KRXシステムは決済時間を短縮し、T+2サイクルの基準を満たすだけでなく、日中取引などの操作の実装も可能にします - 写真：QUANG DINH
専門家は、フロンティア市場から新興市場への昇格期において、ベトナムの株式市場は、大規模な外国資本の流入を誘致し、維持するために、取引メカニズムの改善や、優良証券にとどまらない新商品の多様化など、大幅な改善が必要であると考えている。
市場の魅力を高めるための解決策として、決済保留、T0取引、空売り、さらにはランチタイム取引といった高度な取引メカニズムの導入が議論されています。しかし、専門家によると、メリットに加えて、考慮すべきリスクも伴うとのことです…
流動性を高める機会
SSI証券の海外市場担当ディレクター、トーマス・グエン氏は、トゥオイチェ紙の取材に対し、国際投資家は常により良い取引体験と市場における新たな商品オプションを求めていると述べた。また、日中取引や空売りの仕組みの導入は、ベトナム市場にとって重要なメリットとなるだろうと述べた。
国際市場での豊富な経験を持つトーマス氏は、新しいメカニズムや製品の導入により、市場の取引量が大幅に増加する可能性があると予測しています。
ベトナムの現在の1日平均取引量は50兆VNDを超えていますが、トーマス氏はこの規模を維持し、さらに拡大していくことが重要だと指摘しました。高い流動性は、外国人投資家にとって常に非常に魅力的な要素です。
しかしながら、新たな仕組みや商品の導入には、機会だけでなく、多くの懸念も伴うことは否定できません。一部の投資家は、空売りによる無制限の損失リスクを懸念しています。株式購入時の最大損失は100%ですが、空売りの場合は株価が際限なく上昇し、非常に大きな損失につながる可能性があります。
投資家が株を10,000 VNDで空売りし、その後価格が50,000 VNDに上昇した場合、元の価格の5倍で買い戻さなければならなくなり、大きな損失が発生します。
市場規模で見ると、空売りは下落を拡大させ、市場の低迷時にパニックや不安定さを引き起こす可能性があります。
そのため、歴史的に見て、一部の国では市場の安定化を図るため、一時的に空売りを禁止せざるを得ませんでした。しかし、FIDT株式会社の取締役会副会長兼投資調査部長であるブイ・ヴァン・フイ氏は、ベトナム株式市場、そして世界市場は今、過去とは大きく異なっていると考えています。
空売りは流動性を高め、バランスをとるための重要な手段であり、効果的なリスクヘッジ戦略でもあると、フイ氏は述べた。空売りが絡むと、過度に高騰した株価は、空売り筋からの圧力によってすぐに適正な水準に修正されるだろう。
「製品自体に固有のリスクはなく、むしろ人々の使用法や管理方法にリスクがある」とフイ氏は付け加えた。
KRXシステムは、進化する株式市場の需要を満たす新しい金融商品の開発の基盤を築きます - 写真：QUANG DINH
新しい製品と改善された取引メカニズムを待っています。
フイ氏によると、昼休み時間中も取引を実施するという制度が採択されれば、国際慣行に沿った変更となるだろう。しかし、昼休みをなくすのではなく、取引はより早い時間帯に開始されるべきである。
「当初、この取引方法はプロの投資家などの特定のグループ、もしくは流動性やファンダメンタルズの基準を満たす特定の株式グループにのみ適用可能だった」とフイ氏は示唆した。
キエンティエット・ベトナム証券の副社長ド・バオ・ゴック氏も、一部の市場の経験から、昼休みをなくしても必ずしも流動性が大幅に増加するわけではないと考えている。
「ベトナムにとって、昼休みをなくすことは、市場が国際ニュースに素早く反応することを可能にし、機関投資家に利益をもたらすだろう。しかし、依然として個人投資家が大部分を占めているため、全体的な流動性への影響は大きくないかもしれない」とゴック氏は予測した。
一方、証券会社にとって、昼休み中の取引には人員の増加と継続的な業務が必要となり、中小企業にとってはさらなるコスト圧力となります。
一方、ゴック氏によると、特にベトナムの株式市場は商品の面でまだかなり限られていることを考えると、市場が今必要としているのは、投資家が決済サイクルを短縮し、空売りへの関心が高まるような新たな商品だという。
VN30指数先物と国債以外に、個別株やオプションといった人気のデリバティブ商品は存在しません。「さらに、決済サイクルは現在もT+2ですが、新興市場では通常T+0またはT+1が適用されています。これは、柔軟性と外国資本にとっての魅力を高める上で重要な要素と考えられています」とゴック氏は述べました。
一部の専門家は、ランチタイムの取引が市場のアップグレードの決定的な要因ではないと主張しています。ボラティリティの高い市場環境では、特に人員やシステムがまだ運用に慣れていない場合、継続的かつ中断のない取引は限界を露呈する可能性もあります。
一方、専門家によると、KRXシステムは当初安定的に稼働しており、市場運営に影響を与える重大なエラーは発生していない。これは、日中取引や決済保留中の証券売却といった新たな取引メカニズムを含む、市場の進化するニーズにより良く対応するために、KRXシステムに統合される新たな取引商品の研究開発をさらに進めるための基盤となる。
リスクを考慮すると、何を優先すべきでしょうか?
