経済は新たなリズムを刻み、株価は期待の波に乗っている

Kinh tế bật nhịp mới, chứng khoán đón sóng kỳ vọng

「セルフドライブ」経済と公共投資による数十億ドルの増額

HSC証券の専門家はこれを「自動運転モード」段階と呼んでおり、ベトナム経済が国際情勢に過度に依存するのではなく、内部から成長の勢いを活性化させていることを示すイメージだ。

この変化は金融市場にも顕著に表れています。VN指数は2025年に30%以上上昇しており、これは投資家の期待感の向上を反映しています。HSCは、政策調整、証券会社の資本増強、国際キャッシュフローの拡大といったファンダメンタルズ要因に基づき、今後12ヶ月で指数が1,958ポイントに向かう可能性があると予測しています。

HSCの試算によると、2026年のGDP成長率は約7.6%に達する可能性がある。これは政府の2桁成長予測を下回るものの、ベトナムがアジアで最も高い成長率を維持するには十分な水準である。世界貿易の回復が緩やかで、この地域の多くの経済が減速する中で、このような成長率を維持できることは、国内のモメンタムがますます重要な役割を果たしていることを示すものだ。

2025年の経済は成長率だけでなく、新たな基盤が徐々に形成されつつあることを示しています。土地、投資、証券、電力に関する法律や政令が同時に改正される稀有な年であり、長年のボトルネックとなっていた多くの解消に貢献しています。HSCによると、より統一され透明性の高い法的基盤は、新たな、より持続可能な成長サイクルを活性化させる上で重要な役割を果たすでしょう。

制度改革に加え、公共投資は引き続き重要な原動力となっています。ベトナムは、2026年に420億ドル以上、今後5年間で約1,660億ドルをインフラ整備に投入する計画です。この資本流入は、全体的な成長を促進するだけでなく、建設、素材、物流、エネルギーなど、多くの産業の役割を再構築することになります。

銀行セクターでは、生産、事業、インフラ整備への資金需要が引き続き急増しています。HSCは、利益率、資産の質、不良債権処理メカニズムの改善により、銀行業界の利益は2025年に13.2%、2026年には17.8%増加する可能性があると予測しています。これは信用促進の基盤となる一方で、特にハノイとホーチミン市の住宅価格が今年大幅に上昇していることを踏まえると、逸脱リスクを回避するための厳格な管理も求められます。

株式市場は経済動向を明確に反映しており、今後も活況が続くと予測されています。証券会社は市場流動性と強固な資本力の両面から恩恵を受けています。業界利益は2025年に42.9%、2026年には約20%増加すると予測されています。一方、不動産セクターは、3年間の引き締め期間を経て、法整備とプロジェクト供給の増加により回復し始めています。HSCは、価格上昇ではなく供給回復が主な要因となり、業界利益は2025年に28.2%、2026年に21.7%増加すると予測しています。

建設資材グループは、公共投資の波の恩恵を受け続けています。今後2年間で、同産業のEPSはそれぞれ14.5%と8.3%増加すると予測されています。資材企業については、高速道路、電力・ガス、物流プロジェクトへの需要が急増しているため、見通しはさらに明るくなっています。

エネルギー・公益事業部門も新たな発展サイクルに入りつつあります。競争的な電力市場の段階的な形成とガス商業化メカニズムの完成により、2025年には利益成長率が57.4%上昇し、2026年には再び安定すると予想されます。しかし、電力・水・ガス（安定的で変動性が低い）と、商品価格に左右される上流の石油・ガス部門との差別化はより明確になるでしょう。

所得の増加、資産の増加、低金利のおかげで、消費・小売部門は力強く回復しています。小売売上高は年間11～12%の成長率を維持し、引き続き経済成長の牽引役となると予想されます。

しかし、依然として管理が必要なリスク要因が存在します。注目すべき点の一つは為替レートです。国際的な米ドル相場の下落にもかかわらず、2025年にベトナムドンが3.5%下落したという事実は、依然として内需圧力が大きいことを示しています。HSCは、FRBが金利を引き下げ、送金が増加しれば、2026年にはドンの下落率が1.5%まで低下する可能性があると予測していますが、外国資本の流入は依然として重要な要因です。また、信用が監督なしに急速に拡大した場合、不均衡のリスクに直面する可能性があります。

ベトナム国家大学ハノイ校経済学部のグエン・ヴァン・ヒュー准教授は次のようにコメントしています。「現在の経済で最も注目すべき点は、成長率ではなく、変化の深さです。政策、インフラ、資本市場に至るまで、あらゆるものがより持続可能な方向へと再構築されています。株式市場が反映しているのは、外部要因だけに頼るのではなく、確固たる基盤に基づく成長サイクルへの期待です。」

同氏はまた、党大会後の政策実施のペースが鍵になると指摘し、もし党機関が迅速かつ断固として機能すれば、政策の遅れは短縮され、波及効果はより強くなるだろうと述べた。

総じて、ベトナムは新たな成長軌道に入りつつあります。それは、騒々しくはないものの、確実かつ深遠なものです。HSCが言うように、経済の「自律走行モード」は、派手な躍進ではなく、基盤を強化し、構造を調整し、内生的能力を向上させるプロセスです。これが、今後数年間の経済回復力にとって決定的な要因となるでしょう。

出典: https://thoibaonganhang.vn/kinh-te-bat-nhip-moi-chung-khoan-don-song-ky-vong-174670.html