株式市場第25週～8月29日：VN指数は「投機的ピーク」段階を通過

VN-Indexの予測不可能なパフォーマンス

VN指数は4営業日連続で上昇を記録しましたが、週末にかけて売り圧力が高まり、指数は42ポイント以上急落し、VN指数はわずか0.95%（15.47ポイントに相当）上昇の1,645.47ポイントで週末を終えました。

市場は銀行グループのおかげで好調な週を維持しました。開始直後は赤字が優勢で、21業種中3業種のみが上昇しました。銀行（+4.87%）、不動産（+1.70%）、石油・ガス（+0.15%）です。一方、鉄鋼（-7.18%）、肥料（-6.39%）、建設（-5.56%）は、今週最も強い調整圧力にさらされた3業種でした。

Chứng khoán tuần 25 - 29/8: VN-Index đã qua giai đoạn — 市場全体が「反転」し、急激に減少しました（スクリーンショット：SSI iBoard）

過去20週間の平均流動性は75.1%増加し、過去最高を記録しました。具体的には、取引終了までの累積で、HOSEフロアの週平均流動性は19億9,700万株（9.23%増）に達し、金額換算で56兆4,150億ベトナムドン（8.68%増）に相当します。

外国人投資家にとって、先週、このグループの株式は大幅な売り越しとなり、週末時点での売買高は7兆6,910億ドンに達しました。特に注目されたのは、VPB（VPBank、HOSE）が1兆7,520億ドン、HPG（Hoa Phat Steel、HOSE）が1兆6,010億ドン、FPT （FPT、HOSE）が5,920億ドンでした。一方、SSI（SSI Securities、HOSE）が2,810億ドン、PDR（Phat Dat Real Estate、HOSE）が2,380億ドン、GMD（Gemadept、HOSE）が1,980億ドンと、買い越しが最も多かった3銘柄でした。

専門家によると、今週の最終取引は、長期にわたる市場の急騰の後、利益確定圧力が高まった兆候を示した。短期的には調整圧力が依然として存在し、VN指数は1,570～1,580ポイントのサポートゾーンを試す展開となる可能性が高い。このエリアは、市場が新たな上昇モメンタムを見出すまでの買いの基盤として機能する可能性がある。

「爆発的な」株式グループ

ベトナム株式市場は、10月に発表予定のFTSEラッセルの格上げ見直しに近づいています。多くの証券会社は、特に外国人投資家の取引に関連するボトルネックが徐々に解消されていることから、格上げの可能性は80～90％と、かなり楽観的な見通しを示しています。

ベトナムはこれまで、FTSEラッセルの基準をほぼすべて満たしていますが、「取引不履行に伴う費用の支払い」に関する規定は例外です。このメカニズムは現在証券会社で導入されており、今後の見直しにおいて重要なポイントとなるでしょう。

アップグレードを前に、株式市場は目覚ましい上昇を見せました。VN指数は2025年4月の底値から560ポイント（+52%）以上上昇し、高値を更新し続けました。市場の上昇に伴い、数十億ドル規模の注文執行セッションが増加し、流動性水準は1セッションあたり3万～5万VNDにまで上昇しました。特に8月5日には、連続執行セッションの注文執行額が86兆VNDに達した記録的な取引が行われました。

その中で、VIX（VIX証券、HOSE）、SHS（サイゴン・ハノイ証券、HOSE）、VND（VNダイレクト証券、HOSE）、SSI（SSI証券、HOSE）などの優れた収益性により成長の勢いを牽引する証券株群が注目を集めました。さらに、高PER水準で取引されている中小型株グループもあります。

多くの証券会社のレポートでは、この業界グループは2024年と比較して2025年には少なくとも25％増加すると予測されています。9月の市場のアップグレードのストーリーは依然として十分に魅力的であり、株式グループに資金が流入し続け、その中で証券は直接的に恩恵を受けるグループです。

上昇トレンドはまだ初期段階にあるため、保有中の投資家はポジションを維持し続けることをお勧めします。上昇トレンドが活発な時期には部分的な利益確定も必要ですが、同時に、この銘柄が短期的な調整局面に入った際には、再び買い増しする準備を整えておくべきです。

3つの銀行株はまだ28％上昇する余地がある

MBSリサーチは、最近の銀行株の上昇は、主に好ましいマクロ環境、緩和的な金融政策、不動産市場を支える法的枠組み、そして公共投資の推進力によるものだと述べている。さらに、ベトナム株式市場が2025年9月に格上げされるという期待も、時価総額の大きさ、高い流動性、そして外国人投資家の嗜好への適合性といった点から、銀行株への関心を高める要因となっている。

