Les entreprises immobilières ont des maux de tête avec la dette obligataire

Selon les informations publiées par la société Hano-vid, au premier semestre 2024, le ratio dette/fonds propres est passé de 4,42 au premier semestre 2023 à 6,77 fois au premier semestre 2024, correspondant à une dette de plus de près de 34 000 milliards de VND.

Le solde de la dette obligataire/des capitaux propres a légèrement diminué, passant de 1,83 fois au premier semestre 2023 à 1,81 fois au premier semestre 2024, ce qui correspond à un solde de la dette obligataire de près de 9,6 billions de VND.

Cependant, le bénéfice après impôts de Hano-vid est souvent modeste, surtout comparé à la taille de ses capitaux propres. Au premier semestre 2024, le bénéfice après impôts de Hano-vid a atteint 7,8 milliards de VND, en baisse de 80,7 % sur un an.

Il est à noter que le rapport sur les paiements du principal et des intérêts des obligations au premier semestre 2024 montre que Hanoi-vid paie des intérêts sur 182 obligations émises d'une valeur nominale totale de 9 654,6 milliards de VND.

La durée de ces obligations est d'environ 5 à 7 ans, la plupart d'entre elles ne sont pas garanties et la Maritime Bank (MSB) en est le dépositaire.

Prenons l'exemple de Thien Phuc International Hotel Company, propriétaire de l'hôtel 4 étoiles Novotel Saigon Centre à Hô-Chi-Minh-Ville. Selon les informations publiées, au premier semestre 2024, les indicateurs financiers de Thien Phuc International Hotel Company sont encore plutôt moroses, la situation financière négative de l'entreprise ayant perduré de 2022 à aujourd'hui sans s'améliorer.

Le rapport financier montre qu'au premier semestre 2024, la société affichait des capitaux propres négatifs de 454,5 milliards de VND, contre 902,9 milliards de VND à la même période l'an dernier. Le ratio d'endettement est passé de 9,63 fois la période précédente à 10,67 fois au premier semestre 2024, ce qui correspond à une dette de 4 849,5 milliards de VND.

L'entreprise a enregistré une perte de 115,5 milliards de VND au premier semestre 2024, contre 369,6 milliards de VND à la même période l'an dernier. Auparavant, 2021 et 2022 avaient enregistré des pertes colossales de plus de 780 milliards de VND.

En ce qui concerne les obligations, le rapport montre que le ratio dette obligataire/capitaux propres de la société a diminué de 7,11 fois au cours de la période précédente à 6,6 fois au premier semestre 2024, correspondant à un solde de dette obligataire de 2 999,7 milliards de VND.

Malgré une situation commerciale déficitaire persistante, Thien Phuc a émis de nombreuses obligations depuis 2020. Au 31 août 2020, elle a mobilisé avec succès 30 obligations d'une valeur nominale totale de 3 000 milliards de VND. Ces 30 obligations sont toujours en circulation, déposées auprès de Tan Viet Securities Joint Stock Company (TVSI) et ont la même échéance, le 31 août 2025, et un taux d'intérêt de 11 % par an.

Le rapport sur les paiements du principal et des intérêts du premier semestre 2024 indique que la société Thien Phuc n'est pas en mesure d'honorer les 30 obligations. La raison invoquée par l'entreprise est qu'elle n'a pas encore trouvé de source de paiement.

Les cas ci-dessus suffisent à montrer que la pression sur la maturité des obligations reste un casse-tête pour de nombreuses entreprises.

Selon un rapport récemment mis à jour de la société de valeurs mobilières MBS, la valeur des obligations d'entreprises rachetées avant échéance en août est estimée à plus de 2 400 milliards de VND, en baisse de 93 % par rapport au mois précédent. Les banques en représentent 44 % et les groupes immobiliers 9 %. Depuis le début de l'année, environ 110 300 milliards de VND d'obligations ont été rachetées avant échéance, soit une baisse de 34 % par rapport à la même période.

Actuellement, la valeur totale des obligations d'entreprise avec obligations de paiement différé est estimée à 209 200 milliards de VND, soit 30 % de la dette obligataire d'entreprise en circulation de l'ensemble du marché, dans lequel le groupe du secteur immobilier continue de représenter la plus grande proportion d'environ 68 % de la valeur des paiements différés.

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