أسهم BSI ترتفع بسرعة مع "حمى" سوق الأسهم

يصل تقييم نسبة السعر إلى الربحية لشركة BSI إلى 29.54 مرة

عندما يكون سوق الأوراق المالية متحمسًا، وينتشر التدفق النقدي على نطاق واسع وتظل السيولة مرتفعة، فمن المتوقع أن تستفيد مجموعة أسهم الأوراق المالية بشكل مباشر من انفجار السيولة في السوق وترتفع ديون الهامش إلى مستوى قياسي.

تشير إحصائيات 30 شركة أوراق مالية كبرى حتى 30 يونيو 2025 إلى أن إجمالي القروض المستحقة تجاوز 284,000 مليار دونج (مقابل 109,126 مليار دونج فقط في نهاية عام 2022). ويُعدّ هذا رقمًا قياسيًا، بزيادة قدرها حوالي 20,000 مليار دونج مقارنةً بنهاية الربع الأول من عام 2025.

بفضل انتعاش السوق، ارتفعت أسهم شركة BIDV للأوراق المالية (رمزها BSI) بنسبة 25.5%، من 40,250 دونج فيتنامي للسهم إلى 50,500 دونج فيتنامي للسهم، في الفترة من 23 يونيو إلى 14 أغسطس. وارتفعت السيولة بأكثر من 50% مقارنةً بالفترة السابقة. ومع هذا الارتفاع السريع في وقت قصير، بلغ مكرر ربحية أسهم BSI، اعتبارًا من 14 أغسطس، 29.54 مرة، وهو أعلى من متوسط القطاع (19.33 مرة)؛ بينما بلغ مكرر القيمة الدفترية 2.23 مرة، وهو أعلى من متوسط القطاع (1.64 مرة).

تجدر الإشارة إلى أنه في الأعوام 2017 و2018 و2021، لم تُتداول أسهم BSI إلا عند مضاعف ربحية أقل من 10 مرات. عادةً، يتراوح متوسط مستوى مضاعف الربحية لمجموعة الأوراق المالية بين 10 و15 مرة.

وهكذا، بعد الارتفاع الساخن الأخير، يتم تداول سهم BSI بتقييم لم يعد رخيصًا مقارنة بمتوسط الصناعة والسوق، وكذلك مقارنة بالسهم نفسه في الماضي.

في 30 يونيو 2025، بلغ إجمالي أصول شركة BIDV للأوراق المالية المساهمة حوالي 14,847.3 مليار دونج فيتنامي. منها 6,606 مليار دونج مسجلة كقروض، أي ما نسبته 44.5% من إجمالي الأصول؛ و5,727.3 مليار دونج أصول مالية مسجلة من خلال الأرباح والخسائر، أي ما نسبته 38.6% من إجمالي الأصول؛ و1,577.1 مليار دونج استثمارات محتفظ بها حتى تاريخ الاستحقاق، أي ما نسبته 10.6% من إجمالي الأصول.

قالت شركة BIDV Securities Joint Stock Company إنها بالإضافة إلى قروض الهامش، تعمل على تعزيز أنشطتها التجارية الخاصة، واستثمرت 1,821.3 مليار دونج في سندات غير مدرجة؛ و1,684.57 مليار دونج في سندات مدرجة؛ و109.1 مليار دونج في أسهم Hoa Phat Group (رمز HPG)؛ و79.2 مليار دونج في أسهم VPBank (رمز VPB)؛ و67.96 مليار دونج في أسهم شركة Vinh Hoan Joint Stock Company (رمز VHC)؛ و58.1 مليار دونج في أسهم شركة Phan Vu Investment Joint Stock Company...

في النصف الأول من عام 2025، سجل هيكل إيرادات شركة BIDV Securities مبلغ 434.07 مليار دونج من فوائد الإقراض بالهامش وأنشطة الوساطة، وهو ما يمثل 51.5٪ من إجمالي الإيرادات؛ 315.15 مليار دونج من الفوائد من الأصول المالية المسجلة من خلال الربح / الخسارة، وهو ما يمثل 37.4٪ من إجمالي الإيرادات.

وهكذا، مع استحواذ محفظة التداول الخاصة على 38.6% من إجمالي الأصول، و44.5% من التمويل بالهامش للاستثمار في الأوراق المالية، حافظت شركة BIDV للأوراق المالية، ولا تزال، على غالبية الأصول المرتبطة مباشرةً بتطورات السوق. إضافةً إلى ذلك، خلال الأشهر السبعة الأولى من العام، عندما كان سوق الأسهم مواتياً، أظهر وضع أعمال الشركة نتائج إيجابية، مما ساهم في دعم توقعات ارتفاع أسعار الأسهم والحفاظ على زخم تصاعدي قوي.

"قياس" مستوى الجاذبية

تُعتبر أسهم الأوراق المالية مجموعة دورية، ترتفع بسرعة مع السوق، ولكن عند انتعاش السوق، قد تكون أول المتأثرين. فعندما ينعكس السوق، سينخفض اتجاه استخدام الهامش للاستثمار، مما يؤثر على الفائدة على أنشطة الإقراض.

بالنسبة لشركة BIDV للأوراق المالية، في عام 2022، سجلت الشركة انخفاضًا في الإيرادات بنسبة 18.3% لتصل إلى 1,089 مليار دونج فيتنامي؛ وانخفض الربح بعد الضريبة بنسبة 68.5% ليصل إلى 112.37 مليار دونج فيتنامي. ومن بين هذه الانخفاضات، انخفضت إيرادات الوساطة بنسبة 32.5% لتصل إلى 348.76 مليار دونج فيتنامي؛ وانخفض الربح من الأصول المالية المسجلة من خلال الربح/الخسارة بنسبة 23.5% ليصل إلى 297.16 مليار دونج فيتنامي.

علق السيد لام فان فان، ممثل صندوق استثمار إي سي آي كابيتال، قائلاً: "تتميز شركات الأوراق المالية بتتبع دورة سوق الأسهم، لذا عندما يرتفع السوق، فإنها ستستفيد؛ وعلى العكس، عندما ينخفض السوق، قد يتدهور وضع الأعمال، بسبب خسارة رسوم الوساطة، وانخفاض فائدة الهامش، والاضطرار إلى تخصيص مخصصات إضافية لأنشطة التداول الخاصة".

بالعودة إلى أداء أعمال شركة BIDV للأوراق المالية في النصف الأول من عام 2025، فرغم ارتفاع سعر السهم وتداوله عند نطاق تقييم مرتفع، إلا أن أرباح الشركة استمرت في الانخفاض. في نهاية النصف الأول من عام 2025، سجلت BIDV للأوراق المالية زيادة في الإيرادات بنسبة 9.8%، لتصل إلى 843.61 مليار دونج فيتنامي، بينما انخفض صافي الربح بنسبة 27.4%، ليصل إلى 183.01 مليار دونج فيتنامي فقط.

وهكذا، ورغم أن سوق الأسهم لا تزال مستقرة عند نطاق سعري مرتفع وأن تقييم مجموعة الأسهم لا يزال "باهظ الثمن"، فإن هذا المستوى التقييمي لم يعد جذاباً للمستثمرين، خاصة عندما يتم تداول أسهم BSI عند نطاق تقييم يصل إلى 29.54 مرة.

المصدر: https://baodautu.vn/co-phieu-bsi-tang-nong-cung-con-sot-chung-khoan-d362338.html