ベトナム株式市場は稀に見る活況を呈しており、VN指数は継続的に新たな節目を迎え、資金流入も増加し、市場の格上げへの期待も高まっています。この活気ある雰囲気は、多くの企業が資金調達計画を加速させる好条件となっています。
株式公開に向けて「待機列」
統計によると、短期間のうちに大企業による数兆ドン規模の新規株式公開（IPO）や増資計画が数多く発表されています。特に証券会社は、この機会を捉えて資金調達を行い、事業基盤を強化し、自己勘定取引、信用取引、引受業務を拡大しています。
最近最も頻繁に名前が挙がっているのは、テクコムバンクの「寵児」、テクコムバンク証券会社（TCBS）です。9月18日、国家証券委員会はTCBSのIPOが完売し、応募数が募集額の2.5倍に達したと発表しました。また、IPOには機関投資家78社を含む2万6000人を超える投資家が登録し、過去最高を記録しました。その結果、同社は2億3115万株を発行し、定款資本金は23兆1130億ベトナムドン（約2兆3000億ドン）、自己資本は41兆ベトナムドン（約4兆1000億ドン）を超えました。
TCBSの魅力は、社内の強みに加え、10月に株式上場を計画していることも挙げられます。これにより、投資家の関心がさらに高まります。これにより、同社の予想時価総額は40億ドルを超え、証券取引所では非常に大きな数字となります。
ベトナム北部の大手養鶏・卵生産者であるホア・ファット農業開発会社は、IPOの準備を進めており、2025年12月に証券取引所に株式を上場する予定だ。写真：ソン・ニュン
TCBSだけでなく、ベトナム繁栄銀行の子会社であるVPバンク証券会社（VPBankS）もIPO計画とHoSEまたはUPCoMへの上場登録を発表し、大きな投資家の関心を集めています。計画によると、VPBankSは発行済み株式の最大25％に相当する3億7,500万株を国内外の投資家に発行する予定です。全株が売却されれば、同社の定款資本は15兆ドンから18兆7,500億ドンに増加し、VPBankSは業界で最大の定款資本を持つ企業の一つとなります。注目すべきは、同社の株主総会で外国資本保有上限を100％に引き上げることも承認されたことで、市場の格上げ期待が高まる中、外国資本を歓迎する用意があるというメッセージとなりました。
さらに、市場大手の証券会社であるVPS証券も最近、自社のIPO計画に対する投資家の需要調査を実施しました。同社によると、この調査は株式公開の適切な時期を判断するのに役立つとのことです。
「長年の純売りの後に外国資本が戻り、ベトナム市場がアップグレードに近づいている状況において、同社のIPOは、新たな『10億ドル』の投資オプションを追加するだけでなく、強い心理的効果を生み出し、銀行融資と並んで経済のためのこの資金調達チャネルの長期的見通しに対する投資家の信頼を強化する」とVPS証券の代表者は述べた。
一方、ホアファット・グループの子会社であるホアファット農業開発会社（HPA）も、国家証券委員会にIPO申請書を提出したばかりで、2025年12月にホーチミン証券取引所（Hoa Phat Agricultural Development Company）にティッカーシンボル「HPA」で上場する予定です。同社は、定款資本の11.7%に相当する最大3,000万株を、1株当たり11,887ドンの帳簿価格を下回らない価格で発行する予定です。調達資金は、農場や飼料工場への投資、および運転資金の補充に充当されます。
HPAは現在、北部地域で1日100万個の卵を生産し、卵市場シェアでトップを走っています。また、年間60万頭以上の豚を飼育できる閉ループ式養豚システムを所有し、飼料生産量上位13社に数えられています。さらに、オーストラリア産牛肉市場でもトップシェアを誇っています。2024年には、ホア・ファット社の農業部門の売上高は7兆810億ドン（前年比12%増）、税引前利益は1兆380億ドン（前年比5倍）を記録しました。
さらに、Gelex Infrastructure Company、CP Vietnam、Highlands Coffee、Bach Hoa Xanh、Dien May Xanhなど、他の多くの「大手企業」も、近い将来にIPOや証券取引所への上場を準備している。
外国投資家を呼び戻すための条件を整える。
