倒産企業への対応メカニズムの検討が必要

「ゾンビ債」：倒産企業への仕組みを検討する必要がある

現実には、今日、債券の返済ができずゾンビのように存在する企業も存在します。 経済専門家のレー・スアン・ギア博士によると、こうしたケースに対する最も現実的な解決策は、破産を認めることです。

VISレーティングスの推計によると、今後12ヶ月以内に償還を迎える債券の約27%（既に延滞している債券の65%を含む）がデフォルトリスクにさらされています。一方、2024年から2025年にかけて償還を迎える社債への圧力は依然として非常に高くなっています。

このような状況を踏まえると、特に不動産債において、債券のデフォルト（債務不履行）の可能性が懸念されています。しかし、経済専門家のカン・ヴァン・リュック博士は、債務返済の猶予・延期に関する交渉を可能にする政令08/2023/ND-CP号のおかげで、不動産業界は最も困難な時期（2023年6月～8月）を乗り越えたと考えています。

不動産事業者の6割が社債の償還期間を2年間延長しており、2025年6月にピークを迎える見込みです。企業は発行条件に基づき社債の買い戻しを積極的に行い、資本逼迫の軽減を目指して社債の増発に着手しています。さらに、不動産市場の活況を背景に、企業は資産売却によって調達した資金の一部を債務返済に充当する意欲を示しています。

「最悪の状況は過ぎ去り、問題に対処するための解決策も数多く存在するため、債務不履行の可能性は低い。実際、不動産業界は以前のように40～50%の値引きをする必要はなく、10%の値引きで十分に売れる」とカン・ヴァン・リュック博士は述べた。

この問題に関して、FiinRatingsのゼネラルディレクターであるグエン・クアン・トゥアン氏は、2024年から2025年にかけての社債市場にとって、延滞債務が最大の問題になると考えている。

「支援は債権の救済だけでなく、最も重要なのは不動産関連の法的問題の解決に焦点を当てるべきです。この問題が解決されれば、延滞債務の処理ははるかに容易になるでしょう」とトゥアン氏は提案した。

しかし現実には、今日、債券の返済ができずゾンビのように存在する企業も存在します。経済専門家のレー・スアン・ギア博士によると、こうしたケースに対する最も現実的な解決策は、破産を認めることです。

「投資家の信頼を損なう債券の元本・利息の不払い問題に関して、最も根本的な解決策は破産であると私は考えています。債務返済が不可能で、状況が深刻すぎる企業は破産を認めるべきであり、投資家はリスクと損失を受け入れることを学ぶ必要があります」と、レー・スアン・ギア博士は提言しました。

しかし、カン・ヴァン・ルック博士は、ベトナムでは、普通の企業が倒産するのはすでに困難であり、未払いの債券債務を抱えた企業が倒産するのはさらに困難であると主張しています。

債券市場協会によると、債券市場の発展にとって最も重要な要素は透明性です。透明性を維持するための手段やツールは数多く存在し、企業内部の対策、規制当局による監査・検査、そして義務的な報告義務などが含まれます。信用格付けもまた透明性の向上に貢献し、より健全で実質的な市場発展につながります。

破産問題に関して、ベトナム債券市場協会の事務局長ド・ゴック・クイン氏は、破産法の充実と実効性の向上が極めて重要だと考えている。あらゆる発展は排除の法則に基づいており、そうでなければ「食物を消化できない体は多くの病気を発症する」のと同じことになるだろう。

「政令08号では延長交渉が認められていますが、個人投資家は発行済み債券の価値を評価する能力が不足しています。そのため、企業が延長を要請すると、個人投資家はパニックに陥り、多くの投資家が延長交渉に応じざるを得なくなります。一方で、『応じない場合、どうやって企業を訴えることができるのか？』という問いに対する答えは現状では存在しません。回復不可能な企業に延長を認めれば、事態は悪化する可能性があることを認識することが重要です」とクイン氏は率直に述べた。

出典: https://baodautu.vn/zombie-trai-phieu-can-nghien-cuu-co-che-cho-doanh-nghiep-pha-san-d222566.html