CEO S&I Ratings: Regulamentações mais rígidas tornam títulos públicos mais atraentes

Sinais positivos do início do ano

Estatísticas do início do ano até o momento indicam que 7 emissoras concluíram ofertas públicas de títulos com uma taxa de distribuição bem-sucedida superior a 90%. Dentre elas, a VPS Securities mobilizou a maior fonte de capital deste canal (5 trilhões de VND) de quase 1.800 investidores individuais e institucionais. Outras organizações também mobilizaram centenas de bilhões de VND, como o VietinBank (4 trilhões de VND),o SHB (2,35 trilhões de VND), o MB (quase 2,2 trilhões de VND), o BVBank (1,254 trilhão de VND)...

Em entrevista ao jornal eletrônico Dau Tu, no Boletim Informativo de Destaques de Títulos nº 3/2025, a Sra. Hoang Viet Phuong, Diretora Geral da S&I Ratings, comentou que o mercado de títulos públicos nos primeiros meses do ano tem registrado muitos sinais positivos. O volume de emissões públicas é superior ao de títulos individuais, e o valor das emissões atingiu 45% do total emitido em todo o ano de 2024. Ao mesmo tempo, o valor médio de cada emissão também é superior ao dos trimestres anteriores.

Emissões de títulos públicos desde o início do ano (Unidade: bilhões de VND)
*LSTC: A taxa de juros de referência geralmente é calculada pela taxa de juros média de depósitos de poupança pessoal em VND, prazo de 12 meses, juros de fim de prazo do Agribank , Vietcombank, Vietinbank, BIDV na data de determinação anual da taxa de juros.

Uma das razões para o elevado ritmo de emissão de títulos públicos no primeiro trimestre de 2025 deve-se a ajustes no quadro legal, mais recentemente à Lei n.º 56/2024/QH15, que entrou em vigor em 1.º de janeiro de 2025 e aguarda instruções específicas do decreto que altera o Decreto n.º 155/2020/ND-CP. Consequentemente, a partir do início de 2026, os investidores individuais profissionais só poderão comprar títulos individuais com classificações de crédito e garantias colaterais ou de pagamento.

Após um período de flutuações, o arcabouço legal continua sendo aprimorado para fortalecer a confiança e ajudar o mercado a se desenvolver de forma sustentável. Embora, por um lado, as regulamentações sobre investidores individuais profissionais sejam reforçadas, algumas regulamentações também são flexibilizadas, como a adição de condições que permitem que investidores profissionais em valores mobiliários incluam investidores estrangeiros sem a necessidade de especificar se são investidores individuais ou institucionais. Isso ajuda o mercado a receber mais capital potencial de investidores estrangeiros.

Em relação à emissão de títulos ao público, o mercado aguarda alterações no decreto para reduzir os riscos para os investidores ao investir neste produto. De acordo com a minuta do novo decreto, os títulos emitidos ao público terão que atender a uma série de requisitos, como ter um representante para deter o título, regulamentações sobre o índice de endividamento, índice de emissão sobre o patrimônio líquido, bem como classificação de crédito. Esses são fatores necessários para colocar os riscos de investimento dentro de uma estrutura controlável, ajudando os investidores a se sentirem mais seguros ao investir neste produto financeiro.

“O aumento do controle e da garantia de segurança ajudará os títulos corporativos, sejam eles emitidos privada ou publicamente, a se tornarem um canal de investimento mais atrativo. Embora possam ter um forte impacto no curto prazo, no longo prazo, essas medidas aumentarão a transparência e criarão condições favoráveis para absorver a oferta de títulos no futuro próximo”, enfatizou também o Diretor Geral da S&I Ratings.

Em relação à oferta de títulos, espera-se que 2025 inaugure uma nova fase de desenvolvimento econômico , com uma meta desafiadora de crescimento de 8%. Para atingir essa meta, a economia precisa de "locomotivas" de crescimento de longo prazo. Portanto, fontes de capital de médio e longo prazo desempenharão um papel importante, ajudando as empresas a se prepararem para um novo ciclo de desenvolvimento. Prevê-se que os empréstimos de médio e longo prazo aumentem, financiando investimentos em infraestrutura, investimentos públicos e imóveis. Portanto, a demanda por emissão de títulos deverá aumentar significativamente este ano.

Segundo a Sra. Phuong, os títulos emitidos ao público são considerados menos arriscados do que os emitidos privadamente e estão sendo orientados para se tornarem um produto atraente para investidores individuais. Com o mercado registrando sinais de melhora no primeiro trimestre de 2025, embora este seja geralmente o período mais baixo, a demanda por emissões deverá aumentar no final do ano. Portanto, o Diretor Geral da S&I Ratings acredita que há motivos para esperar que essa tendência de crescimento continue nos próximos anos.

Instituições financeiras “dominam” no início do ano, potencial de grupos imobiliários e de infraestrutura

Sra. Hoang Viet Phuong – Diretora Geral de Classificações S&I

No primeiro trimestre de 2024, a taxa de emissão de bancos e corretoras de valores mobiliários representou apenas cerca de 25% do valor dos títulos emitidos ao público. No entanto, nos últimos meses, esse grupo tem sido responsável por todo o volume de emissões. Segundo a Sra. Phuong, o grupo de instituições financeiras com o maior volume de emissões também se deve ao fato de essa linha de produtos estar sendo bem recebida pelos investidores devido à sua natureza relativamente segura, no contexto da previsão de queda das taxas de juros nos próximos trimestres.

Em particular, os títulos bancários são altamente valorizados, enquanto essas organizações precisam emitir títulos de nível 2 para apoiar o crescimento do crédito, bem como melhorar os índices de segurança de capital e limitar o uso de capital de curto prazo para empréstimos de médio e longo prazo. Títulos de empresas com fluxo de caixa e planos de uso de capital claros, como corretoras de valores mobiliários com fluxo de caixa a ser usado para empréstimos de margem, também são bem avaliados.

Além do grupo de instituições financeiras que foram recebidas positivamente pelo mercado nos últimos tempos, a Sra. Phuong prevê que o grupo de empresas imobiliárias também terá uma grande demanda por emissão de títulos nos próximos tempos.

De acordo com estatísticas da S&I Ratings, em 2024, a relação dívida/patrimônio líquido das empresas imobiliárias listadas aumentou para 0,66 vezes — o nível mais alto desde 2018. Além da pressão do vencimento de grandes títulos, as empresas imobiliárias também precisam mobilizar capital para se preparar para os planos de desenvolvimento de projetos em 2025.

Embora, em termos de receita e lucro, os negócios imobiliários tenham registrado apenas os primeiros sinais de recuperação em 2024, muitas empresas do setor aumentaram proativamente suas dívidas antecipadamente para criar os recursos financeiros necessários para lançar projetos no mercado este ano. Esse desenvolvimento mostra que a pressão sobre o fluxo de caixa e a necessidade de emissão de títulos do setor imobiliário em 2025 serão bastante perceptíveis. Negócios imobiliários com boas bases podem aproveitar esse canal de mobilização de capital.

Segundo a Sra. Phuong, muitas províncias e cidades estão atualmente em processo de reestruturação e replanejamento, especialmente no setor de infraestrutura. Isso representa uma grande demanda por capital de longo prazo, com duração de 8 a 10 anos, ou até mais. Nesse contexto, espera-se que os títulos de infraestrutura se tornem um importante canal de mobilização de capital e recebam muita atenção nos próximos tempos. Este será um produto financeiro que será muito mencionado nos próximos tempos, atendendo às necessidades de investimento de longo prazo e apoiando o processo de desenvolvimento sustentável de infraestrutura.