لا يوجد الكثير من المستثمرين المهتمين بصفقات الإنقاذ

عندما تواجه الشركات صعوبات وتُجبر على إعادة الهيكلة، تُتاح للمستثمرين فرصة عقد صفقات اندماج واستحواذ إنقاذية. في الوقت الحالي، تُعتبر صفقات الاندماج والاستحواذ أقل تكلفة، إلا أن المستثمرين لا يُبدون اهتمامًا.

هل يجب علينا أن نكون جشعين تجاه "السلع الرخيصة"؟

رغم التحسن الملحوظ في سيولة الشركات الفيتنامية خلال العامين الماضيين، لا تزال العديد منها تخضع لعمليات إعادة هيكلة وتواجه ضغوطاً كبيرة لسداد الديون. ويُنظر إلى هذا الوضع كفرصة سانحة لعقد صفقات اندماج واستحواذ في حالات التعثر المالي، المرتبطة بإعادة هيكلة الشركات.

وقد أدلت السيدة دانغ نغويت مينه، رئيسة قسم الأبحاث في شركة دراغون كابيتال فيتنام، بهذا التعليق في منتدى عمليات الاندماج والاستحواذ في فيتنام 2025 (منتدى عمليات الاندماج والاستحواذ في فيتنام 2025) الذي نظمته صحيفة فاينانس - إنفستمنت في 9 ديسمبر.

"كيف تغيرت شهية المستثمرين للأصول المتعثرة؟ وما هي الحلول الأكثر فعالية في صفقات إعادة الهيكلة؟" سألت في الفعالية بصفتها مديرة الجلسة.

ورداً على هذا القلق، قالت السيدة بينه لي فانديكركوف، المديرة العامة ورئيسة قسم استشارات عمليات الاندماج والاستحواذ في شركة ASART للاستشارات في مجال المعاملات، إن عدد المستثمرين المهتمين بصفقات الإنقاذ ليس كبيراً، لأن هذا القطاع يعتبر غير جذاب.

وأكدت قائلة: "هناك عدد قليل فقط من الاستشاريين المتخصصين والصناديق المتخصصة التي تركز حصرياً على مشاريع الإنقاذ مثل هذا القطاع".

بحسب السيد نغوين هوانغ لونغ، نائب المدير العام لمجموعة جيلكس ، فقد ظهرت أصول متعثرة في معظم صفقات الاستحواذ والاندماج الإنقاذية، ولم يكن بالإمكان إنقاذها. ولم تواجه العديد من الشركات اختلالات مالية مؤقتة فحسب، بل عانت أيضاً من مشاكل هيكلية.

لم تُحقق شركة جامودا لاند فيتنام أي نجاح في صفقات الاستحواذ والاندماج الست التي نفذتها خلال السنوات الثلاث الماضية. وقد تم تقييم جميع الصفقات الست بناءً على القيمة السوقية لفرصة الاستثمار، بمستوى مقبول لدى كل من البائع والمشتري.

حظي قسم "إنقاذ عمليات الاندماج والاستحواذ" باهتمام كبير خلال الفعالية. الصورة: اللجنة المنظمة

وأوضحت السيدة نغوين ثي فان خان، المديرة العامة لشركة غامودا لاند فيتنام، أن العديد من المشاريع التي تواصلت معها هذه المجموعة تم وضعها على قائمة "الإنقاذ" بسبب مشاكل قانونية لم يتم حلها لسنوات عديدة؛ ولم يتم تعويض أموال الأراضي؛ ولم يعد التخطيط مناسبًا... أو أن المشروع مرهون لدى البنك، بقيمة قرض أكبر من قيمة الأرض.

وقالت: "إن العوامل المذكورة أعلاه تمثل فرصاً وتحديات كبيرة للمستثمرين".

بحسب السيدة خان، لا يعتمد المستثمرون الأجانب عند المشاركة في صفقات الاندماج والاستحواذ على عامل السعر فقط، بل يعتمدون أيضاً على العلاقة بين رأس المال المُستثمر والالتزامات المتعلقة بالتقدم القانوني. فعلى سبيل المثال، يُعدّ تاريخ استيفاء المشروع لشروط البناء وطرحه للبيع من أهمّ المراحل.

سيؤثر التأخير الزمني الكبير مقارنةً بالتدفقات النقدية المصروفة على التدفقات النقدية العائدة إلى الشركة الأم. وفي الوقت نفسه، فإن معظم الشركات الأجنبية مدرجة في البورصة ولديها التزامات تجاه المساهمين، وهذا عامل مهم.

لذلك، عند استلام المشروع وتقييمه، تدرس شركة جامودا لاند بعناية ما إذا كانت ستشتري المشروع مرة أخرى بالسعر المقترح في ظل وضعه الحالي. أو قد تقبل الشركة شراء المشروع بسعر أعلى، لكنها تضمن إطارًا زمنيًا أفضل مع مخاطر مقبولة، وفقًا للسيدة خان.

العوامل التي يجب مراعاتها عند إجراء عملية "الإنقاذ"

أوضح السيد دوغلاس جاكسون، الرئيس التنفيذي لشركة ألفاريز ومارسال (فيتنام)، أنه من الضروري التمييز بوضوح بين حالتين: الشركات المتعثرة والشركات الجيدة التي تمر بظروف صعبة. وأشار الرئيس التنفيذي إلى النقاط الرئيسية التي يجب مراعاتها عند تقييم الشركات في صفقات الإنقاذ من خلال عمليات الاندماج والاستحواذ.

