支えのないまま600ポイントを下回るまで下落しました。

過去 25 年間、株価指数が急上昇したり急落したりするなど、さまざまな出来事によって市場は大きく変動してきましたが、その時期は株式市場の浮き沈みの中で最も忘れられない記憶となっています。

それ以来、株式市場の時価総額は大幅に増加しました。

当時、市場の取引量は1日あたり数百億から数千億ドン程度でしたが、現在では1セッションあたり30兆億ドンを超える水準で推移しています。市場参加銘柄数も急速に増加し、当初はわずか数銘柄でしたが、現在では3つの取引市場（HoSE、HNX、UPCoM）全体で1,500銘柄を超えています。

当時、市場にはデリバティブ市場、ワラント、VN30指数、マージンレンディングといった、現在では人気の高い新しい商品はまだ存在していませんでした。これらの事実は、取引開始からそれほど時間が経っていなかったにもかかわらず、ベトナム株式市場の大きな変化を物語っています。

管理面でも多くの変化がありました。特に、直轄管理機関である国家証券委員会は、市場をより良く支援するために多くの調整を行いました。財務省と国家証券委員会による新たな法令、通達、指示は、多くの個人投資家や機関投資家の違反行為に対する検査、監督、そして適切な対応を通じて市場の透明性を高め、株式市場の健全化に貢献し、新たな資金の流れの注目を集めています。これは、証券口座数が当初数千口座だったものが1,000万口座を超えるまで継続的に増加していることに反映されています。

最近のハイライトとして、KRXの新しい情報技術システムが稼働を開始したことが挙げられます。これは、初期段階でタイの旧取引システムを完全に置き換えたものです。株式市場の急成長に伴い、旧取引システムは一定の課題に直面しています。KRXの稼働開始後は、取引量と規模に対応するだけでなく、新たな商品も開発される予定です。

決済メカニズムも徐々に改善されています。以前、ベトナム証券保管振替機構（現ベトナム証券保管決済機構 - VSDC）は決済メカニズムを変更し、T+3からT+2に短縮しました。将来、T0決済プロセスが導入されれば、市場に大きな変化をもたらし、現状を打破する画期的な要因となることは間違いありません。

ベトナム株式市場は25年を経て、その成長ポテンシャルが高く評価されています。今後の市場見通しについて、どのようにお考えですか？

ベトナム株式市場は資本市場であり、上場企業の実力を通してベトナム経済の「試金石」となることは明白です。100年以上発展してきた市場と比較すると、わずか25年という時間軸で見ると、ベトナム市場はまだ若いと言えます。しかし、発展のスピードと影響力という点では、ベトナム株式市場は目覚ましい発展を遂げています。

この成果は、中央から地方の指導者に至るまで、国の政策、ガイドライン、そしてガバナンスに対する投資家の信頼を反映しています。その結果、国内投資家だけでなく海外投資家もベトナム株への投資を増やしています。彼らは企業の成長を期待し、将来的には利益率がますます魅力的になると考えています。

ベトナムの株式市場はベトナム経済と企業の強さを示し、大きな印象を与えていると言える。

最近の取引セッションでは、市場は分化を示し始めています。キャッシュフローは、これまで少数の主要銘柄に集中していたのに対し、中小型株にも波及しています。市場の幅は明らかに拡大しています。

年末に向けて、世界に大きな地政学的変化がなければ、ベトナム株式市場は格上げの瀬戸際にあるため、間違いなく急騰するだろうと予想しています。この出来事は、国内外の投資家にとって大きな魅力となるでしょう。

同時に、政府による公共投資拡大の決意、中央銀行による為替レートのコントロール、現状の比較的低く安定した金利水準の維持、そして企業の好調な業績も市場を支えています。これらの要因により、ベトナム株は引き続き「昇華」し、VN指数はさらに上昇するでしょう。

KISベトナム証券株式会社シニアディレクター、チュオン・ヒエン・フオン氏。

政策によるさらなる推進を期待

政策改革の観点から、ベトナムの株式市場の成長を支援する上での規制当局の役割をどのように評価しますか?