ファンド運用会社ドラゴンキャピタルは最新のアップデートで、IPOブームが多くの明るい兆候とともに再開しており、市場の触媒として機能する可能性があると指摘した。ドラゴンキャピタルの推計によると、ベトナム株式市場では今後3年間で最大470億ドル規模のIPOブームが見込まれる。
Vikki Bank Securities Joint Stock Company（VikkibankS）のゼネラルディレクター、フイン・アン・トゥアン氏によると、株式市場は企業が事業発展のために資金を調達できる場です。したがって、市場が好調で流動性が高く、株価が力強く上昇している状況では、企業がIPOを加速させ、証券取引所に株式を上場するのは当然のことです。
トゥアン氏は、政府が市場の格上げという目標を達成するために、障害を取り除き、活気ある市場のための好ましい環境を整備することに注力している時期でもあるため、上場企業の誘致と株式公開はこれまで以上に重要だと述べた。「新たな資本流入、新たな投資家、そして質の高い新規株式の登場により、市場は国内外の機関の関心を刺激し、時価総額を増加させるでしょう。これは、市場の格上げと力強い発展に向けた必要な一歩です」とトゥアン氏は強調した。
グオイ・ラオ・ドン紙が最近主催したトークショー「株式市場のアップグレード：新たなレベル、大きなチャンス」において、専門家たちは、市場をフロンティアから新興国へとアップグレードする見通しに加え、提供される「商品」の質が重要な要素であるという点で意見が一致した。試算によると、アップグレードが行われれば、初年度に50億～100億米ドルの外資がベトナムに流入する可能性があるが、それは市場がより魅力的な銘柄を提供した場合に限られる。
金融・マーケティング大学のトラン・ティ・キム・オアン博士は、上場企業の質が投資家の関心を高める主な要因だと考えている。「政府はコーポレートガバナンスを強化し、英語での財務報告書の公表を義務付ける必要がある。現在、香港証券取引所（HoSE）に上場している企業のうち、英語で財務諸表を完全に開示しているのはわずか30%に過ぎず、これが外国人投資家の参加を制限している」とオアン博士は分析した。
この専門家によると、透明性が高まれば、ビングループ（VIC）、ビンホームズ（VHM）、ビナミルク（VNM）、ホアファット（HPG）などの大企業の浮動株比率（自由に譲渡可能な株式）が、現在の平均30％～40％よりも高い水準にまで上昇し、魅力が増し、VN指数アプローチ18のPER評価がASEAN地域の市場と同等になる可能性があるという。
ユアンタ証券ベトナムのリテール顧客分析担当ディレクターのグエン・テ・ミン氏は、持続可能な市場発展のためには、米連邦準備制度理事会の政策引き上げと金利引き下げロードマップの影響に加え、上場企業の成長の勢いを維持し、長期的にIPOの波を刺激することが非常に重要だと指摘した。
「政府が最近公布した政令155/2020/ND-CPを改正・補足する政令245/2025/ND-CPは、大きな前進と言えるでしょう。この政令は、IPOと上場の期間を短縮するとともに、投資家保護を強化しています。新たな規制により、2022年以降市場に不足していたIPO上場企業の供給が増加するでしょう。この波は、大型上場案件によって外国資本の流入が好調だった2017年から2018年の時期を彷彿とさせます。今後のIPOが成功すれば、外国人投資家は再び買い越しに転じる可能性が高いでしょう」と、この専門家は予測しています。
証券会社の再評価の波
ある証券会社の営業部長は、TCBSのIPO成功は市場に良質な証券を投入しただけでなく、証券業界の株式グループ全体に波及効果をもたらしたと述べた。時価総額が40億ドルを超えるTCBSの評価額は既にかなり高いが、それでもなお多くの投資家が購入登録をしており、他の大手証券会社が自社の評価を見直す材料となるだろうと彼は主張した。「特に新たな資金流入と質の高い新規証券の導入により、株式市場はより大きな潜在力を得るだろう」と同氏は強調した。
出典: https://nld.com.vn/bung-no-ipo-sau-nhieu-nam-lang-song-196250919220449705.htm
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