Der Ökonom Joseph Schumpeter erwähnte einst die Faktoren , die schwache Unternehmen während einer Rezession zerstören . Obwohl es derzeit noch keine Rezession gegeben hat, belasten hohe Zinsen die Wirtschaftstätigkeit, und eine Welle von Unternehmensinsolvenzen ist wahrscheinlich.
Die Insolvenzrate in den USA dürfte ihren höchsten Stand seit 2010 erreichen. In England und Wales haben die Insolvenzen einen Höchststand seit der Finanzkrise erreicht und steigen auch in der Eurozone stark an.
Die Allianz prognostiziert, dass die Zahl der Zahlungsausfälle in den großen Volkswirtschaften in den kommenden Jahren zunehmen wird, da mehr Unternehmen zu höheren Zinsen refinanzieren müssen. Tatsächlich werden in den USA in den nächsten fünf Jahren Unternehmensschulden in Höhe von über 3 Billionen US-Dollar fällig.
Das ist kaum überraschend. Die Zinsen sind so stark gestiegen wie seit vier Jahrzehnten nicht mehr, der Arbeitsmarkt kühlt ab und die Nachfrage lässt nach. Unternehmen verbrauchen ihre Barreserven, und die Inputkosten sind hoch. Die Energiekosten explodieren, die staatliche Unterstützung gegen die Pandemie läuft aus, und die Schuldenrückzahlungen stehen an.
Die Auswirkungen auf Unternehmen und Arbeitnehmer sind eine bittere Realität. Langfristig könnten sie jedoch positiv sein. Es ist Darwinsche natürliche Selektion, aber sie birgt Risiken.
Erstens wäre es besorgniserregend, wenn sich die „Zombie-Pleiten“ auf größere Unternehmen ausweiten und die Lieferketten beeinträchtigen würden. Zweitens sind private Kapitalmärkte eingesprungen, um Unternehmen zu unterstützen, was die Einschätzung des Verschuldungsrisikos erschwert. Drittens könnten viele leistungsschwache Unternehmen eine Rekapitalisierung überstehen, bevor die Zinsen steigen.
Bisher konzentrierte sich der finanzielle Druck auf die am stärksten fremdfinanzierten Unternehmen im Einzelhandel, Gesundheitswesen, Immobilien- und Bausektor. In Großbritannien melden kleinere Unternehmen – die weniger systemische Auswirkungen haben – ein höheres Insolvenzrisiko als größere. Die Aufsichtsbehörden müssen jedoch ihre Aufsicht über die privaten Märkte verstärken, um Risiken zu erkennen. Vor allem muss die Umstrukturierung einen reibungslosen Ausstieg der Unternehmen gewährleisten. Je länger dies dauert, desto größer ist der Druck auf Unternehmen und Wirtschaft.
Für Zombie-Unternehmen gilt: Bleiben die Zinsen längerfristig höher – insbesondere im Vergleich zum letzten Jahrzehnt –, wird zumindest mehr Kapital in die größten Unternehmen fließen. Angesichts der weiterhin lebhaften Startup-Aktivität ist das ein Grund zur Freude, nicht zur Angst.
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