過去25年間、市場を運営してきた規制当局の尽力に深く感謝いたします。首相による株式市場、資本市場、通貨市場への厳重な監視の指示、財務省の政策、国家証券委員会、証券取引所、証券保管センターの運営に至るまで、あらゆる努力が、株式市場の強化、健全化、透明性の向上、そして安全性の確保に向けた発展の促進に尽力してきました。

市場における商品の種類も拡大し、より多くの投資家の参加を促しています。特に、ベトナム株式市場をフロンティア市場から新興市場への昇格に近づけるという指示は、大きな前進です。現状維持であれば、ベトナム株式市場は9月に明るいニュースを受け取ることになるでしょう。まずはFTSEラッセルからの評価を受け、MSCIの昇格基準と来年達成可能な目標の達成に向けて引き続き努力していきます。これらは全て、市場関係者が認識すべき、株式市場管理機関による素晴らしい努力です。

もう一つの不可欠な要素は、国立銀行の政策です。国立銀行の指示は金融市場に偏っていますが、金融市場における金利の維持、為替レートの安定、そして供給量の調整は、株式市場の安定と成長にも不可欠な条件であることは明らかです。これら二つの市場は互いに参照し、影響を与え合っています。

最近、株式投資家に対する個人所得税の課税政策案をめぐっては様々な議論が交わされていますが、私はこれは正しい、妥当な方向性だと考えています。

実際、すべての売上取引に0.1%という従来の税率を適用していたのは、非常に簡素で運用も適用も容易でしたが、利益のみが課税対象となるという税制の本質から逸脱していました。そのため、現在、利益所得に対する税率を調整する際には、適切な調整となります。この仕組みは完全に正確で、標準化されており、国際慣行にも合致しています。

しかし、ベトナムで適用する場合には、いくつかの難しい要素もあり、政府機関からの具体的な指示が必要です。例えば、海外では、会計資格を持つ個人が投資家や個人に代わって税務当局への税務手続きを行っています。税務手続きには、合理的かつ有効な書類が必要です。投資家、特に個人投資家は会計や税務の実務に精通していないことが多いため、より詳細な規定と指示が必要です。同時に、平均価格、株式の配当金、信用取引コストなど、証券取引における全体的な事例に基づいて計算式を統一・検討する必要があります。

市場を改善し、国内外の投資家にとってよりオープンにするために、市場のどのような制約やボトルネックを解消したいですか?

私だけでなく、投資家はベトナム株式市場がMSCIの格上げ条件を満たすためのより抜本的な動きを期待しています。FTSEに関しては、今後の格上げの可能性は非常に高いですが、ベトナム株式市場はMSCIの規制において依然としていくつかの基準を満たしていません。

現在、世界にはMSCIを参照する大手投資ファンドが数多く存在しており、この基準を満たすベトナムの証券は、大手投資ファンドや大手金融機関の多くを引き付けることになるでしょう。したがって、ベトナム株式市場は今後もより力強い成長を続ける必要があります。

決済時間の短縮も、T0を適用している世界の主要取引市場に近づくために改善すべき要素です。

もう一つの願いは、市場に質の高い商品を増やし、より多くの投資家、特に海外投資家を惹きつけるという決意と方向性です。多くの大企業が依然としてUPCoMで取引を続けている、あるいは上場していないのも事実です。商品の量は依然として豊富ではなく、海外の大規模投資家にとって魅力的ではありません。外資系企業向けの枠も制約となっており、優良な上場企業の多くは外資系企業向けの枠をほぼ使い果たしている一方で、優良で魅力的な企業が上場していないのも現状です。

より大きな舞台である新興市場に足を踏み入れると、ベトナム株もフロンティア市場をはるかに超える新たなレベルへとステップアップするでしょう。そのため、より「熱心な」投資家を引き付けるための新たな商品の必要性は極めて切実です。政府機関は、証券取引所への上場を促進するだけでなく、投資家により多くの選択肢を提供するために、株式の空売り、コールオプション、プットオプションなどの商品の拡充も検討できます。

多くの製品と多くの選択肢がある市場は、その多様性と柔軟性により、間違いなくより多くの投資家を引き付けるでしょう。

出典: https://baodautu.vn/thi-truong-chung-khoan-viet-nam-se-con-bung-no-tao-nen-suc-sut-lon-doi-voi-nha-dau-tu-d342064.html