Emisja obligacji dolarowych: pozyskiwanie obcej waluty od ludzi czy celowanie w zagranicznych inwestorów?

Zdaniem wielu ekspertów obecny czas jest dość sprzyjający na emisję obligacji dolarowych.

Trudno jest dotrzeć do rynku krajowego.

Na spotkaniu Komitetu Sterującego ds. restrukturyzacji instytucji kredytowych i obsługi złych długów, które odbyło się na początku sierpnia, wicepremier Ho Duc Phoc polecił Bankowi Państwowemu przeprowadzenie badań i doradztwo w zakresie rozwiązań dotyczących emisji obligacji w dolarach amerykańskich.

Pan Tran Ngoc Bau, prezes WiGroup (firmy dostarczającej dane ekonomiczne i finansowe), powiedział, że powyższa polityka jest próbą znalezienia rozwiązania, które pozwoli zarówno na mobilizację USD wśród ludzi, jak i ograniczenie negatywnego wpływu na kurs walutowy. Jeśli uda się skutecznie zmobilizować obligacje w walutach obcych, w razie potrzeby spłaty długów zagranicznych w USD, źródło to nie będzie wywierać zbyt dużej presji na system bankowy ani na rynek walutowy.

W pierwszej połowie tego roku Skarb Państwa otrzymał od banków komercyjnych 11 ofert zakupu walut obcych o łącznej wartości około 1,9 mld USD. To jeden z powodów presji na kurs walutowy, powodującej dalszą deprecjację VND względem USD, pomimo gwałtownego spadku indeksu USD na rynku światowym .

Jak dotąd Bank Państwowy nie ma żadnych bliższych informacji na temat emisji obligacji dolarowych, ale eksperci mają na ten temat bardzo różne zdania.

W rozmowie z reporterem gazety Dau Tu ekspert ds. ekonomii stwierdził, że emisja obligacji w dolarach amerykańskich, gdyby była skierowana na rynek krajowy, byłaby bardzo trudna z następujących powodów:

Po pierwsze, ilość obcej waluty w posiadaniu ludności może nie być duża, ponieważ ostatnio, ze względu na politykę oprocentowania depozytów wynoszącą 0% USD, wiele osób wymieniło USD na VND.

Po drugie, zgodnie z obowiązującymi przepisami osoby fizyczne nie mają prawa kupować obligacji rządowych (obligacji G), a instytucje kredytowe – obecnie główni nabywcy obligacji G – również mają trudności z uczestniczeniem w zakupie obligacji rządowych denominowanych w USD, ponieważ same banki również borykają się z niedoborem walut obcych, nie wspominając już o tym, że okres emisji obligacji rządowych jest często bardzo długi.

Po trzecie, biorąc pod uwagę stopy procentowe, jeśli krajowe obligacje dolarowe zostaną wyemitowane przy niskim oprocentowaniu, nie odniosą sukcesu, ale jeśli zostaną wyemitowane przy wysokim oprocentowaniu, spowodują ponowny wzrost dolaryzacji, wywierając presję na kurs walutowy.

Według tego eksperta, emisja obligacji w USD byłaby bardziej realna, gdyby objęła inwestorów międzynarodowych. Jednak oprocentowanie obligacji dolarowych na świecie nie jest obecnie niskie.

Wykorzystanie kapitału adresowalnego w celu optymalizacji opcji pozyskiwania kapitału międzynarodowego

Eksperci ekonomiczni wskazują, że popyt Wietnamu na kapitał inwestycyjny w infrastrukturę w najbliższym czasie jest bardzo duży, w związku z czym emisja obligacji budowlanych w VND lub walucie obcej jest uzasadniona. Dzięki temu państwo będzie miało większe zasoby na pokrycie deficytu budżetowego, bez wpływu na stopy procentowe na rynku, a pozyskanie inwestorów zagranicznych będzie bardziej realne niż pozyskanie inwestorów krajowych.

