OCBS証券株式会社の取締役兼社長であるグエン・ドゥック・クアン・トゥン氏は、制度とインフラの包括的な改善により、ベトナムの株式市場が積極的な資本を引き付ける「磁石」に変わり、力強い経済躍進の勢いが生まれると確信している。
2025 年: 「再評価」サイクルの強固な基盤。
2025年の経済状況を振り返ると、ベトナムが驚異的な回復力を発揮してきたことは明らかです。不安定な世界経済環境によるショックを乗り越えただけでなく、国内の圧力にも効果的に対応し、推定8%のGDP成長率を達成しました。この数字は、ベトナムをASEAN地域の主要国の一つに位置付けています。
OCBSのCEOは、成長の原動力をより詳細に分析し、過去1年間の経済を支えた堅固な「3本の柱」を指摘しました。第一に、公共投資が積極的に増加し、高い支出率を達成しました。第二に、実現した外国直接投資（FDI）は過去5年間で最高水準に達しました。そして最後に、同様に重要な要素であるインフレ率を4%未満で安定的に維持できたことです。この安定したマクロ経済基盤は、経済界と投資家の期待に重要な一貫性をもたらしました。
資本市場にとって、2025年は歴史的な節目となる年です。ベトナムはFTSEラッセルによって正式に格上げされました。国際金融市場におけるこの新たな地位は、市場センチメントに即座に好影響を与えました。最も楽観的な期待ほど流動性が急上昇していないものの、VN指数は1,580～1,590ポイントのレンジから劇的な回復を見せ、12月初旬には1,700ポイントに達しました。年初来で約35%の成長率を記録したベトナム株は、世界で最も好調な市場の仲間入りを果たしました。
しかし、グエン・ドゥック・クアン・トゥン氏は、大きな乖離が生じていることにも言及しました。大型株セクターが指数を牽引している一方で、多くの銘柄はピーク時から20～30%下落しています。分析的な観点から見ると、この現象には2つの重要な意味合いがあります。1つは、市場が企業の本質的な質に基づいて厳格な自己スクリーニングと再評価のメカニズムを機能させていること、もう1つは、この下落が魅力的なバリュエーションで優良株を積み上げる絶好の機会を生み出していることです。
全体として、2025 年は単なる回復の物語ではなく、2026 年の成長の基盤を築き、長期的な市場の再評価プロセスを引き起こす極めて重要な年となります。
金融機関の改革と変革の3つの主要分野。
市場の地位向上は必要条件に過ぎません。ベトナムに真に持続的に大規模な資本流入を実現するために、トゥン氏は市場が加速させるべき3つの重要な改革優先事項を強調しました。
まず、制度上の問題があります。事前拠出要件などの「ボトルネック」は、国際慣行に比べて柔軟性に欠けるため、外国人投資家にとって心理的な障壁となっています。事前拠出を不要とする仕組みの改善、外国人保有比率制限（FOL）に関する透明性の向上、そしてグローバル証券会社を通じたオンライン注文の受付けを可能にすることは、喫緊の課題です。これらの改革は、2026年9月にFTSE Russellが定める二次新興国市場への正式な格上げ基準を満たすだけでなく、2028年から2030年にかけてMSCIの基準を達成することも目指しています。
2つ目の重要な分野は市場インフラです。2025年5月からのKRXシステムの正式運用は大きな前進ですが、それだけでは十分ではありません。市場は2027年以降も中央清算機関（CCP）による決済モデルの導入を継続し、ストレート・スルー・プロセッシング（STP）システムの能力を強化し、特に不安定な国際金融情勢において不可欠なツールである為替ヘッジ商品を拡充する必要があります。
第三に、情報の透明性と商品の品質に対する要求があります。国際投資家は常に、模範的なコーポレートガバナンスとESG（環境・社会・ガバナンス）基準の遵守を備えた市場を優先します。政令245号によりIPO期間は90日から30日に短縮されましたが、質の高いIPOを促進し、非センシティブセクターにおける外資出資制限を緩和するためには、市場にさらなる強力な推進力が必要です。
注目すべきは、市場のダイナミクスが参加メンバーに適応のための自己変革を迫っていることです。OCBSでは、市場改革の3つの方向性をしっかりと踏まえた発展戦略を策定しています。同社は、2025年の1兆2,000億ドンから2026年には3兆2,000億ドンへと、強力な増資計画を実施し、時価総額10兆ドンの証券会社グループ入りを目指しています。この資金は、信用取引能力の拡大、自己勘定取引規模の拡大、そして機関投資家向け引受業務と商品販売への積極的な取り組みを目的としています。