KRXシステムの稼働は取引改革にとって重要な基盤となるが、システムの安定化には更なる時間を要するだろう。「合理的な解決策としては、まずワラントやデリバティブ商品を用いて昼休み時間帯の取引を試験的に開始し、その影響度を測り、その後、対象銘柄への拡大を検討するのが妥当だろう」とゴック氏は提案した。
ゴック氏によると、決済待ちの証券の売却を許可することは、投資家心理と流動性にプラスの影響を与える。投資家はより柔軟になり、迅速に資金を放出できるようになり、「売れ残った証券を抱え込む」リスクが軽減される。したがって、資金回転の迅速化により市場流動性が向上する。
しかし、この方針にはリスクも伴います。多くの個人投資家が短期取引に従事し、日中取引の大幅な変動につながる可能性があるからです。「しかしながら、これは市場全体に重大な悪影響を及ぼすものではありません。リスクを軽減するためには、決済リスクが発生した際に、タイムリーな対応を確実に行う必要があります」とゴック氏は述べました。
ベトナム証券保管・決済機構（VSDC）のグエン・ソン取締役会長は、決済待ち証券の売却は通達120号によって規制されており、この機能はKRXシステムにも統合されていると述べた。しかし、現状の最大の問題は技術インフラではなく、市場参加者のリスク管理能力にある。
年間統計によると、顧客の証拠金要件の管理が不十分なため、取引後のエラー処理、さらには支払いの延期やキャンセルが必要となるケースが依然として多く見られます。「この事実は、日中取引や決済保留中の証券売却を行う際に、債務不履行のリスクが内在していることを示しています。このリスクと本商品のメリットを比較検討する際には、慎重に検討する必要があります」と孫氏は述べています。
孫氏によると、リスクを最小限に抑えるためには、市場参加者は真摯かつ厳格なリスク管理プロセスを構築し、必要に応じて顧客に代わって支払義務を履行するためのリソースを確保する必要がある。規制当局は、リスク監視および対応メカニズムの改善を継続し、日中取引におけるリスク管理規制を遵守しない証券会社に制裁を科すべきである。
孫氏は、「決済待ちの証券売却をまず導入することを検討し、その後、日中取引を導入します。さらに、KRXシステムの正式稼働後、ランチタイムの取引も計画の重要な部分を占めています。ランチタイムの取引を導入することで、投資家はより多くの取引時間を確保し、営業日開始時の注文によるプレッシャーを軽減し、国際的な慣行にも沿うことになります」と述べました。
デイトレードには大きなリスクが伴います。
VSDC取締役会会長のグエン・ソン氏は、他の株式市場での実際の導入は、日中取引が適切に管理されなければ投資家と市場に高いリスクをもたらすことを示していると述べた。
米国株式市場でさえ、投資家に高い資金力と経験要件を設けているにもかかわらず、これらの取引で利益を上げている投資家はわずか10%強に過ぎません。シンガポール市場も同様の状況です。台湾では、市場は1961年に設立されましたが、規制当局が日中取引を許可したのは2014年になってからでした。
国際市場の実務経験はベトナム市場にとって貴重な教訓であり、日中取引のタイミングは即座に決定されるものではありません。規制当局は、状況が許せば市場にとって最も有益な計算に基づき、慎重に検討することになります。
投資家を引き付けるには、魅力的な商品が必要です。
SSI証券株式会社の海外市場担当取締役トーマス・グエン氏は、ベトナム市場はまだ大規模なアクティブ運用ファンドが積極的に投資できるほど十分には厚みがないため、アクティブ運用ファンドからベトナムへの資金流入規模は多くの人が予想するよりも小さいかもしれないと述べた。
したがって、トーマス・グエン氏によると、今回のアップグレードプロセスとその成果は、資本市場の発展に向けた長いロードマップにおけるほんの一歩に過ぎません。ベトナム市場にとって最大のリスクは、アップグレードは進んでいるものの、さらなる発展が見られないことです。市場は、投資家にとってより魅力的でアクセスしやすいものになるための努力が十分になされていません。
「市場を設けて人々を招き入れても、魅力的な商品や製品がなければ、誰も興味を示さず、去ってしまいます。ベトナムは、市場整備後もさらに努力を重ねなければならないでしょう」とトーマス・グエン氏は助言した。
ビン・カーン - ハ・クアン
出典: https://tuoitre.vn/chung-khoan-viet-cho-san-pham-moi-2025090508075442.htm
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