Envisagez de renforcer le processus de sélection pour le marché primaire des actions.

Dans le dernier projet de modification de la loi sur les valeurs mobilières, de nombreuses règles de sélection des émetteurs ont été renforcées. Les responsabilités des organismes compétents ont également été étendues.

La lenteur de l'augmentation du nombre d'actions de haute qualité entrant sur le marché boursier constitue un frein à l'attraction des capitaux étrangers. Photo : D.T.

Un processus de sélection plus rigoureux.

Durant l'été 2016, l'histoire de la Central Vietnam Mining and Mineral Export-Import Joint Stock Company (code boursier MTM) a fait grand bruit, suscitant un vif intérêt et une vive agitation chez les investisseurs. Cette société, dont les actions étaient cotées à la bourse UPCoM, bénéficiant d'une liquidité exceptionnelle, avait, de façon surprenante, son siège social dans un restaurant et, selon une recherche effectuée sur le site web d'information des contribuables de la Direction générale des impôts, « cessé ses activités sans toutefois avoir finalisé les formalités de radiation fiscale ».

De plus, des enquêtes ultérieures ont révélé que la société ne possédait aucun actif et n'exerçait aucune activité commerciale ; ses documents d'enregistrement pour la cotation à la bourse UPCoM, les procès-verbaux des assemblées générales d'actionnaires, etc., étaient tous falsifiés. L'ancien président, Tran Huu Tiep, a été condamné à la prison à vie pour fraude et détournement de fonds – l'une des peines les plus lourdes jamais prononcées dans l'histoire de la bourse, qui compte plus de 20 ans d'existence.

Malgré la sévérité et l'effet dissuasif des peines prononcées, si l'on regarde les huit dernières années, de nombreux propriétaires de sociétés cotées et émetteurs d'obligations ont continué à être jugés, parfois pour des pertes jugées inimaginables.

Le projet de loi modifiant 7 lois dans le domaine des finances et du budget sera examiné et adopté lors de la 8e session de la 15e Assemblée nationale (Source : Programme de la 8e session approuvé par l'Assemblée nationale lors de la réunion préparatoire du matin du 21 octobre 2024).

La huitième session de la 15e Assemblée nationale s'ouvre aujourd'hui (21 octobre). Parmi les modifications de la loi sur les valeurs mobilières affectant le marché primaire, plusieurs seront soumises au Parlement, dans le cadre d'un projet de loi modifiant sept lois du secteur des finances et du budget.

Lors de l'atelier « Recueil des avis des entreprises sur les projets de loi modifiant la loi sur les valeurs mobilières, la loi comptable, la loi sur l'audit indépendant et la loi sur la gestion fiscale », organisé le week-end dernier par la Chambre de commerce et d'industrie du Vietnam (VCCI), M. Nguyen Minh Duc, du département juridique de la VCCI, a souligné plusieurs dispositions du dernier projet de loi renforçant les responsabilités des entreprises. Concernant plus particulièrement le marché primaire des valeurs mobilières – où s'effectuent les transactions sur les titres nouvellement émis et offerts au public – le projet de loi impose des restrictions à l'émission de titres, notamment des conditions d'émission supplémentaires et des limitations accrues. Par ailleurs, les organismes intervenant dans l'émission de titres, tels que les cabinets de conseil et d'audit, se voient attribuer des responsabilités supplémentaires, et les sanctions administratives en cas de manquements dans le domaine de l'audit sont alourdies.

Par exemple, le projet ajoute des responsabilités aux organisations et aux personnes impliquées dans le processus de préparation et de vérification des documents et des rapports ; aux organisations fournissant des services de conseil en documentation et aux praticiens impliqués dans la fourniture de tels services ; aux organismes d'audit, aux auditeurs agréés et aux signataires des rapports d'audit ou d'examen.

Par ailleurs, le dossier d'enregistrement d'une introduction en bourse (IPO) d'une société par actions devra comprendre un rapport audité sur le capital social apporté au cours des dix années précédant la date d'enregistrement de l'IPO, ou depuis la date de constitution si la société a moins de dix ans. Les cessions seront soumises à une restriction de cession d'une durée minimale de trois ans, sauf en cas de cession entre investisseurs professionnels ou en application d'une décision de justice. À titre de comparaison, la période de restriction de cession était auparavant de trois ans pour les investisseurs stratégiques et d'un an minimum pour les investisseurs professionnels.

Recherche d'une solution équilibrée

Selon Mme Tran Thi Thuy Ngoc, vice-présidente de l'Association vietnamienne des experts-comptables, l'obligation de déclarer le capital social des dix dernières années est probablement irréalisable. En effet, de nombreuses entreprises ont connu des scissions, des fusions, des transformations d'entreprises publiques en sociétés par actions ou des cessions d'une partie de leur capital à des entités étrangères, ce qui rend difficile la collecte de documents relatifs au capital des dix dernières années.

Par ailleurs, selon Mme Ngoc, les apports en capital peuvent prendre la forme de numéraire ou d'actifs corporels et incorporels. Cette réglementation soulève des questions quant à l'obligation d'une évaluation indépendante des actifs apportés, une exigence qui n'était pas prévue par les réglementations précédentes.

« Il y aura des entreprises, comme les entreprises familiales d'antan, qui n'auront aucune intention de coter leurs actions en bourse, qui n'ont pas établi de registres complets et clairs pour les 10 dernières années et qui n'auront peut-être jamais l'occasion de coter leurs actions en bourse », a déclaré un représentant de l'Association vietnamienne des experts-comptables agréés.

Parallèlement, la lenteur de l'augmentation du nombre de titres de haute qualité entrant sur le marché boursier ces dernières années est perçue comme un obstacle à l'attraction des flux de capitaux étrangers actuels et futurs, même dans le scénario où le marché boursier vietnamien passerait du statut de marché frontière à celui de marché émergent de niveau 2.

D'autres avis suggèrent de réduire la durée des restrictions de transfert, au lieu de l'allonger comme c'est le cas actuellement. Par ailleurs, selon un cadre bancaire, le processus d'approbation, de la clôture des comptes à l'inscription des actions en bourse, est extrêmement long et nuit aux décisions d'investissement, car les investisseurs sont exposés aux risques de marché entre l'investissement et la transaction.

L'intégration de l'offre publique d'actions et de la cotation/l'enregistrement des actions en un seul processus est une solution proposée et approuvée par la Commission nationale des valeurs mobilières, qui la mettra bientôt en œuvre afin de raccourcir les délais pour les investisseurs et d'amener davantage d'actions de qualité à la bourse.

De nombreuses dispositions de la loi sur les valeurs mobilières ont été modifiées dans le cadre d'une procédure de rédaction simplifiée. Selon le représentant de la VCCI, cela exige une attention particulière, notamment en ce qui concerne l'ajout de dispositions qui alourdissent les obligations imposées par cette procédure simplifiée. Rappelant l'objectif des amendements – lever les obstacles et favoriser la croissance économique –, M. Duc s'est également interrogé sur la conformité des nouvelles dispositions avec les objectifs de la loi.

L’économiste Dr Can Van Luc estime lui aussi qu’une approche plus équilibrée et harmonieuse est nécessaire, une approche qui favorise le développement du marché tout en maîtrisant les risques.

Source : https://baodautu.vn/can-nhac-khi-sang-loc-chat-che-hon-thi-truong-chung-khoan-so-cap-d227886.html