M. Nguyen Duc Quan Tung, membre du conseil d'administration et directeur général de la société par actions OCBS Securities, estime que des améliorations globales des institutions et des infrastructures transformeront le marché boursier vietnamien en un « aimant » attirant des capitaux proactifs, créant ainsi une dynamique propice à une forte percée économique .
2025 : Une base solide pour le cycle de « réévaluation ».
Au vu de la situation économique de 2025, il apparaît clairement que le Vietnam a fait preuve d'une remarquable résilience. Non seulement il a surmonté les chocs liés à la conjoncture économique mondiale instable, mais son économie a également su gérer efficacement les pressions internes pour atteindre une croissance du PIB estimée à 8 %, un chiffre qui place le Vietnam parmi les pays les plus performants de la région de l'ASEAN.
Analysant plus en détail les moteurs de croissance, le PDG d'OCBS a souligné les trois piliers solides qui ont soutenu l'économie au cours de l'année écoulée. Premièrement, l'investissement public a été fortement stimulé, avec un taux de décaissement impressionnant. Deuxièmement, les investissements directs étrangers (IDE) réalisés ont atteint leur plus haut niveau des cinq dernières années. Enfin, et c'est tout aussi important, l'inflation a été maintenue stable en dessous de 4 %. Cette base macroéconomique stable a permis d'instaurer une précieuse constance dans les anticipations des entreprises et des investisseurs.
Pour le marché des capitaux, 2025 marque une étape historique, le Vietnam ayant été officiellement reclassé par FTSE Russell. Cette nouvelle position sur la carte financière internationale a eu un impact positif immédiat sur le moral des investisseurs. Bien que la liquidité n'ait pas encore atteint le niveau attendu par certaines des observateurs les plus optimistes, l'indice VN-Index a connu un redressement spectaculaire, passant de la fourchette 1 580-1 590 points à 1 700 points début décembre. Avec un taux de croissance de près de 35 % depuis le début de l'année, la bourse vietnamienne figure désormais parmi les marchés les plus performants au monde.
Toutefois, M. Nguyen Duc Quan Tung a également souligné la profonde divergence observée. Alors que les secteurs à forte capitalisation tirent l'indice vers le haut, de nombreuses actions ont enregistré des baisses de 20 à 30 % par rapport à leurs sommets. D'un point de vue analytique, ce phénomène a deux implications majeures : d'une part, le marché met en œuvre un mécanisme rigoureux d'autosélection et de réévaluation fondé sur la qualité intrinsèque des entreprises ; d'autre part, ce repli offre une excellente opportunité d'acquérir des actions de qualité à des valorisations attractives.
Globalement, 2025 n'est pas seulement une année de reprise, mais une année charnière qui jette les bases de la croissance en 2026 et déclenche un processus de réévaluation du marché à long terme.
Trois axes clés de réforme et de transformation des institutions financières.
L’amélioration du statut du marché n’est qu’une condition nécessaire. Pour que d’importants flux de capitaux s’engagent véritablement et durablement au Vietnam, M. Tung a souligné trois réformes prioritaires que le marché doit accélérer.
Premièrement, il y a le problème institutionnel. Les « goulots d’étranglement », tels que les exigences de préfinancement, créent des freins psychologiques pour les investisseurs étrangers en raison d’un manque de flexibilité par rapport aux pratiques internationales. Améliorer le mécanisme de non-préfinancement, accroître la transparence concernant les limites de participation étrangère et autoriser le passage d’ordres en ligne via des sociétés de courtage internationales sont des mesures urgentes. Ces réformes visent non seulement à satisfaire aux critères de FTSE Russell pour une reconnaissance officielle comme marché émergent secondaire en septembre 2026, mais aussi à atteindre les normes MSCI entre 2028 et 2030.
Le deuxième axe prioritaire concerne l'infrastructure de marché. La mise en service officielle du système KRX à partir de mai 2025 constitue une avancée majeure, mais insuffisante. Le marché doit poursuivre la mise en œuvre du modèle de compensation par contrepartie centrale (CCP) dès 2027, renforcer la capacité du système de traitement automatisé (STP) et, surtout, développer les produits de couverture de change – un outil essentiel dans un contexte financier mondial volatil.
Troisièmement, la transparence de l'information et la qualité des produits sont des exigences essentielles. Les investisseurs internationaux privilégient les marchés affichant une gouvernance d'entreprise exemplaire et respectant les critères ESG (environnementaux, sociaux et de gouvernance). Bien que le décret 245 ait ramené le délai d'introduction en bourse de 90 à 30 jours, le marché a encore besoin d'une impulsion plus forte pour promouvoir les introductions en bourse de qualité et assouplir les restrictions sur la participation étrangère dans les secteurs non sensibles.
Il convient de noter que la dynamique du marché contraint les acteurs concernés à se moderniser pour s'adapter. Chez OCBS, la stratégie de développement est conçue pour suivre de près trois axes de réforme du marché. L'entreprise met en œuvre un ambitieux plan d'augmentation de capital, passant de 1 200 milliards de VND en 2025 à 3 200 milliards de VND en 2026, avec pour objectif d'intégrer le cercle restreint des sociétés de bourse dont la capitalisation boursière atteint 10 000 milliards de VND. Ces ressources financières sont destinées à accroître la capacité de prêt sur marge, à développer les activités de trading pour compte propre et à s'engager activement dans la prise ferme et la distribution de produits destinés aux clients institutionnels.
