เราควรโลภในสินค้า 'ราคาถูก' หรือไม่?

แม้ว่าสภาพคล่องของธุรกิจในเวียดนามจะดีขึ้นอย่างมากในช่วงสองปีที่ผ่านมา แต่หลายบริษัทยังคงอยู่ระหว่างการปรับโครงสร้างและเผชิญกับแรงกดดันในการชำระหนี้จำนวนมาก ซึ่งถือเป็นโอกาสสำหรับการทำข้อตกลง " M&A ที่มีปัญหา " ซึ่งเชื่อมโยงกับการปรับโครงสร้างองค์กร

ความคิดเห็นข้างต้นเป็นความคิดเห็นของคุณ Dang Nguyet Minh หัวหน้าฝ่ายวิจัย Dragon Capital Vietnam ในงาน Vietnam Mergers and Acquisitions Forum 2025 (M&A Vietnam Forum 2025) ซึ่งจัดโดยหนังสือพิมพ์การเงินและการลงทุน เมื่อวันที่ 9 ธันวาคม

“ความต้องการของนักลงทุนที่มีต่อสินทรัพย์ด้อยคุณภาพเปลี่ยนแปลงไปอย่างไรบ้าง? อะไรคือทางออกที่มีประสิทธิภาพที่สุดในการปรับโครงสร้างธุรกิจ” เธอถามในงานในฐานะผู้ดำเนินรายการ

เพื่อตอบสนองต่อความกังวลดังกล่าว นางสาว Binh Le Vandekerckove กรรมการผู้จัดการทั่วไปและหัวหน้าฝ่ายที่ปรึกษาการควบรวมและซื้อกิจการ บริษัทที่ปรึกษาธุรกรรม ASART กล่าวว่า นักลงทุนจำนวนไม่มากสนใจข้อตกลงการช่วยเหลือ เนื่องจากกลุ่มธุรกิจนี้ถือว่าไม่น่าสนใจ

“มีที่ปรึกษาเฉพาะทางและกองทุนเฉพาะทางเพียงไม่กี่แห่งที่มุ่งเน้นเฉพาะโครงการกู้ภัยเช่นส่วนนี้เท่านั้น” เธอยืนยัน

คุณเหงียน ฮวง ลอง รองกรรมการผู้จัดการใหญ่ของ GELEX Group เปิดเผยว่า ในข้อตกลงการควบรวมและซื้อกิจการเพื่อช่วยเหลือส่วนใหญ่ มักมีสินทรัพย์ด้อยคุณภาพปรากฏให้เห็นและไม่สามารถกู้คืนได้ ธุรกิจหลายแห่งไม่เพียงแต่เผชิญกับความไม่สมดุลทางการเงินชั่วคราวเท่านั้น แต่ยังประสบปัญหาเชิงโครงสร้างอีกด้วย

ในรอบ 3 ปีที่ผ่านมา Gamuda Land Vietnam ได้เข้าซื้อกิจการ 6 ดีลในรอบ 3 ปีที่ผ่านมา บริษัทไม่ประสบความสำเร็จในการเข้าซื้อกิจการเพื่อกอบกู้กิจการใดๆ เลย ธุรกรรมทั้ง 6 ดีลนี้ประเมินมูลค่าตามมูลค่าตลาดของโอกาสการลงทุน ซึ่งอยู่ในระดับที่ทั้งผู้ซื้อและผู้ขายยอมรับได้

เซสชั่นการอภิปราย 2.jpg
ช่วง "การช่วยเหลือ M&A" ได้รับความสนใจในงาน ภาพ: คณะกรรมการจัดงาน

คุณเหงียน ถิ วัน ข่านห์ กรรมการผู้จัดการใหญ่บริษัท Gamuda Land Vietnam อธิบายเพิ่มเติมว่า โครงการต่างๆ จำนวนมากที่กลุ่มนี้ติดต่อเข้าไปนั้นถูกใส่ชื่อไว้ในรายชื่อ "ช่วยเหลือ" เนื่องจากปัญหาทางกฎหมายที่ไม่ได้รับการแก้ไขมานานหลายปี กองทุนที่ดินไม่ได้รับการชดเชย การวางแผนไม่เหมาะสมอีกต่อไป... หรือโครงการถูกจำนองไว้ที่ธนาคาร โดยมีมูลค่าเงินกู้สูงกว่ามูลค่าที่ดินเสียอีก

“ปัจจัยดังกล่าวข้างต้นถือเป็นทั้งโอกาสและความท้าทายครั้งใหญ่สำหรับนักลงทุน” เธอกล่าว

