Émission d’obligations en dollars américains : mobiliser des devises étrangères auprès de la population ou cibler les investisseurs étrangers ?

L’émission d’obligations en dollars américains à l’heure actuelle contribuera à augmenter les réserves de change, à ajouter des ressources pour l’investissement dans le développement, à réduire le fardeau du crédit bancaire et la pression sur les taux d’intérêt, mais elle entraînera également de nombreux risques, en particulier lorsque les taux d’intérêt en dollars américains ne sont pas bon marché.

Selon de nombreux experts, le moment actuel est plutôt favorable à l’émission d’obligations en dollars américains.

Il est difficile de cibler le marché intérieur.

Lors de la réunion du Comité de pilotage pour la restructuration des institutions de crédit et le traitement des créances douteuses, tenue début août, le vice- Premier ministre Ho Duc Phoc a chargé la Banque d'Etat de rechercher et de conseiller sur des solutions pour l'émission d'obligations en dollars américains.

M. Tran Ngoc Bau, PDG de WiGroup (société fournissant des données économiques et financières), a déclaré que cette politique visait à trouver une solution pour mobiliser les dollars auprès de la population et limiter les effets négatifs sur le taux de change. Si la mobilisation des obligations en devises étrangères auprès de la population est efficace, en cas de besoin de dollars pour rembourser la dette extérieure, cette source de financement n'exercera pas de pression excessive sur le système bancaire ni sur le marché des changes.

Au premier semestre de cette année, le Trésor public a reçu 11 offres d'achat de devises de la part de banques commerciales, pour un montant total d'environ 1,9 milliard de dollars américains. Ceci explique en partie la pression sur le taux de change, qui a entraîné une dépréciation continue du VND face au dollar américain, malgré la forte baisse de l'indice USD sur le marché mondial .

Jusqu'à présent, la Banque d'État n'a pas eu d'autres informations sur l'émission d'obligations en dollars américains, mais les experts ont des opinions très différentes sur cette question.

S'adressant à un journaliste du journal Dau Tu, un expert économique a déclaré que l'émission d'obligations en dollars américains, si elle était destinée au marché intérieur, serait très difficile, pour les raisons suivantes :

Premièrement, la quantité de devises étrangères dans la population n'est peut-être pas très importante, car récemment, en raison de la politique de taux d'intérêt de 0 % sur les dépôts en USD, de nombreuses personnes ont converti des USD en VND.

Deuxièmement, selon la réglementation actuelle, les particuliers ne sont pas autorisés à acheter des obligations d'État (obligations G), tandis que les établissements de crédit - les principaux acheteurs d'obligations G aujourd'hui - ont également du mal à participer à l'achat d'obligations d'État en USD, car les banques elles-mêmes manquent également de devises étrangères, sans parler du fait que la durée d'émission des obligations d'État est souvent très longue.

Troisièmement, en ce qui concerne les taux d’intérêt, si les obligations nationales en dollars sont émises à des taux d’intérêt bas, elles ne seront pas fructueuses, mais si elles sont émises à des taux d’intérêt élevés, elles provoqueront une nouvelle augmentation de la dollarisation, exerçant une pression sur le taux de change.

Selon cet expert, l'émission d'obligations en dollars américains serait plus rentable si elle s'adressait aux investisseurs internationaux. Cependant, les taux d'intérêt pour mobiliser des obligations en dollars américains dans le monde sont actuellement élevés.

Utiliser le capital adressable pour optimiser les options de levée de capitaux internationaux

Les experts économiques soulignent que la demande du Vietnam en capitaux d'investissement dans les infrastructures dans la période à venir est très importante, par conséquent, l'émission d'obligations de construction en VND ou en devises étrangères est raisonnable, aidant l'État à disposer de plus de ressources pour compenser le déficit budgétaire, sans affecter les taux d'intérêt sur le marché et ciblant les investisseurs internationaux sera plus faisable que les investisseurs nationaux.

Dans le passé, le Vietnam a procédé à trois cycles d'émission d'obligations en dollars américains (cycle 1 en 2005-2006 ; cycle 2 en 2010 et cycle 3 en 2014).

M. Tran Ngoc Bau, PDG de WiGroup, a déclaré que les recherches sur l'émission d'obligations en dollars américains peuvent s'appliquer aux investisseurs nationaux et internationaux. Ces deux formes d'émission contribuent à réduire la pression sur le taux de change lorsque le Vietnam a besoin de dollars américains à court terme.

Selon M. Nguyen Minh Tuan, directeur général d'AFA Capital, la conjoncture est favorable aux émissions d'obligations en dollars américains. En effet, le ratio d'endettement extérieur du gouvernement est relativement faible et maîtrisé, ce qui permet au Vietnam de disposer d'une importante marge de manœuvre pour emprunter. De plus, la notation de crédit du Vietnam s'est considérablement améliorée (les plus grandes agences de notation mondiales telles que Fitch Ratings, S&P et Moody's ont toutes relevé la leur), ce qui lui permet de mobiliser des capitaux internationaux à moindre coût. De plus, les taux d'intérêt du dollar américain tendent à baisser sur le marché international (la Réserve fédérale américaine devrait poursuivre ses baisses en septembre prochain).

D'après l'analyse ci-dessus, M. Nguyen Minh Tuan a commenté que l'émission d'obligations en dollars américains ajoute non seulement du capital à l'économie, réduit la pression sur les taux d'intérêt, mais contribue également à augmenter les réserves nationales de change.

Cependant, les experts mettent en garde contre de nombreux défis liés à l'émission d'obligations en dollars américains. Dans le contexte actuel de pression sur le taux de change, emprunter davantage en dollars américains accentuera la pression sur le taux de change. Bien que la notation de crédit nationale du Vietnam se soit améliorée, elle reste dans le groupe recommandé pour la spéculation plutôt que pour l'investissement, ce qui oblige le Vietnam à payer des taux d'intérêt relativement élevés lors de la mobilisation d'obligations en dollars américains. Selon les estimations des experts, se référant au taux d'intérêt actuel des obligations américaines à 10 ans en dollars américains, majoré de la marge de risque du Vietnam, le Vietnam devrait probablement mobiliser des obligations en dollars américains à un taux d'intérêt de 6 à 7 % par an (hors dépréciation du VND).

Par conséquent, bien que nous soutenions l’option d’émettre des obligations en dollars américains pour compléter les ressources de l’économie dans le contexte de besoins d’investissement importants, les experts recommandent au gouvernement de définir clairement l’objectif de l’appel de capitaux afin de disposer d’un plan d’appel de capitaux efficace.

M. Phan Le Thanh Long, président fondateur d'AFA Capital, a déclaré que si les capitaux sont mobilisés pour des projets de développement durable et des projets verts, il est possible d'obtenir de meilleurs taux d'intérêt et des durées plus longues.

Par ailleurs, les experts ont également recommandé au gouvernement de renforcer sa communication afin de présenter au monde un Vietnam à la croissance stable, doté d'outils pour stabiliser les taux de change, les taux d'intérêt, la dette publique et les risques nationaux à des niveaux moyens à faibles. Parallèlement, il convient de veiller à l'amélioration de la notation de crédit nationale, car ce facteur est directement lié aux taux d'intérêt des emprunts publics.

Source: https://baodautu.vn/phat-hanh-trai-phieu-bang-usd-huy-dong-ngoai-te-trong-dan-hay-nham-vao-nha-dau-tu-ngoai-d364162.html