同時に、OCBSはKRX、STP、そして将来のCCPメカニズムとのシームレスな統合を実現するため、テクノロジーと自動化に多額の投資を行っています。特に、OCBSはウェルス＆アセットマネジメントを戦略的方向性と定めています。資本市場のこの「過渡期」において、証券会社は単なる注文受付ではなく、大口個人顧客と機関投資家の両方にポートフォリオ管理ソリューションと詳細な投資助言サービスを提供する、長期的な金融パートナーとなる必要があります。
2026年のシナリオ: IPOの波と2桁のGDP目標。
将来を見据えると、株式市場の質の問題はかつてないほど喫緊の課題となっています。時価総額は約2,600億ドルにも達しますが、その変動の大部分は30社未満の大型銘柄に依存しているため、ベトナム市場は新たな主要経済セクターを代表する大規模で透明性の高い企業を切実に必要としています。
2025年から2027年にかけては、史上最大のIPOブームが到来すると予測されており、供給再編の機会が生まれます。市場は、「美しい物語」だけに頼るのではなく、果敢に新たな市場を開拓し、真の競争力を持つ企業を歓迎するでしょう。現代の投資家は、市場拡大戦略、技術革新、そしてコミットメントの履行能力を通じて、企業が長期的な価値を創造する能力を示すことを求めています。
マクロ経済レベルでは、グエン・ドゥック・クアン・トゥン氏は、現在のデータに基づいて、2026年のGDP成長率10%の目標は完全に実現可能であると考えています。
第一に、2025年の経済見通し（GDP成長率8%、堅調な貿易黒字、高い対外直接投資、低インフレ）により、ベトナムは為替レートに過度の圧力をかけることなく、低金利を維持して成長を支えることができます。第二に、米国連邦準備制度理事会（FRB）が利下げサイクルに入ると見込まれるなど、外部要因が好転し、ベトナムドン／米ドルの為替レートの安定に貢献し、国内政策の余地が生まれています。第三に、そして最も重要なのは、約2,200件（GDPの約50%を占める）の停滞しているプロジェクトのボトルネックを解消するため、制度改革を進める決意があることです。この膨大な資源を解き放つことで、ビジネスセクターに飛躍的な成長の原動力が生まれるでしょう。
この相乗効果の下、2026年の株式市場は、企業収益と魅力的なバリュエーションという2つの要因に牽引され、新たな成長サイクルに入ると予測されています。マクロ経済環境の拡大と信用力の上昇により、1株当たり利益（EPS）は18%から20%の成長が見込まれます。バリュエーションに関しては、2026年の予想PERは11～12倍で、過去5年間の平均15倍を大幅に下回り、利益成長率も下回ります。PEGレシオが1を下回っていることは、特にこの地域の他の新興市場と比較した場合、大幅な再評価の余地があることを示しています。
上昇を牽引すると予想されるセクターとしては、銀行（魅力的な評価、安定した利益）、証券（IPOと市場アップグレードの恩恵を受ける）、消費財・小売（国内需要の回復）、産業用不動産、エネルギーなどがある。
このサイクルを活用するために、OCBS のような金融機関は、調査と分析の深化、資本再編において企業を支援する投資銀行 (IB) チームの開発、VIP 投資家や機関投資家向けのハイエンドの資産管理ソリューションの提供、そして最後に AI とビッグ データを適用して投資体験を最適化するという 4 つの主要分野に沿ってリソースを積極的に準備しています。
政府、規制当局、市場参加者が協調して断固たる行動を取れば、ベトナムの株式市場は受動的に資本を待つのではなく、積極的に質の高い資本を引きつける「磁石」となり、新時代の急速な経済成長への願望を実現するだろう。
出典: https://daibieunhandan.vn/tu-buoc-ngoat-nang-hang-den-khat-vong-tang-truong-kep-can-chien-luoc-dong-von-cho-ky-nguyen-moi-tran-huong-10399975.html
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