คุณข่านห์ กล่าวว่า เมื่อเข้าร่วมในข้อตกลงควบรวมและซื้อกิจการ (M&A) นักลงทุนต่างชาติจะไม่เพียงแต่พึ่งพาปัจจัยด้านราคาเท่านั้น แต่จะพึ่งพาความสัมพันธ์ระหว่างเงินทุนที่เบิกจ่ายและภาระผูกพันเกี่ยวกับความคืบหน้าทางกฎหมายด้วย ตัวอย่างเช่น ระยะเวลาที่โครงการผ่านคุณสมบัติการก่อสร้างและระยะเวลาเปิดขายถือเป็นเหตุการณ์สำคัญ

ความล่าช้าของเวลาเมื่อเทียบกับกระแสเงินสดที่จ่ายออกไปจะส่งผลกระทบต่อกระแสเงินสดที่ส่งกลับไปยังบริษัทแม่ ขณะเดียวกัน บริษัทต่างชาติส่วนใหญ่เป็นบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์และมีพันธะผูกพันต่อผู้ถือหุ้น ซึ่งเป็นปัจจัยสำคัญ

ดังนั้น เมื่อได้รับและประเมินโครงการ Gamuda Land จึงพิจารณาอย่างรอบคอบว่าจะซื้อคืนโครงการในราคาที่เสนอพร้อมสถานะปัจจุบัน หรือบริษัทฯ ยอมรับที่จะซื้อคืนโครงการในราคาที่สูงกว่า แต่รับประกันกรอบเวลาที่ดีกว่าพร้อมความเสี่ยงที่ยอมรับได้ คุณ Khanh กล่าว

ปัจจัยที่ควรพิจารณาเมื่อทำการ 'ช่วยเหลือ'

คุณดักลาส แจ็คสัน ประธานเจ้าหน้าที่บริหารของ Alvarez & Marsal (เวียดนาม) กล่าวว่า จำเป็นต้องแยกแยะให้ชัดเจนระหว่างสองกรณี คือ บริษัทที่มีปัญหาและบริษัทที่ดีแต่อยู่ในสถานการณ์ที่ย่ำแย่ ซีอีโอได้ชี้ให้เห็นประเด็นสำคัญที่ควรคำนึงถึงเมื่อประเมินธุรกิจในข้อตกลงช่วยเหลือการควบรวมและซื้อกิจการ (M&A)

ประการแรก คือสถานะของธุรกิจในตลาด โดยเฉพาะอย่างยิ่ง Alvarez & Marsal จะประเมินว่าธุรกิจที่ขาดทุนนั้นจะสามารถสร้างรายได้อีกครั้งได้หรือไม่ มีลูกค้าที่ภักดีหรือไม่ และแบรนด์ยังคงเป็นที่รู้จักในตลาดหรือไม่ หากบริษัทประสบปัญหา แต่แบรนด์ยังคงแข็งแกร่งและยังคงมีลูกค้าอยู่ ธุรกิจนี้ถือเป็นธุรกิจที่ควรค่าแก่การใส่ใจ

ประการที่สอง ตลาดที่บริษัทดำเนินธุรกิจมีการเติบโตอย่างต่อเนื่องหรือไม่? ในกรณีนี้ นักลงทุนจำเป็นต้องพิจารณาว่าผลประกอบการของบริษัทอยู่ในภาวะย่ำแย่ หรืออุตสาหกรรมได้เข้าสู่ช่วง “ตกต่ำ” หรือภาวะเศรษฐกิจถดถอย หากอุตสาหกรรมถดถอย สถานการณ์ของบริษัทจะฟื้นตัวได้ยาก และอัตราการฟื้นตัวที่ประสบความสำเร็จก็ต่ำมาก

ประการที่สาม ปัญหาที่บริษัทกำลังเผชิญอยู่นั้นมีลักษณะเฉพาะหรือไม่? การปรับต้นทุนการดำเนินงานจะช่วยประหยัดค่าใช้จ่ายของบริษัทได้หรือไม่?

