透明性、効率性、そして高度に統合された株式市場の構築
FTSEラッセルがベトナム株式市場をフロンティアからセカンダリー・エマージングに格上げすることを決定したことを受け、米国のナスダックと英国のロンドン証券取引所は同時に建物の外観を変更し、ベトナムが25年間の市場形成と発展における記念すべき節目を迎えたことを祝福しました。ナスダックのボブ・マックーイ副社長もソーシャルメディアで、この歴史的な瞬間にベトナムにいることができて大変幸運だと感じていると語りました。
ベトナムの証券市場のアップグレードに関して、ファム・ミン・チン首相は公式文書192号を発出し、 財務省に対し、国家証券委員会が国際格付け機関FTSEラッセルと引き続き緊密に調整し、ロードマップに沿った正式な移行プロセスを確実に進めるよう指示すること、国内外の投資家が市場にアクセスする際の利便性を最大限に高めるソリューションを同期的に展開するよう国家銀行や関係省庁・部門を主導・調整すること、外国人投資家の間接投資口座や決済口座の開設時間を短縮するよう指示することを要請した。
同時に、法的枠組みの整備、行政手続きの改革、市場インフラの近代化・デジタル化、ガバナンスの質の向上、監督の強化、安全性・セキュリティ、市場の安定性の確保に積極的に取り組み、ベトナム証券市場の透明性、効率性、近代性、持続可能性を高め、国際金融市場への統合をさらに深め、主に国の新たな発展時代における経済発展のための重要な中長期的な資金動員チャネルとなることを目指します。商品購入における価格吊り上げ、価格高騰、市場歪曲、私利私欲の追求を目的とした悪質な現象を厳格に禁止し、検査し、厳格に対処します。
ベトナムの株式市場が第二新興市場に昇格。写真はイメージ。
10月10日、国家証券委員会は証券法および詳細な実施規則の改正・補足内容を周知するための会議を開催しました。特に、ベトナム市場の魅力向上に貢献することを目指し、市場参加者向けに一連の画期的なメカニズムを更新しました。
注目すべき政策は3つのグループに分けられます。募集活動の透明性と効率性の向上、検査・監督の強化、コンプライアンスの向上、そして既存の障害や欠陥の排除です。特に、245号政令の最も顕著な点は、従来のようにIPOの完了を待ってから上場手続きを完了するのではなく、上場活動と企業の公募活動を連携させたことです。
国家証券委員会のホアン・ヴァン・トゥー副委員長は、「IPOと企業の上場を結びつけることは、近年の法規制における画期的な進歩です。IPOから上場まで、従来の90日や120日ではなく、30日以内に結果が出ます。これは、 首相が先ほど発表した市場改革に向けた解決策の一つでもあります。この解決策は、企業にとって市場参入の機会を創出します。特に、改革後の外国人投資家は、この内容に非常に関心を示しています」と述べました。
新製品の開発、外国資本の誘致
政令245号が公布されて以降、IPOプロセスと株式上場が連携され、上場までの期間が短縮されたことが分かります。金融、消費財、不動産など、様々な業界の優良企業が、HOSE（証券取引所）に株式を上場・移管する動きが活発化しています。
ベトナム株式市場が新興市場へと格上げされる中で、追いつき、外資を誘致するための新たな商品を開発することは非常に重要です。格上げは容易ではなく、ランキングを維持するのはさらに困難です。
2024年初頭から2025年3月まで、外国企業や証券会社の取引比率は市場全体に占める割合が非常に低く、約5%から6%にとどまっています。このデータは、外国人投資家がベトナムのデリバティブ市場に関心を示していないことを示しています。そのため、専門家は、新たに開始されたVN100指数先物商品がこの市場にとって大きな意義を持つと考えています。
世界各国の経験によれば、多くの市場では、少数の構成銘柄からなる指数バスケットの先物契約 (FC) だけでなく、日経 225 や KRX 300 など、より多数の構成銘柄からなる指数の先物契約商品も取引されています。
国家証券委員会のブイ・ホアン・ハイ副委員長は、「私たちは一連のファンドの開発を促進すると同時に、一連の新しい指数の導入と適用を促進するために指数規制を多様化します」と語った。
「各国のデリバティブ市場のほとんどには、構成銘柄数が少ない指数ベースの先物契約と、構成銘柄数が多い指数ベースの先物契約があります。そのため、既に比較的成功しているVN30先物契約商品がある中で、VN100先物契約を導入するのは適切です」と、ベトナム証券取引所のグエン・クアン・トゥオン副総裁は述べています。
FTSEラッセルはベトナムを新興市場国に格上げし、外国資本を誘致し、より透明性が高く持続可能な開発に向けた改革を推進する機会が開かれた。写真はイメージ。
VN100指数は、時価総額上位10銘柄の変動の影響を受けにくいため、原資産市場がデリバティブ市場へ与える異常な影響を限定的に抑えるのに役立ちます。同時に、商品の多様化にも貢献し、ベトナムのデリバティブ市場の代表性と厚みを高めています。
DNSE証券株式会社のグエン・ゴック・リン社長は次のように述べています。「VN100指数は時価総額の89%以上をカバーするのに十分な代表性を備えています。これにより、外国人投資家は、この指数をポートフォリオのヘッジに活用する際に、主な目的に応じた選択肢を広げることができます。」
SSI証券株式会社のチーフエコノミスト、ファム・ルー・フン氏は、「指数が増えれば増えるほど、ETFの数も増えます。これにより、特に個人投資家にとって、市場発展の後半段階で個別銘柄の選択がますます困難になる中で、取引がよりスムーズになります」と述べています。
