金市場の冷え込みを鎮め、ベトナム経済の価格を安定させる

政府が金取引活動の管理に関する政令24/2012/ND-CPを改正および補足する政令232/2025/ND-CP（政令232）を発行した翌日、国内の金市場は依然として世界価格と大きく異なる価格を記録しました。

金価格は上昇を続ける

8月27日の終わりに、大手金取引業者はSJC金塊の価格を買値1億2,600万VND/両、売値1億2,800万VND/両で提示した。これは前回の取引に比べて30万VND/両の値上がりである。

これはSJC金地金の史上最高値であり続けています。一方、99.99%金の指輪や宝飾品もトレンドから外れておらず、買値は1タエルあたり1億1,990万ドン、売値は1タエルあたり1億2,240万ドンで推移し、前日比20万ドン上昇しました。

Để thị trường vàng hạ nhiệt và ổn định giá cả trong kinh tế Việt Nam - Ảnh 1. — 8月27日、SJC社では金の指輪や金の延べ棒を買うために多くの人が列をなしていた。写真：タイ・フオン

しかし、ホーチミン市にあるサイゴンジュエリーカンパニー（SJC）本社で記録された現実は、金塊の購買力が依然として非常に高いことを示しています。8月27日の朝、多くの人が購入のために列を作りましたが、販売数量が限られていたため、一人当たりの金塊の購入量は最大1タエルまででした。

10時頃、店側から金塊がなくなったとのアナウンスが流れ、一部の客は静かに店を後にした。他の客は普通の金の指輪を買うことに切り替えたが、一人当たり銀行振込で1両、現金で1両しか金の指輪を買えなかった。

午後には金の延べ棒と金の指輪が不足し、従業員は供給が不足するまで販売を一時停止すると発表した。「232号令の報道後、価格下落を懸念して金を売りに来る顧客もいましたが、それでも買い手は圧倒的な数に上りました。そのため、価格が予想ほど下落することは難しく、世界的な動向に追随して上昇することさえ困難でした。もし金をもっと売れば需要を満たすだけの金が確保できたはずですが、今ではほとんど残っていません」と、ある従業員は語った。

ニュー・パートナー・ゴールド・カンパニー（NPJ）のグエン・ゴック・チョン取締役は、こうした金不足の主な原因は必ずしも需要過多ではなく、市場の供給不足にあると述べた。「SJCの金塊の価格は現在、世界価格より1タエルあたり2,000万ドン高く、その差は18.5%に相当し、前例のない記録となっています。一方、政府はこの差を1%～2%に縮めることを目標としています。」

適切なタイミングで介入が行われれば、価格は急激に落ち着くでしょう。過去には、管理機関が介入した際に、市場が1タエルあたり最大500万ドン下落した日もありました。しかし現在、市場は依然として具体的な動きを待っている状態であり、一方で企業は売却できる金を保有していないため、価格が上昇しているのです」とチョン氏はコメントしました。

「新しいゲーム」に参加しよう

しかし、国内の金取引業者は、新たな管理メカニズムによって健全な競争が生まれ、国内の金価格が世界の金価格に近づくことを期待している。

「多くの企業がサプライチェーンに加われば、商品の供給源はより豊富になり、国内の金価格は世界価格に近づくでしょう。サプライチェーン全体を一つの企業が握ることで、意図的か否かに関わらず、歪みが生じやすくなるため、人々の不安や市場の混乱を引き起こすようなギャップはもはや存在しなくなるでしょう」と、ホーチミン市の金関連企業の社長は述べた。

この人物は、供給が多様化することで市場は実際の需給をより正確に反映し、心理的要因や噂によって価格が左右される状況を抑制すると考えている。今回の政令はまた、政府が民間企業が長らく期待してきた公平な事業環境を徐々に整備しつつあることを示している。さらに重要なのは、国内の金価格が世界価格と比較して下落することで、人々の中に眠っている巨大な資産である金の源泉が解き放たれ、経済にさらなる勢いが生まれることだ。

バオ・ティン・マンハイ・ジュエリー株式会社の事業開発ディレクター、グエン・ドゥック・アン氏は、市場が長きにわたり金不足に苦しんでいるため、金地金の独占状態を放棄する時期が「熟した」と評価した。「最も重要なのは供給源を創出し、それによって金価格を安定させ、世界価格に近づけることです。これはここ数年の市場における大きな問題を解決するものです。金価格が世界価格に近づくことを期待しています」とドゥック・アン氏は語った。

しかし、彼はまた、ライセンスを取得するには資本に加えて、インフラ、テクノロジー、品質管理プロセス、そして特にブランドの評判も必要となるため、すべての企業がすぐに市場に「飛び込む」ことができるわけではないことも認めた。

