金融緩和への過度の依存は、今後数年間で不良債権の不安定化を招く可能性がある。

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2023年12月21日 15:31ナット・リン記事を印刷する

ANTD.VN - メイバンク投資銀行（MSVN）の専門家は、金融緩和政策への過度の依存が、今後数年間に不良債権とシステムの安全性の不安定化を招く可能性があると考えている。

メイバンク・インベストメント・バンク（MSVN）は、最新のマクロ経済レポートで、総合インフレ率が2024年に+3.5%、2025年に+3.4%（2023年の+3.3%から上昇）とわずかに上昇すると予測しています。インフレ率は目標の4%を下回る見込みです。

MSVNによれば、価格は消費者需要の増加によって支えられるものの、付加価値税（VAT）の引き下げやその他の税金や手数料の削減措置によって抑制されるという。

MSVN kỳ vọng Ngân hàng Nhà nước sẽ duy trì lãi suất chính sách hiện tại trong năm 2024

MSVNは、国立銀行が2024年に現在の政策金利を維持すると予想している。

最近の電力価格値上げの影響は軽微と予想されており、電力価格が10%上昇するごとに消費者物価はわずか0.33%上昇するにとどまる。ベトナム電力公社（EVN）は、2023年5月4日に3%の値上げを行った後、11月9日に平均小売電力価格を4.5%引き上げた。

MSVNは、安定した原油価格により輸送インフレ（CPIバスケットの9.7％を占める）が抑制されると予想している。

しかし、総合インフレに対する運輸セクターの寄与度は、2023年の寄与度が大幅に減少したのに対し、2024年には増加する可能性が高い。2023年2月から8月にかけての運輸セクターのデフレはCPIを押し下げたが、原油価格の上昇とベースの低下により、2023年9月から11月にかけては上昇に転じた。

食品インフレ（消費者物価指数（CPI）構成比33.6%を占める）は、需要の高まりが価格を支える一方で、供給状況が良好であるため、抑制されると予想される。

財政政策は引き続き支援的であり、インフラ支出は堅調で、一部の支援策は2024年まで延長されている。現在進行中のプロジェクトには、60億ドル規模の南北高速道路の一部区間と、160億ドル規模のロンタイン空港が含まれる。政府は2024年の財政赤字を399兆ドン（164億ドル）と見込んでおり、これはGDPの約3.6%に相当する。

財政余地は引き続き適切であり、公的債務は2024年末までにGDPの約40％に達すると予想され、60％の上限を大幅に下回る。

付加価値税の2パーセントポイントの引き下げ（2023年6月から）は2024年6月まで延長されました。燃料に対する環境保護税の50％引き下げは2024年末まで維持されます。国内企業を支援するための輸出入税の引き下げを含む、その他の税金と料金の引き下げは維持されます。

金融政策に関しては、MSVNは国立銀行が2024年も政策金利を維持すると予想しています。

「政策金利は2023年に150ベーシスポイント以上引き下げられており、景気回復によりこれ以上の引き下げは見込めない可能性がある。また、為替レートの圧力により、中央銀行は更なる利下げを控えている。一方、米連邦準備制度理事会（FRB）は利上げを進めている。FRBは2024年第3四半期まで利下げを行わないと予想する」とMSVNのレポートは述べている。

MSVNはまた、インフレ率は4%の目標を下回ると予想され、当局は不動産市場の下落を懸念し続けているため、国立銀行は金利を引き上げる必要はないかもしれないと考えている。

しかし、リスクとしては、予想以上のインフレや、FRBが予想以上にタカ派的になった場合に起こり得る2022年10月～11月期の水準へのドン（VND）急落が挙げられる。

MSVNはまた、金融緩和政策への過度の依存は、今後数年間で不良債権とシステムの安全性の不安定化につながる可能性があると指摘した。これは、状況がより安定した時点で中央銀行が金利を正常化させる可能性を示唆している。

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