しかし、これらのプラス要因は価格に大きく反映されています。一方、業界全体の平均利益成長率は2025年から2026年にかけて15%から20%程度と、緩やかなものにとどまっています。

銀行業界全体のPBRは現在、5年間の平均を19%上回っており、短期的な株価上昇幅は縮小傾向にあることを示しています。しかしながら、MB証券分析グループ（MBSリサーチ）は、適正なバリュエーションと良好な収益見通しを背景に、依然として成長が見込める3銘柄を指摘しています。

CTG（ VietinBank 、HOSE）の目標株価は1株あたり65,000ドンです。8月22日の株価50,900ドンと比較すると、株価はまだ28%上昇する余地があります。分析ユニットは、業界全体と比較して優れた資産の質と、潤沢な準備金に支えられた高い収益性により、2025年には信用成長率が15%を超え、税引後利益が30兆3,520億ドン（同19.4%増）に達すると予測しています。

次に、 VCB（ベトコムバンク、HOSE）は1株当たり79,300ドンで評価されており、23％の増加余地があり、（1）公共投資支出の加速的な進展、（2）野心的なGDP目標を背景とした低い貸出金利、（3）不動産市場の回復により、2025年と2026年の純利益は同期間にそれぞれ5.7％と10.8％増加すると予想されています。

最後に、MBSが1株当たり39,450ドンと評価しているHDB（HDBank、HOSE）は、22%の上昇余地があります。HDBの現在の与信限度は約35%であるため、同行は2025年に32%という野心的な与信成長計画を追求することが可能です。MBSは、HDBの純利益が年間計画の100%を達成すると予測しています。さらに、HDBは強制資金移転計画に基づき所要準備率の引き下げが認められている4行の1つであり、与信枠の拡大に貢献しています。

FRB利下げ前のVN指数

8月22日、米連邦準備制度理事会（FRB）の年次総会において、ジェローム・パウエルFRB議長は、米国の労働市場は均衡状態にあると述べた。しかし、この均衡は「労働力の供給と需要の両方が減少している」ことによって生み出されている。

アナリストによると、上記の発言は、パウエル議長が9月16～17日の政策会合で利下げの可能性を残していることを示している。しかし、それはその前に発表される雇用統計とインフレ指標に大きく左右されるだろう。投資家も、FRBが9月に利下げを行う可能性に対する予想を高めている。そのため、25ベーシスポイント（0.25%）の利下げ確率は、パウエル議長の発言前の75%から現在では90%近くにまで上昇している。

これは、株式市場全般、特にベトナム株式市場にとって、特に外国資金の流れにとって重要な情報の 1 つです。

歴史を振り返ると、FRBの利下げは必ずしも株式市場に即座に利益をもたらすわけではありません。実際、短期的には、2000年から現在に至るまでの利下げサイクルの初期段階では、VN指数は低下傾向を示しました。これは、利下げは景気刺激策を必要とする景気の弱体化という状況下で行われることが多いためです。

しかし、中長期的には、金融緩和政策が徐々に浸透していくと、株式市場は回復し、新たな成長サイクルに入ることが多い。したがって、投資家は短期的には慎重な姿勢を保つ必要があるが、長期的な視点で株式を保有することで、政策が効果を発揮した際の市場回復による恩恵を受けることができる。

例えば、2007年9月18日から2008年12月16日までの間に、FRBは10回にわたり政策金利を引き下げ、それぞれ5.25%（平均0.53%）下げました。VN-Indexは2007年の底値から力強く回復し、84.56%上昇しました。また、直近では、2024年12月にFRBは政策金利を0.25%引き下げ、政策金利のレンジを4.25%～4.5%に引き下げました。この発表以降、VN-Indexは29%以上上昇しています。

ABS証券は、ベトナム経済の開放度の高さと、世界経済および米越関係に対する米国の重要な影響力を踏まえ、FRBの金融緩和政策と米国経済のハードランディングまたはソフトランディングのシナリオがベトナムに直接的な影響を与えると見ている。したがって、投資家は状況を注意深く監視し、タイムリーな評価と予測を行う必要がある。

コメントと推奨事項

Mirae Asset Securitiesのコンサルタントであるファン・ヴァン・トラン氏は次のようにコメントした。ベトナム株式市場は、大きな変動を伴う取引を1週間経験しました。週末にかけて利益確定心理が力強く高まったことは、高値圏に近づく投資家の差別化と慎重さを示しています。

来週にかけて、FRB議長が利下げの可能性を示唆したことを受け、市場は好反応を示すと予想されます。この動きは為替レートへの圧力を軽減し、10営業日連続で続いた外国人投資家の売り越しに終止符を打つ可能性があり、市場へのキャッシュフローの回帰の機会が生まれると予想されます。