アン氏は、宝天満海自身も金塊生産への参入資格を得るために資本増強のロードマップを策定していると述べた。インフラへの投資と金塊流通システムの多拠点展開は必須要件であるため、既存のリソースだけに頼ることはできない。つまり、新政令は機会を広げるものの、参入するための「チケット」を得るのは依然として容易ではないということだ。

新しい供給を待っています

しかし、問題は、新たな輸入原金から作られたSJC金地金が市場にいつ流通するかということです。ある金鉱会社の代表者によると、これは中央銀行（SBV）の認可のスピード次第とのことです。既に生産工場と加工経験を持つ企業であれば、手続きは迅速に進む可能性があります。

しかし、金塊生産にこれまで参入したことのない商業銀行にとって、工場建設、技術、そして経営プロセスへの投資には多大な時間を要するだろう。「各行の戦略に応じて、参入の是非、そして規模を検討することになるだろう」と同氏は述べた。

ベトナムのワールドゴールドカウンシル上級顧問、フイン・チュン・カーン氏は、市場への新たな供給を迅速に行うため、管理機関が各企業に対する金の輸入基準と割当量を早急に定めるべきだと提言した。同氏によると、企業と銀行は1年以内に原金の需要予測を報告する必要があり、中央銀行はそれを基に輸入総量を算出・統合することになる。

「このプロセスは一夜にして起こるものではないため、SJC金塊の価格が期待通りに下がることはない。例えば、2024年には、国家銀行は約7ヶ月間で35万4100両の金塊、つまり金13トン相当を市場に供給したが、この数字は依然として人々の真の需要を完全に反映していない」とカーン氏は述べた。

ベトナム金取引協会（VGTA）の統計によると、金塊や宝飾品の生産に必要な原金の需要は年間平均約50トンで、50億米ドルに相当します。このうち約半分は国内需要に充てられ、残りは輸出に回されています。金宝飾品の輸出だけでも、年間35億～40億米ドルの収益をもたらします。

つまり、輸入メカニズムがスムーズに実施されれば、ベトナムは国内市場への金供給が増えるだけでなく、輸出機会を活用して外貨を稼ぐこともできるのです。

金輸入に使われる外貨の量が為替市場を圧迫するという懸念について、VGTAは年間50億米ドルという数字は取るに足らないものだと述べた。企業が金を輸入するために毎月平均約4億1,600万米ドル必要としている一方、銀行間外貨市場での取引は1日あたり9億～12億米ドル、月間189億～252億米ドルに達する。

したがって、金の輸入の必要性は完全に銀行システムの能力の範囲内であり、外貨の供給と需要に影響を与えず、国家が外貨準備を使って介入することを強制しません。

リスクを回避し、持続可能性を確保する

政令232/2025/ND-CPに基づき、国家銀行は商業銀行および資格を有する企業に金塊の生産ライセンスを付与し、生産のための原金の輸入を許可する。条件は容易ではない。企業は定款資本金1兆ドン以上、商業銀行は定款資本金50兆ドン以上を保有する必要がある。

このような高い要件のため、当初市場に参加できる企業は多くなく、主にベトコムバンク、ビエティンバンク、VPバンク、テクコムバンク、BIDV、MBといった大手銀行と、SJC、PNJ、DOJIといった「リーディング」企業です。国立銀行は、この「巨額」な定款資本基準は、十分な財務能力、経営経験、そして評判を持つ組織のみが金塊の生産を許可されるようにすることで、リスクを回避し、市場の持続可能性を確保するためだと説明しています。これは、国家が監督・管理の役割を果たしつつ、民間企業の参加の余地を拡大していく方法でもあります。

輸出機会の開拓

ホーチミン市バーチエウ市場で民間の金取引会社を経営するレ・チャン氏は、原金の売買において電子請求書の使用、データの保存、そして国家銀行への情報連携を義務付ける規制は、取引の透明性を高めるために必要な措置だと述べた。これは、金が違法行為に利用されるリスクを抑制するだけでなく、将来的に金輸出の機会を開くことになるからだ。「安定した原金供給源と好調な市場環境があれば、企業は金を輸出し、米ドルを稼ぎ、金輸入に費やした外貨を補填することができる」とチャン氏は分析した。

チャン氏によると、小規模な金商人は原金を直接輸入することはできないものの、大規模な取引で良質な金を適正価格で入手できるため、この新しい仕組みの恩恵を受けているという。「そこから、金商人は製品の設計と加工に集中し、大手ブランドとの競争力を高めることができるのです」と彼は述べた。