Les actions de TDC font sensation grâce à la « stratégie

Le remplacement de deux hauts dirigeants dans un contexte de pertes commerciales envoie un signal de restructuration, aidant l'action de Binh Duong Trading and Development Corporation (TDC, code TDC) à aller à contre-courant de la tendance du marché.

« Du vin nouveau dans de vieilles bouteilles » lors d'un changement de direction

Lorsque le marché boursier stagne, les actions de TDC progressent et génèrent des flux de trésorerie. Les statistiques du 16 avril au 12 juillet montrent que le cours de l'action TDC a augmenté de 28,75 %, passant de 8 000 VND à 10 300 VND par action, et a continué de progresser (alors que l'indice VN-Index n'a augmenté que de 5,4 %).

En réalité, la hausse du cours de l'action TDC intervient alors que l'entreprise continue de rencontrer de nombreuses difficultés. Au premier trimestre 2024, la société a notamment enregistré une perte de 24,1 milliards de VND (contre un record de 402,8 milliards de VND en 2023), portant le total des pertes cumulées à 390,57 milliards de VND, soit 39 % de son capital social (1 000 milliards de VND). La trésorerie s'élève à seulement 24,2 milliards de VND, tandis que la dette totale atteint 1 576,5 milliards de VND, soit 206 % des fonds propres (la moyenne du secteur étant de 45 %). Plus précisément, la dette à court terme dépasse l'actif total de 1 332,34 milliards de VND, ce qui signifie que la société finance des actifs à long terme (plus d'un an) à hauteur de 1 332,34 milliards de VND de capitaux à court terme (moins d'un an).

Dans son rapport d'audit 2023, le cabinet d'audit A&A Auditing and Consulting Company Limited a souligné : « Outre une perte de 402,8 milliards de VND en 2023, au 31 décembre 2023, la société Binh Duong Trading and Development Company affichait une dette à court terme supérieure à son actif à court terme de 1 331,17 milliards de VND. Cette situation révèle une incertitude significative susceptible de compromettre sérieusement sa capacité à poursuivre ses activités. »

Dans un contexte commercial difficile et face à de nombreux problèmes non résolus, TDC a décidé en une seule journée de changer à la fois le président du conseil d'administration (de M. Doan Van Thuan à M. Van Viet Cuong) et le directeur général (de M. Ho Hoan Thanh à M. Doan Van Thuan), à compter du 19 juin 2024.

Selon l'enquête, M. Doan Van Thuan est né en 1967 ; de 2002 à 2003, il a occupé le poste de président du conseil d'administration ; de 2003 à avril 2022, il a été directeur général ; d'avril 2022 au 18 juin 2024, il a été président du conseil d'administration de la société.

Il est de notoriété publique que lors des congrès annuels de TDC, c'est principalement M. Thuan qui répond aux questions et partage son expertise sur l'orientation commerciale.

Ainsi, plus de deux ans après avoir quitté son poste de directeur général pour occuper celui de président du conseil d'administration, M. Thuan a repris ses fonctions initiales, sans que la structure de l'actionnariat ne soit modifiée. Par conséquent, il s'agit essentiellement d'un changement de titre au sein de la société, les pouvoirs de décision et de gestion restant majoritairement entre les mains de M. Thuan.

TDC a besoin de nouveaux flux de trésorerie. TDC a été créée en 2002 et est une filiale de

Becamex IDC (code BCM) - « magnat » de l'immobilier industriel et commercial à Binh Duong et dans d'autres régions du pays.

Grâce à son statut de filiale de Becamex, dont elle détient 60,7 % du capital social, TDC possède un fonds foncier relativement important, développé depuis longtemps avec un coût d'investissement relativement faible.

Plus précisément, selon les estimations de Mirae Asset Securities, TDC possède actuellement 19,6 hectares à Tan Uyen (Binh Duong), 16,8 hectares à Thu Dau Mot (Binh Duong), 6,8 hectares à Bau Bang ( Binh Phuoc ), 10,2 hectares dans le district de Thuy Nguyen (Hai Phong)... Le fonds foncier a été constitué entre 2010 et 2015, lorsque les prix des terrains dans ces zones étaient encore relativement bas.

Grâce à la détention de fonds fonciers à bas prix, les investisseurs s'attendent à réaliser des profits extraordinaires lors de la vente de projets de grande envergure au cours de la période considérée.

Par exemple, fin 2021, TDC a cédé 5,6 hectares dans le quartier de Hoa Phu (ville de Thu Dau Mot, province de Binh Duong) à Gamuda Land pour environ 1 250 milliards de VND. Le 31 janvier 2022, la société a comptabilisé un dépôt de 600 milliards de VND pour le transfert du projet Uni Galaxy, mais cette opération avait disparu au 30 septembre 2022. Par ailleurs, au troisième trimestre 2022, la société a enregistré une hausse de son chiffre d'affaires de 1 282,1 milliards de VND, pour atteindre 1 505,3 milliards de VND, ainsi qu'un bénéfice exceptionnel de 120,4 milliards de VND, soit une augmentation de 119,8 milliards de VND. Il est donc probable que la société ait finalisé le transfert du projet Uni Galaxy à son partenaire au cours du troisième trimestre 2022 et enregistré un bénéfice exceptionnel durant cette période.

Il apparaît clairement que la possession d'un important fonds foncier et un faible coût du capital confèrent à TDC un avantage concurrentiel. Cependant, par manque de prudence, le maintien de dividendes élevés entraîne une faible accumulation de trésorerie. En cas de pertes, la dette à court terme excède l'actif à court terme. Par conséquent, pour assurer une exploitation efficace de son fonds foncier, la société est contrainte de rechercher de nouveaux capitaux ou de poursuivre la vente en gros de ses terrains existants afin de générer des flux de trésorerie.

Lors de l'Assemblée générale des actionnaires de 2024, M. Thuan a évoqué la possibilité de collaborer avec des partenaires pour développer le projet. « En 2024, la société restructurera sa dette bancaire et rachètera une partie de ses obligations par anticipation, pour un montant estimé à 300 milliards de VND. Dans le secteur immobilier, nous collaborerons activement avec des partenaires nationaux et internationaux afin d'investir dans le développement du projet », a déclaré M. Thuan.

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