戦略的変革期におけるM&A

制度の質、特に透明性と資本市場のガバナンスの向上により、ベトナムのM&A環境は継続的に改善されるでしょう。

主要な改革

過去12ヶ月間、ベトナムは一連の改革を実施し、よりダイナミックなM&A環境の確固たる基盤を築いてきました。個々の政策ではなく、これらの政策の相乗効果こそが真の変化をもたらしました。

政治局決議で特定された4本の柱は、中所得国の罠から抜け出し、競争力があり、革新的で、創造性に基づいた経済を創出するための協調的な取り組みを反映しています。

決議57-NQ/TWは、デジタル変革、イノベーション、ハイテク産業に焦点を当てています。決議59-NQ/TWは、ますます分断化が進む世界における国際統合を促進します。決議66-NQ/TWは、立法プロセスの近代化、官僚主義の削減、契約執行の改善、投資家の信頼の向上を図ります。決議68-NQ/TWは、成長の原動力としての民間セクターの役割を強化します。

2025年10月現在、政治局は7つの戦略決議を発表している。

公式報告によれば、国会は38の法律と約24の決議を可決し、政府は構造的ボトルネックに対処するために約288の法令と433の決定を出した。

並行して、約2,000件の行政手続きと2,300件の取引条件を削減または簡素化するための計画とプログラムが実施されています。新たな相互税制政策と二重課税回避協定の実施により、クロスボーダーM&A取引における障害、困難、リスクが軽減されています。

これらの改善は、外国投資家の間でもますます注目を集めています。ベトナムの「竹外交」は、マクロ経済の安定性と予測可能性を維持しており、世界的な地政学的不確実性が高まる中、ベトナムを魅力的な投資先としています。この安定性は、ベトナムにおけるM&Aの見通しを評価する上で、機関投資家、戦略投資家、そして個人投資家の信頼を支え続けています。

したがって、マクロダイナミクスは極めて重要であり、ベトナムが低コストの利点によりFDIを誘致する国から、主導的なダイナミックな市場による魅力的な投資先となり、アジアをリードする持続可能な成長ストーリーとなる国への戦略的構造変革の時期を経験していることを示しています。

産業構造の大きな変化

次の M&A サイクルは、取引量や規模だけでなく、業界構造の大きな変化や国の長期的な競争力への影響についても語るものとなるでしょう。

海外で研修を受け、近代的な教育を受け、M&Aを資産の成長、譲渡、多様化のための戦略的ツールと捉えているベトナムの新世代起業家の考え方においても、ミクロレベルでより深い変化が起こっています。

M&Aコンサルティングの経験から、中小企業経営者の約60%が戦略的パートナーを積極的に探していることがわかります。この変化は、グローバル化時代において、規模と専門的経営が前提条件として重要であるという認識に起因しています。

意識の変化はM&A市場の成長に貢献してきましたが、M&Aセクターには依然として多くの行動バイアスが存在し、外国人投資家はこれらを認識し、対処する必要があります。例えば、創業者はメディアで「メガ」ディールが報道されることで、高い評価額を期待しがちです。この評価ギャップを埋めるには、正確な財務モデリングだけでなく、文化的なインテリジェンスと優れたオペレーションおよび戦略管理能力も必要です。

注目の業界

好意的な政策を背景に、社債市場や株式市場など、国際的なM&Aにとって特に魅力的なセクターがいくつかあります。統合は、プライベート・クレジット、レバレッジド・ローン、メザニン・ファイナンス（負債と株式を組み合わせた形態）、ベンチャーキャピタルといったM&A資金調達手段の需要を押し上げるでしょう。特にシンガポール、韓国、日本といった地域のプライベート・クレジット・ファンドが、資金調達ギャップを埋め、大規模取引を促進するためにベトナム市場に参入する可能性が高いでしょう。

ベトナムは、制度強化、国内企業行動の変化、そして世界的な資本収束といった過渡期にあります。次のM&Aの波は、より戦略的、専門的、そして国際的なものとなり、法的透明性が市場の動向に追いつくものとなるでしょう。

ヘルスケアとライフサイエンスは依然として最も魅力的なセクターです。高齢化、中間層の拡大、そして官民連携が国際投資を促進しています。外国人退職者向けの長期介護といったニッチな分野であっても、適切な規制支援があれば成長が可能です。

ハイテクとデジタル変革は大きな注目を集めるでしょう。ベトナムは半導体、人工知能、クラウドコンピューティング、サイバーセキュリティの分野での能力強化を目指しています。

再生可能エネルギーは引き続き大きな可能性を秘めています。第8次電力開発計画（PDP8）に基づく規制調整、太陽光発電・風力発電プロジェクトへの投資家の関心の高まり、そしてエネルギー貯蔵・送電における新たな機会は、規制枠組みが安定すれば、将来の取引を支えるものとなるでしょう。

