تواجه شركات العقارات ضغوطاً أقل من تواريخ استحقاق السندات.

مع ازدهار سوق العقارات، وطالما أن الشركات قادرة على بيع ممتلكاتها، فإن استحقاق السندات لن يكون مصدر قلق كبير بعد الآن.

بحسب بيانات جمعية سوق السندات الفيتنامية (VBMA)، شهد شهر يونيو/حزيران 2025 إصدار 65 سندات خاصة، بقيمة إجمالية بلغت 86.953 مليار دونغ فيتنامي. ومن هذا المبلغ، جاء 12.922 مليار دونغ فيتنامي من قطاع العقارات. وبذلك، استقطبت شركات العقارات خلال الأشهر الستة الأولى من عام 2025 أكثر من 41.416 مليار دونغ فيتنامي عبر سوق السندات.

في النصف الثاني من عام 2025، من المتوقع أن تستحق سندات بقيمة 131,601 مليار دونغ فيتنامي. ويمثل قطاع العقارات وحده 53% من قيمة السندات المستحقة، أي ما يعادل 69,970 مليار دونغ فيتنامي.

شهد سوق العقارات العديد من التطورات الإيجابية، مما خفف المخاوف بشأن استحقاق السندات. رسم بياني: ثانه فو

بحسب الدكتور كان فان لوك، كبير الاقتصاديين في بنك BIDV ، خلال أصعب فترة شهدها سوق العقارات (من يونيو إلى أغسطس 2023)، صدر المرسوم الحكومي رقم 08/2023/ND-CP، الذي أتاح للشركات والمستثمرين التفاوض على تمديد وتأجيل سداد ديون السندات. وبفضل هذا الإجراء، مُنحت 60% من الشركات تمديدًا لمدة عامين، ما أدى إلى تأجيل موعد سداد الديون إلى عام 2025.

مع ذلك، يرى الخبير أن ضغوط السندات هذا العام لا تدعو للقلق. فحالات التخلف عن السداد مستبعدة، إذ يشهد سوق العقارات تحسناً تدريجياً. ويكفي العديد من الشركات تقديم خصم بنسبة 10% لبيع منتجاتها، بدلاً من الخصومات التي كانت تتراوح بين 40 و50% في الفترة السابقة.

علاوة على ذلك، أكد السيد لوك بثقة أن سوق العقارات يستفيد من عوامل الاقتصاد الكلي. فعلى وجه التحديد، يرتفع التضخم ضمن الحدود المسموح بها؛ وتبقى أسعار الفائدة في فيتنام منخفضة؛ كما أن عجز الموازنة والدين العام والدين الخارجي والتزامات سداد الدين الحكومي تقع ضمن الحدود التي يسمح بها المجلس الوطني . إضافة إلى ذلك، فقد تم إزالة المعوقات المؤسسية والقانونية تدريجياً.

أصدر معهد دات زان للخدمات للأبحاث الاقتصادية والمالية والعقارية (DXS-FERI) مؤخراً تقييمات متفائلة لوضع سوق العقارات في الأشهر الستة الأولى من عام 2025.

ترى وحدة الأبحاث هذه أن الفترة الحالية هي "ذروة الموسم" لمطوري العقارات. فقد أنهى معظم المطورين عملية إعادة الهيكلة الخاصة بهم، وهم على أتم الاستعداد لدخول دورة تطوير جديدة بعقلية إيجابية، بهدف توسيع نطاق عملياتهم.

إلى جانب العودة القوية للعلامات التجارية المعروفة، يشهد السوق أيضاً ظهور العديد من المستثمرين الجدد ذوي الموارد المالية القوية. وتعمل هذه الشركات بنشاط على توظيف الكوادر، وتنفيذ خطط تطوير المشاريع، وتوسيع نطاق التعاون مع شركاء التوزيع.

