増資後の国営株主への希薄化圧力

Becamex IDC は、 ビンズオン貿易開発株式会社 (TDC、コード TDC) が 3,500 万株の個別株式公開に成功した場合、同社の株式所有権を減らし、定款資本金を 1 兆 3,500 億ベトナムドンに増やす可能性があります。

Becamex IDC は、ビンズオン貿易開発株式会社 (TDC、コード TDC) が 3,500 万株の個別株式公開に成功した場合、同社の株式所有権を減らし、定款資本金を 1 兆 3,500 億ベトナムドンに増やす可能性があります。

ベカメックスIDCは所有権を51%以下に引き下げる可能性あり

ビンズン貿易開発株式会社（TDC）は、2022年に最も困難な時期を経験し、2023年には損失を被った後、徐々に回復の兆しを見せ、困難を克服してきました。2024年末には4,186億ドンの利益を上げ、年初に計上した3,672億ドンの累積損失を正式に帳消しにし、年末の累積利益は507億ドンに増加しました。また、5,195億ドンの短期資本を長期資産の資金調達に充当しています。

TDCは困難な時期を乗り越えたにもかかわらず、予想外にも割引価格での私募計画を承認しました。同社は3,500万株を1株あたり11,840ドンで発行し、4,144億ドンを調達する予定です。調達資金は、コード番号TDC.BOND.700.2020（額面7,000億ドン、2025年11月15日償還）の債券の一部買い戻しに充当されます。

注目すべきは、8人の投資家（うち5人はTDC幹部）による私募価格が、2月21日の終値1株あたり13,250ドンから10.64%下落していることです。特に、今回の発行が成功した場合、国営株主である工業開発投資公社（Becamex IDC、コードBCM）の定款資本の所有比率は60.7%から44.96%に低下し、TDCにおける支配権を正式に失うことになります。

ACB証券会社（ACBS）分析センター所長のド・ミン・トラン氏によると、会計原則上、持分比率が51%を下回ると、子会社から関連会社への会計処理に変更する必要があるとのことだ。ただし、例外もあり、定款資本の51%を下回っていても、経営権および意思決定権がTDCのBecamex IDC従業員によって保持されていることが証明されれば、子会社として会計処理される（実質重視）。

今度の私募発行により、国有株主は売却しないものの、所有比率が希薄化し、子会社から関連会社への会計処理方法の変更を迫られるリスクがあることがわかります。

多くの国営株主は増資後に支配権を失う

実際、国営資本を持つ企業群では、民間発行によって国有比率が継続的に希薄化されることも珍しくない。

具体的には、フックアン港投資開発石油株式会社（コードPAP）は、2016年から2024年8月までに5回の増資を実施し、資本金は4,400億ドンから2兆3,200億ドンに増加しており、さらに6,000万株の私募を実施して資本金を2兆9,200億ドンに増資する予定です。これらの増資後、ベトナム石油ガスグループ（ ペトロベトナム）の保有株式数は3,500万株と変わりませんが、所有比率は79.54%から15.09%に減少しており、近い将来、フックアン港が増資に成功した場合、さらに11.99%まで減少する可能性があります。

同様に、36公司（コードG36）は元々国防省の管轄下にあったが、増資により国有比率が希薄化された。特に、株式化後、この企業は定款資本の42.21%（1,815万株）を戦略的投資家に売却し、定款資本の10%（430万株）を競売にかけ、残りの40%（1,720万株）を国有株主に帰属させた。

具体的には、2016年の株式化後、36公司の定款資本金は4,300億ドンに増加し、2017年には7,273億ドンにまで増加しました。このうち、国防省株主グループは買い増し権を行使しなかったため、所有比率は希薄化され、現在は定款資本金の18.38%しか保有していません。国営株主はもはや支配権を失い、36公司は実質的に民間株主グループの手に委ねられました。

国営株主が参加しないままの私的発行や株主への提供が続くと、所有比率の希薄化を招き、多くの国営株主が国有企業に対する支配力を失っていることがわかります。

出典: https://baodautu.vn/ap-luc-pha-loang-voi-co-dong-nha-nuoc-sau-cac-dot-tang-von-d249625.html