Sinais positivos desde o início do ano.
Estatísticas do início do ano até o momento mostram que 7 organizações emissoras concluíram ofertas públicas de títulos com uma taxa de distribuição bem-sucedida superior a 90%. Destas, a VPS Securities foi a que captou o maior volume de capital por meio desse canal (5 trilhões de VND), proveniente de quase 1.800 investidores individuais e institucionais. Outras organizações também captaram centenas de bilhões de VND, como o VietinBank (4 trilhões de VND),o SHB (2,35 trilhões de VND), o MB (quase 2,2 trilhões de VND), o BVBank (1,254 trilhão de VND)...
Em entrevista ao jornal eletrônico Dau Tu, na edição nº 3/2025 do Boletim Informativo de Destaques de Títulos, a Sra. Hoang Viet Phuong, Diretora Geral da S&I Ratings, comentou que o mercado de títulos públicos nos primeiros meses do ano apresentou diversos sinais positivos. O volume de emissões públicas superou o de títulos individuais, e o valor total das emissões atingiu 45% do total previsto para 2024. Além disso, o valor médio de cada emissão também foi superior ao dos trimestres anteriores.
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Emissões de títulos públicos desde o início do ano (Unidade: bilhões de VND) |
Um dos motivos para a elevada emissão de títulos públicos no primeiro trimestre de 2025 deve-se aos ajustes no quadro legal, mais recentemente a Lei nº 56/2024/QH15, que entrou em vigor em 1º de janeiro de 2025 e aguarda instruções específicas do decreto que altera o Decreto 155/2020/ND-CP. De acordo com essa lei, a partir do início de 2026, investidores individuais profissionais só poderão comprar títulos individuais com classificação de crédito e garantias reais ou de pagamento.
Após um período de flutuações, o quadro legal continua a ser aprimorado para fortalecer a confiança e contribuir para o desenvolvimento sustentável do mercado. Se, por um lado, as regulamentações sobre investidores individuais profissionais são reforçadas, por outro, algumas são flexibilizadas, como a inclusão de condições que permitem aos investidores profissionais em valores mobiliários a participação de investidores estrangeiros, sem a necessidade de especificar se são investidores individuais ou institucionais. Isso facilita a captação de mais capital potencial de investidores estrangeiros.
Com relação à emissão de títulos ao público, o mercado aguarda alterações no decreto para reduzir os riscos para os investidores que aplicam nesse produto. De acordo com a minuta do novo decreto, os títulos emitidos ao público deverão atender a uma série de requisitos, como a presença de um representante legal para a titularidade do título, regulamentações sobre o índice de endividamento, o índice de emissão em relação ao patrimônio líquido, bem como a classificação de crédito. Esses são fatores necessários para colocar os riscos de investimento dentro de um quadro controlável, ajudando os investidores a se sentirem mais seguros ao aplicar nesse produto financeiro.
“O aumento do controle e da garantia de segurança ajudará os títulos corporativos, sejam eles emitidos de forma privada ou pública, a se tornarem um canal de investimento mais atraente. Embora possam ter um forte impacto no curto prazo, no longo prazo, essas medidas melhorarão a transparência e criarão condições favoráveis para absorver a oferta de títulos no futuro”, enfatizou também o Diretor Geral da S&I Ratings.
Em relação à oferta de títulos, espera-se que 2025 marque o início de uma nova fase de desenvolvimento econômico , com uma meta de crescimento ambiciosa de 8%. Para atingir essa meta, a economia precisa de "locomotivas" de crescimento de longo prazo. Portanto, as fontes de capital de médio e longo prazo desempenharão um papel importante, ajudando as empresas a se prepararem para um novo ciclo de desenvolvimento. Prevê-se um aumento nos empréstimos de médio e longo prazo, financiando investimentos em infraestrutura, investimentos públicos e o setor imobiliário. Consequentemente, a demanda por emissão de títulos neste ano deverá aumentar significativamente.
Segundo a Sra. Phuong, os títulos emitidos ao público são considerados menos arriscados do que os títulos emitidos no setor privado e estão sendo direcionados para se tornarem um produto atrativo para investidores individuais. Com o mercado apresentando sinais de melhora no primeiro trimestre de 2025, embora este seja normalmente o período de menor atividade, a demanda por emissões deverá aumentar até o final do ano. Portanto, a Diretora Geral da S&I Ratings acredita que há fundamentos para esperar que essa tendência de crescimento continue no futuro.
Instituições financeiras "dominam" no início do ano, com potencial para grupos imobiliários e de infraestrutura.
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| Sra. Hoang Viet Phuong – Diretora Geral da S&I Ratings |
No primeiro trimestre de 2024, a participação de bancos e corretoras no volume total de títulos emitidos ao público representou apenas cerca de 25%. No entanto, nos últimos meses, esse grupo passou a ser responsável pela totalidade do volume de emissões. Segundo a Sra. Phuong, o fato de as instituições financeiras apresentarem o maior volume de emissões também se deve à boa aceitação desse tipo de produto pelos investidores, em virtude de sua natureza relativamente segura, considerando a expectativa de queda nas taxas de juros nos próximos trimestres.
Em particular, os títulos bancários são altamente valorizados, visto que essas instituições precisam emitir títulos de nível 2 para impulsionar o crescimento do crédito, melhorar os índices de segurança de capital e limitar o uso de capital de curto prazo para empréstimos de médio e longo prazo. Os títulos de empresas com fluxo de caixa e planos de uso de capital bem definidos, como corretoras com fluxo de caixa destinado a empréstimos com margem, também possuem boa classificação de risco.
Além do grupo de instituições financeiras que têm sido bem recebidas pelo mercado recentemente, a Sra. Phuong prevê que o grupo de empresas imobiliárias também terá uma grande demanda por emissão de títulos no futuro próximo.
Segundo dados da S&I Ratings, em 2024, a relação dívida/patrimônio líquido das empresas imobiliárias listadas em bolsa aumentou para 0,66 vezes – o nível mais alto desde 2018. Além da pressão do vencimento de títulos de dívida de grande porte, as empresas imobiliárias também precisam mobilizar capital para se prepararem para os planos de desenvolvimento de projetos em 2025.
Embora, em termos de receita e lucro, as empresas imobiliárias tenham apresentado apenas sinais iniciais de recuperação em 2024, muitas empresas do setor anteciparam o aumento de seus endividamentos para criar os recursos financeiros necessários para lançar projetos no mercado ainda este ano. Esse cenário demonstra que a pressão sobre o fluxo de caixa e a necessidade de emissão de títulos no setor imobiliário em 2025 serão bastante significativas. Empresas imobiliárias com bases sólidas podem se beneficiar desse canal de captação de recursos.
Segundo a Sra. Phuong, muitas províncias e cidades estão atualmente em processo de reestruturação e replanejamento, especialmente no setor de infraestrutura. Isso gera uma grande demanda por capital de longo prazo, com duração de 8 a 10 anos, ou até mais. Nesse contexto, espera-se que os títulos de infraestrutura se tornem um importante canal de mobilização de capital e recebam muita atenção nos próximos tempos. Trata-se de um produto financeiro bastante mencionado, que atenderá às necessidades de investimento de longo prazo e apoiará o processo de desenvolvimento sustentável da infraestrutura.
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