W przeszłości Wietnam przeprowadził 3 rundy emisji obligacji dolarowych (runda 1 w latach 2005-2006; runda 2 w 2010 r. i runda 3 w 2014 r.).

Pan Tran Ngoc Bau, prezes WiGroup, powiedział, że badania nad emisją obligacji w USD mogą być stosowane zarówno przez inwestorów krajowych, jak i międzynarodowych. Obie formy pomagają zmniejszyć presję kursową w okresie, gdy Wietnam potrzebuje USD w krótkim terminie.

Według pana Nguyen Minh Tuana, dyrektora generalnego AFA Capital, obecny okres sprzyja emisji obligacji dolarowych. Wynika to z faktu, że wskaźnik zadłużenia zagranicznego rządu jest dość niski i pod kontrolą, co oznacza, że Wietnam nadal ma duże możliwości zaciągania pożyczek zagranicznych. Ponadto, rating kredytowy Wietnamu znacznie się poprawił (wiodące, prestiżowe agencje ratingowe, takie jak Fitch Ratings, S&P i Moody's, podniosły rating kredytowy Wietnamu), co daje Wietnamowi możliwość mobilizacji kapitału międzynarodowego po niższych kosztach. Co więcej, stopy procentowe USD na rynku międzynarodowym mają tendencję spadkową (Rezerwa Federalna USA prawdopodobnie będzie kontynuować obniżkę stóp procentowych we wrześniu przyszłego roku).

Na podstawie powyższej analizy pan Nguyen Minh Tuan stwierdził, że emisja obligacji dolarowych nie tylko dodaje kapitału do gospodarki, zmniejsza presję na stopy procentowe, ale także pomaga zwiększyć krajowe rezerwy walutowe.

Jednak przy emisji obligacji dolarowych eksperci ostrzegają również przed wieloma wyzwaniami. W kontekście obecnej presji kursowej, zaciąganie większych pożyczek w USD będzie wywierać większą presję na kurs walutowy. Chociaż rating kredytowy Wietnamu poprawił się, kraj ten nadal znajduje się w grupie rekomendowanej raczej do spekulacji niż inwestycji, co powoduje, że Wietnam nadal musi płacić dość wysokie odsetki przy mobilizacji obligacji dolarowych. Według szacunków ekspertów, odnosząc się do obecnego oprocentowania 10-letnich obligacji dolarowych USA plus marży ryzyka Wietnamu, Wietnam prawdopodobnie będzie musiał mobilizować obligacje dolarowe po oprocentowaniu 6-7% rocznie (nie uwzględniając deprecjacji VND).

W związku z tym, mimo że eksperci popierają opcję emisji obligacji dolarowych w celu uzupełnienia zasobów gospodarki w kontekście dużych potrzeb inwestycyjnych, zalecają, aby rząd jasno zdefiniował cel gromadzenia kapitału, aby móc opracować skuteczny plan gromadzenia kapitału.

Pan Phan Le Thanh Long, prezes założyciel AFA Capital, stwierdził, że jeśli kapitał zostanie zmobilizowany w projektach zrównoważonego rozwoju i projektach ekologicznych, możliwe będzie uzyskanie lepszych stóp procentowych i dłuższych okresów kredytowania.

Ponadto eksperci zalecili rządowi wzmocnienie komunikacji, aby świat postrzegał Wietnam jako kraj o stabilnym wzroście gospodarczym, dysponujący narzędziami do stabilizacji kursów walutowych, stóp procentowych, długu publicznego i ryzyka krajowego na średnim lub niskim poziomie. Jednocześnie należy zwrócić uwagę na poprawę krajowego ratingu kredytowego, ponieważ czynnik ten jest bezpośrednio związany z oprocentowaniem pożyczek rządowych.

Source: https://baodautu.vn/phat-hanh-trai-phieu-bang-usd-huy-dong-ngoai-te-trong-dan-hay-nham-vao-nha-dau-tu-ngoai-d364162.html