積極的な支援政策、低金利環境、上場企業の営業利益の伸び、9月の市場アップグレード目標など、堅固なマクロ経済基盤に基づき、市場の長期的見通しは引き続き良好です。

業界グループと銘柄別に見ると、市場は引き続き明確な差別化が進むと予想され、投資家は慎重な銘柄選択戦略を講じる必要があります。特に、証券会社は市場のアップグレードプロセスの勢いにより主導的な役割を維持すると予想されますが、銀行グループは最近の大幅な上昇の後、差別化の局面に入る可能性が高いでしょう。

対照的に、不動産と建設ベトナム経済は短期的には調整圧力にさらされているものの、年末にかけて主要プロジェクトの完成に向けて公共投資が加速したことや、建国80周年を機に全国で総額12億8千万ベトナムドンに上る250件のプロジェクトと工事が同時に着工されたことなどにより、長期的な見通しは依然として明るい。

さらに、国内企業の市場シェアを守るための反ダンピング措置の効果や民間不動産・建設の回復見通しにより、鉄鋼も年末の潜在的な明るい材料として浮上した。

短期的には、投資家は保有戦略を優先し、目標達成時に売却する準備を整えておくべきです。市場が1,570～1,600ポイントのサポートゾーン付近まで調整した場合、投資家は好業績銘柄や市場上昇期待の恩恵を受ける銘柄への投資の一部売却を検討できます。機関投資家のキャッシュフローが回復しない場合は、リスク管理の観点から保有銘柄の割合を減らすことも可能です。

アセアン証券 VN指数は来週、ボラティリティを高め、買われ過ぎゾーンに深く入り込むと予想しています。短期取引では、多額の現金残高を持つ投資家は、変動時に分割して資金を投じ、マクロ政策による支援を受けている主要セクター（銀行、証券、不動産など）を優先することができます。

長期保有戦略を採用すれば、特に時価総額の低い銘柄において、投資家は現在のポジションを維持することができます。保有比率を高めるのは、2025年から2026年にかけて利益成長が見込まれる有力銘柄の下落局面において行うべきです。

TPS証券 コメント、短期的なサポートゾーンは重要な役割を果たします。このゾーンでの需要が十分に強くない場合、指数は1,590ポイント付近のより低いサポートレベルまで下落する可能性があります。より広い視点で見ると、短期的な調整の可能性はあるものの、テクニカル分析によると、市場は依然として中長期的な上昇トレンドにあります。

今週の配当スケジュール

統計によると、8月25日から29日の週に配当を支払うことを決定した企業は20社あり、そのうち16社は現金で支払い、2社は株式で支払い、1社はボーナス株式を提供し、1社は混合配当を支払っています。

最高は45.2%、最低は3%です。

2社は株式で支払います:

Black Cat Thermal Engineering JSC (BMK、UPCoM)、権利落ち取引日は8月25日、利率は18%です。

Dong A Ton Corporation (GDA、UPCoM)、権利落ち日は8月26日、利率は30%です。

1 社が株式を報酬として付与:

Tan Cang Sea Services JSC (TOS、UPCoM)、権利落ち取引日は8月26日、利率は45.2%。

1 事業所が混合支払い:

ペトロベトナムガス株式会社（GAS、HOSE）は、現金とボーナス株式の2つの形式で配当金を支払っています。ボーナス株式の場合、配当落ち日は8月28日で、配当率は3%です。

現金配当支払いスケジュール

※権利落ち日：買手が株式の所有権を確立した際に、配当金受領権、追加発行株式購入権などの付随権利を享受できなくなるが、株主総会への出席権は享受できる取引日。

コード	床	GDKHQデー	日付 TH	割合
TRS	アップコム	8月25日	10月9日	15%
TD6	HNX	8月25日	9月9日	3%
CHP	ホース	8月26日	24時間年中無休	12%
BLN	アップコム	8月27日	9月29日	6%
NBW	HNX	8月27日	9月30日	16%
HGM	HNX	8月27日	9月26日	45%
PHR	ホース	8月27日	9月26日	13.5%
DNA	アップコム	8月27日	9月15日	15%
TDT	HNX	8月28日	9月29日	5%
SZL	ホース	8月28日	9月19日	30%
猫	アップコム	8月28日	9月22日	20%
パン	ホース	8月28日	9月15日	5%
ILB	ホース	8月28日	9月15日	14.7%
ガス	ホース	8月28日	11月25日	21%
PCE	HNX	8月28日	9月26日	25%
SNC	アップコム	8月29日	2/10	12%
ISH	アップコム	8月29日	9月25日	10%