Parallèlement, OCBS investit massivement dans la technologie et l'automatisation afin de garantir une intégration optimale avec KRX, STP et le futur mécanisme de contrepartie centrale. OCBS a notamment identifié la gestion de patrimoine et d'actifs comme son axe stratégique. Durant cette phase de transition du marché des capitaux, les sociétés de bourse ne peuvent se contenter d'exécuter des ordres ; elles doivent devenir des partenaires financiers à long terme, proposant des solutions de gestion de portefeuille et des services de conseil en investissement approfondis aux particuliers fortunés comme aux investisseurs institutionnels.
Scénario 2026 : Une vague d’introductions en bourse et des objectifs de croissance du PIB à deux chiffres.
Pour l'avenir, la question de la qualité sur le marché boursier est plus cruciale que jamais. Avec une capitalisation boursière d'environ 260 milliards de dollars, mais dont la plupart des fluctuations dépendent de moins de 30 valeurs à forte capitalisation, le marché vietnamien a un besoin urgent d'entreprises de grande envergure et transparentes, représentatives de nouveaux secteurs économiques clés.
La période 2025-2027 devrait connaître la plus importante vague d'introductions en bourse de l'histoire, offrant des opportunités de restructuration de l'offre. Le marché accueillera favorablement les entreprises qui oseront explorer de nouveaux marchés et qui possèdent une véritable position concurrentielle, plutôt que celles qui se contentent de belles promesses. Les investisseurs modernes exigent des entreprises qu'elles démontrent leur capacité à créer de la valeur à long terme grâce à des stratégies d'expansion de marché, à l'innovation technologique et à la capacité de tenir leurs engagements.
Sur le plan macroéconomique, M. Nguyen Duc Quan Tung estime que l'objectif d'une croissance du PIB de 10 % en 2026 est tout à fait réalisable sur la base des données actuelles.
Premièrement, les perspectives économiques pour 2025 (croissance du PIB de 8 %, excédent commercial important, investissements directs étrangers élevés et faible inflation) permettent au Vietnam de maintenir des taux d'intérêt bas afin de soutenir la croissance sans exercer de pression excessive sur le taux de change. Deuxièmement, la conjoncture internationale évolue favorablement, la Réserve fédérale américaine (Fed) devant entamer un cycle de baisses de taux d'intérêt, ce qui contribuera à stabiliser le taux de change VND/USD et offrira une marge de manœuvre aux instruments de politique intérieure. Troisièmement, et surtout, une volonté de réformer les institutions est manifeste afin de lever les obstacles qui entravent la réalisation d'environ 2 200 projets en suspens (représentant près de 50 % du PIB). La libération de ce potentiel considérable donnera un nouvel élan à la croissance du secteur des entreprises.
Sous l'effet de cette synergie, le marché boursier devrait entrer en 2026 dans un nouveau cycle de croissance, porté par deux facteurs : les bénéfices des entreprises et des valorisations attractives. La croissance du bénéfice par action (BPA) devrait atteindre 18 % à 20 % grâce à une conjoncture macroéconomique favorable et à une croissance positive du crédit. Concernant les valorisations, le ratio cours/bénéfice (C/B) projeté pour 2026 se situe entre 11 et 12, soit nettement moins que la moyenne de 15 observée ces cinq dernières années et que le taux de croissance des bénéfices. Un ratio PEG inférieur à 1 indique un potentiel de réévaluation important, notamment par rapport aux autres marchés émergents de la région.
Les secteurs qui devraient mener la reprise comprennent la banque (valorisations attractives, bénéfices stables), les valeurs mobilières (bénéficiant des introductions en bourse et des améliorations de la notation du marché), les biens de consommation - commerce de détail (reprise de la demande intérieure), ainsi que l'immobilier industriel et l'énergie.
Pour tirer profit de ce cycle, des institutions financières comme OCBS préparent activement des ressources autour de quatre axes clés : approfondir la recherche et l’analyse ; développer une équipe de banque d’investissement (IB) pour accompagner les entreprises dans leur restructuration de capital ; fournir des solutions de gestion d’actifs haut de gamme aux investisseurs et institutions VIP ; et enfin, appliquer l’IA et le big data pour optimiser l’expérience d’investissement.
Lorsque le gouvernement , les organismes de réglementation et les acteurs du marché coordonnent une action décisive, la bourse vietnamienne n'attendra pas passivement les capitaux, mais deviendra proactivement un « aimant » attirant des capitaux de qualité, réalisant ainsi l'aspiration à une croissance économique rapide dans la nouvelle ère.
Source : https://daibieunhandan.vn/tu-buoc-ngoat-nang-hang-den-khat-vong-tang-truong-kep-can-chien-luoc-dong-von-cho-ky-nguyen-moi-tran-huong-10399975.html
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