債券市場の流動性の「出口ルート」を開く。

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専門家は、市場流動性のボトルネックを回避するために、個人投資家の債券市場への参加を禁じる規制を見直す必要があると示唆している。もしこの規制が維持されるのであれば、機関投資家の市場参加を阻む障壁を取り除くことで打開策を見出すべきだ。

市場には製造業が発行する債券が全く存在しない。（画像：shutterstock）

ノンバンク社債の発行は低迷が続いている。

FiinRatingsのレポートによると、9月のプライマリー社債市場は39件の発行で、総発行額は45兆3,000億ドンを記録しました。年初来9ヶ月間の総発行額は313兆6,000億ドンに達し、前年同期比で約58%増加しました。この増加率は社債市場の回復を示唆しており、私募債だけでも62%も増加しました。

しかし実際には、今年最初の9ヶ月間の社債市場では、銀行セクターのみが成長しました。一方、非銀行セクターの社債発行額は、前年同期比で最大26.3%減少しました。

ノンバンク債は発行が低迷しているだけでなく、高いデフォルト率も記録しています。FiinRatingsによると、市場全体の債券デフォルト率は18.9%で、これは主に近年財務状況が悪化しているノンバンク事業に起因しています。

つまり、今年最初の9ヶ月間の債券市場は依然として銀行による「独占状態」にあった。2024年9月に発行された社債のうち、最大83%が銀行債だった。今年最初の9ヶ月間で、銀行債は発行総額の74%を占めた。一方、製造業の債券は全く存在しなかった。

この現実は、社債市場が真の回復には至っておらず、債券の償還圧力が依然として大きいことを示しています。ベトナム債券市場協会の統計によると、今年最後の3ヶ月間で、企業は約80兆ドン相当の債券を返済しなければならず、そのうち44%が不動産セクターに属しています。状況が改善されなければ、債券の延滞問題は改善しないでしょう。2024年9月だけでも、市場では元本と利息の支払いが遅れている債券コードが30件近く記録されています。

市場は流動性不足のリスクにさらされている。

社債市場、特にノンバンク債市場が未だ回復していない状況において、証券法の改正により個人投資家が社債市場（銀行債を除く）に参加することが禁止されたことは、多くの人々の間で懸念を引き起こしている。

個人投資家に対する規制を強化することに加え、市場の流動性が阻害されるのを防ぐために他の「バルブ」を開く必要がある。

現在、社債の最大の保有者は銀行であり、次いで個人投資家が占めています（個人投資家は非上場社債の30%を保有しています）。債券市場への投資ファンドの参加は依然として非常に少なく（約8%）、そのため、投資家が社債市場から排除されれば、流動性は著しく低下し、企業の資金調達能力に悪影響を及ぼすことになります。

国会経済委員会の一部の委員は、これを阻止する代わりに、債券投資に参加する専門家が個々の社債のリスク水準を判断できるよう、政府が専門家個人投資家を識別するための基準と条件を明示する任務を負うべきだと主張した。

同様に、投資新聞の記者とのインタビューで、国家金融政策諮問委員会の委員であるトラン・ゴック・トー教授も、上記の規制を見直すべきだと示唆した。実際、シンガポール、タイ、マレーシア、米国など多くの国では、依然としてプロの投資家による民間債券発行への参加が認められている。

この専門家によると、起草機関と国会は機関投資家の活動の場として私募債の選択肢を依然として維持しつつ、私募債を全面的に禁止するのではなく、個人の専門投資家が流通市場で私募債の売買に参加できるよう規制を緩和することができるという。

一方、ベトナムの多くの信用格付け機関の幹部は、債券市場から個人投資家を排除することを支持している。しかし、これらの機関によると、個人投資家への規制強化に加え、市場流動性の閉塞を防ぐためには、他の「弁」を開く必要があるという。

FiinRatingsのゼネラルディレクター、グエン・クアン・トゥアン氏は、信用格付けの促進、特定の組織による社債投資を制限する規制の撤廃、債券市場の指数セットの開発、債券引受会社や債券引受ファンドの設立の許可など、より多くの機関投資家をこの市場に参加させるためにいくつかの解決策を提案した。

「多くの外国ファンドがベトナム国債への投資を望んでいますが、債券が格付けされていないため、難しいのです。ASEAN諸国では格付けされた社債の割合が50%を超えていますが、ベトナムではほぼゼロです」とトゥアン氏は述べた。

この専門家によると、機関投資家や海外投資家を引き付けるためには、すべての債券の信用格付けを向上させる必要がある。これにより市場流動性が向上し、個人投資家の資金不足を補うことができるだろう。

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出典: https://baodautu.vn/mo-loi-thoat-hiem-cho-thanh-khoan-thi-truong-trai-phieu-d227745.html