أولاً ، يتم تقييم وضع الشركة في السوق. وبشكلٍ أدق، ستقوم شركة ألفاريز ومارسال بتقييم ما إذا كانت الشركة الخاسرة قادرة على تحقيق إيرادات مجدداً، وما إذا كانت تتمتع بقاعدة عملاء مخلصين، وما إذا كانت علامتها التجارية لا تزال معروفة في السوق. إذا كانت الشركة تواجه صعوبات، ولكن علامتها التجارية قوية ولا تزال تحظى بقاعدة عملاء، فإنها تستحق الاهتمام.

ثانيًا ، هل يشهد السوق الذي تعمل فيه الشركة نموًا مطردًا؟ هنا، يحتاج المستثمرون إلى التمييز بين ما إذا كانت نتائج أعمال الشركة سيئة أم أن القطاع قد دخل مرحلة ركود. فإذا كان القطاع قد تراجع، فسيكون من الصعب على الشركة تحسين وضعها، وستكون نسبة نجاح إنقاذها ضئيلة للغاية.

ثالثاً ، هل المشكلة التي تواجهها الشركة فريدة من نوعها؟ وهل سيؤدي تعديل تكاليف التشغيل إلى إنقاذ الشركة؟

رابعاً ، عامل حوكمة الشركات وإدارتها. النقطة الأساسية هنا ليست فريق القيادة العليا بل فريق القيادة الوسطى.

وأكد قائلاً: "إذا لم تُؤخذ العوامل المذكورة أعلاه في الاعتبار، فلن تتمكن صفقة الاستحواذ والإنقاذ من المضي قدماً. فقد تؤدي صفقة استحواذ وإنقاذ سيئة إلى انهيار الشركة تماماً".

من وجهة نظر الشركات التي تحتاج إلى الإنقاذ، أشارت السيدة بينه لي فانديكركوف إلى أنه لا ينبغي للشركات الانتظار حتى تكاد تفقد سيولتها قبل طلب خدمات استشارية في مجال عمليات الاندماج والاستحواذ. ذلك لأن الاندماج والاستحواذ استراتيجية متوسطة وطويلة الأجل، وفترة قصيرة تتراوح بين 6 و12 شهرًا غير كافية لإتمام عملية الاندماج والاستحواذ بما يحقق قيمة حقيقية. لذا، فإن هذا الإجراء ليس سوى حل مؤقت وغير مُستحب.

مع ذلك، بالنسبة للشركات التي تُجبر على التعامل مع مثل هذه المواقف، فإن أول ما يجب فعله هو التزام الهدوء. تحتاج الشركات إلى وقت للجلوس مع المستشارين والجهات ذات الصلة لتحديد أفضل السبل للمضي قدمًا، وتجنب توقيع عقود الاندماج والاستحواذ على عجل والتي قد يندم عليها لاحقًا.

لتحسين الوضع، من أسرع الطرق لتحقيق ذلك مراجعة المبيعات والسوق وموقع الشركة في السوق. ونصح أحد ممثلي شركة ASART قائلاً: "إذا تم ذلك بشكل صحيح ومع إجراء التعديلات المناسبة، فبإمكان الشركة استعادة قيمتها في غضون 6 إلى 12 شهرًا، لتصبح خيارًا جذابًا للمستثمرين".

وفقًا لبيانات شركة KPMG، سجلت فيتنام في الأشهر العشرة الأولى من عام 2025، 218 صفقة اندماج واستحواذ بقيمة إجمالية قدرها 2.3 مليار دولار أمريكي، مما يعكس اتجاهًا نحو العناية الواجبة الشاملة والتقييم الحذر، لا سيما في القطاعات التي تواجه ضغوطًا على هوامش الربح أو الطلب على النمو البطيء.

تجدر الإشارة إلى أن مجموعة الصفقات واسعة النطاق ساهمت بنحو مليار دولار أمريكي في قيمة الصفقات، معظمها من مستثمرين دوليين، مما يُظهر جاذبية الأصول عالية الجودة واستقرار العمليات. بعد بلوغ ذروتها في عام ٢٠٢٤، عاد متوسط ​​حجم الصفقات إلى ٢٩.٤ مليون دولار أمريكي، مما أعاد السوق إلى حالة من التوازن والحيوية في قطاع الشركات متوسطة المدى.

وظلت تدفقات رأس المال المحلية تشكل قوة دافعة مهمة، حيث مثلت أكثر من 30% من إجمالي قيمة المعاملات، في حين حافظت تدفقات رأس المال الأجنبي على حضورها القوي، وخاصة من سنغافورة واليابان والولايات المتحدة وكوريا الجنوبية - المجموعات التي تقود العديد من أكبر الصفقات في العام.

ستركز الصفقات البارزة في عام 2025 بشكل أساسي على قطاعات العقارات والمواد والتمويل والرعاية الصحية . وتشهد عدة صفقات ضخمة تتراوح قيمتها بين مليار ومليار ونصف المليار دولار مراحلها النهائية، ومن المتوقع أن تُعطي دفعة قوية للفترة 2026-2027.

المصدر: https://vietnamnet.vn/khong-nhieu-nha-dau-tu-quan-tam-toi-cac-thuong-vu-giai-cuu-2471002.html