Resserrer le ratio d'endettement lors de l'émission d'obligations d'entreprises : réduire le risque de défaut, renforcer la motivation liée à la structure du capital

Le resserrement du ratio d'endettement des entreprises lors de l'émission d'obligations privées ne constitue pas un obstacle au marché (Photo : Dung Minh)

N'affecte pas la mobilisation des capitaux des entreprises

Conformément à la loi modifiant et complétant un certain nombre d'articles de la loi sur les entreprises récemment adoptée par l'Assemblée nationale , à compter du 1er juillet 2025, les sociétés non publiques qui émettent des obligations privées doivent avoir un passif total (y compris la valeur des obligations qu'il est prévu d'émettre) ne dépassant pas 5 fois leurs capitaux propres.

D'après les statistiques de la Bourse de Hanoï , en 2024, 13 entreprises (hors banques commerciales) émettront des obligations individuelles sur le marché, avec un encours de prêts sur fonds propres supérieur à 5 fois leurs capitaux propres au moment de l'émission. Par conséquent, la réglementation susmentionnée n'affecte pas un grand nombre d'entreprises ni l'ensemble du marché des obligations d'entreprises individuelles.

Unissons nos efforts pour bâtir un marché des obligations d'entreprises sûr et durable.

- Mme Pham Thi Thanh Tam, directrice adjointe du Département des institutions financières ( ministère des Finances )

Ces derniers temps, afin de développer le marché des obligations d'entreprises de manière sûre, publique, transparente et durable, le ministère des Finances s'est attaché à perfectionner le cadre juridique et à diffuser régulièrement la loi auprès des émetteurs et des investisseurs. Nous espérons que les émetteurs, les investisseurs, les prestataires de services, etc., respecteront la loi afin de contribuer ensemble à la construction d'un marché des obligations d'entreprises sûr et durable.

Les experts saluent également cette réglementation. M. Nguyen Quang Huy, directeur général de la Faculté de finance et de banque de l'Université Nguyen Trai, a déclaré que cette nouvelle réglementation n'aura d'impact qu'à court terme sur les entreprises fortement dépendantes des emprunts, notamment les entreprises immobilières. Toutefois, à moyen et long terme, le resserrement du ratio d'endettement sera très positif pour le marché et pour la structure du capital des entreprises.

« Depuis longtemps, les entreprises immobilières ont eu recours à un fort effet de levier financier, à de longs délais de remboursement et à des émissions obligataires individuelles. Avec la nouvelle réglementation, elles devront restructurer leurs stratégies de mobilisation de capitaux dans une direction plus durable », a déclaré M. Huy.

Selon les analystes, l'émission d'obligations d'entreprises individuelles étant devenue plus complexe, les entreprises sont contraintes de trouver d'autres moyens de lever des capitaux, tels que l'émission d'obligations auprès du public, l'introduction en bourse (IPO), la vente de titres, les emprunts bancaires… Tous ces canaux de mobilisation de capitaux exigent des entreprises qu'elles renforcent leur solidité financière et opèrent avec plus de transparence et de professionnalisme.

Mme Pham Thi Thanh Tam, directrice adjointe du Département des institutions financières (ministère des Finances), a affirmé que le renforcement de la réglementation relative à l'effet de levier lors de l'émission d'obligations d'entreprises individuelles non cotées vise à limiter les risques de non-paiement, à améliorer la capacité des entreprises émettrices et à favoriser un développement sûr, public, transparent et durable du marché des obligations d'entreprises. Cette nouvelle réglementation n'entrave pas l'émission d'obligations d'entreprises individuelles et garantit la protection des droits et intérêts des investisseurs.

Pression croissante sur la restructuration du capital des entreprises

Le durcissement des conditions d'émission d'obligations privées pour les entreprises non publiques est une solution pour minimiser le risque de défaut de paiement, une « barrière » pour protéger les petits investisseurs, et ainsi accroître la confiance dans le marché.

Selon M. Nguyen Quang Huy, la réglementation imposant aux sociétés non cotées, lors de l'émission d'obligations individuelles, de présenter un passif total (incluant la valeur des obligations émises) ne dépassant pas cinq fois leurs fonds propres, contribuera à améliorer leur discipline financière et les incitera davantage à restructurer leur capital. « Le resserrement des ratios d'endettement obligera les entreprises à renforcer leurs capacités financières, à restructurer leurs actifs, à optimiser leurs flux de trésorerie et à rendre leurs opérations plus transparentes », a affirmé M. Huy.

Tout en reconnaissant l'importance de cette réglementation, les experts affirment que le resserrement du ratio d'endettement n'est pas une « baguette magique » pour protéger les investisseurs.

D'après M. Nguyen Dinh Duy, directeur et analyste principal chez VIS Rating, la réglementation sur le resserrement du ratio d'endettement n'affecte pas significativement les émissions obligataires privées des entreprises. En réalité, un ratio d'endettement élevé n'est pas la principale cause des retards de remboursement d'obligations.

Les données de VIS Rating montrent que les retards de paiement de 182 entreprises ne sont pas dus à un endettement excessif, mais principalement à une trésorerie insuffisante et à une mauvaise gestion de leurs liquidités. Par conséquent, bien que l'effet de levier soit un risque à prendre en compte, les investisseurs doivent considérer de nombreux facteurs avant d'investir dans des obligations d'entreprises individuelles, notamment la capacité de ces dernières à générer des flux de trésorerie.

Selon M. Nguyen Quang Huy, la réglementation susmentionnée contribuera à rendre le marché obligataire plus sain et plus durable. Toutefois, pour que ce marché se redresse, de nombreuses autres mesures concomitantes sont nécessaires, telles que la promotion du marché de la notation de crédit, le renforcement du rôle des organismes d'audit, des sociétés de conseil en émission et des banques dans le suivi des flux de trésorerie, la promotion du marché des obligations d'entreprises émises au public en parallèle du marché des obligations d'entreprises individuelles, et la diversification des produits obligataires. Par ailleurs, les investisseurs, les entreprises et les intermédiaires doivent gagner en maturité pour que le marché obligataire puisse se développer de manière saine et durable.

Mme Pham Thi Thanh Tam a déclaré que le ministère des Finances supervise et coordonne avec les ministères et les branches la soumission au gouvernement d'amendements à quatre décrets relatifs à l'émission d'obligations publiques, à l'émission d'obligations d'entreprises privées, aux sanctions pour infractions dans le secteur des valeurs mobilières (réglementation complémentaire sur les sanctions pour infractions liées aux obligations d'entreprises privées) et à la notation de crédit.

Source : https://baodautu.vn/siet-ty-le-don-bay-khi-phat-hanh-trai-phieu-doanh-nghiep-giam-nguy-co-vo-no-tang-dong-luc-co-cau-von-d318868.html