社債市場はより健全な企業へと「転換」するだろう。

2025年9月11日より、ベトナムにおける公債発行に関する新たな規制が施行されます。

それに応じて、いくつかの重要な変更が行われます。負債/資本レバレッジ比率の最大を 5 倍に制限し、信用機関の承認プロセスを簡素化し、登録後の債券の流通市場での取引時間を 90 日から 30 日に短縮します。

注目すべきは、規模に関わらず、すべての公債発行には、発行体または個々の債券に適用される信用格付けが付与されなければならないということです。ただし、信用機関が発行する債券、または信用機関もしくは国際金融機関によって元本と利子の全額支払いが保証される債券については、格付けの免除が認められています。

VISレーティングは、これらの変更は市場の効率性と規律を向上させる原動力となり、より安定した持続可能な債券市場の基盤を築くことになるだろうと述べた。

長期的には、発行者はより迅速かつ柔軟に資本にアクセスできるようになる一方、投資家はより明確なリスク情報とより多様な投資商品の恩恵を受けることになります。

新たな債務レバレッジ制限は、資本の安全性、収益性の高い事業運営、延滞債務のないことの確保など、発行者が満たさなければならない一連の財務安全性基準の一部である。

VIS Rating は、上場および登録されている 1,480 社の企業に基づく追加データを提供しており、そのうち約 75% がレバレッジ制限と収益性の高い事業運営の要件を満たしています。

債券市場は、より健全なバランスシートとより安定したキャッシュフローを持つ企業に徐々に焦点を移していくだろう。

この傾向は、2022年から2023年にかけて高レバレッジでキャッシュフローが脆弱な企業が相次いで債券デフォルトに陥った流動性危機とは明確な変化を示しています。経営管理プロセスの簡素化により、債券発行の迅速化と市場流動性の向上が期待されます。

同時に、公債発行に信用格付けを義務付けるという決定は、政府が2017年に社債市場育成のロードマップの中で初めてこの目標を設定してから何年も経った今、大きな転換点となる。

しかし、現状では格付け対象範囲が極めて限られています。国内の信用格付け機関5社が格付け対象としているのは、わずか89社、債券の種類は9種類に過ぎません。これは、債券発行企業数の23%、債券発行残高の0.4%に相当します。このギャップは、信用格付けを市場全体に広く適用することの緊急性と機会を示しています。

この地域の先進債券市場が1990年代以降行ってきたように、個々の債券に対する義務的な信用格付けが、リスク評価と価格設定のために一貫して体系的に適用されれば、信用格付けは市場の透明性と信頼性の向上に貢献するだろう。

発行者と投資家の間の信頼が強化されるにつれて、ベトナムの債券市場は大きく変化し、より複雑な金融構造を歓迎し、より多くの外国人投資家を引き付ける準備が整うでしょう。

しかし、新たな規則では、特定の発行体グループが免除され、債券はレバレッジ制限または信用格付け要件、あるいはその両方から除外されます。これらの免除は債券発行を促進する可能性はあるものの、基準に不均衡が生じ、根本的な信用問題が見過ごされ続けるリスクも伴います。

特に、信用機関や保証付き債券に信用格付けが求められていないという事実、そして債券に格付けが求められていないという事実は、これらの債券や事業がリスクフリーであることを意味するものではありません。VIS Ratingは、銀行や消費者金融会社の債券には依然として信用リスクがあり、慎重に評価する必要があると指摘しています。

したがって、債券投資家は信用保証の健全性と構造を評価し、債券の満期まで保証人の財務状況を綿密に監視する必要がある。現在、リスクベースの債券価格設定は依然として不透明な領域であり、ベトナム債券市場が拡大し、発行体が増え、より複雑な商品が登場するにつれて、社債の利回り曲線の欠如が障壁になりつつあると分析チームは述べている。

統一された評価基準がなければ、投資家は公正価値を比較して決定することが困難になり、リスクが増大し、不適切な資産配分が生じるリスクが生じます。

したがって、堅固な価格設定メカニズムを構築することはもはや選択肢ではなく、市場の透明性と投資家の信頼を確保するための基本的な条件です。

出典: https://baodautu.vn/thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-se-xoay-truc-sang-cac-doanh-nghiep-lanh-manh-hon-d413910.html