بعد فترة طويلة من التوقف بسبب مشاكل قانونية، بدأ عدد من المشاريع في الانتعاش واستئناف المبيعات اعتبارًا من بداية عام 2025. بالإضافة إلى ذلك، وللاستفادة من هذه الدورة الجديدة، يستعد العديد من المطورين أيضًا لإطلاق مشاريع جديدة في النصف الثاني من هذا العام.

في مقابلة مع مراسل موقع Baodautu.vn ، أعرب رئيس قسم التحليل في إحدى شركات الاستثمار عن توقعاته بأن يكون عام 2025 عامًا محوريًا لقطاع العقارات لمواصلة نموه القوي. ويستند هذا التقييم إلى العوامل الرئيسية التالية.

أولاً، اكتملت عملية إعادة تنظيم الوحدات الإدارية في جميع أنحاء البلاد، مما ساهم في استقرار البيئة السياسية في عصر التنمية السريعة. ثانياً، يتمثل الهدف في تحقيق نمو في الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 8% في عام 2025 ونمو برقمين في عام 2026، مع التأكيد على أهمية القطاع الخاص ونمو الاستهلاك المحلي.

وأضاف المصدر: "مع توقعات ارتفاع دخل الأسر، سيزداد الطلب على المساكن، وسترتفع القدرة المالية على شراء منزل. ومن جهة أخرى، يُعدّ قطاع العقارات مساهماً هاماً في الناتج المحلي الإجمالي، حيث تُشير إحصائيات المكتب العام للإحصاء (وزارة المالية) إلى أن مساهمته تتراوح بين 8 و10% من الناتج المحلي الإجمالي، بينما تصل هذه النسبة في الدول المتقدمة إلى ما بين 10 و20%. لذا، لا يزال هناك مجال واسع للنمو".

علاوة على ذلك، استفاد قطاع العقارات من بيئة أسعار الفائدة المنخفضة والإصلاحات المؤسسية. وتُعدّ القوانين الثلاثة المتعلقة بالعقارات، والقرار التجريبي بشأن تنفيذ مشاريع الإسكان التجاري من خلال اتفاقيات حقوق استخدام الأراضي، والجهود المبذولة لتعزيز الاستثمار العام، وتبسيط الإجراءات الإدارية... جميعها عوامل مهمة تُسهم في استمرار نمو قطاع العقارات وازدهاره.

"لا يزال ضغط استحقاق سندات العقارات قائماً. ومع ذلك، لن يُمثل هذا تحدياً كبيراً، إذ يتزامن النصف الثاني من عام 2025 مع فترة إطلاق المشاريع. فعلى سبيل المثال، تمتلك شركة فينهومز مشاريع فينهومز هاو نغيا، وكو لوا، ودان فونغ؛ بينما تمتلك شركة نام لونغ مشروع ميزوكي؛ وتمتلك شركة خانغ دين مشروع غلاديا. إن إزالة العقبات القانونية ستُسهم في تسريع تنفيذ المشاريع وتهيئة الظروف للشركات لنقل ملكية المشاريع لتوليد تدفقات نقدية لسداد الديون"، هذا ما صرّح به رئيس قسم التحليل.

على الرغم من أن الصورة العامة للسوق قد تحسنت تدريجياً، إلا أن قطاع العقارات لا يزال ينطوي على بعض المخاطر. حالياً، يأتي العرض بشكل رئيسي من شريحة العقارات الفاخرة، وهو قطاع يتسم بالمضاربة الشديدة. لذلك، في حال ارتفاع أسعار الفائدة، سيزداد خطر ارتفاع الديون المعدومة بشكل ملحوظ.
وأكد الخبير قائلاً: "علاوة على ذلك، وفي سياق الزيادات المتوقعة في تكاليف الأراضي وفقًا لقائمة أسعار الأراضي الجديدة، إلى جانب ارتفاع أسعار مواد البناء، ستواجه شركات العقارات ضغوطًا كبيرة من تكاليف المدخلات، مما يؤدي إلى زيادة الضغط على التدفق النقدي".

المصدر: https://baodautu.vn/doanh-nghiep-bat-dong-san-voi-bot-ap-luc-dao-han-trai-phieu-d332767.html