教育とEdTechは依然として魅力的なセクターです。ベトナムの中流階級は、より質の高い教育、国際的なプログラム、そしてより実践的な職業訓練を求めています。複数のドイツ企業が機会を模索しており、この分野では活発なM&Aが期待されます。

ハイテク業界とヘルスケア業界は、現在そして今後も、今後のM&Aサイクルにおいて大きな可能性を秘めた2つの業界です。この2つの業界においても、取引の進め方において顕著な変化の傾向が見られます。それは「アクイ・ヒアリング」、つまり人材戦略としてのM&Aのトレンドです。大企業が収益ではなく、専門性の高いエンジニアリング・テクノロジーチームを獲得するために、小規模なテクノロジー企業を買収するのです。テクノロジーとヘルスケア分野における人材獲得競争が激化するにつれ、このトレンドはさらに加速するでしょう。

対照的に、プラットフォーム統合のトレンドは、小売、物流、そして民間医療業界を再構築するでしょう。これらの業界は、多くの小規模企業で構成される、非常に細分化された業界です。この場合、M&Aはプラットフォームの構築、業務の効率化、そして市場ポジションの確立というニーズによって推進されます。プライベート・エクイティ・ファンドは、複雑な合併を実行するための資金と業務専門知識の両方を提供することで、決定的な役割を果たすでしょう。最近の病院チェーンの買収の波は、このトレンドの明確かつ初期の兆候です。

近年の規制改善と経済外交の活発化がこの傾向を後押ししています。10月26日に発表された米国とベトナム間の公正かつ相互的かつ均衡のとれた貿易協定の枠組みに関する共同声明は、米国投資家によるFDIとM&Aの双方への関心の高まりを促しました。

制度の質の向上

制度の質、特に透明性と資本市場のガバナンスの向上により、ベトナムのM&A環境は継続的に改善されるでしょう。

国際会計基準（IFRS）の適用促進、情報開示基準の改善、格付け制度の整備など、外国人投資家の評価リスク軽減のための政策を実施します。また、債券市場改革により、M&Aファイナンスの促進と民間信用ファンドの誘致が期待されます。

ホーチミン市とダナンの金融ハブは、複雑なクロスボーダー取引に必要な法務、アドバイザリー、監査、評価サービスのエコシステムの拡大に貢献します。これらの改善は、法的予測可能性の向上、出口戦略の強化、そして最終的には国際的なM&Aにおけるベトナムの魅力向上につながります。

ベトナムがM&Aチャネルを通じて外国投資家からの資本流入を真に活性化させるためには、新たな政策声明による強力な措置に加えて、政府は3つの主要な柱に基づいた強固なM&Aエコシステムの構築に重点を置く必要があります。

第一に、仲介リソースの拡充です。M&Aバリューチェーンを構築するには、ベトナム企業の売却準備を支援する専門のセールスコンサルタント、豊富な取引経験を持つM&A法律事務所、そして信頼性の高いデータ分析を通じて評価ギャップを埋める独立した評価専門家の育成が不可欠です。

第二に、国内社債市場とプライベート・クレジット・ファンドを育成する。これにより、レバレッジド・バイアウト（LBO）が促進され、金融スポンサーは業務改善に加え、財務エンジニアリングを通じてリターンを獲得できるようになり、純粋な株式投資以外の代替的な資金調達構造も提供される。

3つ目は、合併後の統合（PMI）です。M&A取引の成功は、契約締結時の価値だけでなく、今後3～5年間でシナジー効果を創出できるかどうかにかかっています。価値創造のためのPMI能力の構築は、ベトナム市場では深刻な不足をきたしているサービスです。

ベトナムのM&A市場の透明性向上に貢献する注目すべき前向きな動きとして、政府によるデジタル化の推進が挙げられます。税務当局のデータベースを中心とする、近年の電子インボイスの義務化の積極的な導入は、M&Aにおける財務デューデリジェンスプロセスにとって転換点となるでしょう。リスクを完全に排除するものではありません。しかし、これまでは利用できなかった信頼性の高い検証プラットフォームを提供します。また、これはIFRS導入に向けた長期ロードマップの始まりでもあり、政府の財務透明性向上へのコミットメントを示すものであり、投資家の信頼を確実に高めるでしょう。

政府は戦略的基盤を築き、財務の透明性に関して大きな進歩を遂げていますが、次のM&Aの波では、全体的な戦略的ビジョンを尊重し、それを体系的かつ効果的に実行するという2つの焦点が必要になります。

出典: https://baodautu.vn/ma-trong-thoi-ky-chuyen-bien-chien-luoc-d453597.html