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| 中国経済は2023年の最初の6か月間で期待外れに終わった。（出典：マネックス証券） |
アナリストらは以前、2023年に中国の株式市場が目覚ましい回復を遂げると予測していた。
バンク・オブ・アメリカの予測では、景気後退は世界の他の地域に影響を及ぼすものの、中国は「顕著な例外」となると主張している。同行は、中国の経済成長が今年、17年ぶりの高水準に達すると予想している。
成長の「奇跡」は終わりを迎えるのか？
しかし、2023年の最初の6ヶ月間は、中国経済のパフォーマンスは期待外れに終わりました。工業生産と貿易は大幅に減速しました。特に経済の30%を占める不動産開発セクターを中心に、債務が蔓延しました。中国の景気回復の牽引役として期待されていた民間セクターにも、不安の兆候が見られました。
特に、中国を世界的に有名にした30年にわたる変革である「中国の奇跡」を牽引したメカニズムは解体された。
例えば、人口動態の問題を考えてみましょう。中国の生産年齢人口は高齢化しており、若者の失業率は過去最高を記録しています。公式データによると、2023年4月時点で16歳から24歳の約20.4%が失業していました。これは2018年以来の最高の公式数値です。
一方、中国の不動産市場のバブルは崩壊した。不動産が経済において中心的な役割を果たしていることを考えると、この痛みを伴うプロセスは、家計、銀行、そして地方政府のネットワークから資金を流出させ続ける可能性がある。
さらに、かつて有望視されていたこの国から、大手投資家がますます離れつつあります。中国政府が過去に民間企業への統制を強化してきたことも、企業がリスクを取ることを躊躇させる要因となっており、また、西側諸国との関係悪化も外国投資を減少させています。
データによると、中国への外国直接投資（FDI）は2022年に48%減少し、わずか1,800億ドルにとどまりました。一方、GDPに占めるFDIの割合も、10年前の2倍以上から2%を下回りました。
さらに、国際企業がリスク軽減のためにサプライチェーンの多様化を模索するなか、インドやベトナムなどの近隣諸国との投資資金をめぐる競争が激化している。
ゴールドマン・サックスのアジア太平洋地域チーフエコノミスト、アンドリュー・ティルトン氏は調査レポートの中で、「中国経済の弱体化を受け、投資家は地域内の他の地域に投資機会を求めている。中国に対する投資家心理はさらに弱まっており、私たちの見解では、過去10年間で数回しか経験したことのない最低水準に達している」と述べた。
Insiderのシニアレポーター、リネット・ロペス氏も、中国にとって今、貿易は極めて重要だと指摘した。輸出を拡大し、世界的な投資を誘致するには絶好の機会だ。
しかし、地政学的な緊張により、中国最大の貿易相手国である米国は、中国からの「リスク軽減」を決定した。多くの米国企業が事業の海外移転を検討している。経営コンサルティング会社カーニーによると、昨年、米国のアジアからの輸入のうち、中国は50.7%を占めた。この数字は、2013年の70%以上から減少している。
チャイナ・ベージュブックの創設者レランド・ミラー氏によれば、中国経済は再開しつつあるかもしれないが、必ずしも完全に機能し直すわけではないという。
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| 世界第2位の経済大国は、成長の鈍化を受け入れるだろう。（出典：VCG） |
負債を減らすには低成長を選択してください。
中国の問題の根底にあるのは債務だ。長年にわたり、同国の成長はインフラ整備と不動産開発によって支えられてきた。
しかしウォール・ストリート・ジャーナルは、世界第2位の経済大国が巨大な橋から新しいアパートの建設まであらゆるものの資金調達に借金に頼ってきたと主張している。
国際決済銀行（BIS）のデータによると、2022年9月時点で中国の非金融部門への融資残高は49.9兆ドルで、10年前の3倍以上に増加している。
さらに、中国の国内総生産（GDP）に対する総負債は昨年9月に295％に達し、米国の257％やユーロ圏の平均258％を上回った。
中国の消費者は借金を返済するために現金を溜め込む傾向が強まっており、投資目的で銀行から借り入れることを拒否する人も多い。
民間企業も、北京政府の支出促進策にもかかわらず、新規投資をほとんど行っていない。地方自治体も債務抑制のため、道路から労働者の賃金に至るまで、あらゆる支出を削減している。
シーファーラー・キャピタル・パートナーズの中国調査ディレクター、ニコラス・ボースト氏は、以前は多額の借入を行っていた企業や地方自治体が現在、債務返済に注力しており、新規プロジェクトへの資金投入の可能性が低くなっていると指摘した。これはGDP成長を加速させるだろう。
しかし、世界第2位の経済大国である中国は、成長の鈍化を受け入れるようだ。3月5日に李克強首相が発表した政府活動報告の中で、中国は2023年の経済成長率を5%程度と目標設定したが、これは過去数十年で最低水準の一つとなる。
調査・コンサルティング会社ガベカル・ドラゴノミクスの創設パートナー、アーサー・クローバー氏は「中国の政策は、たとえ成長が鈍化したとしても、可能な限り債務削減に傾き続けるだろう」と述べた。
同氏は、中国の基本成長率は過去10年間の6.2％から今後10年間で2～4％に低下する可能性があると予測している。
リネット・ロペス記者は「投資家がパンデミックに関する短期的な改善に注目するにつれ、長期的には中国経済が力強い急成長から緩やかな持続的成長への移行を完了したことに気づき始めるだろう」と主張した。
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