Des réglementations plus strictes pour protéger les investisseurs

Cinq ans après son adoption, la loi sur les valeurs mobilières fait l'objet d'un projet de loi, élaboré par le ministère des Finances, qui prévoit de modifier plusieurs articles de sept lois.

Ajouter une couche de protection pour les investisseurs.

L'une des modifications les plus importantes apportées à la loi sur les valeurs mobilières concerne la disposition visant à garantir la transparence des informations relatives aux transactions et aux « biens » négociés en bourse, renforçant ainsi la protection des investisseurs. Cette disposition comprend des réglementations spécifiques définissant les responsabilités des organismes et des personnes physiques qui soumettent des documents et des rapports ou participent à leur élaboration, dans le but d'améliorer la qualité de l'information fournie aux investisseurs.

Le projet de loi inclut également le délit d'initié parmi les actes interdits. Plus précisément, les transactions effectuées par des initiés de sociétés cotées, de fonds publics et de parties liées qui ne divulguent pas d'informations sur les transactions prévues sur actions ou certificats de fonds publics seront interdites.

Parallèlement, la loi codifie la réglementation relative à la manipulation des marchés de valeurs mobilières, conformément au décret 156/2020/ND-CP. Parmi les actes spécifiquement énumérés figurent l'achat ou la vente de titres en volumes contrôlés à l'ouverture ou à la clôture du marché afin de créer un nouveau cours d'ouverture ou de clôture pour ce titre ; le passage d'ordres d'achat et de vente pour un même titre le même jour de bourse ; ou encore la collusion pour acheter et vendre des titres sans transfert effectif.

Les critères pour devenir investisseur professionnel ont été complétés par l'exigence de participer à des investissements en valeurs mobilières pendant au moins deux ans, avec une fréquence de transactions minimale de dix fois par trimestre au cours des quatre derniers trimestres. Un revenu annuel minimum d'un milliard de VND doit également être maintenu au cours des deux dernières années.

Pour expliquer cette modification, M. Hoang Van Thu, vice-président de la Commission nationale des valeurs mobilières, a déclaré qu'il était urgent d'adapter les critères applicables aux investisseurs professionnels dans la loi sur les valeurs mobilières. Il est donc nécessaire d'améliorer la qualité des investisseurs, notamment en ce qui concerne leur capacité d'évaluation des risques et leur compréhension des entreprises.

Toutefois, le projet de loi prévoit également des dispositions pour les investisseurs professionnels en valeurs mobilières, notamment les investisseurs institutionnels et individuels étrangers, élargissant ainsi le champ d'application de ce groupe d'investisseurs.

Points de vue controversés sur le modèle de compensation par contrepartie centrale (CCP)

Dans cette révision de la loi sur les valeurs mobilières, l'une des modifications notables concerne le point a, clause 4, article 56 concernant les membres de la Société vietnamienne de dépôt et de compensation de valeurs mobilières (VSDC), précisant que les banques commerciales et les succursales de banques étrangères peuvent être membres compensateurs à la fois sur le marché des produits dérivés et sur le marché des valeurs mobilières sous-jacent.

Selon des représentants du ministère des Finances – l’organisme qui rédige ce projet de loi – lors de l’élaboration du décret n° 155/2020/ND-CP et du décret n° 158/2020/ND-CP, le consensus concernant les membres compensateurs était que les membres compensateurs (y compris les sociétés de valeurs mobilières, les banques commerciales et les succursales de banques étrangères) sont autorisés à compenser et à régler les transactions sur titres à la fois sur le marché des valeurs mobilières sous-jacent et sur le marché des produits dérivés.

Plus précisément, les membres compensateurs qui sont des banques commerciales ou des succursales de banques étrangères, lorsqu'ils effectuent la compensation et le règlement de transactions sur titres sur le marché des produits dérivés, ne peuvent le faire que pour cette banque commerciale ou succursale de banque étrangère spécifique.

« Toutefois, lors de la mise en œuvre du mécanisme de la CCP, des interprétations divergentes sont apparues entre les secteurs bancaire et des valeurs mobilières quant à la question de savoir si les banques commerciales et les succursales de banques étrangères devaient être autorisées à agir en tant que membres compensateurs sur le marché des valeurs mobilières sous-jacent », a déclaré l'organisme rédacteur.

C’est pourquoi il est nécessaire de modifier et de compléter le règlement au point a, alinéa 4, de l’article 56 afin d’assurer une interprétation uniforme. Cela permettra aux banques commerciales et aux succursales de banques étrangères d’effectuer la compensation et le règlement des transactions sur les marchés sous-jacents et dérivés.

Toutefois, lors de la réunion d'examen du projet de loi modifiant et complétant plusieurs articles de sept lois, présidée par le ministère de la Justice , la Banque d'État du Vietnam a proposé que les banques commerciales et les succursales de banques étrangères n'effectuent des opérations de compensation que sur le marché des produits dérivés. Elle a justifié cette proposition en expliquant que la participation à la compensation sur le marché sous-jacent engendrerait de nombreux risques dans les relations interbancaires et affecterait leur liquidité.

En réalité, l'un des deux principaux obstacles à la décision de FTSE Russell de classer la bourse vietnamienne comme marché émergent, et non plus comme marché frontière, concerne les opérations de compensation et de règlement, le transfert des contreparties et le traitement des transactions non abouties. La solution à ces problèmes réside dans l'application du modèle de contrepartie centrale.

Étant donné que ce modèle ne peut pas encore être mis en œuvre en raison de la nécessité d'adapter la réglementation relative au fonctionnement des banques dépositaires, la solution actuelle consiste pour les sociétés de valeurs mobilières à fournir un soutien aux paiements aux investisseurs institutionnels étrangers (NPS).

Toutefois, à long terme, cette question doit encore être pleinement résolue par le biais du modèle de partenariat à coûts fermés (CCP) afin que VSDC puisse devenir l'acheteur de tous les vendeurs et le vendeur de tous les acheteurs. Selon M. Nguyen Son, président du conseil d'administration de VSDC, la clé de la réussite réside dans la mise en place d'un cadre juridique permettant aux banques d'être membres compensateurs directs sur le marché sous-jacent.

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