デリバティブ市場における商品の多様化、リスクヘッジ能力の向上、市場の大きな変動の抑制といった利点を活かし、規模と厚みの両面でベトナム株式市場の持続的発展を促進し、政府が承認した2030年までのベトナム株式市場発展戦略を成功裏に実行することに貢献します。
ベトナムの株式市場に必要な改革
ベトナム株式市場は明確な戦略と具体的な目標を掲げています。FTSEラッセル指数への組み入れだけでなく、MSCI指数への組み入れも目指しています。VTVの記者は、ナスダックからING銀行まで、国際的な専門家と議論し、世界的なアップグレード後のベトナム株式市場のアップグレードへの道筋を概説しました。専門家は、アップグレードという節目を迎えた今、ベトナム株式市場は歴史的な好機を迎えると同時に、改革能力の試練にも直面していると考えています。
「ベトナムのような新たな市場が整備されれば、これまで投資できなかった投資ファンドも含め、ますます多くの投資家がベトナムへの関心を寄せるようになります。そうなれば、ベトナムへの新たな関心は流動性の増加につながり、その流動性は新たな資本流入を継続的に引き寄せるでしょう。これにより、ベトナム企業は自社株の流動性が向上し、全く新しい株主層にとってより魅力的なものになることを認識するため、上場に対する自信を深めるでしょう」と、ナスダックのボブ・マックーイ副社長は述べています。
世界銀行のベトナム、カンボジア、ラオス担当局長マリアム・シャーマン氏は次のように述べた。「今回の格上げは、証券法の強化、新たな取引システムの導入、支払いおよび決済のためのより近代的な市場インフラの準備など、ベトナムが長年にわたり継続的に行ってきた改革の成果です。」
しかし、FTSEラッセルに次ぐ次の大きな目標は、世界最大の指数プロバイダーであるMSCIに認定されることです。これを達成できれば画期的な成果となり、FTSEのアップグレードの3～4倍の投資を呼び込む可能性があります。これを達成するには、ベトナムは改革を継続する必要があります。特に、外資出資制限、新たな清算・決済システムの導入、そして外国為替管理の強化が重要です。
ING銀行のエコノミスト、カーステン・ブルゼスキ氏は次のように述べています。「FTSEラッセルによる格上げは、ベトナムの市場開放と外国人投資家にとっての魅力向上に向けた大きな前進だと考えています。結局のところ、株式市場は経済を映す鏡の一つです。したがって、ベトナムが近年維持してきた力強い成長の勢いを、経済とマクロ経済政策によって維持していくことが重要です。」
ベトナムにとって、安定した財政収支、インフレ抑制を重視する金融政策、そして外国投資家に開放されながらも過度のリスクを負わない金融システムを含む、持続可能で健全な政策枠組みを維持することは有益です。さらに、多額の外国資本流入が見込まれ、この資本を資産バブルを生じさせない形で活用することは、政策担当者の主要な責任の一つであることは明らかです。
新興市場へのアップグレード後の経験
急速かつ力強い成長を遂げているものの、依然として安定性と持続可能性を確保する必要があります。多くの新興市場も、ベトナムのような歴史的な節目を経験しており、これはベトナムにとって貴重な経験となるでしょう。ベトナムは、この経験を参考に、引き続き体制を整備し、国際金融市場における地位を確固たるものにしていくでしょう。
中東では、多くの株式市場がフロンティア市場から、カタール、アラブ首長国連邦（UAE）、サウジアラビア、クウェートなどベトナムに最も近い二次新興市場に昇格しており、取引所は地位を強化するために一連の大規模な改革を継続的に実施しており、昇格後に強力な外国資本流入の条件を整えている。
まず、各国は市場の魅力を高めるため、外資規制を大幅に緩和しました。カタールはほとんどの事業において外資出資比率の上限を25%から49%に引き上げ、UAEは13の分野で外国投資家による100%の株式保有を認めています。加えて、各国は米国、日本、欧州といった先進市場の検査・監督の経験から学んできました。
「欧州では、銀行監督と金融市場監督の役割について重要な教訓を得ており、これは世界金融危機以降、欧州が大きな進歩を遂げた分野です」と、ING銀行のチーフエコノミスト、カーステン・ブルゼスキ氏は述べています。「改革の重要な要素の一つは、好況と不況のサイクルを回避し、過剰な投機を抑制し、詐欺を防止し、市場の透明性と投資家の信頼を高めるための金融システム管理です。」
取引インフラも近代化されました。クウェートは、投資家の柔軟性を高めるため、株式の借入と空売りを可能にする新たな取引モデルを導入し、同時に価格操作を防止するメカニズムも導入しました。さらに、取引所は透明性とガバナンスの向上にも注力しています。例えばカタールは、上場企業に対し、国際基準に準拠したESG（環境・社会・ガバナンス）およびサステナビリティ報告書の公表を強く求めています。
中東では、取引所は地位強化のため一連の抜本的な改革を継続的に実施しており、格上げ後は外国資本の流入が活発になる環境が整えられている。
ベトナムが格上げのニュースを受け取った直後、グエン・ヴァン・タン財務大臣はVTV記者とのインタビューで、格上げは目的地ではなく、ベトナム証券市場の質、透明性、持続可能性を高めるための発展の道のりであると強調した。首相が最近発した電報192号で強調した通り、特にベトナムの新たな発展時代における経済発展のために、証券市場を中長期的な重要な資金調達チャネルにするという、より高次の目標を目指している。
出典: https://vtv.vn/sau-nang-hang-co-hoi-va-thach-thuc-cho-thi-truong-chung-khoan-viet-nam-10025101106244015.htm
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