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| Selon de nombreux experts, le moment est actuellement très favorable à l'émission d'obligations en dollars américains. |
Il est difficile de cibler le marché intérieur.
Lors de la réunion du Comité de pilotage pour la restructuration des établissements de crédit et la gestion des créances douteuses, qui s'est tenue début août, le vice- Premier ministre Ho Duc Phoc a chargé la Banque d'État de rechercher et de proposer des solutions pour l'émission d'obligations en dollars américains.
M. Tran Ngoc Bau, PDG de WiGroup (société de données économiques et financières), a déclaré que cette politique vise à trouver une solution pour mobiliser des dollars américains auprès des particuliers tout en limitant les répercussions négatives sur le taux de change. Si la mobilisation d'obligations en devises étrangères auprès des particuliers s'avère concluante, en cas de besoin de dollars américains pour le remboursement de dettes extérieures, cette source de financement n'exercera pas une pression excessive sur le système bancaire ni sur le marché des changes.
Au cours du premier semestre de cette année, le Trésor public a reçu 11 offres d'achat de devises étrangères de banques commerciales, pour un montant total d'environ 1,9 milliard de dollars américains. Cette situation contribue à la pression exercée sur le taux de change, entraînant une dépréciation continue du dong vietnamien face au dollar américain, malgré la forte baisse de l'indice du dollar sur le marché mondial .
Pour l'instant, la Banque d'État n'a pas communiqué d'informations supplémentaires concernant l'émission d'obligations en dollars américains, mais les experts ont des opinions très divergentes sur ce sujet.
S'adressant à un journaliste du quotidien Dau Tu, un expert économique a déclaré que l'émission d'obligations en dollars américains, si elles étaient destinées au marché intérieur, serait très difficile, pour les raisons suivantes :
Premièrement, la quantité de devises étrangères en circulation au sein de la population pourrait ne pas être importante, car récemment, en raison de la politique de taux d'intérêt de 0 % sur les dépôts en USD, de nombreuses personnes ont converti leurs USD en VND.
Deuxièmement, selon la réglementation actuelle, les particuliers ne sont pas autorisés à acheter des obligations d'État (obligations G), tandis que les établissements de crédit - principaux acheteurs d'obligations G aujourd'hui - ont également du mal à participer à l'achat d'obligations d'État en dollars américains, car les banques elles-mêmes manquent de devises étrangères, sans compter que la durée d'émission des obligations d'État est souvent très longue.
Troisièmement, concernant les taux d'intérêt, si des obligations domestiques en dollars américains sont émises à des taux d'intérêt faibles, elles n'auront pas de succès, mais si elles sont émises à des taux d'intérêt élevés, elles entraîneront une nouvelle augmentation de la dollarisation, exerçant une pression sur le taux de change.
D'après cet expert, l'émission d'obligations en dollars américains serait plus avantageuse pour les investisseurs internationaux. Toutefois, les taux d'intérêt pour mobiliser des obligations en dollars américains sur le marché mondial sont actuellement élevés.
Utiliser le capital disponible pour optimiser les options de collecte de fonds internationales
Les experts économiques soulignent que la demande de capitaux d'investissement dans les infrastructures au Vietnam sera très importante dans la période à venir. Par conséquent, l'émission d'obligations de construction en VND ou en devises étrangères est judicieuse, permettant à l'État de disposer de davantage de ressources pour compenser le déficit budgétaire, sans incidence sur les taux d'intérêt du marché. Cibler les investisseurs internationaux s'avérera par ailleurs plus judicieux que de cibler les investisseurs nationaux.
Par le passé, le Vietnam a procédé à 3 émissions d'obligations en dollars américains (1re émission en 2005-2006 ; 2e émission en 2010 et 3e émission en 2014).
M. Tran Ngoc Bau, PDG de WiGroup, a déclaré que l'étude sur l'émission d'obligations en dollars américains peut s'appliquer aux investisseurs nationaux et internationaux. Ces deux options permettent d'atténuer les pressions sur le taux de change pendant la période où le Vietnam a besoin de dollars américains à court terme. 
Selon M. Nguyen Minh Tuan, directeur général d'AFA Capital, le contexte actuel est particulièrement favorable à l'émission d'obligations en dollars américains. En effet, le ratio d'endettement extérieur du gouvernement vietnamien est faible et maîtrisé, ce qui lui laisse une marge de manœuvre importante en matière d'emprunts internationaux. Par ailleurs, la notation de crédit du Vietnam s'est considérablement améliorée (les agences de notation internationales les plus prestigieuses, telles que Fitch Ratings, S&P et Moody's, ont toutes relevé sa note), lui permettant ainsi de mobiliser des capitaux internationaux à moindre coût. Enfin, les taux d'intérêt du dollar américain sur le marché international tendent à baisser (la Réserve fédérale américaine devrait poursuivre sa politique de réduction des taux en septembre prochain).
À partir de l'analyse ci-dessus, M. Nguyen Minh Tuan a fait remarquer que l'émission d'obligations en dollars américains permet non seulement d'injecter des capitaux dans l'économie et de réduire la pression sur les taux d'intérêt, mais aussi d'accroître les réserves nationales de change.
Cependant, l'émission d'obligations en dollars américains soulève également de nombreuses difficultés, selon les experts. Dans le contexte actuel de tensions sur le taux de change, emprunter davantage en dollars américains accentuera cette pression. Bien que la notation de crédit du Vietnam se soit améliorée, elle reste classée dans la catégorie « spéculation » plutôt que « investissement », ce qui contraint le pays à payer des taux d'intérêt relativement élevés lors de l'émission d'obligations en dollars américains. D'après les estimations des experts, en se basant sur le taux d'intérêt actuel des obligations américaines à 10 ans majoré de la marge de risque vietnamienne, le Vietnam devrait vraisemblablement émettre ces obligations à un taux d'intérêt annuel de 6 à 7 % (sans tenir compte de la dépréciation du dong).
Par conséquent, tout en soutenant l'option d'émettre des obligations en dollars américains pour compléter les ressources de l'économie dans un contexte de besoins d'investissement importants, les experts recommandent que le gouvernement définisse clairement l'objectif de l'appel de capitaux afin de disposer d'un plan d'appel de capitaux efficace.
M. Phan Le Thanh Long, président fondateur d'AFA Capital, a déclaré que si des capitaux sont mobilisés pour des projets de développement durable et des projets verts, il est possible d'obtenir de meilleurs taux d'intérêt et des échéances plus longues.
Par ailleurs, les experts ont également recommandé au gouvernement de renforcer sa communication afin de présenter au monde un Vietnam à la croissance stable, doté des outils nécessaires pour stabiliser les taux de change, les taux d'intérêt, la dette publique et les risques nationaux à des niveaux faibles à moyens. Dans le même temps, il convient d'améliorer la notation de crédit du pays, car ce facteur influe directement sur les taux d'intérêt des emprunts de l'État.
Source : https://baodautu.vn/phat-hanh-trai-phieu-bang-usd-huy-dong-ngoai-te-trong-dan-hay-nham-vao-nha-dau-tu-ngoai-d364162.html
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