Lonjakan pinjaman margin di perusahaan pialang kecil

Pada kuartal ketiga tahun 2023, banyak perusahaan sekuritas kecil secara tak terduga meningkatkan pinjaman margin terutangnya sementara perusahaan sekuritas besar mencatat peningkatan yang moderat.

Perusahaan sekuritas kecil tiba-tiba memompa uang ke dalam pinjaman

Kuartal ketiga tahun 2024 terus menyaksikan pertumbuhan skala pinjaman margin oleh perusahaan sekuritas.   TCBS masih menjadi yang teratas dengan nilai pinjaman margin sebesar VND 24,988 miliar pada akhir September 2024, naik 53,7% dibandingkan awal tahun dan naik 3,3% dibandingkan akhir kuartal kedua 2024. Grup pinjaman terkemuka di pasar ini terus menunjuk nama-nama besar dengan potensi keuangan yang kuat seperti HSC, SSI, Mirae Asset, VPS.

Namun, pada kuartal ketiga saja, banyak perusahaan sekuritas yang mengalami akselerasi kuat dalam penyaluran pinjaman margin, di antara perusahaan besar tersebut, yang paling menonjol adalah Vietcap Securities (VCI).

Vietcap kini telah mencapai lebih dari VND10.000 miliar pada akhir kuartal ketiga, naik 28,6% dibandingkan akhir kuartal kedua dan naik 32,8% dibandingkan awal tahun. Pinjaman VCI saat ini mencakup hampir 50% dari total aset perusahaan.

Berdasarkan hasil bisnis yang dilaporkan untuk kuartal ketiga, bunga pinjaman dan piutang VCI mencapai VND206,3 miliar, naik 17% dibandingkan periode yang sama tahun lalu. Bunga pinjaman dalam 9 bulan pertama tahun ini mencapai VND621 miliar, naik 23%. Pada kuartal ini juga, VCI melesat naik peringkat dan masuk ke dalam 5 besar perusahaan sekuritas dengan pangsa pasar pialang terbesar di HoSE, yaitu di posisi 4. Sebelumnya, VCI berada di peringkat ke-6 dalam daftar 10 Teratas.  

Namun, kinerja terkuat kemungkinan besar berasal dari sejumlah perusahaan sekuritas skala kecil. Banyak perusahaan mencatat peningkatan tajam dalam utang margin dibandingkan awal tahun maupun akhir kuartal kedua tahun 2024.

Laporan keuangan Kafi Securities Company pada kuartal III/2024 menunjukkan bahwa bunga pinjaman dan piutang meningkat tajam pada kuartal ini menjadi VND85,6 miliar, 4 kali lipat lebih tinggi dibandingkan periode yang sama tahun lalu. Perusahaan sekuritas ini terus menggelontorkan dana ke dalam kegiatan penyaluran kredit belakangan ini.  

Jika pada awal tahun saldo pinjaman margin Kafi berada di ambang 1.000 miliar, angka ini meroket menjadi 4.663 miliar VND pada akhir kuartal ketiga, meningkat 328% dibandingkan awal tahun dan meningkat 18,9% dibandingkan akhir kuartal kedua tahun 2024.

Kafi juga berhasil meningkatkan modalnya dari VND1.500 miliar menjadi VND2.500 miliar di awal tahun. Selain meningkatkan pinjaman margin, perusahaan juga meningkatkan investasi pada aset FVTPL, mencapai VND7.547 miliar di akhir kuartal ketiga, tumbuh 65%.  

Faktor yang mendadak adalah LPBank Securities (LPBS) ketika pinjaman tiba-tiba meningkat secara tidak normal. Jika dalam beberapa tahun terakhir LPBS tidak memiliki pinjaman yang belum dilunasi, dalam 9 bulan pertama tahun ini, perusahaan tiba-tiba meningkatkan pos ini menjadi 3.004 miliar VND, terutama pada kuartal ketiga, angka ini meningkat sebesar 2.500 miliar VND. Laporan hasil bisnis untuk kuartal ketiga tahun ini mencatat bahwa LPBS mencapai 47,9 miliar VND dari bunga pinjaman dan piutang, menjadi segmen yang menghasilkan pendapatan terbesar bagi perusahaan, menyumbang 70% dari total pendapatan operasional.  

Selain itu, perusahaan sekuritas kecil lainnya, DNSE, juga mengalami peningkatan jumlah pinjaman yang diberikan sebesar 65% dibandingkan awal tahun dan meningkat 16,6% pada kuartal ketiga, menjadi VND3,978 miliar.

Peningkatan margin tidak cukup untuk menciptakan momentum bagi pasar

Statistik terbaru FiinTrade dari laporan keuangan kuartal ketiga 2024 dari 68 perusahaan sekuritas (mewakili 99% dari modal ekuitas industri) menunjukkan bahwa pinjaman margin yang beredar mencapai lebih dari VND 228 triliun per 30 September 2024, sedikit meningkat dibandingkan akhir kuartal kedua.

FiinTrade menilai pertumbuhan saldo pinjaman margin tidak merata di antara perusahaan-perusahaan sekuritas. Per 30 September 2024, terdapat 7 perusahaan sekuritas dengan saldo margin lebih dari 10 triliun VND, di mana VCI merupakan "wajah" terbaru, sementara 6 perusahaan sekuritas lainnya adalah TCBS, SSI, HCM, Mirae Asset, VPS, dan VND. Selain VCI, perusahaan-perusahaan lain dalam grup tersebut mencatat peningkatan moderat atau bahkan penurunan (SSI dan VND).   Sebaliknya, skala utang margin tiba-tiba meningkat tajam pada kuartal ketiga di beberapa perusahaan sekuritas kecil, termasuk DSE, KAFI, dan Lien Viet Securities.

Dengan sedikit peningkatan, pinjaman margin terus mencapai titik tertinggi baru. Namun, hal ini masih belum menciptakan momentum untuk menghidupkan kembali pasar.

Margin utang dibandingkan dengan ekuitas perusahaan sekuritas

Nilai pinjaman margin terus meningkat ke puncak baru pada kuartal ketiga, tetapi likuiditas secara keseluruhan memburuk dan individu mengurangi pembelian bersih (bahkan beralih ke penjualan bersih pada bulan Agustus dan September melalui pencocokan pesanan). Selain itu, rasio leverage (rasio antara margin/total kapitalisasi yang disesuaikan dengan free-float) dan rasio margin/nilai transaksi rata-rata tetap tinggi. Hal ini menunjukkan bahwa peningkatan utang margin tidak membantu mempercepat perputaran transaksi di pasar (karena peningkatan pinjaman "deal").

Data FiinTrade juga menunjukkan bahwa saldo simpanan investor menurun selama dua kuartal berturut-turut meskipun jumlah akun baru yang dibuka meningkat tajam, mencapai 819 ribu akun pada kuartal ketiga. Rasio margin terhadap total nilai aset investor juga stagnan selama beberapa kuartal, sejak awal tahun 2023 hingga saat ini.  

Sumber: https://baodautu.vn/dot-bien-cho-vay-margin-o-cong-ty-chung-khoan-nho-d228015.html