PYNエリートファンド創設者：ベトナムの株式市場には、より強力な外国資本の波が確実に押し寄せるだろう

株価は高値を更新し続け、外国資本は「復活」

ベトナム株式市場は3ヶ月以上にわたり上昇傾向を維持し、記録更新を続けています。VN指数は2025年7月に公式に過去の最高値を上回り、8月初めの取引セッションでも新たな歴史的マイルストーンを更新し続けました。

国内外の投資家からの株式市場への資金流入。ベトナム証券保管・決済機構（VSDC）の最新統計によると、2025年7月末時点でベトナム株式市場の口座数は約1,050万口座に達し、6月比22万6,300口座増加し、過去1年間で最高水準に達した。また、年初比で約120万口座増加しており、株式市場における企業の魅力が高まっていることを示している。

7月には、外国人投資家による市場全体での純買入額が8兆5,000億ドンを超え、そのうちホーチミン証券取引所の株式は8兆7,040億ドンを超え、外国人投資家のキャッシュフロー回復の強い兆候が見られました。金額の増加だけでなく、外国人投資家のキャッシュフローは、銀行、不動産、小売、インフラといった景気回復サイクルに非常に敏感なセクターへの投資拡大にもつながりました。

外資の回帰が市場急騰の主な原動力となり、投資家心理が「解放」され、流動性が継続的に上昇しました。7月の平均注文執行額は前月比76%増と大幅に増加し、8月初旬にも新記録を更新し、2025年8月5日の取引では注文執行額が86兆VNDに達しました。

しかし、外国資本が真に持続可能であるためには、評価や成長だけでなく、透明性や市場へのアクセスも重要な要素であり、ベトナムは過去1～2年でこの点を徐々に大幅に改善してきました。

こうした変化は、特にベトナム株式市場の主要銘柄に主要ポートフォリオを配分しているフィンランドの投資ファンドであるPYN Elite Fundなどの長年の機関投資家を中心に、市場心理に新たな活力を与えている。

「ベトナムの株式市場はポーカーのロイヤルフラッシュのようなものだ」

新たな成長期への期待が高まる中、Baodautu.vnは、10年以上にわたりベトナムで確固たる地位を築いてきた外資系投資ファンドの視点を聞くため、PYN Elite Fundの創設者兼運営者であるペトリ・デリン氏にインタビューを行った。

PYNエリートファンドの創設者兼CEO、ペトリ・デリング氏

ベトナム株式市場は大きく発展し、新たな機会に直面しています。今後のベトナム株式市場の見通しをどのように評価されますか？

ベトナムの現状は、ポーカーテーブルでロイヤルフラッシュを持っているようなものだと私は考えています。多くのアジア諸国が経済問題や政策上の問題に直面している中、ベトナムは力強い経済成長、政治的安定、低い公的債務、緩和的な金融政策、そして依然として非常に魅力的な株価バリュエーションで際立っています。これらは、あらゆる投資家が望む理想的な条件です。

VN指数は過去最高値を超え、継続的に新たな高値を更新しています。この上昇の主な原動力は何だと思いますか？

株式市場は過去2年間低迷し、企業収益も期待を下回っています。しかし、今後12～24ヶ月間続く力強い収益成長サイクルに入り、株価はさらに上昇する可能性があると私は考えています。

外国投資家は戻ってきていますが、現状の参加レベルは依然として非常に低く、潜在力と比較すると「途方もなく」低いとさえ言えます。今後、より強力な外国資本の波が押し寄せ、市場を新たな高みへと押し上げる上で重要な役割を果たすことは間違いありません。

25年間の市場発展の中で、上場企業数と時価総額は幾度となく増加してきました。しかし、私の見解では、これからの時期こそ、市場が真に魅力的な局面を迎える時期であり、事前資金調達規制の撤廃、中央清算機関（CCP）の仕組みの構築、そして日中取引の許可が実現する時期となるでしょう。

外国人所有制限（FOL）問題が解決されれば、市場は大きく変わり、巨額の資本が利用可能となり、長年遅れている大規模国有企業の株式化プロセスを政府が加速させるインセンティブが生まれるかもしれない。

12年以上ベトナムの株式市場を注視してきた外国人投資家の観点から、より多くの外国人投資家を市場に誘致するための政策に関して、何か追加の提案はありますか？

ベトナム証券市場の近代化の遅さに、私は10年間失望してきました。しかし、この12ヶ月間、当局の決意に驚き、感銘を受けました。彼らは多くの未解決の課題に取り組み、具体的な期限を設定し、その達成に向けて取り組んでいます。資本市場を前進させようとする明確な政治的意志が感じられます。

中央清算カウンターパーティモデル（CCP）が2026年初頭までに稼働し、売買注文の即日マッチングが可能になると予想しています。これは機関投資家にとって非常に重要です。

外国人出資比率制限に関しては、市場全体にホワイトリストを適用するのが妥当な方法だと思います。つまり、レッドリストに掲載されている一部のセンシティブな産業を除き、企業はデフォルトで外国人出資比率制限の対象とならないということです。これが実現すれば、ベトナムは世界の機関投資家の資本流入にとって最も魅力的な市場の一つとなるでしょう。

出典: https://baodautu.vn/nguoi-sang-lap-pyn-elite-fund-lan-song-von-ngoai-manh-me-hon-chac-chan-se-den-voi-chung-khoan-viet-nam-d352636.html