ประการ ที่สี่ ปัจจัยของการกำกับดูแลกิจการและการบริหารจัดการ ประเด็นสำคัญที่นี่ไม่ใช่ทีมผู้นำระดับสูง แต่เป็นผู้นำระดับกลาง

“หากไม่พิจารณาปัจจัยข้างต้น ข้อตกลง M&A กู้วิกฤตก็ไม่สามารถดำเนินต่อไปได้ ข้อตกลง M&A กู้วิกฤตที่ล้มเหลวอาจผลักดันธุรกิจนั้นให้ตกต่ำลง” เขากล่าวเน้นย้ำ

จากมุมมองของธุรกิจที่ต้องการความช่วยเหลือ คุณบิญ เล แวนเดเคอร์โคฟ กล่าวว่า ธุรกิจต่างๆ ไม่ควรรอจนกว่าบริษัทจะสูญเสียสภาพคล่องแล้วจึงค่อยมองหาบริการให้คำปรึกษาด้านการควบรวมและซื้อกิจการ (M&A) เนื่องจาก M&A เป็นกลยุทธ์ระยะกลางและระยะยาว ระยะเวลาเพียง 6-12 เดือนนั้นไม่เพียงพอสำหรับการทำข้อตกลงควบรวมและซื้อกิจการ (M&A) เพื่อสร้างมูลค่าที่แท้จริง ดังนั้น นี่จึงเป็นเพียงการ "ดับไฟ" และไม่สนับสนุนให้เกิดขึ้น

อย่างไรก็ตาม สำหรับธุรกิจที่ต้องเผชิญกับสถานการณ์เช่นนี้ สิ่งแรกที่ต้องทำคือตั้งสติ ธุรกิจจำเป็นต้องหาเวลาปรึกษาหารือกับที่ปรึกษาและผู้ที่เกี่ยวข้องเพื่อหาทางออกที่ดีที่สุด หลีกเลี่ยงการเซ็นสัญญาควบรวมและซื้อกิจการแบบรีบเร่งซึ่งอาจต้องมานั่งเสียใจภายหลัง

เพื่อพลิกสถานการณ์ หนึ่งในวิธีที่เร็วที่สุดในการปรับปรุงคือการทบทวนยอดขาย การตลาด และตำแหน่งทางธุรกิจ “หากดำเนินการอย่างถูกต้องและมีการปรับเปลี่ยนที่เหมาะสม ภายใน 6-12 เดือน ธุรกิจจะสามารถกลับมามีมูลค่าและกลายเป็นตัวเลือกที่น่าสนใจสำหรับนักลงทุน” ตัวแทนจาก ASART กล่าว

จากข้อมูลของ KPMG พบว่า ในช่วง 10 เดือนแรกของปี 2025 เวียดนามมีการทำธุรกรรมควบรวมกิจการและการซื้อกิจการ (M&A) จำนวน 218 รายการ คิดเป็นมูลค่ารวม 2.3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงแนวโน้มการตรวจสอบสถานะอย่างละเอียดถี่ถ้วนและการประเมินมูลค่าอย่างรอบคอบ โดยเฉพาะในภาคส่วนที่เผชิญกับแรงกดดันด้านอัตรากำไรหรือความต้องการเติบโตที่ชะลอตัว

ที่น่าสังเกตคือ กลุ่มธุรกรรมขนาดใหญ่มีส่วนสนับสนุนมูลค่าธุรกรรมเกือบ 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งส่วนใหญ่มาจากนักลงทุนต่างชาติ แสดงให้เห็นถึงความน่าสนใจของสินทรัพย์คุณภาพสูงและการดำเนินงานที่มั่นคง หลังจากจุดสูงสุดในปี 2567 ขนาดธุรกรรมเฉลี่ยกลับมาอยู่ที่ 29.4 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ส่งผลให้ตลาดกลับมาอยู่ในภาวะสมดุลและคึกคักมากขึ้นในกลุ่มตลาดระดับกลาง

กระแสเงินทุนภายในประเทศยังคงเป็นแรงขับเคลื่อนที่สำคัญ คิดเป็นสัดส่วนมากกว่า 30% ของมูลค่าธุรกรรมทั้งหมด ขณะที่กระแสเงินทุนจากต่างประเทศยังคงมีบทบาทสำคัญ โดยเฉพาะจากสิงคโปร์ ญี่ปุ่น สหรัฐอเมริกา และเกาหลีใต้ ซึ่งเป็นกลุ่มที่นำในการทำข้อตกลงที่ใหญ่ที่สุดหลายรายการในปีนี้

ข้อตกลงที่สำคัญในปี 2025 จะเน้นไปที่อสังหาริมทรัพย์ วัสดุ การเงิน และ การดูแลสุขภาพ เป็นหลัก ข้อตกลงขนาดใหญ่หลายรายการมูลค่า 1-1.5 พันล้านดอลลาร์อยู่ในขั้นตอนสุดท้ายของการดำเนินการ ซึ่งคาดว่าจะสร้างแรงผลักดันใหม่สำหรับช่วงปี 2026-2027

ที่มา: https://vietnamnet.vn/khong-nhieu-nha-dau-tu-quan-tam-toi-cac-thuong-vu-giai-cuu-2471002.html